Международные фондовые биржи: опыт и проблемы функционирования

     До  весны 1994г. Законодательство Республики Казахстан подразумевало существование  только четырех возможных видов  субъектов фондового рынка - эмитентов, инвесторов, посредников (брокеров и дилеров) и фондовых бирж. Органом государственного регулирования фондового рынка в этот период выступало Министерство финансов РК. Препятствием созданию необходимой инфраструктуры и соответствующей работе национального фондового рынка были высокие темпы инфляции, стагнация производства, преобладание государственного сектора, профессиональная неготовность персонала большинства хозяйствующих субъектов к осуществлению деятельности на рынке ценных бумаг.

     В 1994г. была создана Национальная комиссия Республики Казахстан по ценным бумагам (НКЦБ), которой были переданы функции по государственному регулированию фондового рынка республики.

     03 марта 1994 года биржа была перерегистрирована  под наименованием "Казахстанская  Межбанковская Валютная Биржа", что объяснялось необходимостью приведения наименования биржи в соответствие с действовавшим законодательством.

     В течение первых двух лет существования  биржа занималась организацией торгов только иностранными валютами.

     02 октября 1995 года биржа получила лицензию №1 на осуществление биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, однако действие этой лицензии ограничивалось правом организации торгов только государственными ценными бумагами. Впервые торги государственными ценными бумагами были проведены на бирже 14 ноября 1995 года. В то время в силу различных причин биржевой сегмент рынка долговых обязательств государства занимал небольшую долю, торги государственными облигациями имели эпизодический нерегулярный характер, и через год – 20 сентября 1996 года биржа была вынуждена остановить торги этими ценными бумагами. В 1997 году торги государственными ценными бумагами не проводились вообще. Активизация биржевого рынка долговых обязательств государства началась лишь в 1998 году – после запуска в Казахстане накопительной пенсионной системы.

     12 апреля 1996 года биржа была перерегистрирована  под наименованием "Казахстанская  фондовая биржа", а 13 ноября  этого же года получила неограниченную  лицензию Национальной комиссии  Республики Казахстан по ценным бумагам на организацию торгов ценными бумагами.

Параллельно усилиям, которые предпринимались  в направлении развития организованного  рынка ценных бумаг, биржей проводилась  работы по развитию срочного рынка. В  начале 1996 года была проведена работа по созданию нормативной базы, регулирующей биржевой рынок срочных контрактов, и в мае этого года состоялось открытие рынка валютных фьючерсов. К сожалению, первая попытка открытия данного рынка оказалась в то время нежизнеспособной, и торги срочными контрактами были остановлены в феврале 1998 года. И только в марте 1999 года удалось восстановить данный сектор рынка. [5].

     Так как новый закон Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг" от 05 марта 1997 года ограничивал деятельность фондовой биржи только ценными бумагами, общее собрание акционеров биржи в апреле 1997 года приняло решение о ее реорганизации путем выделения в отдельное юридическое лицо ЗАО "Алматинская биржа финансовых инструментов" (AFINEX), которое было зарегистрировано 30 июля 1997 года.

     Профессиональными участниками рынка ценных бумаг в 1997 г. был учрежден Центральный депозитарий РК, с созданием которого было завершено построение базовой институциональной и технической инфраструктуры, соответствующей основным мировым требованиям и обеспечивающей надежное исполнение сделок.

     1998 год был отмечен восстановлением  биржевого рынка государственных  ценных бумаг, произошедшим за  счет появления новой группы  профессиональных участников рынка  ценных бумаг – компаний по  управлению пенсионными активами, которые в силу требований законодательства обязаны оперировать только на организованном фондовом рынке.

     С 1999 года началось развитие биржевого  рынка корпоративных облигаций, первые из которых были включены в  официальный список биржи 01 февраля  этого года. 1999 год отмечен также запуском с 05 июля биржевого сектора операций репо по государственным ценным бумагам и проведением 07 июля первого аукциона по размещению муниципальных облигаций. [23, с.61].

     Со  вступлением в силу закона Республики Казахстан "О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам акционерных обществ" от 10 июля 1998 года был устранен запрет на организацию фондовой биржей торгов иностранными валютами и другими, помимо ценных бумаг, финансовыми инструментами, что дало возможность присоединить AFINEX к Казахстанской фондовой бирже. Решение об этом было принято общим собранием акционеров 06 января 1999 года, а 16 марта этого года была произведена соответствующая государственная перерегистрация воссоединенной биржи.

     К концу 1996г. на рынке ценных бумаг  Казахстана определились три ведущие  и конкурирующие между собой  фондовые биржи.

     В настоящее время единственной в  республике фондовой биржей является ЗАО «Казахстанская фондовая биржа». Летом 1998 г. Казахстанская фондовая биржа запустила в эксплуатацию нелистинговую (котировочную) торговую площадку, что, по сути, разрешило проблему создания в Казахстане внебиржевой котировочной системы. В этом же году появились 8 компаний по управлению пенсионными активами (КУПА), что способствовало превращению накопительных пенсионных фондов в одного из крупнейших институциональных инвесторов на казахстанском рынке ценных бумаг.

     В 1999г. на казахстанском фондовом рынке  появились муниципальные облигации, а в ноябре это го же года - первые иностранные ценные бумаги.

Год 2000-ый для казахстанского фондового рынка  стал периодом высокой эмиссионной  активности организаций - эмитентов  негосударственных облигаций.

     В июле 2001г. НКЦБ прекратила свою деятельность, ее функции и полномочия были переданы Национальному банку РК. [21, с.237].

     В настоящее время Казахстанская  фондовая биржа является единственной в Центральной Азии фондовой биржей на пространстве СНГ с полной инфраструктурой и необходимыми ресурсами для эффективного функционирования, и в СНГ уступает по своим показателям лишь двум российским биржам - ММВБ и РТС (таблица 4). [5]. 

Таблица 4 - Основные экономические показатели Казахстанской фондовой

биржи

Источник: Отчет  Казахстанской фондовой биржи (KASE) на 01.03.2010 года /www.kase.kz/ 

     Сегодня KASE представляет собой универсальный финансовый рынок, основными торгуемыми финансовыми инструментами на котором являются:

1. Негосударственные эмиссионные ценные бумаги;
2. Государственные ценные бумаги;
3. Инструменты рынка репо;
4. Иностранные валюты;
5. Срочные контракты.

     У Казастанской фондовой биржи на 1 марта 2010 года 63 акционера, крупнейшим из котрых является АО «Региональный финансовый центр города Алматы» (12% акций). Остальные акционеры – коммерческие и государственные банки, брокерско-дилерские организации, компании по управлению активами, накопительные пенсионные фонды (НПФ) и другие фионансовые организации.

     Общее количество членов биржи – 83. [5]. 

     В настоящее время стоит вопрос об укрупнении казахстанских бирж, создании такой системы, в которой  все операций, происходящие через биржу, были бы безрисковые для клиентов. Ведь дальнейшие перспективы казахстанского рынка ценных бумаг во многом зависят от степени развития фондовых бирж в нашей стране. А для этого необходимо устранить ряд первоочередных проблем.

     Республика  Казахстан на данный момент находится  в положении страны с невысоким  инвестиционным уровнем. Поэтому главной  задачей страны является достижение роста экономики, а это позволит увеличить объемы вложений в ценные бумаги. Необходимо расширить инфраструктуру фондового рынка: возродить фондовые биржи и создать внебиржевые организационные системы.

     Успех деятельности на фондовой бирже во многом зависит от оперативности  получения финансовой информации. А  в настоящее время на биржах Республике Казахстан информация об эмитентах и их ценных бумагах раскрывается недостаточно полно. Особенности национального фондового рынка в решающей мере зависит от его мощности как своеобразного генератора информации. «Согласно классического определения Юджина Фамы «эффективный фондовый рынок» - это рынок перспективный в переработке информации. Информационная эффективность казахстанского фондового рынка на три порядка ниже американского. [22, с.144].

     В будущем необходимо повысить уровень  организации фондовых бирж, создать прекрасно действующую систему защиты инвесторов от мошенничества, усовершенствовать государственное регулирование фондовой биржи, расширить связи с фондовыми биржами развитых стран.

Только  при решении этих проблем казахстанский  фондовый рынок может стать тем, чем он является во всем цивилизованном мире, - инструментом для перелива капитала из финансовой сферы в промышленную.

     Анализ  мировых тенденций развития рынка  ценных бумаг страдал бы излишней абстракцией, если не попытаться оценить  мировой опыт с точки зрения его использования в Республике Казахстан.

     В настоящее время рынок ценных бумаг переживает неблагоприятный  период. Это было вызвано целым  комплексом как объективных, так  и субъективных факторов. В Республике Казахстан продолжают функционировать  многие биржи и организаторы торгов, будущее которых в настоящее время является весьма туманным.

     В отличие от рынка ценных бумаг, который  в том или ином виде будет в  Республике Казахстан сохранен, судьба организаторов торгов может сказаться  более драматичной. Если существующие институты не смогут выжить до периода оживления рынка, или им не будет сказана поддержка (причем под поддержкой мы понимаем не только и не столько собственно их финансирование), то в будущем казахстанский рынок ценных бумаг может перейти под контроль иностранных бирж и организаторов торгов. Тем более что уже сегодня ими предпринимаются весьма активные шаги в этом направлении «(так, в Вене создана биржа, которая будет специализироваться на организации рынков акций восточноевропейских эмитентов, включая Казахстан; уже сейчас депозитарные расписки на акции казахстанских эмитентов торгуются в Нью-Йорке, Лондоне, Берлине)». [5].

     Рассматривая  проблему развития казахстанского фондового  рынка, следует выделить ее составные  части – политику самих бирж и политику государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг. 

     Политика  биржи.

     В Республике Казахстан развитие фондовых бирж с точки зрения их рынков и  технологической цепи происходило  в двух направлениях - создание, во-первых, собственно фондовых бирж, во-вторых, универсальных институтов, формирующих рынки различных финансовых инструментов и валюты, обеспечивающих также участников полным набором услуг - от организации торгов до осуществления клиринга и обеспечения расчетов, как по ценным бумагам, так и по денежным средствам.

     Примером  первого направления является ЗАО  «Центральный депозитарий ценных бумаг», второго - Акционерное общество «Казахстанская фондовая биржа».

     Сохраняются различия в организационно-правовой форме организаторов торгов. В  соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан и принципами государственного регулирования наложены жесткие ограничения на организационно-правовую форму отдельных видов профессиональных участников рынка ценных бумаг.

     Что касается технологического аспекта, то в данной области в Республике Казахстан отмечается редкое единство - все биржи и торговые системы используют электронные торговые системы, а не механизм зального голосового аукциона. В плане регионального охвата все ведущие площадки Республике Казахстан благодаря электронным технологиям организации торгов не ограничиваются только своими регионами и пытаются более или менее успешно привлекать региональных участников.