Международные фондовые биржи: опыт и проблемы функционирования

     Одним  из  основных  требований  к  системе  регулирования  фондового  рынка  является  его  информативность,  т.е.  свободный  доступ  всех  участников  рынка к информации  об  эмитентах,  ценах,  структуре  рынка  и  т.д.  За  счет  этого  обеспечиваются  равные  права  и  возможности  для  всех  инвесторов,  осуществляющих  операции  с  ценными  бумагами.  Поэтому  законодательство  всех  стран  требует  от  эмитентов,  фондовых  бирж  и профессиональных  участников  фондового  рынка  раскрытия  информации,  т.е.  обеспечение  се  доступности  всем  заинтересованным лицам.

     Однако  в  процессе  своей  деятельности  ряд  должностных  лиц компаний — эмитентов ценных бумаг получают служебную информацию,  которая  не  является  общедоступной  или  еще  не  опубликована.  В  силу  этого  данные  лица  приобретают  существенные  преимущества по сравнению с другими участниками фондового рынка.

     Лица,  обладающие  служебной (внутренней)  информацией  о компании и  ее  ценных  бумагах,  которая не  является  общедоступной,  называются  инсайдерами (insider). [25, с.189]. К внутренней  информации  относится  неопубликованная  информация  о  деятельности  компании,  способная  воздействовать  на  курс  ценных  бумаг  и  дестабилизировать  фондовый  рынок.  Внутренней  информацией  считаются  неопубликованные  квартальные,  годовые  отчеты  компании,  полученные  аудиторами  сведения  о финансовом  состоянии  эмитента,  закрытая  информация  о  деятельности компании, программы развития предприятия и т. п.

     К  инсайдерской  информации  не  относятся  слухи  и  предположения  о  состоянии  дел  в  компании,  информация,  полученная в результате технического и фундаментального анализа.

     В  течение  длительного  времени  идет  дискуссия  по  поводу  деятельности  инсайдеров.  Одна  сторона  защищает  инсайдеров,  аргументируя  это  тем,  что  знание  внутренней  информации  и  умелое  ее

использование  являются справедливым  вознаграждением предпринимателя  и  позволяют  привести  цены  на  финансовые  активы  в  соответствие  с  их  реальной  стоимостью.  Другая  сторона  рассматривает деятельность  инсайдеров  как  аморальную,  так  как  она  дает  им  несправедливое  преимущество  в  силу  своего  служебного  положения перед  другими  субъектами  рынка,  т.  е.  это  прямо  противоречит  общему принципу равенства всех инвесторов на фондовом рынке. [25, с.191].

     В  настоящее  время  законодательство  большинства  стран  ввело  ограничения  на  деятельность  инсайдеров,  считая,  что  она противоречит  общественным  интересам  и  позволяет  инсайдеру извлекать  прибыль  или  избегать  потерь,  используя  только  ему одному известную информацию.

     В США действуют два  закона  от 1984 и 1988  гг.,  которые ужесточили  санкции  против  инсайдеров.  В  Великобритании  в 1985  г. был  принят  Закон  об  инсайдерах,  накладывающий  существенные ограничения  на  лиц,  обладающих  внутренней информацией.  В России  Закон  о  рынке  ценных  бумаг (1996  г.)  также  ввел  понятие служебной  информации  и  наложение  ограничения  на  ее  использование при совершении операций с ценными бумагами. [19, с.167].

     Правила,  регулирующие  деятельность  на  фондовом  рынке, должны  дать  четкое  определение  лиц,  которые  считаются  инсайдерами.  По  российскому  законодательству  к  инсайдерам  относятся:

- члены органов управления  эмитента  или профессионального участника рынка ценных  бумаг,  связанного  с  этим

эмитентом договором;

- аудиторы  эмитента  или профессионального участника фондового рынка, связанного с этим эмитентом договором;

- служащие  государственных органов,  имеющие в силу контрольных,  надзорных  и  иных  полномочий  доступ  к служебной информации эмитента.

     Законодательство  западных  стран  в  число  инсайдеров  включает  более  широкий  круг  лиц.  При  этом  инсайдеры  подразделяются на первичных и вторичных.

     К первичным инсайдерам относятся:

- члены совета директоров предприятия-эмитента;

- исполнительные директора эмитентов;

- другие  лица,  которые о силу  своего  служебного  положения обладают внутренней информацией;

- крупные акционеры, владеющие 5—10% акций.

     Вторичными  инсайдерами  считаются  лица,  получающие  информацию от первичных инсайдеров, в частности:

- члены семьи первичного инсайдера;

- юридические  лица,  учредителями  которых  являются  первичные инсайдеры;

- лица, получившие служебную информацию случайно. [12, с.532].

     В  компаниях  составляются  списки  лиц,  имеющих  доступ  к служебной  информации,  на  которых  распространяются  нормы законодательства  об  инсайдерской  деятельности.  При  этом  в компании  должен  существовать строгий порядок документооборота,  чтобы  знать  сотрудников, которые  могут  владеть  инсайдерской  информацией.  Например,  чтобы  подготовить  годовой отчет  о  деятельности  компании,  привлекается  много специалистов,  по  каждый  из  них  готовит  только  часть  отчета,  что  не является  инсайдерской  информацией.  А  весь  отчет  целиком - это  уже  внутренняя  информация,  и лица,  осуществляющие  подготовку сводного отчета, относятся к инсайдерам.

     Инсайдерам  запрещено  использовать  внутреннюю  информацию  для  заключения  сделок  с  ценными  бумагами,  а  также  совершать  операции  через  третьих  лиц. Для того  чтобы не  было  инсайдерской  информации,  необходимо  оперативно  ее  раскрывать.  Пока  отчет  о  деятельности  компании  не  опубликован - это  служебная  информация,  после  публикации - это  уже не инсайдерская информация.

     Законодательство  устанавливает  правила  совершения  инсайдерами  операций  с  ценными  бумагами.  В  ряде  стран  предусмотрено,  что  члены  совета  директоров  и  управляющие  могут  совершать  сделки  с  ценными  бумагами  своей  компании  по  истечении 2-3 недель после публикации годового отчета.

     За  нарушения  правил  инсайдерской  деятельности  установлены  жесткие  санкции.  Например,  в  США  действует  порядок,  по которому  у  инсайдера  изымаются доходы,  полученные  в  результате  использования  внутренней  информации,  и  он  уплачивает штраф  в  тройном  размере  от  полученной  прибыли.  При  грубейших  нарушениях  инсайдер  может  быть  приговорен  судом  к  тюремному заключению сроком до 10 лет. [19, с.169]. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение 

     В данной дипломной работе я попытался  осветить историю становления международных  фондовых бирж на примере крупнейших фондовых бирж США и Японии, механизм их функционирования, а также наиболее острые проблемы, с которыми они  сталкиваются в процессе функционирования. Также были рассмотрены этапы становления, развития и функционирования единственной на сегодняшний день фондовой биржи Республики Казахстан - Казахстанской фондовой биржи (KASE). Была проанализирована законодательная и нормативно-правовая база, касающаяся деятельности фондовой биржи в Казахстане и роль государственных органов надзора и регулирования финансовых рынков в обеспечении стабильности экономики республики.

     Сделана попытка сформулировать свою точку зрения на современные проблемы развития фондовых рынков, включая некоторые дискуссионные вопросы. На основе конкретных фактических и статистических данных в работе рассматриваются основные тенденции развития рынков ценных бумаг ведущих западных стран, в том числе их эволюция, структурные изменения, процессы интернационализации. Большое внимание уделяется мировому опыту функционирования фондовых рынков и их составных элементов как важного источника финансирования современных экономик в западных странах.

     В работе рассмотрена проблема спекуляций и мошенничества на мировых фондовых биржах, которая весьма негативно влияет на общее состояние финансового рынка той или иной страны, но также зачастую приводит к различного рода потрясениям всего мирового финансового рынка. Примером  таких спекуляций может послужить мировой финансовый кризис 2007-2009 годов, начало которому положили спекулятивные действия и мошенничества на рынке ипотечного кредитования в США. В связи с этим, в работе рассмотрены нормативно-правовые акты, регулирующие деятельность всех участников фондового рынка  и дана оценка роли органов государственного регулирования и надзора на финансовом рынке, которые должны в будущем предупреждать и предотвращать неправомерные действия участников фондового рынка.

   Для  того  чтобы  реализовать  указанные  цели,  необходимо  создание  стройной  системы  регулирования  фондового  рынка, которая должна включать в себя следующие основные элементы:

• создание нормативно-правовой базы;
• аттестация специалистов фондового рынка;
• лицензирование  деятельности  профессиональных  участников фондового рынка;
• контроль  за  деятельностью  на  рынке  ценных  бумаг  и применение  санкций  за  нарушения  порядка  работы  на фондовом рынке.

   Оценивая  роль спекуляции, можно привести слова  М.С. Студенческого автора книги "Биржа, спекуляция и игра", изданной в конце XX в., «спекуляция является великим двигателем и регулятором человечества. Несомненно, в ее деятельности возникают и злоупотребления. Рядом с гением, спекулирующим своими изобретениями, со смелым купцом, предугадывающим на свой риск и страх будущий урожай, и делающим большие запасы хлеба, рядом с финансистом, который, делая сбережения и собирая чужие капиталы, дает возможность государству и большим компаниям помещать их займы и совершать важные общественные работы, рядом с этими всеми тружениками. появляется спекулянт недостойный этого звания, спекулянт недобросовестный, игрок, который, обманными изворотами, стремится нажить состояние путем разорения других. Подобная спекуляция, бесчестная и позорная, должна, без всякого сомнения, быть караема, как обман и мошенничество, с помощью коих она действует. Но запрещать ее вообще вместо того чтобы карать ее проделки — значило бы убивать спекуляцию действенную, плодотворную и полезную; в видах предупреждения немногих отдельных разорений, можно разорить страну и воротить человечество к его первобытному состоянию».

   В связи со спекуляцией возникает  вопрос, насколько действия игроков  дестабилизируют фондовый рынок. Если рынок не развит, то вполне вероятно, что отдельные крупные финансовые структуры могут манипулировать ценами в своих интересах. Однако если ответить на данный вопрос применительно к развитому рынку, то можно утверждать, что спекуляция, как правило, не будет искажать стоимость ценных бумаг. Напротив, спекуляция повышает точность цен, формирующихся на рынке, так как профессиональные навыки спекулянта заключаются в способности предвидеть будущую конъюнктуру. В результате на рынке остаются только наиболее верно определяющие будущую цену спекулянты. Как отмечал еще Милтон Фридмен, правда в отношении спекулятивной активности на валютном рынке, валютные сделки, стабилизирующие рынок, позволяют делать деньги, а дестабилизирующие — их терять. В конце концов билизируюшие обстановку участники за свое поведение вытесняются с рынка.

     Из  дипломной работы, мы выяснили, что фондовая биржа – это сложнейшая система, в которой действуют определённые правила. Она также является неотъемлемой частью фондового рынка. Фондовая биржа как понятие, естественно, меньше, чем рынок ценных бумаг. Однако она богаче по содержанию. Фондовая биржа обеспечивает рабочими местами тысячи людей. На первый взгляд деятельность дилеров, брокеров или маклеров кажется пережитком современной фондовой биржи, но это мнение ошибочно. Каждый сотрудник биржи – это, образно говоря, клетка в организме фондовой биржи. От неё зависит будущее биржи. От того, как поведут себя дилеры, зависит и то, как поведут себя спекулянты. От спекулянтов, в свою очередь, зависят другие и.т.д. Эта цепь неразрывна и сбой в одной системе приводит к сбою в другой.

     Как и любая другая организация, фондовая биржа контролируется государством, потому что, она является некоммерческим объединением. У биржи существует определённый устав, которому неукоснительно следуют те, кто являются её участниками. Мы выяснили также, что у фондовой биржи существует многоуровневый аппарат управления, поэтому ложно мнение о том, что фондовая биржа никем не контролируется и существует сама по себе. Задач у биржи довольно много и по мере развития их количество увеличивается; фондовые биржи адаптируются к современным условиям, становятся более мобильными. Это, кроме всего прочего, выражается в оснащении фондовых бирж современными средствами связи для коммуникации и проведения биржевых торгов.

     Также мы узнали, что фондовые индексы являются мерой для ценных бумаг на биржах. Без этих индексов невозможно объективно оценивать ценные бумаги. И действительно, как без определённых показателей котировать акции или облигации? Мы также узнали, что процесс включения ценных бумаг в котировку на фондовых биржах идёт в несколько этапов. Не каждая ценная бумага имеет право находиться в обращении, «с улицы» её не берут. Требования к компаниям довольно высокие, на биржах могут обращаться ценные бумаги только очень солидных и проверенных предприятий. Это особенно ярко выражается на зарубежных фондовых биржах, где опыт в этой сфере немалый. Конечно, каждый инвестор преследует цели получения прибыли, вкладывая свои средства в ценные бумаги. В этом случае фондовая биржа является местом, где он может реализовать себя.