Международные фондовые биржи: опыт и проблемы функционирования

Торговля на NYSE. Сделки на Нью-Йоркской фондовой бирже обычно заключаются при личном контакте. Например, являющийся членом биржи брокер получает от клиента приказ на покупку 100 акций компании "Роки Маунтин эйрлайнз". Он идет на "торговый пост", который специализируется на акциях авиакомпаний, и запрашивает курс акций указанной компании, не сообщая о том, собирается ли он покупать или продавать. Если цена последней сделки продажи составляет 90 долл. за акцию (эта цена высвечивается на мониторах "торгового поста"), брокер может рассчитывать совершить сделку по цене, близкой к данной. Один дилер может предлагать купить акции по курсу 89 3/4, а другой дилер готов продать их по курсу 90 1/8; брокер, в свою очередь, может предложить цену покупки, равную 90, и если на это предложение никто не согласится, он совершит сделку с дилером, продающим акции по курсу 90 1/8. Дилеры записывают детали всех совершенных ими сделок, однако никакими документами не обмениваются. Высокая цена места на бирже и страх лишиться членства из-за нарушения условий соглашения служат надежной гарантией того, что сделка действительно состоится. Если она заключается по цене, отличной от предшествующей продажи, на мониторе появляется новая цена. При получении приказа на продажу акций компании "Роки Маунтин эйрлайнз" брокер также проходит через всю вышеописанную процедуру; услышав предложение купить акции по курсу 89 3/4, он может выдвинуть встречное предложение о продаже их по курсу 89 7/8 и, если его предложение никто не примет, продаст их по цене 89 3/4.

     Иногда к дилерам поступают приказы продать нестандартные по размеру партии акций, что достаточно трудно сделать, не объединив приказы на нестандартные партии в один приказ на продажу стандартной партии, равной 100 акциям. Обычно за исполнение нестандартных по размеру сделок дилеры требуют с клиента уплаты надбавки, так как им приходится дожидаться поступления других приказов на продажу нестандартных партий, чтобы продать данные акции. Кроме того, дилеры могут получать т.н. "ограниченные", или "лимитные", приказы на продажу ценных бумаг, в соответствии с которыми они должны продать акции сразу же, как только их цена достигнет определенного уровня. К дилерам поступают и приказы совершить "короткую" продажу, означающую, что клиент желает в определенное время в будущем продать акции, которыми он в данный момент не владеет. Необходимые для "короткой" продажи акции клиент может временно занять со счетов других клиентов, открытых у данного брокера. Если цена акций падает, клиент получает прибыль, поскольку, когда наступит время возврата взятых в ссуду акций, он сможет купить их дешевле; если же цена растет, клиент несет убытки. В 1980-х и 1990-х годах стоимость акций на фондовом рынке стремительно росла. Одним из факторов этого были значительные инвестиции представителей среднего класса, относящихся к поколению бума рождаемости и стремящихся накопить средства к моменту выхода на пенсию. Обычно эти инвестиции осуществлялись через т.н. "взаимные фонды", которые формируют инвестиционные портфели, состоящие из различных акций, что позволяет сглаживать отрицательные последствия колебаний курса акций какой-либо одной компании. [9, с.149].

     Рост  конкуренции электронной торговли заставил Нью-Йоркскую фондовую биржу  внести предложение относительно новой  гибридной системы биржи, на которой  будут проводиться как традиционные „живые” торги, так и электронная торговля. На электронную торговлю, как правило, приходится около 50% от всего объема сделок на NYSE.

     Биржа NYSE постоянно совершенствует технологии проведения торгов и расчетов. Клиентские приказы поступают на Нью-Йоркскую фондовую биржу с помощью торговой системы „SuperDot”, которая направляет их напрямую на торговый пост. По итогам операций клиентам предоставляется отчет о совершенных сделках.

     Система e-Broker является примером использования  технологий для задач традиционной торговли ценными бумагами. Брокеры находятся в постоянной связи со своим брокерским домом, а также с торговым постом в операционном зале биржы, благодаря специальным переносным радио-терминалам с ручным управлением. [6]. 

      Полностью анонимная система „SuperDot” (Adot) позволяет институциональным инвесторам размещать свои приказы напрямую на NYSE, так что никто из участников торговли не может распознать их. Институциональные брокеры сами определяют ограничения торговли. 

      Некоторые приказы, размещенные на NYSE, могут  исполняться автоматически с  помощью платформы Direct+, которая  обрабатывает около 10% от всего объема сделок. Платформа Dirеct+ предназначена  для исполнения малых приказов по более чем 1099 типам акций. Данная платформа имеет некоторые ограничения. Например, обязательное время ожидания между двумя последовательными приказами составляет 30 секунд.  

      Нью-Йоркская фондовая биржа намеревается расширить  функциональность платформы Direct+ путем  снятия этих ограничений. Данные изменения имеют кардинальное значение не только для специалистов и брокеров зала, но и для глобальной финансовой индустрии.

     Члены биржи тоже имеют право торговать на четырех внебиржевых торгах после закрытия регулярной торговой сессии с 4.15 p.m. EST до 6.30 p.m. EST с помощью торговой системы Off-Hours Trading Facility (OFHT).

     Помимо  уже названных услуг, Нью-Йоркская фондовая биржа также предоставляет OpenBook (открытая книга лимитных приказов в реальном режиме времени), которая  показывает общий объем сделок по каждой торгуемой на NYSE акции. LiquidityQuote определяет единую цену общего количества акций при размещении больших лимитных приказов в OpenBook. Специалист руководит размещением внутренних приказов.

     Наряду  с внесением предложения относительно гибридной системы биржи, исполнительный директор Нью-Йоркской фондовой биржи, Джон Тейн, разработал проект расширения торгового ассортимента. Нью-Йоркская фондовая биржа намеревается предоставить своим клиентам возможность торговли как деривативами, так и государственными и корпоративными облигациями, которые будут торговаться с помощью электронной платформы ABS (Automated Bond System).

     Важным  нововведением Нью-Йоркской фондовой биржи, по мнению экспертов, станет также  то, что NYSE в будущем, возможно, будет открываться на несколько часов раньше. NYSE надеется, что это поможет увеличить объем торгов за счет европейских торговых площадок. [6]. 

2.2 Проблемы мошенничества и спекуляций на международных

фондовых  биржах

     Рассмотрим сначала спекулятивный механизм биржи.

     Рассматривая вопрос  о биржевых спекуляциях, необходимо выделять 2 стороны деятельности фондового рынка ценных бумаг: во-первых, вложение денежного капитала в ценные бумаги, через которые осуществляется действительное финансирование капиталистического воспроизводства; во-вторых, стремление к получению прибыли на основании курсовой разницы акций, частных и государственных облигаций. Приоритет в биржевых спекуляциях принадлежит  частным ценным бумагам, особенно акциям.

  Биржа — не только своеобразный рынок, но и способ сравнительно быстро обогатиться на операциях с ценными бумагами. [17, с.132].

     В XIX и начале XX в. наиболее типичны были  биржевые спекуляции крупных промышленных и финансовых магнатов. В настоящее время большую роль приобретают спекуляции отдельных корпораций, банков и других кредитно-финансовых учреждений или коллективные, т.е. объединений каких-либо компаний, проводящих те или иные операции на бирже. Биржевые спекуляции все более вписываются в систему экономических, социальных, политических и государственных мероприятий.

   Как правило, биржевые взлеты, обусловленные экономической и политической конъюнктурой, как и сама чистая спекуляция, обусловленная игрой на понижение или повышение, редко заканчиваются катастрофой на бирже, как это было в 1930-х годах. Бирже в основном свойственно медленное погашение падения курсов ценных бумаг. Основными причинами такого процесса являются:

• во-первых, сравнительно широкий набор методов государственного регулирования рынка ценных бумаг, особенно биржи;
• во-вторых, огромный объем фондовых ценностей;
• в-третьих, тесная связь биржи с состоянием экономики, прежде всего с кредитно-финансовой системой, что заставляет монополистический капитал и финансовую олигархию «локализовать» свои спекуляции, чтобы не подрывать воспроизводственный процесс через сферу обращения. [19, с.173].

      Биржа перестала выполнять учредительскую роль при образовании новых компаний; ее главный критерий – получение  высокой прибыли. Оба вида биржевых сделок – инвестиционные и спекулятивные – подчинены этой цели. Однако долгосрочная прибыль биржевой сделки может быть скорректирована (устранена) неблагоприятным изменением экономической конъюнктуры  или политической обстановки.

      Основные  получатели биржевой прибыли – инвестиционные банки, семейные банкирские дома, крупные торгово-промышленные корпорации, кредитно-финансовые институты, а также владельцы крупных и индивидуальных пакетов. Эти биржевые субъекты прибегают к различным методам обогащения, наиболее важные из которых – получение конфиденциальной закрытой информации и искусственное колебание курсов. В первом случае доступ к скрытой информации позволяет сделать правильную ставку в игре на повышение или понижение; во втором случае происходит преднамеренное инициативное воздействие на курсы ценных бумаг с целью извлечь значительную прибыль. Один из изощренных методов воздействия на курсы – так называемый метод украшения витрины: путем постепенной скупки мелкими партиями акций какой-либо компании, а также распространения ложной информации спекулянт способствует повышению курса акций.

      Биржевые  спекуляции, как правило, осуществляются по заранее подготовленным сценариям, после тщательных предварительных  мероприятий, растянутых на довольно долгие периоды. Ажиотаж на бирже создают  обычно мелкие и средние вкладчики, по существу они готовят почву для крупных биржевых спекуляций, в которых участвуют крупные корпорации, банки и другие кредитно-финансовые учреждения.

      Интерес к тем или иным ценным бумагам  или к акциям и облигациям какой-то компании возникает при наличии информации о слиянии с более крупным партнером; предстоящих научно-технических открытий в той или иной компании; о ведущихся деловых переговорах компаний по различным вопросам (о распределении государственных заказов на крупные суммы, что особенно касается крупных военно-промышленных концернов, и т.д.). Распространение такой информации (объективной или ложной) позволяет биржевым спекулянтам придать мощный импульс повышению курса, который может казаться непредсказуемым. При этом важно осуществить сделку с ценными бумагами за несколько минут до окончания работы биржи, так как установленный курс становится не только окончательным, но и определяющим на следующий период: день или два. [19, с.175].

      В США широкое развитие получили спекуляции flor traders. Так называются члены биржи, которые получают стабильную курсовую разницу при минимальных масштабах. В случае биржевого бума они перепродают акции друг другу. Этот процесс рассчитан на то, что до момента снижения курса они сумеют реализовать ценные бумаги. Как правило, в этих случаях находятся покупающие брокеры, действующие в интересах своих клиентов. Этот метод не только способствует увеличению оборота тех или иных ценных бумаг, но и обеспечивает дополнительные стимулы для повышательной тенденции на бирже. Кроме того, это своего рода реклама ценных бумаг той или иной компании или корпорации.

      Государственные органы надзора запрещают искусственное  стимулирование на повышение. Однако реально  такое регулирование – явление  редкое, а если оно и происходит, то за эти операции расплачиваются, как правило, мелкие спекулянты. При обнаружении искусственного завышения регулирующие органы могут запретить сделки на бирже, что отрезвляюще действует на спекулянтов и на биржевую конъюнктуру в целом.

      Объектом  спекуляций служат не только акции, но и облигации частных компаний и корпораций, которые используются для всякого рода махинаций и мошенничества. При этом спекулятивная прибыль может быть очень большой, если в биржевом обороте участвуют облигации, взятые взаймы. Подобные операции получили большое распространение в связи с тем, что кредитно-финансовые институты владеют большим количеством облигаций торгово-промышленных корпораций, а также концентрируют в своих руках солидные пакеты других ценных бумаг. Это, прежде всего, относится к компаниям страхования жизни, элитным пенсионным фондам, а также к трастовым отделам коммерческих банков. Стремясь получить дополнительные барыши, эти учреждения за плату на определенный срок предоставляют в кредит облигации биржевым спекулянтам. Механизм спекуляции основан на разнице процентов по долгосрочным и краткосрочным облигациям, а также на разрыве между процентом по банковским вкладам и по каждому виду облигаций, включая государственные ценные бумаги. Динамика разрыва между процентными ставками определяется часто сменяющейся экономической конъюнктурой, что создает благоприятную почву для спекуляций с облигациями, полученными в кредит. [24, с.127].

     Для проведения спекуляций с облигациями  создаются специальные компании, строящие свой бизнес на колебаниях уровня процентов.

 В организации и финансировании таких подставных компаний огромную