Международные фондовые биржи: опыт и проблемы функционирования

роль играют коммерческие банки, извлекающие дополнительную прибыль при сделках, связанных с предоставлением облигаций в кредит. В таких операциях участвуют и другие кредитно-финансовые институты,

 располагающие солидными финансовыми ресурсами, например страховые

 компании, которые в США по сумме активов занимают третье место после коммерческих банков и пенсионных фондов.

     Биржевые операции бывают связаны с кражами и подделками. Так, в

 США стоимость поддельных и украденных ценных бумаг в конце 1980г. составила 3,6 млрд. долл. Масштабы подобных махинаций довольно существенны и вызывают тревогу не только у государственных регулирующих органов, но и среди бизнесменов, особенно биржевых. Поэтому создаются специальные фирмы для сбора и анализа сведений о вкладчиках, участвующих в биржевой игре. К ним подключаются инвестиционные банки, обладающие определенной информацией об инвесторах.

 В современных условиях, когда размер фиктивного капитала и спекуляций с ним постоянно увеличивается, фондовая биржа располагает своим собственным механизмом контроля, позволяющим всесторонне анализировать операции практически по всем видам ценных бумаг.

     Получение закрытой информации позволяет очень быстро обогащаться на биржевых операциях. В середине 1980-х — начале 1990-х годов в США произошло несколько крупных биржевых скандалов, связанных с быстрым обогащением маклеров.

     В 1990г. в Нью-Йорке финансист М. Милкен получил за свои махинации на бирже десять лет тюрьмы и заплатил штраф в размере 600 млн. долл.

     Таким образом, существующая, казалось бы, жесткая регламентация биржевых сделок в ряде случаев оказывается малоэффективной. Биржу периодически потрясают бумы, взлеты и крахи, что во многом связано с ее функциональным механизмом. [19, с.177].

     Биржа неустойчива по своей природе, поскольку привлекает людей обещанием легкой наживы, прививает вкус к такой наживе и обещает еще большую наживу в награду за их финансовое чутье. Неустойчивость биржи порождается ее спекулятивным механизмом. В условиях благоприятной экономической конъюнктуры, роста ВНП и неуклонной инфляционной тенденции акции повышаются в цене, привлекая на биржу инвесторов и вызывая дальнейшее повышение курсов. В результате интерес покупателей к акциям все больше усиливается. Рассчитывая нажиться на повышении курсов акций, они, по существу, определяют их стоимость. На том или ином этапе под влиянием какого-нибудь важного политического или экономического события интерес к покупке акции ослабевает или вовсе приостанавливается. Стоимость акций начинает падать, и инвесторы стремятся освободиться от того или иного количества ценных бумаг. Падение курса акций может быть настолько стремительным, что приводит к биржевым крахам. Таким образом, чем выше рост стоимости акций, тем больше они зависят от притока покупателей, рассчитывающих на быструю наживу.

     Проявлением спекулятивного механизма стал биржевой крах в США в мае 1970 г., когда обесценение акций составило около 300 млрд. долл. Волна биржевых потрясений затронула не только мелких инвесторов, но нанесла серьезный урон крупным корпорациям. Биржевая неустойчивость создал кризис платежеспособности для многих крупных корпораций. Крупнейшая железнодорожная компания Perm Central вынуждена была прибегнуть к правительственному гарантированному займу и распродать значительную часть своей недвижимости в Нью-Йорке. Аналогичное положение на бирже сложилось в середине 1970-х и начале 1980-х годов в результате спекулятивной волны в условиях стагфляции. [19, с.178].

     Начало 1980-х годов ознаменовалось новым крупным падением курсов акций на бирже. В 1980 г. оно продолжалось в течение двух месяцев, и уровень падения достиг 16%. В 1981 г. период падения увеличился до четырех месяцев при уровне снижения индекса Доу-Джонса на 17%; объем потерь составил 172 млрд. долл. Новую лихорадку на бирже в 1981 г. деловые круги в определенной степени связывали с ростом процентных ставок.

     В 1982 г. после некоторого повышения  курс акций на Нью-Йоркской фондовой бирже вновь упал только за один день 26 августа на 36 пунктов, что сравнимо по глубине падения с «черным вторником» 1929 года. Известно, что с начала 1970-х годов в связи с нарастанием государственного долга и усилением кризисных явлений в функциональном механизме рынка ссудного капитала, вызванного превышением спроса над предложением денежного капитала, процентные ставки поползли вверх. В начале 1980-х тенденция к увеличению ставок усилилась. Однако в отдельные периоды их восходящего уровня происходило снижение. В результате кратковременного падения ставок возрастал биржевой курс ценных бумаг. В августе 1983 г. сотни тысяч крупных и мелких, индивидуальных и организованных вкладчиков заработали на повышении курсов на бирже. Но с новым повышением процентных ставок, инициатором которых былCity Bank, курсы акций стали падать. За 1983 г. индекс курсов акций 500 компаний, согласно оценке фирмы Standard & Poor’s, повысился на 67%, а по дешевым акциям возрос на 152%. Составной индекс, подсчитанный Value Line, за которым следят многие мелкие инвесторы, повысился на 86%. Совершенно другая картина складывалась весной 1981 г., когда курс акций и других ценныx бумаг (облигаций) существенно снизился. К сентябрю 1981 г. индекс Доу-Джонса упал приблизительно на 20%. Рынок твердопроцентных частныx облигаций еще не справился с потрясениями, вызванными кризисом 1979-1980 гг. Общая сумма потерь владельцев различных видов ценных бумаг, включая акции и обеспечение денежных обязательств, составила порядка 2 трлн. долл. Такое падение курса ценных бумаг затруднило не только послекризисную консолидацию краткосрочных обязательств частных компаний, но и финансирование новых капиталовложений.

     Падение курса ценных бумаг, вызванное как  самим кризисом, так и ростом процентных ставок, обусловило интенсивный процесс централизации капитала. Крупные корпорации поглотили почти 2,4 тыс. компаний, истратив на эти цели около 80 млрд. долл. Таким образом, снижение курса ценныx бумаг, связанное с падением производства и высоким уровнем процентных ставок, в целом оказалось выгодным для крупных корпораций США. [26, с.94].

     В ходе роста курса ценных бумаг в 1983 г. начали утрачивать значение такие популярные в 1970-е годы способы вложения денег, как непроизводительные предметы, коллекционирование антиквариата, монет, марок и т.д. Кроме того, фондовая биржа привлекла денежные фонды, которые на протяжении 1970-х годов вкладывали в драгоценные металлы, бриллианты и землю, несмотря на продолжавшийся рост цен. В результате бума на бирже увеличился объем ежедневных продаж акций. С августа по июль 1983 г. в среднем за день из рук в руки переходило 50-86 млн. акций.

Для сравнения: в конце 1940-х годов ежедневный оборот достигал 1 млн. акций, а в 1960-х - 6 млн. акций. В результате повышения курса акций были созданы огромные состояния. Согласно индексу Wilsherе 5 тыс. акций в сентябре дали потенциальную прибыль в сумме 660 млрд. долл., т.е. несколько меньше 700 млрд. долл., зарегистрированных в июне, когда курсы акций достигли рекордного уровня.

     С учетом предыдущих многочисленных падений акций многим инвесторам их повышение в 1983 г. принесло практически не намного больше, чем возмещение убытков. Так, чтобы не отстать от инфляции, индекс Доу-Джонса должен был бы составить в ноябре 1982 г. не 1051, а 24462. В этот период, по оценке брокерской компании, от повышения курса акций выиграли практически все отрасли экономики. Больше всего возросли курсы акций маклерских контор на Уолл-стрит – на 326%, золотодобывающих компаний - на 223%; компаний связи – на 213%, кредитно-финансовых институтов – на 206%, строительных компаний - на 204%. Курс акций автомобильных и текстильных компаний удвоился, в металлургической промышленности - возрос на 57%, табачных, электроэнергетических компаний и развлекательных учреждений - на 30%.

     Биржевой бум развивался в условиях снижения темпов инфляции, обусловленных рядом денежно-кредитных и налоговых мероприятий американской администрации.

     Продолжительный рост курсов акций привлек вкладчиков, и в1983 г. их число достигло 32 млн. Во второй половине 1980-х годов в США происходило повышение курсов акций, а также других ценных бумаг, главным образом из-за устойчивого развития экономики, низкой инфляции, относительной стабильности рынка капиталов. Однако общая относительная стабильность сопровождалась увеличением дефицита федерального бюджета и ростом государственного долга. В конечном счете последний фактор привел в октябре 1989 г. к очередному биржевому краху на Нью-Йоркской фондовой бирже. Курсовые потери акций за несколько дней составили почти 1 трлн. долл., оказав негативное воздействие на биржи стран Западной Европы, Юго-Восточной Азии и Японии. Лишь вмешательство правительств, временное закрытие бирж и обещание президента США принять меры по сокращению бюджетного дефицита позволили стабилизировать обстановку. [19, с.180].

     В январе 1990 г. серьезные потрясения испытала Токийская фондовая биржа. Согласно индексу Nikkei курс акций упал на 10 пунктов по сравнению с декабрем 1989 г. В иеновом выражении падение составило 17%, а в долларовом – 23%. Основная причина такого крупного падения курса акций - высокая банковская ставка и заниженная цена иены по отношению к доллару. Это обусловило чрезмерную осторожность инвесторов в приобретении ценных бумаг на протяжении 1990 г., поскольку процентная ставка продолжала оставаться высокой, а цена иены заниженной. Банки и страховые компании предпочли держать большую часть активов в наличности и давать краткосрочные ссуды из расчета 7,3%.

     Второе  крупное потрясение Токийской фондовой биржи произошло 26 февраля 1990 г., когда  курс акций упал на 1569 пунктов, или 4,5%. Но уже 27—28 февраля курс акций поднялся на1270 пунктов. Причина очередного падения - страх перед увеличением темпов инфляции, высокие процентные

 ставки, ослабление иены, будущее программы реализации товаров и невиданное столкновение в истории Японии между центральным банком и правительством.

     Следующим крупным потрясением стал Азиатский финансовый кризис в октябре 1997 г., который затронул страны Юго-Восточной Азии, в том числе и Японию. Произошло падение курсов акций на Токийской и других фондовых биржах Японии.

     В октябре-ноябре 1997 г. курс акций банковских и брокерских фирм упал на 6,9—30%, индекс Nikkei - на 5,1%. Таким образом, биржа постоянно находится в состоянии нестабильности и лихорадочных движений, под воздействием, как спекулятивной ее природы, так и постоянных изменений важных конъюнктурных показателей экономики. [16, с.190].

     На  фондовом рынке, как и в экономике  в целом, спекуляция не должна рассматриваться  только с внешней стороны возможного легкого обогащения тех или иных лиц. За ее фасадом следует видеть конкретный смысл и функции, которые  она выполняет. Во-первых, спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению интереса вкладчиков к ценным бумагам и таким образом максимизирует мобилизацию денежных средств общества в интересах производства.

     Спекулятивное стремление, т.е. стремление к быстрому обогащению, заставляет инвестора вкладывать средства в развитие новых и рисковых предприятий, без которых прогресс общества сдерживался бы в существенной степени.

     Во-вторых, спекуляция способствует повышению  и сохранению высокой степени ликвидности ценных бумаг, что делает их привлекательными для инвесторов.

     В-третьих, спекуляция способствует стабилизации курсов ценных бумаг, препятствует их резким колебаниям поскольку, как правило, спекулянты будут действовать на противоположных тенденциях рынка: покупать, когда большинство инвесторов продает, и продавать, когда большинство покупает. Спекулятивные операции наиболее характерны при сильном колебании курсов бумаг. Но большие колебания цен часто означают, что имеет место недостаток ценных бумаг на рынке, и соответственно масштабы спекуляции невелики.

     Однако  спекуляция, как нормальный рыночный процесс, на бирже легко перерастает  в рыночный ажиотаж, массовый азарт  извлечения спекулятивных доходов. Поэтому именно биржа обычно становится эпицентром денежно-финансовых кризисов, способных вызвать разорение мелких и не только мелких держателей акций, цепную реакцию банкротств. Биржевое законодательство в развитых странах предусматривает некоторые способы предотвращения разжигания биржевой игры до состояния лихорадки, в том числе путем преследования в уголовном порядке инициаторов биржевого ажиотажа. Спекуляция регулируется со стороны государства, специально созданных комитетов и бирж. Так, например, в западных странах на биржах ограничиваются масштабы сделок, заключаемых в спекулятивных целях, регулируются отклонения цен по фьючерсным контрактам. Кроме того, любой новый биржевой контракт вводится в обращение с разрешения комиссий по ценным бумагам и только в том случае, если он выполняет определенную хозяйственную или стабилизирующую рынок функцию.

     Тем не менее, время от времени все-таки случаются так называемые биржевые крахи, что выражается в стремительном  и неуправляемом падении курсов акций. Иногда этот процесс охватывает одновременно многие биржи. Последний наблюдавшийся процесс стремительного падения курсов акций, охвативший одновременно все ведущие биржи развитых стран, наблюдался осенью 1987 года. [24, с.316]. 

     2.3 Проблемы казахстанской фондовой биржи KASE 

     Республика  Казахстан, как и другие страны СНГ, переживает процесс становления и развития рыночной экономики, а также одного из важнейших ее элементов - рынка ценных бумаг. Принято считать, что к настоящему моменту основы рыночной экономической системы в Казахстане уже созданы. [20, с.78].

     15 ноября 1993 года в Казахстане была  введена национальная валюта - тенге.  На второй день после этого  события - 17 ноября 1993 года - Национальный  Банк Республики Казахстан и  двадцать три ведущих казахстанских  коммерческих банка приняли решение  создать валютную биржу. Существовавший до этого Центр проведения межбанковских валютных операций (Валютная биржа) являлся структурным подразделением Национального Банка. Основной задачей, поставленной перед новой биржей, являлись организация и развитие национального валютного рынка в связи с введением тенге. Как юридическое лицо биржа была зарегистрирована 30 декабря 1993 года под наименованием "Казахская Межбанковская Валютная Биржа" в организационно-правовой форме акционерного общества закрытого типа. Так была образована существующая в настоящее время Казахстанская фондовая биржа, а 17 ноября стало ее днем рождения.