Финансы

В области  внутренних заимствований проведение долговой политики в 2007г. будет исходить из целей сохранения и развития рынка государственных ценных бумаг.

В этом отношении  ключевыми задачами станут повышение  ликвидности рыночной части государственного внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах и сохранение оптимальной дюрации¹ и доходности на рынке государственных ценных бумаг. Программа внутренних заимствований на 2007 г. разработана с учетом возможного спроса на государственные ценные бумаги   со   стороны   различных   категорий   инвесторов   и   предусматривает  положительное  сальдо  заимствований на внутреннем рынке, не приводящее к увеличению процентных ставок.

В сфере  внешних заимствований основными  принципами долговой политики в ближайшие годы являются:

• отсутствие заимствований на международных рынках капитала;
• завершение и ускоренная реализация большинства действующих проектов с международными финансовыми организация 
  ми с ограничением принятия обязательств по новым займам;
• полный отказ от привлечения новых кредитов правительств 
  иностранных государств.

В результате, уже в 2008 г. объем внутреннего  долга превысит размер внешних обязательств, а совокупный объем государственного долга сократится с 9% ВВП на конец 2006 г. до 8,3% ВВП на конец 2007 г. и до 7,5% на конец 2009 г., при этом в уже в 2008 г. объем внутреннего долга превысит размер внешних обязательств.

Государственные ценные бумаги

 

2. Сущность и классификация ценных бумаг

 

Государственными  ценными бумагами называется совокупность долговых обязательств, облигаций, казначейских векселей и т.д., которые эмитируются правительством, местными органами власти, государственными организациями и учреждениями (либо организациями и учреждениями под контролем государства) и привлекают временно свободные денежные средства субъектов хозяйствования и населения (юридических и физических лиц).

Государственные ценные бумаги выпускаются с целью:

• финансирования дефицита государственного бюджета;
• погашения ранее выпущенных размещенных государственных 
  займов;
• кассового исполнения государственного бюджета;
• обеспечения равномерного поступления налоговых платежей в 
  течение финансового года;
• финансирования целевых государственных и программ местных органов власти;
• регулирования экономической активности;
• финансовой поддержки учреждений и организаций, имеющих 
  общенациональное экономическое и социальное значения.

Ценные бумаги государства имеют крупные преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами, поскольку имеют:

1. самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему;
2. наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими 
   ценными бумагами или направлениями вложений капитала.

В ст. 75 Конституции  РФ установлено, что порядок выпуска  государственных займов в Российской Федерации определяется на основе федерального закона. Генеральные условия эмиссии и обращения государственных (или муниципальных) ценных бумаг на основе ст. 8 Федерального закона «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ утверждаются соответственно Правительством РФ, органом исполнительной власти субъекта РФ, органом местного самоуправления в форме нормативных правовых актов соответствующего уровня.

Эмитентом, или органом, осуществляющим выпуск ценных бумаг Российской Федерации, выступает федеральный орган исполнительной власти — юридическое лицо, функцией которого является по решению Правительства РФ составление и (или) исполнение федерального бюджета. В ч. 4 ст. 75 Конституции РФ закреплен принцип добровольности размещения государственных займов в Российской Федерации. Решение об эмитенте ценных бумаг Российской Федерации принимается Правительством Российской Федерации.

Эмитентом ценных бумаг субъекта РФ выступает орган исполнительной власти субъекта Российской Федерации, осуществляющий указанные функции в порядке, установленном законодательством субъекта Российской Федерации.

Эмитентом ценных бумаг муниципального образования выступает исполнительный орган местного самоуправления, осуществляющий указанные функции в порядке, установленном законодательством Российской Федерации и уставом муниципального образования.

В соответствии со ст. 143 ГК РФ к ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Классификация ценных бумаг осуществляется по различным  основаниям:

По  способу определения управомоченного  лица (собственника ценной бумаги) бумаги бывают:

• предъявительские;
• ордерные;
• именные.

По  условиям введения в обращение ценные бумаги подразделяются так:

• эмиссионные (акции, облигации);
• неэмиссионные (вексель, чек).

По  способу фиксации прав и обязанностей бумаги бывают:

• документарные;
• бездокументарные;

По  эмитенту ценные бумаги подразделяются так:

• государственные;
• муниципальные;
• юридических лиц;
• физических лиц.

По  содержанию бумаги классифицируют следующим образом:

• облигация;
• акция;
• вексель;
• чек.

В ст. 3 Федерального закона «Об особенностях эмиссии  и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» сказано, что государственные и муниципальные ценные бумаги могут быть выпущены в виде облигаций или иных ценных бумаг, относящихся к эмиссионным ценным бумагам в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», удостоверяющих право их владельца на получение от эмитента указанных ценных бумаг денежных средств или в зависимости от условий эмиссии этих ценных бумаг иного имущества, установленных процентов от номинальной стоимости либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями указанной эмиссии.

В ст. 2. Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» дано понятие эмиссионной ценной бумаги: любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

• закрепляет совокупность имущественных и неимущественных 
  прав,   подлежащих  удостоверению,   уступке   и  безусловному 
  осуществлению   с   соблюдением   установленных   настоящим 
  Федеральным законом формы и порядка;
• размещается выпусками;
• имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения цен 
  ной бумаги.

К эмиссионным  ценным бумагам относятся акции, облигации, опционы эмитента.

1. Акция закрепляет права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на 
   участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Она является именной ценной бумагой.
2. Облигация закрепляет право ее владельца на получение от 
   эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной 
   стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации 
   либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются 
   процент и (или) дисконт.

3. Опцион эмитента закрепляет право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответствии с установленными федеральными законами правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции. При этом цена размещения акций во исполнение требований по опционам эмитента определяется в соответствии с ценой, определенной в таком опционе.

Выпуск  эмиссионных ценных бумаг — совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость в случаях, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской Федерации. Выпуску эмиссионных ценных бумаг присваивается единый государственный регистрационный номер, который распространяется на все ценные бумаги данного выпуска, а в случае, если в соответствии с настоящим Федеральным законом выпуск эмиссионных ценных бумаг не подлежит государственной регистрации, — идентификационный номер.

В зависимости  от критерия, лежащего в основе классификации, приведенной В.А. Галановым¹, государственные ценные бумаги, могут различаться:

• по виду эмитента — ценные бумаги федерального правительства; региональные ценные бумаги, или ценные бумаги других 
  уровней  государственного управления;  ценные бумаги государственных  учреждений;   ценные  бумаги,   которым  придан 
  статус государственных;
• по форме обращаемости — рыночные ценные бумаги, которые 
  могут свободно перепродаваться еле их первичного размещения; нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, могут быть через обусловленный срок возвращены 
  эмитенту;
• по срокам обращения — краткосрочные, выпускаемые на срок 
  обычно до одного года; среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период обычно от одного года до 5—10 
  лет; долгосрочные, т.е. имеющие срок жизни обычно свыше 
  10—15 лет.

• по способу выплаты (получения) доходов — процентные ценные 
бумаги (процентная ставка может быть фиксированной, т.е. 
неизменной на весь период существования облигации, плавающей, ступенчатой); дисконтные ценные бумаги, которые 
размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации; индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например на 
индекс инфляции; выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей; комбинированные облигации, по 
которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.

Федеральным законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» деление государственных ценных бумаг имеет следующий вид:

• федеральные государственные ценные бумаги, т.е. ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации;
• государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации, т. е ценные бумаги, выпущенные от имени ее субъекта;
• муниципальные ценные бумаги, т.е. ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования.

Государственные ценные бумаги занимают ведущее место на рынке облигаций, где их доля доходит до 50%, а значит, и на всем рынке ценных бумаг, поскольку там преобладают облигации.

Одним из самых  распространенных видов ценных бумаг  являются облигации внутреннего государственного займа.

Облигация (от лат. obligatio — обязательство) — это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента (ст. 816 ГК РФ). Кроме того, облигация предоставляет право ее держателю на получение фиксированного процента от ее номинальной стоимости.

В Положении  о выпуске и обращении ценных бумаг на фондовых биржах в РСФСР от 28 декабря 1991 г. облигация определяется как ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим документ (должником).

Облигации бывают разных видов:

• на предъявителя и именные;
• процентные и беспроцентные, выигрышные;
• свободно обращающиеся и с ограниченным кругом обращения;
• выпущенные Правительством РФ или Министерством финансов РФ, органами государственной власти субъектов Российской Федерации; органами местного самоуправления.

Все перечисленные  виды облигаций в соответствии с  п. 4 Указа Президента РФ «О мерах  по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» от 4 ноября 1994 г. (с изм. и доп.) допускаются к публичному размещению.

Федеральные государственные ценные бумаги в  Российской Федерации представлены:

• государственными долгосрочными облигациями (ГДО) — выпущены номиналом 100 тыс. руб. (в ценах 1991 г.), срок обращения 30 лет (с 1 июля 1991 г. по 30 июня 2021 г.), купонная 
  ставка 15% годовых; имеют обращение только между юридическими лицами с еженедельным установлением котировок 
  Центральным банком РФ;
• облигациями внутреннего валютного займа  1993 г. — валюта 
  займа доллары США, процентная ставка 3% годовых, номинал 
  облигаций 1000, 10 000 и 100 000 долл. США, форма выпуска — 
  предъявительские облигации с купоном; они могут также свободно продаваться и покупаться с расчетом за рубли, вывоз их 
  из России запрещен;
• государственными  краткосрочными бескупонными  облигациями 
  (ГКО) — срок обращения один год, номинал от 10 руб. в без 
  документарной форме; именные, с формой выплаты дохода в 
  виде дисконта (т.е. облигации продаются по цене ниже номинала);
• облигациями  федерального займа  (ОФЗ)   — срок  обращения 
  свыше одного года, номинал 1000 руб., выпущены в документарной форме, с обязательным централизованным хранением, 
  что приравнивает их к бездокументарным ценным бумагам, и 
  как именные, с формой выплаты дохода в виде фиксирован 
  ной и переменной купонной ставки;
• облигациями государственного сберегательного займа (ОГСЗ) — 
  срок обращения один - два года, номинал 100 и 500 руб.; вы 
  пущены в документарной форме и предъявительскими, с купонной формой выплаты дохода (процентный доход устанавливается на каждые последующие три месяца и выплачивается 
  ежеквартально учреждениями Сбербанка РФ);
• государственными облигациями, погашаемыми золотом (золотые 
  сертификаты)  —  предоставляют  право  владельцу получить 
  при погашении сертификата 1 кг золота в слитках; выпущены 
  в документарной форме, с обязательным централизованным 
  хранением, в виде именных ценных бумаг, номиналом по цене покупки Банком России 1 кг золота на дату выпуска сертификата;
• казначейскими векселями — выпускаются с целью покрытия 
  неотложных платежей бюджета сроком на один год;
• государственными  облигациями  —  размещаются  на  мировом 
  рынке (еврооблигации), выпускаются с 1996 г. в бездокументарной форме; имеют срок размещения 5—10 лет; номинал в 
  долларах США и евро.