Лекції "Проектний аналіз"

  Як  правило, аналіз ризику проводиться  кількома методами.

  Метою аналізу чутливості, який у літературних джерелах з інженерної економіки і теорії прийняття рішень інколи зустрічається під назвою «ранжування параметрів», є використання змін заданих параметрів для визначення життєздатності проекту в умовах невизначеності. Експерт розраховує можливу зміну кожного фактора або змінної величини, визначає вплив цієї зміни на показник певного рішення і виділяє суттєві фактори або змінні величини для більш поглибленого вивчення. Він визначає кількість і вказує на вплив невизначеності та намагається виразити математичним способом відношення серед змінних величин, що складають просування ліквідності і рентабельність.

  Аналіз  чутливості надає можливість судити про наслідки невід’ємної невизначеності в проектах. Зміни можуть відбуватися в фінансових оціночних даних про капітал, тривалість будівництва, вартість сировини та інших витрат, пов’язаних з реалізацією проекту, вартістю збуту, коефіцієнтом завантаження і ціною на продукцію, бо вони не можуть бути передбачені заздалегідь. Ці різні зміни впливають на завершення реалізації проекту. Розробка проекту фактично є прогнозуванням розвитку ситуації з проектом.

  Проведення  аналізу чутливості передбачає розрахунок базової моделі на основі припустимих  значень вхідних змінних проекту, для якої визначається величина чистої теперішньої вартості (NPV). Ця величина є основою порівняння з припустимими можливими змінами, які необхідно проаналізувати.

  Алгоритм  проведення аналізу чутливості передбачає:

• визначення критичних змінних, що впливають на величину чистої теперішньої вартості (NPV);
• оцінку впливу зміни однієї змінної проекту (при незмінності всіх інших) на величину чистої теперішньої вартості;
• розрахунок впливу зміни змінної, що досліджується, на величину відхилення одержаної NPV від базової (оцінка еластичності, чутливості до зміни чистої теперішньої вартості від зміни змінної проекту);
• визначення межового (критичного) значення змінної і можливого допустимого її відхилення від базового сценарію проекту;
• розрахунок показника чутливості і критичного значення для кожної змінної проекту і ранжування їх за убуванням (чим вища чутливість NPV, тим важливіша перемінна для значення чистої теперішньої вартості, а значить, для проекту).

  Основна проблема проведення подібного аналізу  полягає у неможливості з однаковою мірою достовірності подати всі значення змінних, що існують в проекті, оскільки деякі з них ледве підлягають прогнозу, а для інших немає сенсу давати точний прогноз, оскільки вже укладено договір про поставки певного збуту продукції за фіксованою ціною, що дозволяє спрогнозувати ці показники безпомилково.

  Таким чином, суть даного методу полягає у  вимірюванні чутливості основних результуючих показників проекту (NPV або IRR) до зміни тієї чи іншої змінної величини.

  Як  показник чутливості проекту до зміни тих чи інших змінних використовують показник еластичності чистої теперішньої вартості (NPV), який обчислюються за формулою

           (3.3.1)

  Перевага  цього показника в тому, що величина його не залежить від вибору одиниці вимірювання різних змінних. Чим більша еластичність, тим вищою є міра залежності NPV або внутрішньої норми дохідності (тобто її чутливість) від аналізованої змінної проекту.

  Відомо, що існує зворотна залежність між  витратами на здійснюваність інвестиційного проекту і показниками ефективності. Це означає, що збільшення витрат на заробітну плату призведе до зменшення чистої теперішньої вартості. Таким чином, чисельник у нашій формулі буде негативним, а знаменник — позитивним, що дасть у результаті негативний коефіцієнт еластичності. Навпаки, у випадку зменшення заробітної плати чисельник буде позитивним, а знаменник негативним, що знову дасть нам негативний коефіцієнт.

  Спеціалісти взяли за правило ігнорувати негативний знак, відмічаючи лише абсолютну величину еластичності. Тому в подальшому ми не звертатимемо увагу на негативне значення коефіцієнта і прийматимемо тільки його абсолютну величину. У табл. 31 представлені основні характеристики факторної еластичності показників ефективності інвестиційного проекту.

  Таблиця 31

ФАКТОРНА  ЕЛАСТИЧНІСТЬ ПОКАЗНИКІВ ЕФЕКТИВНОСТІ ПРОЕКТУ

  Розрахунок  еластичності внутрішньої норми  рентабельності і чистої теперішньої  вартості можна виконати за формулами:

         ,  (3.3.2)

         ,  (3.3.3)

де  — еластичність внутрішньої норми дохідності за i-м фактором;

    — еластичність чистої теперішньої вартості за i-м фактором;

    — первісне значення  i-го фактора;

    — кінцеве значення i-го фактора.

  Пояснимо  порядок розрахунків, які виконуються  при проведенні аналізу чутливості на конкретному прикладі. Підприємство вирішує придбати устаткування вартістю 70 000 грн. До кінця п’ятого року залишкова вартість устаткування дорівнюватиме нулю. Ціна виробу P = 10 грн. Заробітна плата робітників виробництва (З) і прямі матеріальні витрати на одиницю виробу (М) відповідно становлять 4 і 3 грн. Попит на продукцію (Q) щорічно протягом 5-ти років (t) складає 6500 одиниць. Питома вага власних коштів підприємства — 80 %, їх вартість — 7,5 %. Питома вага залучених коштів підприємства — 20%, їх вартість — 20 %. Середньозважена вартість власних коштів (r₁) — 6 % (80 % ´ 7,5 %), а середньозважена вартість залучених коштів (r₂) — 4% (20 % ´ 20 %). Ставка дисконтування r = r₁ + r₂ = 10 %.

  · Завдання. Провести аналіз чутливості проекту, визначивши основні змінні проекту, обчисливши еластичність показника ефективності проекту. Визначити рейтинги змінних, їх важливість у проекті, можливість прогнозування і критичне значення.

  Базовий сценарій проекту дозволяє розрахувати  чисту теперішню вартість проекту:

  Даний розрахунок дає змогу дійти висновку про доцільність інвестування, оскільки позитивна величина чистої теперішньої вартості свідчить про рентабельність проекту. Для розрахунку та обчислення факторної еластичності чистої теперішньої вартості скористаємося формулою 3.3.3. Задамо, що кінцеве значення фактора змінюється на 0,995 % від початкового. Розрахунок еластичності NPV наведемо у табл. 32.

  Таблиця 32

РОЗРАХУНОК  ПОФАКТОРНОЇ  ЕЛАСТИЧНОСТІ  
ЧИСТОЇ  ТЕПЕРІШНЬОЇ  ВАРТОСТІ  ПРОЕКТУ

  Очевидно, що найбільш небезпечними для проекту  є фактори (змінні проекту), в яких найбільше значення коефіцієнта  еластичності. Незначна зміна цих змінних може призвести до серйозних неприпустимих проектних результатів. Для прикладу, що розглядається, такими перемінними є ціна товару і заробітна плата персоналу.

  Наступним кроком проведення аналізу чутливості є визначення аналізу критичних  змін змінних.

  Критичним називають значення змінної, при якому величина чистої теперішньої вартості дорівнює нулю (0).

  Розрахунок  критичних значень можна здійснити  за формулою:

  Після визначення критичного значення кожної змінної необхідно проаналізувати її важливість для проекту та можливість прогнозування. 
 

  Таблиця 33

ОЦІНКА КРИТИЧНИХ ЗНАЧЕНЬ ЗМІННИХ ПРОЕКТУ

І МОЖЛИВОСТІ ЇХ ПРОГНОЗУВАННЯ