Управление денежными потоками

6) Анализ  рентабельности

Рентабельность основных средств

                                                                     (1.2.13)

        где - чистая прибыль

               - среднегодовая величина основных средств

Рентабельность продаж

                                                                      (1.2.14)

         где  – операционная прибыль

                - выручка

Рентабельность активов

                                                                       (1.2.15)

         где - средний размер суммарных активов за определённый период

Рентабельность собственного капитала

                                                                       (1.2.16)

          где  – средний размер собственного капитала за определённый период

         Доходность активов =                                                (1.2.17)

         Коэффициент оборачиваемости активов  =                           (1.2.18)

4. Предварительная оценка  масштабов кризисного финансового  состояния предприятия. Такая  оценка проводится на основе  анализа отдельных сторон кризисного  развития предприятия за ряд  предшествующих этапов. Практика  финансового менеджмента использует  при оценке масштабов кризисного  финансового состояния предприятия  три принципиальных характеристики:

• легкий финансовый кризис;

• глубокий финансовый кризис;

• финансовая катастрофа.

При необходимости каждая из этих характеристик может получить более углубленную дифференциацию.

Система экспресс-диагностики банкротства обеспечивает раннее обнаружение признаков кризисного развития предприятия и позволяет принять оперативные меры по их нейтрализации. Ее предупредительный эффект наиболее ощутим на стадии легкого финансового кризиса предприятия. При иных масштабах кризисного финансового состояния предприятия она обязательно должна дополняться системой фундаментальной диагностики.

Теперь следует рассмотреть  систему фундаментальной диагностики  финансового кризиса. «Фундаментальная диагностика банкротства характеризует  систему оценки параметров кризисного финансового развития предприятия, осуществляемой на основе методов факторного анализа и прогнозирования.» [12, c. 608]

Основными целями фундаментальной  диагностики банкротства является:

• углубление результатов  оценки кризисных параметров финансового  развития предприятия, полученных в  процессе экспресс-диагностики банкротства;

• подтверждение полученной предварительной оценки масштабов  кризисного финансового состояния  предприятия;

• прогнозирование развития отдельных факторов, генерирующих угрозу банкротства предприятия, и их негативных последствий;

• оценка и прогнозирование  способности предприятия к нейтрализации  угрозы банкротства за счет внутреннего  финансового потенциала.

Фундаментальная диагностика  банкротства осуществляется по следующим  основным этапам:

1. Систематизация основных  факторов, обуславливающих кризисное  финансовое развитие предприятия.

Факторный анализ и прогнозирование  составляют основу фундаментальной  диагностики банкротства, поэтому  систематизации отдельных факторов, намечаемых к исследованию, должно быть уделено первостепенное внимание. В процессе изучения и оценки эти факторы подразделяются на две основные группы: 1) не зависящие от деятельности предприятия (внешние факторы); 2) зависящие от деятельности предприятия (внутренние факторы). Внешние факторы кризисного финансового развития в свою очередь подразделяются при анализе на три подгруппы: социально-экономические факторы общего развития страны ( в составе этих факторов рассматриваются только те, которые оказывают негативное воздействие на хозяйственную деятельность данного предприятия, т.е. формируют угрозу его банкротства); рыночные факторы (при рассмотрении этих факторов исследуются негативные для данного предприятия тенденции развития товарного  и финансового рынков; прочие внешние факторы (их состав предприятие определяет самостоятельно с учетом специфики своей деятельности). Внутренние факторы кризисного финансового развития также подразделяются при анализе на три подгруппы в зависимости от особенностей формирования денежных потоков предприятия: факторы, связанные с операционной деятельностью; факторы, связанные с инвестиционной деятельностью; факторы, связанные с финансовой деятельностью (рис. 1.3.2.) [12, c. 612].

Рис. 1.3.2. Эндогенные факторы, обуславливающие кризисное финансовое развитие предприятия

2) Проведение комплексного  фундаментального анализа с использованием  специальных методов оценки влияния  отдельных факторов на кризисное  финансовое развитие предприятия.  Основу такого анализа составляет  выявление степени негативного  воздействия отдельных факторов на различные аспекты финансового развития предприятия. В процессе осуществления такого фундаментального анализа могут быть использованы следующие методы:

- Полный комплексный анализ финансовых коэффициентов. При осуществлении этого анализа существенно расширяется круг объектов «кризисного поля», а так же система показателей-индикаторов возможной угрозы финансового кризиса.

- Корреляционный анализ. Используется для определения степени влияния отдельных факторов на характер кризисного финансового развития предприятия. Количественно степень этого влияния может быть измерена с помощью одно- или многофакторных моделей корреляции. По результатам такой оценки проводится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного влияния на финансовое развитие предприятия.

- СВОТ-анализ. Основным содержанием  является исследование сильных и слабых сторон предприятия в разрезе внутренних эндогенных факторов, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия.

- Аналитическая модель  Альтмана. Представляет собой алгоритм  интегральной оценки угрозы банкротства  предприятия, основанный на комплексном учёте важнейших показателей, диагностирующих кризисное финансовое его состояние.

Для оценки угрозы банкротства  того или иного предприятия на практике используют пятифакторную  модель Альтмана.

                                    (1.2.19)

Где — отношение оборотных активов (стр. 290 формы №1) к сумме всех активов (стр. 300 формы №1)

    — уровень рентабельности собственного капитала рассчитывается по формуле (1.2.16)

     — уровень доходности активов, рассчитывается по формуле (1.2.17)

      X4 — коэффициент соотношения собственного и заёмного капитала

      X5 — оборачиваемость активов

      В зависимости от результата расчётов появляется возможность определить вероятность банкротства (см. таблицу 1.3.1.)

 

Таблица 1.3.1.

 

Оценочная шкала для модели Альтмана

Значение показателя "Z"	Вероятность банкротства
до 1.80	Очень высокая
1.81–2.70	Высокая
2.71–2.99	Возможная
3.00 и выше	Очень низкая

 

Несмотря на относительную  простоту использования этой модели для оценки финансового кризиса  и угрозы банкротства, в экономических условиях Приднестровья она не позволяет получить достаточно объективный результат, причины этого будут рассмотрены ниже в практической части при анализе деятельности предприятия.

- Коэффициент Чессера

Коэффициент позволяет оценить  не только вероятность риска банкротства, но и вероятность невыполнения обязательств по погашению задолженности по кредитам. Чем ближе значение данного показателя к нулю, тем устойчивее финансовое состояние анализируемого предприятия. В методике используют следующие  факторы: доля высоколиквидных активов  в совокупных активах; отношение  нетто-продаж к высоколиквидным  активам; отношение брутто-доходов  к совокупным активам; отношение  совокупной задолженности к совокупным активам; отношение собственного капитала к чистым активам; отношение оборотного капитала к нетто-продажам.

Рассчитывают коэффициент  Чессера по формуле:

        Р = 1 / (1+е^-у) =                                                                 (1.2.20)

где, Р – коэффициент Чессера;

        е  – основание натурального логарифма  ( 2,718281828)

       у = –  2,0434  – 5,24 +  0,0053                          (1.2.21)

–  6,6507  +  4,4009  – 0,0791  – 0,102

где ДСиЛРЦБ – Денежные средства и легкореализуемые ценные бумаги

А – Активы

В – Выручка

Д – Доходы

ЗК – Заемный капитал

СК – Собственный капитал

ЧА – Чистые активы

ОС - Оборотные средства

 

Весовые коэффициенты были получены на основе экономико-статистического  анализа выборки предприятий. Финансовое положение предприятия считают  удовлетворительным, если значение коэффициента составляет менее 0,5.

3) Прогнозирование развития  кризисного финансового состояния  предприятия под негативным воздействием  отдельных факторов. Осуществляется  на основе разработки специальных многофакторных регрессионных моделей, использования в этих целях аналитического аппарата СВОТ и других методов.

4) Прогнозирование способности  предприятия к нейтрализации  финансового кризиса за счёт внутреннего финансового потенциала. В процессе такого анализа определяется как быстро и в каком объёме предприятие способно: обеспечить рост чистого денежного потока, снизить общую сумму финансовых обязательств, реструктуризировать свои финансовые обязательства путём перевода их из краткосрочных форм в долгосрочные, снизить уровень текущих затрат и коэффициент операционного левериджа, снизить уровень финансовых рисков в своей деятельности, положительно изменить другие финансовые показатели несмотря на воздействие отдельных факторов.

5) Окончательное определение  масштабов кризисного финансового  состояния предприятия. Должно  включать аналитические и прогнозные  результаты фундаментальной диагностики  банкротства и определять возможные  направления восстановления финансового  равновесия предприятия. Рассмотрим критерии характеристик масштабов кризисного финансового состояния предприятия, а также наиболее адекватные им способы реагирования.(см. таблицу 1.3.2.) [12, c. 614]

Таблица 1.3.2

 

Масштабы кризисного финансового  состояния и возможные пути

выхода из него

Масштаб кризисного состояния предприятия	Способ реагирования
1) Лёгкий финансовый кризис	Нормализация текущей  финансовой деятельности
2) Глубокий финансовый  кризис	Полное использование  внутренних механизмов финансовой стабилизации
3) Катастрофический финансовый  кризис	Поиск эффективных форм внешней  санации. В случае неудачи – ликвидация.

Фундаментальная диагностика  финансового кризиса позволяет  получить наиболее развёрнутую картину  кризисного финансового состояния предприятия и конкретизировать формы и методы предстоящего его финансового оздоровления. Таким образом, оба направления диагностики финансового состояния предприятия на предмет подверженности влиянию кризиса система экспресс-диагностики финансового кризиса и система фундаментальной диагностики финансового кризиса, дают нам всестороннюю развёрнутую информацию, как о причинах кризисного явления, так и о его глубине.

 

1.4 Проблемность реализации антикризисного управления.

Реализация антикризисного управления – процесс имеющий  множество специфических аспектов. Это связано с тем, что принятие и реализация антикризисных решений происходит в стрессовом режиме, под давлением возможной угрозы банкротства с одной стороны и необходимостью нейтрализации этой угрозы с другой. Из этого вытекает ряд факторов, определяющих проблематичность реализации антикризисного управления [27, c. 24]:

1) Повышенная чувствительность  к фактору времени. Эта особенность  связана с тем, что в результате  развития кризиса возможно наступление необратимых последствий, вплоть до ликвидации. Для предприятия это может быть потеря собственности для владельца, потеря средств для существования для персонала, неблагоприятные социальные последствия для государства. Следовательно, скорость принятия решения – первое требование, предъявляемое кризисной ситуацией к финансовому менеджеру.