Правовое регулирование обращения акций

Размер уставного капитала в денежном выражении устанавливается  в уставе акционерного общества как  величина, отражающая стоимость размещаемых при учреждении общества акций, которые, в свою очередь, свидетельствуют о размере вкладов каждого из учредителей в уставный капитал, формируемый при создании общества, и вкладов других акционеров при последующем увеличении уставного капитала. Уставный капитал акционерного общества потому и называется уставным, что его денежная величина, а также номинальная стоимость каждой из его составляющих определяются в учредительном документе, т.е. размер уставного капитала всегда четко определен.

Юридическое значение уставного  капитала в том, что его размер определяет пределы минимальной  имущественной ответственности  акционерного общества по своим обязательствам. Экономическое и практическое значение создания уставного капитала путем  размещения акций состоит в возможности оперативного привлечения финансовых средств, необходимых для начала реальной предпринимательской деятельности.

Общие правила об акциях как одном из видов ценных бумаг  определяются в ст. 142-147 и 149 ГК РФ. Данные нормы детализированы в ФЗ «О рынке ценных бумаг», предметом регулирования которого являются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Согласно ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» акцией признается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Являясь эмиссионной  ценной бумагой, акция характеризуется  совокупностью следующих признаков:

а) закрепляет совокупность имущественных и неимущественных  прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных ФЗ «О рынке ценных бумаг» формы и порядка. Передача акции в установленном порядке означает переход всех удостоверяемых ею прав в совокупности. Поэтому акции - это титулы собственности на имущество выпустившего их акционерного общества, а не фиксация отношений займа;

б) размещается выпусками, но при этом не имеет заранее установленного срока погашения (в отличие, например, от облигаций);

в) имеет равные объем  и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. Акция (за исключением некоторых видов привилегированных акций) подтверждает право ее владельца на участие в управлении обществом (например, ст. 31 и 32 Закона об АО); является документом, юридически гарантирующим право ее владельца на участие в распределении прибыли акционерного общества в установленном порядке, получение части имущества общества в случае его ликвидации и на получение дохода от деятельности общества в виде дивиденда (о дивидендах ст. 42 и 43 Закона об АО); акция ограничивает пределы имущественной ответственности ее собственника величиной номинальной стоимости в случае неблагоприятного результата деятельности общества;

г) по общему правилу, акция  неделима, т.е. если одна акция принадлежит нескольким лицам, все они (но не каждый из них в отдельности) имеют один голос на общем собрании акционеров. В этом случае они могут осуществлять свои правомочия по управлению обществом через общего представителя (гл. 10 ГК РФ).

Все обыкновенные акции (т.е. большинство голосующих акций) должны иметь одинаковую номинальную стоимость, чтобы обеспечить при голосовании приоритет тем акционерам, которые приобрели большее количество акций, т.е. внесли больший вклад в уставный капитал общества. Таким образом обеспечивается реальность прав собственников по распоряжению имуществом. В случаях, прямо установленных Законом об АО и уставом акционерного общества, голосующими являются также привилегированные акции определенных типов (ст. 32 Закона об). Заметим, что в этом состоит одно из отличий Закона об АО от Положения об АО (п. 47 Положения об АО), которое прямо не называло случаи участия в голосовании привилегированных акций, а отсылало к уставу акционерного общества, где можно было предусмотреть соответствующие правила.

В п. 2 статьи 25 закона об АО ФЗ от 07.08.2001 г. внес существенное уточнение. Прежняя редакция предусматривала право акционерного общества выпускать и размещать две категории акций - обыкновенные и привилегированные. Из смысла новой редакции первого предложения первого абзаца данного пункта следует, что размещение обыкновенных акций является обязанностью каждого акционерного общества, а размещение привилегированных акций (одного или нескольких типов) - правом, которое реализуется лишь в случае принятия обществом соответствующего решения. Если участники общества не сочтут необходимым выпуск привилегированных акций, то соответствующее акционерное общество будет выпускать и размещать только обыкновенные акции.

Кроме того, в п. 2 ст. 25 Закона об АО воспроизведено правило ГК РФ о том, что доля привилегированных акций в общем объеме уставного капитала общества не должна превышать 25%.

Обыкновенная акция (такие  акции иногда называют простыми) дает право голоса на общем собрании акционеров, гарантирует право на получение заранее не установленного дивиденда из чистой прибыли акционерного общества за текущий год, а также право на получение части имущества общества в случае его ликвидации (ст. 23, 31, 75 Закона об АО). Все обыкновенные акции общества должны иметь равную номинальную стоимость независимо от того, когда осуществлялся их выпуск - при создании общества или в результате дополнительных эмиссий.

Привилегированная акция, по общему правилу, не дает права голоса на общем собрании акционеров, но гарантирует право на получение фиксированного дивиденда (не только из чистой прибыли, но и за счет специальных финансовых фондов общества), размер которого устанавливается в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости в уставе или в определенном им порядке, а также право на получение части имущества акционерного общества при его ликвидации (ликвидационной стоимости), установленной в уставе или в определяемом им порядке в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости такой акции (ст. 23, 32, 75 Закона об АО). В соответствии с п. 2 ст. 32 Закона об АО если уставом общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определен размер дивиденда, то уставом общества должна быть также установлена очередность выплаты дивидендов по каждому из них, а если устав предусматривает привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определена ликвидационная стоимость, - очередность выплаты ликвидационной стоимости по каждому из них.

Соотношение обыкновенных и привилегированных акций в уставном капитале на практике можно определить с учетом ограничений, установленных законодательством (ст. 102 ГК РФ и п. 2 статьи 25 закона об АО).

Кроме того, целесообразно  иметь в виду, что, как показал  опыт последних лет, в Российской Федерации привилегированные акции обычно выпускаются для привлечения мелких инвесторов, и, соответственно, такие акции обычно бывают мелкономинальными. Например, это делается в целях материального стимулирования работников акционерного общества, формальной фиксации их участия в сделке по приватизации государственного или муниципального предприятия, привлечения денежных средств физических лиц.

Выпуск привилегированных  акций позволяет: оперативно привлечь необходимые финансовые средства, не прибегая к выпуску облигаций, т.е. долговых обязательств, а также сохранить приоритет крупных собственников - владельцев больших пакетов обыкновенных акций при решении вопросов деятельности общества и управления его имуществом. В то же время при выпуске привилегированных акций нужно спрогнозировать и рассчитать экономически оправданную нагрузку на чистую прибыль или иные источники выплаты фиксированных дивидендов.⁴

Закон об АО (п. 2 ст. 25) вслед  за ГК РФ (п. 3 ст. 99) обязывает учредителей  как закрытого, так и открытого акционерного общества полностью оплатить уставный капитал, объявленный при создании общества, поскольку до последующей эмиссии ценных бумаг общество должно обладать имуществом, гарантирующим исполнение его обязательств по отношению к будущим акционерам. Поэтому открытую подписку на акции можно начинать только при условии полной оплаты зарегистрированного первоначального размера уставного капитала.

Последний абзац п. 2 статьи 25 закона об АО фактически запрещает выпуск акций на предъявителя, однако целесообразно иметь в виду, что данные отношения регулируются и специальной нормой. Согласно ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным ФКЦБ.

Главной особенностью акций  на предъявителя является то, что такие  акции могут свободно обращаться и выступать даже в качестве эквивалента  при товарном обмене. Поэтому в  странах с экономикой, отягощенной  инфляционными процессами, обычно не допускается выпуск денежных суррогатов.

В то же время в большинстве  стран с устойчивыми рыночными  отношениями и динамично развивающейся  экономикой ценные бумаги на предъявителя получили широкое распространение. Таков, например, рынок ценных бумаг в Швейцарии. В Германии на фондовом рынке преобладают именно акции на предъявителя.

ФЗ от 07.08.2001 г. дополнил статью 25 пунктом 3, который предусмотрел случаи возникновения дробных акций. При увеличении уставного капитала общества за счет его имущества путем размещения дополнительных акций выпуск дробных акций запрещается (п. 5 ст. 28 Закона об АО).

Следует заметить, что  существование дробных акций  вряд ли согласуется с признанным и в доктрине, и в российской законотворческой практике принципом неделимости акций, относящимся к сущностным характеристикам акции как ценной бумаги. Причем принцип неделимости акций сохранен в самом Законе об АО (п. 3 ст. 57), устанавливающем, что если акция общества находится в общей долевой собственности нескольких лиц, то правомочия по голосованию на общем собрании акционеров осуществляются по их усмотрению одним из участников общей долевой собственности либо их общим представителем.

Правило, установленное  во втором абзаце комментируемого пункта, вступает в противоречие с традиционным пониманием акции как ценной бумаги, наделяющей каждого ее владельца равным объемом прав, который совпадает с объемом прав других владельцев акций той же категории.⁵

1.2. Понятие и сущность акции

Акция – эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли АО, на участие в управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации (ст. 2 Закона «О рынке ценных бумаг»).

Участие в прибыли  выражается в получении дивидендов, участие в управлении – в праве голоса на собрании акционеров – высшем органе АО, участие в разделе активов при ликвидации АО – в выплате каждому акционеру так называемой ликвидационной стоимости его акций.

Ликвидационная стоимость – это доля имущества АО, которая выплачивается акционеру при ликвидации общества.

Согласно ст. 63 ГК РФ при  ликвидации любого юридического лица в первую очередь производятся расчеты  с его кредиторами и лишь из того, что останется после этого, происходят выплаты владельцам организации (в данном случае акционерам).

АО бывают открытые и  закрытые.

Открытое АО (ОАО) имеет следующие особенности:

акционеры могут отчуждать  свои акции без предоставления другим акционерам права преимущественной покупки;

ОАО имеет право проводить  открытую подписку на свои акции, т. е. размещать их среди потенциально неограниченного круга лиц;

ОАО обязано ежегодно публиковать в печати свою годовую  бухгалтерскую отчетность (заверенную аудитором), сведения о числе своих акционеров, об их общих собраниях, о том, где и кем ведется реестр, о соотношении стоимости чистых активов и размера уставного капитала и ряд других существенных сведений⁶;

уставный капитал ОАО  должен быть не менее 1000 МРОТ, установленных законодательством, на момент регистрации общества. В дальнейшем уставный капитал можно уменьшить, но на момент регистрации соответствующих изменений в уставе ОАО не должен стать меньше 1000 МРОТ.

Особенности закрытых АО (ЗАО) можно свести к следующему:

ЗАО не имеет права  проводить открытую подписку на свои акции (облигации ЗАО может размещать публично при условии, что в будущем они не будут конвертироваться в акции);

возмездная передача акции лицу, не являющемуся акционером данного ЗАО, требует предоставления всем старым акционерам права преимущественной покупки. Соответствующая процедура должна быть описана в уставе ЗАО. Суть ее в том, что продать акции другому лицу можно только тогда, когда никто из старых акционеров не желает приобрести эти акции;

уставный капитал ЗАО  не должен быть менее 100 МРОТ, установленных законодательством, на момент регистрации общества. В дальнейшем уставный капитал можно уменьшить, но на момент регистрации соответствующих изменений в уставе ЗАО он не должен стать меньше 100 МРОТ;

максимальное число  акционеров ЗАО – 50 человек. Если их станет больше, в течение года ЗАО должно перерегистрироваться в ОАО. Указанное правило не распространяется на ЗАО, созданные до 1 января 1996 г.⁷

В настоящее время  все акции открытых и закрытых АО должны быть именными. Согласно ст. 2 Закона «О рынке ценных бумаг» с разрешения ФКЦБ России могут выпускаться предъявительские акции, однако ФКЦБ России пока таких решений не принимала.

Поскольку все акции  являются именными, АО должно вести  реестр акционеров: на каждого владельца  должен быть заведен лицевой счет, где будут фиксироваться все проводимые им операции с акциями.

Если число акционеров не превышает 500, АО может вести реестр самостоятельно, если акционеров больше 500, ведение реестра должно быть поручено специализированному регистратору. Регистратор работает по договору с АО и обязан иметь лицензию ФКЦБ России.

При купле-продаже или  ином отчуждении акций прежний владелец обязан составить на имя нового владельца  передаточное распоряжение. Оно направляется тому, кто ведет реестр акционеров (специализированному регистратору или самому эмитенту).

Получив и проверив все  необходимые документы, держатель  реестра производит перерегистрацию  акций на имя нового владельца. Согласно ст. 29 Федерального закона «О рынке  ценных бумаг» права на именные бездокументарные акции переходят к приобретателю с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя, права на именные документарные акции переходят в момент переоформления их сертификатов на имя приобретателя.