Оценка стоимости бизнеса

 

Полная восстановительная  стоимость объекта оценки определена с использованием метода сравнения  объекта оценки с ценой предприятия  изготовителя-АО «Пензмаш».

В процессе оценки было установлено следующее:

1. В ноябре 2005 г. производитель АО «Пензмаш»  продавало подобное оборудование  по цене 425000 рублей,

2. Затраты на  доставку, монтаж и настройку  оборудования составляют -

10500 рублей.

3. Цены предприятия  - изготовителя с нового года выросли на 3%.

Таким образом, полная восстановительная стоимость  объекта оценки

составит: ПВС = 425000 + 10500 + 12750 = 448250 рублей.

 

Оценка  величины накопленного износа

Накопленный износ - это потеря стоимости объекта  оценки, вызванная различными причинами в связи с физическим износом, функциональным и экономическим устареваниями.

Оценка величины накопленного износа определяется методом  разбиения. При этом рассматриваются  следующие виды износа и устаревания  объекта оценки:

- физический  износ;

- функциональное устаревание;

- экономическое  устаревание.

Для определения  совокупного износа используем формулу 6:

СИ =1-[(1- Физ.И) х (1-Функц. Устарев.) х (1-Экон. Устарев.)] (формула 6)

где   СИ - совокупный износ

Физ.И - физический износ

Функц.Устарев. - функциональное устаревание

Эконом. Устарев - экономическое устаревание

Физический  износ - уменьшение стоимости имущества, вследствие

потери его  элементами своих первоначальных свойств.

Величина физического  износа определена методом «срока жизни», который находится как отношение эффективного возраста к сроку экономической жизни (формула 7):

 

    ЭВ

ФизИ == —————                 

ЭЖ

где    ЭВ - эффективный возраст актива

ЭЖ - срок экономической  жизни объекта

Срок экономической  жизни - 20 лет.

В процессе осмотра эффективный возраст объекта был установлен - 1,5 года.

 

1,5

ФизИ= ——— =0,07          (по формуле 7)

20

Функциональное  устаревание - это потеря стоимости объекта оценки, вызванная факторами, присущими самому объекту оценки, в результате развития новой техники, технологии, стандартов и т.д. Все это приводит либо к   нехватке   производственных  мощностей,   либо   к  появлению сверхмощностей, что в конечном итоге увеличивает затраты и снижает полезность объекта в целом. В связи с разработкой и появлением нового аналогичного оборудования определяем коэффициент износа, который равен 0,15.

Экономическое устаревание - это потеря стоимости в результате действия факторов, внешних по отношению к самому объекту, таких как государственное регулирование, изменение в снабжении сырьевыми ресурсами, потерей рынка и т.д. Экономическое устаревание является функцией внешнего воздействия не только на оборудование, но и на бизнес в

целом.

В связи с  тем, что данное оборудование является упрощенным аналогом технологически совершенных производственных линий, установленных на крупных хлебокомбинатах, оно претерпевает экономическое устаревание. Как известно из «Доклада о положении дел в сельском хозяйстве и на продовольственных рынках Свердловской области по итогам работы за 10 месяцев 2005 года», утвержденным постановлением Правительства Свердловской области от 27.12.2005 г. № 1463-ПП, в настоящее время на ОАО «Екатеринбургский хлебокомбинат» осуществляется техническое перевооружение. Результатом станет улучшение качества выпускаемой продукции, сокращение ее затрат, что напрямую отразится на бизнесе оцениваемого предприятия. Таким образом, экономический износ принимаем равным 30%.

 

 

Величина совокупного  износа составит:

СИ= 1- [(1 - 0,07) х(1- 0,15) х (1 - 0,3)]= 0,45 или

448250 х 0,45 = 201713                 (по формуле 6)

Определить  рыночную стоимость объекта оценки возможно по формуле 8:

РС = ПВС - СИ         (формула 8)

Рыночная стоимость  равна: Двести сорок шесть тысяч  пятьсот тридцать семь

рублей.

448250 - 201713 == 246537                (по формуле 8)

 

Доходный  подход - совокупность методов оценки стоимости объекта

оценки, основанных на определении ожидаемых доходов  от объекта оценки.

Доходный подход основан на принципе ожидания.

В доходном подходе  важнейшим понятием является капитализация дохода, представляющая собой совокупность приемов и методов, позволяющих оценивать стоимость объекта на основе его потенциальной способности приносить доход. То есть доходный подход позволяет произвести оценку стоимости объекта в зависимости от ожидаемых в будущем доходов. Он предусматривает составление прогноза будущих доходов, оценку риска, связанного с получением дохода, определение времени получения дохода. Приведенная к текущей стоимости сумма будущих доходов служит ориентиром того, сколько готов заплатить за оцениваемый объект потенциальный инвестор.

Существует  три основных метода для определения  рыночной стоимости оборудования доходным подходом:

- метод прямой  капитализации;

- метод дисконтирования  чистого дохода;

- метод равноэффективного аналога

В данной работе использован метод прямой капитализации, так как с одной стороны, на рынке отсутствует информация о  функциональных аналогах оцениваемой  линии, т.е. невозможно применить метод  равноэффективных аналогов. С другой стороны, результат, рассчитанный на основе прогноза дохода на один год будет достаточно точным в данном случае.

Данный метод  заключается в том, что рыночная стоимость оборудования равна стоимости  будущих доходов от всех возможных  вариантов использования оцениваемого объекта (формула 9)

 ЧОД

Ст= ---------- ,                                      (формула 9)

  Кк

где   ЧОД - чистый операционный доход,

Кк - годовой  коэффициент капитализации

Последовательность  реализации метода прямой капитализации:

1. Определение  потенциального валового дохода.

2. Определение  эффективного валового дохода.

3. Определение  операционных расходов.

4. Определение  ежегодного чистого операционного  дохода.

5. Определение  годового коэффициента капитализации:

- расчёт ставки  возврата капитала;

- расчёт нормы дохода.

6. Расчёт рыночной  стоимости линии доходным подходом

 

Определение потенциального валового дохода.

 

Чистый операционный доход (далее - ЧОД) представляет собой рассчитанную устойчивую величину ожидаемого годового чистого дохода, получаемого от оцениваемого объекта после вычета всех операционных расходов и резервов до выплаты сумм по обслуживанию кредита и амортизационных начислений.

Средняя производительность линии – 110,25 кг\ч. Средняя продолжительность работы в день – 13 час. Линия работает в среднем -245 дней в году.

Таким образом потенциальная  производительность линии составляет:

ПП =110,25х13х245 = 351146 кг/год

Определение эффективного валового дохода

Проанализировав данные реализации продукции, в расчет берем среднюю цену реализации 1 кг изделий, которая составляет 15 руб.:

ЭВД = 351146 х 15 = 5 267 194 руб.

Определение суммы операционных расходов

В величину операционных расходов включается сырье, материалы, заработная плата, начисления на заработную плату, электроэнергия, топливо, налги, текущий ремонт и обслуживание оборудования. Таким образом, величина операционных расходов в среднем за год составляет – 5 053 872 руб.

Определение ежегодного чистого операционного  дохода.

          Чистый операционный доход равен  эффективному валовому доходу  за вычетом операционных расходов (формула 10):

 

ЧОД=ЭВД- Опрас

ЧОД=5 267 194 - 5 053 872 = 213 322 руб.           (по формуле 10)

 

Определение годового коэффициента капитализации

 

Годовой коэффициент  капитализации Кк состоит из годовой  нормы

дохода Нд (формула 11) и годовой нормы возврата капитала Нв (формула 12):

Кк= Нд+ Нв,                                           (Формула 11)

        (Формула 12)

где Ро - базовая (безрисковая) ставка

 

- премия за риск

 N - количество факторов

В качестве безрисковой  ставки примем ставку по депозитам  для юридических лиц в банках высокой надежности. Эта ставка на сегодняшний день по данным агентства «Росбизнесконсалтинг» составляет 12 %.

При расчете величины нормы дохода необходимо учесть следующие

риски:

- риск обусловленный  особенностью оцениваемого объекта, P 1 =  9%,

- риск за низкую  ликвидность оцениваемой линии, Р2= 12%,

-риск инвестиционного  менеджмента Р3 = 4%

 

Нд= Ро+ Р1+ Р2+ Рз = 0,12+0,09+0,12+0,04 =0,37 или 37%

 

Расчет нормы возврата капитала Нв производится по фактору  фонда возмещения. Фактор фонда возмещения определяется по методу Инвуда следующим  образом (формула 13):

 

         (формула  13)

 

где m — оставшийся срок службы объекта оценки

Учитывая характер эксплуатации считаем, что эффективный возраст технологической линии совпадает с действительным и равен 1,5 годам. Таким образом, оставшийся срок службы объекта оценки составляет 18,5 лет.

 

       (по формуле  13)

 

 

 

Расчёт рыночной стоимости линии доходным подходом (формула 14)

 

                                                          (формула 14)

 

 

 руб.                    ( По формуле 14)

Таким образом, стоимость технологической линии, полученная доходным подходом, составляет 574990 (Пятьсот семьдесят четыре тысячи девятьсот девяносто) рублей.

 

Сравнительный подход

 

При анализе сравнительного подхода к оценке применительно к данному оборудованию было проведено исследование рынка на наличие сопоставимых аналогов. Вывод: в рамках данной оценки расчет рыночной стоимости линии сравнительным подходом не применим.

На рынке отсутствуют сделки по продаже объектов аналогов. Кроме того, агрегаты составляют одну технологическую линию. Поэтому считаю нецелесообразным использовать в расчетах данные по продаже отдельных узлов оцениваемого объекта, тем более, что данные продажи носили нерыночный характер.

Обобщение результатов  и заключение о рыночной стоимости  машин и оборудования.

Использованные для  расчета стоимости машин и  оборудования подходы дали следующие  результаты:

1. Затратный подход - 246 537 рублей

2. Доходный подход - 574 990 рублей

На мой взгляд наибольшей достоверностью обладает расчет рыночной стоимости объекта оценки доходным подходом, так как он базируется на реальных условиях рынка реальных инвестиций.

Применение   затратного   подхода  в  данном   случае  носит подтверждающий характер для итогового согласования.

Отказ от применения сравнительного подходы обоснован ранее.

Учитывая вышеизложенное, значимость расчетов различными подходами  при определении итоговой величины рыночной стоимости машин и оборудования можно представить в виде удельного веса каждого из них следующим образом (таблица 20):

 

Таблица 20

Расчет скорректированной  рыночной стоимости машин и оборудования

Подход	Рыночная стоимость, рублей	Удельный вес	Скорректированная рыночная стоимость, рублей
Затратный подход	246 537	0,4	98615
Сравнительный подход	0	0	0
Доходный подход	574 990	0,6	344 994
Итого, рублей		1	443 609

 

Исходя из приведенных  аналитических расчетов, машины и  оборудование имеют рыночную стоимость 443 609 (Четыреста сорок три тысячи шестьсот девять) рублей.

 

 

3.4. Оценка стоимости нематериальных активов (товарного знака)

 

Товарные знаки представляют собой обозначения, позволяющие  отличать товары и услуги одних производителей от однородных товаров и услуг  других производителей, и являются, таким образом, средством индивидуализации товаров и услуг.

Объект оценки представляет собой комбинированный товарный знак ООО "Наш хлеб", который состоит из двух частей:

* Изобразительный символ,

* Словесное обозначение  на русском языке.

Правовая  охрана товарного знака в Российской  Федерации предоставляется  на  основании  его  государственной  регистрации, действующей в течение 10 лет: выдается свидетельство на товарный знак.

 

Срок действия регистрации  товарного знака может быть продлен  каждый раз

на 10 лет.

Вышеуказанные обозначения  и символы зарегистрированы в государственном реестре товарных знаков и знаков обслуживания 18.09.2005г. Согласно представленным документам, владельцем товарного знака является ООО "Наш хлеб".

Приоритет товарного знака от 18.09.2005.

При определении стоимости  нематериальных активов в оценке используются три подхода: доходный, затратный и сравнительный.

Доходный подход основывается на принципе ожидания. Данный принцип утверждает, что типичный инвестор или покупатель приобретает активы в ожидании будущих доходов или выгод. Иными словами стоимость объекта интеллектуальной собственности может быть определена, как его способность приносить доход в будущем. Доходный подход представлен :

- Методом избыточных  прибылей;

- Методом дисконтирования денежных потоков;

- Методом освобождения  от роялти;

- Методом преимущества  в прибылях.

Наиболее применимым методом для оценки товарного  знака ООО «Наш хлеб», по моему мнению, является метод освобождения от роялти.

Согласно этому методу стоимость товарного знака представляет собой текущую стоимость потока будущих платежей по роялти в течение экономического срока службы товарного знака. Размер роялти определяется на основании анализа рынка. Этот метод несет в себе черты как доходного, так и сравнительного подхода.