Международные фондовые биржи: опыт и проблемы функционирования

     Для осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг необходимо получить государственную лицензию. Министерство финансов Японии выдает лицензии по четырем направлениям этой деятельности: брокерской, дилерской, андеррайтинговой и по мелким операциям с частными инвесторами. Кроме того, все профессиональные участники рынка ценных бумаг являются членами саморегулируемой организации — Японской ассоциации Дилеров фондового рынка. [9, с.184].

     Помимо  закона, деятельность членов фондовой биржи жестко регулирует фондовый рынок Японии. Для этого предусмотрен контроль:

• деятельности и финансового состояния членов (членская проверка);
• сделок, заключаемых членами биржи (инспектирование сделок);
• методов биржевой деятельности членов (членский экзамен).

   Органы  биржи имеют право применить  к членам биржи штрафные санкции при выявлении у них нарушений. Проверка члена биржи предполагает анализ отчета о его финансовом состоянии. Инспектирование сделок осуществляется путем выборочного контроля сомнительных сделок. При этом обращается внимание на наличие таких нарушений биржевой фондовой торговли, как: фиктивные сделки, манипуляция ценами, келейные сделки, скупка ценных бумаг для искусственного вздувания цен. В ходе членского экзамена проверяются: правильность взимания комиссионных по определенному поручению; правильность взимания всевозможных денежных гарантий, под которыми понимается залоговое обеспечение кредитных сделок, денежные гарантии фьючерсов и опционов, соответствие уровню, необходимому для работы с клиентурой; система внутреннего контроля членов биржи. Биржа имеет право наложить на своих членов следующие штрафные санкции: исключение из списков, приостановление членства, ограничения по сделкам, наложение и взимание денежных штрафов, предупреждение, прогрессивная рекомендация.

   Особенностями Токийской фондовой биржи являются:

• в торговом зале торговля идет по секциям, ценные бумаги которых отличаются принадлежностью к разным отраслям экономики.
• Разная технология торгов (в торговом зале — для ценных бумаг первой секции биржи, в компьютерной системе — для ценных бумаг второй секции биржи).
• Расчеты проводятся на третий рабочий день.

Корпоративная философия Токийской  биржи

     Токийская фондовая биржа пользуется авторитетом  и доверием на мировых площадках. Японцы более активно занимаются инвестициями на акции, не отстают от них и иностранные инвесторы, которые также отдают предпочтение акциям. Таким образом, головной Токийский офис и филиалы биржи, раскиданные по всей Японии, успешно торгуют акциями, пользующимися большим спросом.

     Основой мирового успеха Токийской фондовой биржи является ее корпоративная  философия. Корпоративная философия биржи представляет собой набор правил, которым биржа и группа ТФБ следуют в процессе реализации своего бизнеса. В добавление к претворению в жизнь планов развития системы управления биржей и процедуры принятия решений, корпоративная философия сочетает в себе основы поведения для всех рабочих и служащих ТФБ в процессе осуществления ими своих профессиональных обязанностей. Для развития наиболее дружественных партнерских отношений с обществом и нести социальную ответственность перед обществом, в рамках корпоративной философии в ТФБ были разработаны правила корпоративного поведения, базирующиеся на корпоративной этике. Все рабочие и служащие ТФБ должны соблюдать и выполнять разработанные правила, приносить пользу обществу, и вносить свой вклад в развитие организации. [7]. 

Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange - NYSE) 

     Нью-йоркская фондовая биржа (англ. New York Stock Exchange -NYSE) основана 17 мая 1792 года. Начало бирже положили 24 дилера, которые по давней привычке собирались под большим платаном неподалеку от нынешней Уолл-стрит. В мае 1792 они достигли т.н. «соглашения под платаном», в соответствии с которым обязались заключать сделки преимущественно между собой и зафиксировали размер комиссионных на уровне 1/4 %. Эти люди работали с ценными бумагами различных штатов, государственных банков, компаний, занимавшихся строительством каналов, и страховых компаний. Первой компанией, ценные бумаги которой начали обращаться на Нью-Йоркской фондовой бирже, стал в 1791 году Банк Нью-Йорка. [18, с.156].

     Сейчас это главная фондовая биржа США, крупнейшая в мире. Она является символом финансового могущества США и финансовой индустрии вообще. На бирже определяется всемирно известный индекс Доу-Джонса (Dow Jones) для акций промышленных компаний, а также индекс NYSE Composite.

     Сейчас NYSE - это некоммерческая организация, принадлежащая 1366 ее членам и управляемая советом директоров. Доходы биржи формируются за счет сборов, уплачиваемых членами и представляемыми ими компаниями, и используются на оплату текущих расходов и улучшение технического оснащения биржи. Совет директоров состоит из занятого полный рабочий день и получающего заработную плату председателя, президента, вице-президента, 12 членов, представляющих "общественность", и 12 членов, представляющих биржу. Нью-Йоркская фондовая биржа специализируется на торговле ценными бумагами крупных хорошо известных компаний, поэтому получение листинга (допуска) на этой бирже рассматривается как привилегия (таблица 3). [4]. 

Таблица 3 - Количество компаний, прошедших листинг на крупнейших

     фондовых  биржах мира

    Источник: Годовой отчет Всемирной Федерации бирж (World Federation of Exchanges. Annual Report and Statistic 2008)  

     Другие фондовые биржи, например электронная система "Автоматизированные котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам" (НАСДАК) и Американская фондовая биржа, специализируются на ценных бумагах новых, менее известных компаний, хотя некоторые крупные высокотехнологичные фирмы, подобные гиганту "Майкрософт", предпочитают котироваться в системе НАСДАК. [6]. 

     Члены биржи. Обычно это сотрудники фирм, специализирующихся на операциях с ценными бумагами, таких, как инвестиционные банки и брокерские компании. Компании, служащие которых входят в число членов фондовой биржи, принято называть организациями-членами биржи. Согласно Закону о торговле ценными бумагами 1934, эти компании должны удовлетворять определенным финансовым требованиям. Число членов биржи фиксировано и равно 1366, однако членство на бирже может "сдаваться в аренду" или продаваться за суммы, порой превышающие миллион долларов. Кроме того, члены биржи имеют право заниматься торговлей опционами или передавать права на эту торговлю другим лицам, продолжая при этом работать на рынке ценных бумаг.

     Члены биржи могут также выступать в роли "комиссионных брокеров", т.е. принимать заказы от клиентов и пытаться выполнять их по наилучшей цене; в роли "делателей рынка", которые постоянно имеют в наличии запас определенных ценных бумаг и готовы покупать их у клиентов; в роли "брокеров брокеров", стремящихся заключить сделки на лучших условиях от имени других брокеров, которые бывают чрезвычайно загружены и не успевают справляться со всеми делами. Допуск ценных бумаг к официальной торговле на фондовой бирже (получение листинга). С 1933 компании, ценные бумаги которых обращаются на национальных фондовых биржах, обязаны предоставлять заверенные независимыми аудиторами финансовые отчеты.

     Для получения листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже компания должна соответствовать определенным стандартам, касающимся ее финансовых показателей, размера (величины капитализации) и качества финансовой отчетности. Получение листинга имеет для компаний большое значение, так как привлекает к ним внимание инвесторов и способствует росту курса их ценных бумаг благодаря увеличению их ликвидности на бирже. Инвесторы, со своей стороны, лишний раз убеждаются в том, что компания соответствует всем требуемым условиям; кроме того, им часто бывает легче получить кредит под залог котируемых на фондовой бирже акций. Некоторые корпорации, однако, отрицательно относятся к требованиям Нью-Йоркской фондовой биржи о предоставлении финансовой информации и предпочитают котировать свои ценные бумаги в менее строгой, но технологически передовой системе НАСДАК. [25, с.342].

     Чтобы зарегистрировать свои акции на NYSE, компания должна послать запрос на биржу. Первый запрос обычно носит неформальный и конфиденциальный характер. Если он принят, то компания посылает формальный запрос, на который дается положительный ответ. Как правило, формальный запрос принимается, если был принят неформальный. Основными критериями, которыми руководствуется совет директоров NYSE при принятии решения о допуске акций компании к котировке, являются:

• Степень национального интереса к данной компании;
• Место компании в отрасли и ее стабильность;
• Принадлежность компании к расширяющейся отрасли и перспективы, которые позволили бы ей сохранить свои позиции.

     Компании, чьи акции прошли процедуру листинга (регистрации), должны ежегодно платить пошлину и периодически предоставлять определенную информацию инвесторам. Если интерес к зарегистрированной ценной бумаге неуклонно падает, то совет директоров биржи принимает решение о делистинге ценной бумаги. Это означает, что она будет изъята из оборота на NYSE. Изъятие из оборота также происходит в том случае, когда зарегистрированная на бирже компания покупается или сливается с другой компанией. На бирже также допускается временная приостановка торговли какой-либо ценной бумагой. Как правило, такая мера принимается в том случае, когда вокруг акций компании поднимается ажиотаж, вызванный слухами или другой недавно появившейся информацией (например, слух о попытке поглощения компании или сообщение о неожиданно низких квартальных доходах). Возобновление торговли может быть отложено по аналогичным причинам или в случае, когда имеется большая несбалансированность в количестве поручений на покупку и продажу с момента предыдущего закрытия. [25, с.346]. 

     Начальные требования к фирмам для регистрации их акций на NYSE:

• Доход до вычета налогов за последни й год должен составлять минимум $2 500 000 и за каждый из двух предшествующих годов - не меньше $2 000 000; либо суммарный доход до вычета налогов за последние три года должен быть не менее $6 500 000 из которых минимум $4 500 000 должно приходиться на последний год.
• Минимальная величина стоимости материальных активов должна составлять $18 000 000.
• В собственности держателей должно находиться не менее 1 100 000 акций, а их суммарная рыночная стоимость должна составлять не менее $18 000 000 (эта величина подвергается периодической корректировке в соответствии с ситуацией на рынке).
• Как минимум 2000 акционеров должны иметь по 100 и более акций; либо не менее чем для 2200 человек ежемесячный торговый оборот за последние 6 месяцев превышал 100 000 акций.

Причины делистинга акций на NYSE:

• Число владеющих не менее чем 100 акциями упало ниже 1200 человек.
• В собственности частных лиц находится менее 600 000 акций.
• Суммарная рыночная стоимость размещенны х акций снизилась до $5 000 000 (эта величина подвергается периодической корректировке в зависимости от ситуации на рынке).

Требования к инофирмам для включения их акций в листинг на NYSE:

• Суммарный доход до вычета налогов, полученный за три последних года, должен составлять не менее $100 000 000 при условии, что ни разу за эти три года годовой доход не был ниже $25 000 000.
• Стоимость материальных активов должна быть равна минимум $100 000 000.
• В собственности акционеров должно находиться не менее 2 500 000 акций, суммарная рыночная стоимость которых должна быть не менее $100 000 000.
• Число акционеров, владеющих не менее чем 100 акциями каждый, должно быть не менее 5000 человек.

     Для включения в листинг обычно требуется выполнение всех этих условий. Как правило, вопрос о делистинге акций компании ставится в том случае, если имеется, хотя бы одна из указанных в таблице причин. Однако основанием для принятия такой меры могут быть и другие, не указанные здесь причины. Делистинг акций может быть предпринят и в отношении компаний, удовлетворяющих всем количественным критериям, но не предоставляющих в срок отчетную документацию. [6].