Международные фондовые биржи: опыт и проблемы функционирования

 

Рис. 1. Организационно-правовая структура  фондовой биржи. 

     В зависимости от вида деятельности биржи  бывают общие и специальные. Общей  биржей является такая биржа, на которой обращаются несколько видов ценностей, например, товары и ценные бумаги. Специальные биржи выполняют операции только с одним видом ценностей. В этой связи различают товарные, фондовые, фрахтовые и валютные биржи.

     В целом, как показал анализ литературы, признаками классической фондовой биржи можно считать:

• участие в экономических отношениях, возникающих в процессе производства, распределения, обмена и потребления;
• осуществление деятельности в качестве организатора торговли на рынке ценных бумаг;
• наличие правил и документов, регулирующих внутренний распорядок функционирования.

   Исходя  из этого, понятие «фондовая биржа» можно формулировать следующим  образом: Фондовая биржа в системе  экономических отношений представляет собой хозяйствующий субъект  в форме некоммерческого партнерства, оказывающий услуги профессиональным участникам рынка ценных бумаг в качестве организатора торговли. [17, с.56]. 

2.   Методика расчетов рыночных курсовых индексов.

 

   Фондовый  индекс - показатель состояния и  динамики рынка ценных бумаг. Через сопоставление текущего значения индекса с его предыдущими значениями можно оценить поведение рынка, его реакцию на те или иные изменения макроэкономической ситуации, различные корпоративные события (слияния, поглощения, дробления акций, отставки и назначения ведущих менеджеров), спекулятивные процессы.

   В зависимости от того, какие ценные бумаги составляют выборку, используемую при расчете индекса, он может  характеризовать рынок в целом, рынок определенного класса ценных бумаг (государственные обязательства, корпоративные облигации, акции и т. п.), отраслевой рынок (ценные бумаги компаний одной отрасли: телекоммуникации, транспорт, страхование, Интернет-сектор и т. п.). Сравнение динамики различных индексов может показать, какие сектора экономики развиваются самыми быстрыми темпами. Индекс может представлять национальный фондовый рынок в целом или определенную торговую площадку на этом рынке (например, индекс фондовой биржи). Фондовые индексы рассчитываются и публикуются различными организациями, чаще всего информационными или рейтинговыми агентствами и фондовыми биржами. [9, с.140].

   Чтобы фондовый индекс адекватно отражал  процессы, происходящие на рынке ценных бумаг, и как можно меньше зависел  от субъективных факторов, таких, как  манипулирование ценами отдельных финансовых инструментов, корпоративная политика компаний-эмитентов, включающая новые эмиссии, дробление или консолидацию акций, выпуск варрантов и т.п., необходимо применять правильные и обоснованные методики расчета фондовых индексов. Кроме того, понимание методики расчета индекса необходимо для правильной интерпретации его изменений.

   При определении методики вычисления фондовых индексов необходимо рассмотреть следующие  вопросы:

• формулы  вычисления фондовых индексов;

• достоверность  и полнота информации, используемой при расчете фондовых индексов;

• порядок  корректировки расчетной формулы, необходимость которой вызвана  теми или иными корпоративными событиями, изменением рыночных условий  

Методы  расчета фондовых индексов

     Существует  четыре основных метода расчета фондовых индексов:

     1. Метод вычисления невзвешенного  среднего арифметического. Эта  формула используется при расчете  среднего промышленного индекса  Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average).

     2. Метод вычисления взвешенного среднего арифметического с использованием различных способов взвешивания:

- взвешивание  по цене акций в выборке;

- взвешивание  по стоимости выборки;

- взвешивание  путем приравнивания весов акций  компаний;

Данная  методика используется для вычисления среднего индекса рейтингового агентства Standard & Poor's (S&P 500).

     3. Метод вычисления невзвешенного  среднего геометрического. По  этой формуле рассчитывается  старейший фондовый индекс Великобритании  ФТ-30 (FT-30 Share Index, Financial Times Industrial Ordinary Index), который стал публиковаться с 1935 г.

     4. Метод вычисления взвешенного  среднего геометрического. Эта  формула применяется для расчета  композитного индекса Value Line Composite Average, используемого на фондом  рынке США. [9, с.142]. 

Требования к информации, используемой при вычислении фондовых индексов.

     Любая формула будет бесполезна, если в  нее будут вводиться недостоверные  или неполные данные. Для обоснованного  использования в расчетах информация должна отвечать следующим критериям:

     • размер выборки. Желательно использовать при расчете индекса достаточно большое число компаний, что позволяет уменьшить вероятность влияния на конечный результат случайных отклонений стоимости ценных бумаг отдельных компаний относительно среднего рыночного значения.

     • репрезентативность выборки. Перечень компаний, ценные бумаги которых входят в состав, например, отраслевого  индекса, должен быть достаточно полным для того, чтобы индекс адекватно  отражал состояние определенного  сегмента экономики. Кроме того, чтобы изменения индекса правильно отражали изменения, происходящие на рынке, распределение эмитентов по размеру капитализации и отраслевой принадлежности должно соответствовать распределению на рынке в целом. Использование компьютеров позволило начать расчет индекса по всем акциям, торгуемым на том или ином рынке, не прибегая к некоторой выборке.

     • вес. Желательно, чтобы стоимость  ценных бумаг, входящих в индекс, имела  свой вес, пропорциональный их влиянию  на фондовый рынок в целом.

     • объективность финансовой информации. Следует учитывать, что фондовый индекс рассчитывается на основе открыто сообщаемых сведений об изменении цен на финансовые инструменты. Большинство индексов рассчитывается в течение торгового дня, причем их обновленные значения появляются через короткие промежутки времени.  

Корректировка индексов

     Методика  расчета индекса может время  от времени меняться, что связано  главным образом с различными корпоративными событиями, переживаемыми  компаниями, ценные бумаги которых  входят в состав индекса. Изменения могут касаться и перечня ценных бумаг, участвующих в расчете индекса.

     Чем большую историю имеет фондовый индекс, тем большую ценность он представляет для прогнозирования  будущей реакции рынка на те или  иные события на основе его прошлого поведения. Но ситуация на рынке постоянно меняется - слияния и поглощение, банкротства старых компаний и появление новых, стремительно наращивающих свою капитализацию. Поэтому периодически появляется необходимость внести изменения в выборку, на основе которой рассчитывается индекс.

     Если  такие корректировки осуществлять редко, есть опасность, что индекс начнет отставать от развития рынка, если к  корректировкам прибегать слишком  часто - индекс начнет "терять" историю  и, сохраняя прежнее название, отражать изменения уже другого сектора рынка. [18, с.49]. 

Основные  мировые фондовые индексы.

     Индексы Доу-Джонса. Наибольшей известностью в данном семействе индексов пользуется Dow Jones Industrial Average (средний промышленный индекс Доу-Джонса). Этот индекс был впервые опубликован в 1884 г. Чарльзом Доу, основателем компании, которая была издателем известной финансовой газеты "Wall Street Journal". Этот индекс сначала рассчитывался по акциям 11 железнодорожных компаний. В 1897 г. список был увеличен до 20 железнодорожных компаний. Первый промышленный индекс Доу-Джонса был рассчитан в 1896г. по акциям 12 компаний. В 1916 г. размер выборки был увеличен до 20 компаний, а в 1928г. - до 30. Последнее изменение в составе индекса было произведено 1 ноября 1999г., когда вместо компаний Union Carbide, Goodyear Tire & Rubber, Sears и Chevron в индекс были включены компании Home Depot, Intel, Microsoft и SBC Communications.

     Индекс  рассчитывается как среднее арифметическое цен акций 30 крупнейших компаний. В  качестве делителя используется не число 30 (число компаний в выборке), а специальный делитель, учитывающий многочисленные сплиты (дробления акций), произведенные компаниями-эмитентами с 1928г. (с момента увеличения выборки до 30 компаний).

Используются  и другие индексы Доу-Джонса: взвешенный индекс акций Доу-Джонса, рассчитанный по 700 акциям, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже (публикуется с 1988 г.), индексы Доу-Джонса по транспортным и коммунальным компаниям (Dow Jones Transportation Average (20), Dow Jones Utilities Average(15)) и по 40 облигациям.

AMEX Composite - взвешенный по рыночной капитализации  индекс всех акций, торгуемых  на Американской фондовой бирже  (American Stock Exchange). [19, с.164].

     NASDAQ 100 - индекс 100 крупнейших компаний  нефинансового сектора на бирже  NASDAQ.

     NASDAQ Composite - взвешенный по капитализации  индекс внебиржевого рынка, ежедневно  публикуемый Национальной Ассоциацией  фондовых дилеров и охватывающий  около 3500 акций, торгуемых в рыночной системе Nasdaq (Nasdaq Market System).

     NYSE Composite - взвешенный по рыночной  капитализации индекс всех акций,  торгуемых на Нью-Йоркской фондовой  бирже (NYSE).

     Семейство индексов Рассела (рассчитываются компанией Френка Рассела, Frank Russell Company). Среди самых известных:

     Russell 3000 Index отражает динамику акций  3,000 крупнейших по рыночной капитализации  американских компаний, на которые  приходится около 98% стоимости  всего американского рынка акций. 

     Russell 1000 Index отражает динамику акций 1,000 крупнейших компаний из Russell 3000 Index, на которые приходится около 92% совокупной капитализации компаний, представленных в Russell 3000 Index.

     Russell 2000 Index отражает динамику 2 тысяч более мелких компаний, представленных в Russell 3000 Index, на которые приходится 8% совокупной рыночной капитализации компаний из Russell 3000 Index. [19, с.166]. 

Семейство индексов Standard & Poor's

     Standard & Poor's Composite 500 Index. В состав индекса входят 400 индустриальных, 20 транспортных, 40 коммунальных и 40 финансовых компаний. Взвешен по рыночной капитализации. Охватывает примерно 80% общей капитализации компаний, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Капитализация компаний в выборке составляет от 73 миллионов до 75 миллиардов долларов. Standard & Poor's 400 Index (S&P Midcap) аналогичен S&P 500, но охватывает 400 промышленных компаний, капитализация которых варьируется от 85 миллионов до 6.8 миллиардов долларов. Standard & Poor's 100 аналогичен S&P 500, но охватывает только 100 акций, на которые существуют опционные контракты на Чикагской бирже опционов. "OEX" - название опциона на данный индекс, являющегося один из самых популярных и торгуемых опционов.

     Value Line Composite. Взвешенный по цене индекс как противоположность индексу, взвешенному по капитализации. Некоторые считают, что данный индекс дает лучшее представление об эффективности инвестиций, так как отдельные акции не перешивают в нем, и большинство индивидуальных инвесторов не строят свой портфель с взвешиванием по рыночной капитализации. (пока они не покупают индексные фонды).

     Wilshire 5000 Индекс охватывает все компании, имеющие головной офис в США,  для которых доступна информация  по цене. исторически сложилось,  что компании из розовых листков  были не включены в индекс, но с прогрессом способов передачи информации, список компаний, входящих в индекс увеличился до более чем 7000. Индекс взвешен по рыночной капитализации. Так как некоторые компании, входящие в индекс S&P 500 имеют головной офис за пределами США, не верно утверждать, что Wilshire 5000 включает S&P 500. [19, с.167].