Особенности формирования и функциональности фондового рынка в Казахстане

Для заполнения рынка Казахстана ликвидными ценными бумагами введен упрощенный порядок регистрации проспектов эмиссии ценных бумаг компаний, обладающих высоким международным рейтингом. Важным шагом в развитии рынка ценных бумаг явилось внедрение института инвестиционного банкинга, что позволяет осуществлять отдельные виды банковских операций при условии их осуществления в рамках деятельности на рынке ценных бумаг («маржинальные» сделки). Все разрешенные условия сделок на рынке ценных бумаг в Казахстане позволяют в условиях серьезного финансового кризиса с негативным воздействием на сектор реальной экономики сохранить определенные уровни капитализации, что очень важно для выживания рынка ценных бумаг в условиях кризиса.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Перспективы интеграции фондовых рынков России и Казахстана
1. Взаимопроникновение фондовых рынков и их инфраструктуры

Фондовый рынок относится  к числу важнейших институтов рыночной экономики. Его развитие - одна из наиболее актуальных проблем  процессов рыночных преобразований и устойчивого экономического роста.

На настоящий момент фондовые рынки России и Казахстана являются лидерами на постсоветском пространстве.

При этом слабая законодательная  база делает их подверженными кризисам и не способствует взаимопроникновению.

Интеграционные процессы на рынках ценных бумаг государств - членов ЕврАзЭС и СНГ еще не вышли из начальной стадии.

Формирование фондовых рынков России и Казахстана происходило  практически одновременно с процессом становления рыночной экономики. Основы рынка ЦБ были заложены еще в 90-х годах, когда под влиянием процессов разгосударствления и приватизации стали создаваться акционерные общества, брокерские фирмы, фондовые биржи. В России была принята программа массовой приватизации, хотя начальный обмен ваучеров проводился за пределами биржи. В Казахстане программа приватизации реализовывалась параллельно с развитием фондового рынка на основе публичных размещений компаний, большая часть собственности которых была продана стратегическим инвесторам.

Практически одновременно в  обоих государствах было разработано  законодательство, регулирующее сферу фондовых рынков, и создана соответствующая инфраструктура, включая фондовые биржи, депозитарии и клиринговые организации. Под влиянием различных факторов, включая институциональное строительство, внедрение законодательных норм, проведение социально-экономических реформ, рынки этих стран впоследствии, помимо общих черт, приобрели свои особенности и специфику.

Если в 90-х годах фондовый рынок был механизмом перераспределения  собственности, то вначале 2000-х он начал  выполнять функцию привлечения  инвестиций в экономику. Как на российском так и на казахстанском фондовых рынках появились первые иностранные ценные бумаги, и повысилась активность организаций - эмитентов негосударственных облигаций. Однако реальные инвестиционные возможности фондовых рынков оставались несопоставимыми с потребностями экономик стран в финансовых ресурсах.

Период 2005-2007 годов характеризуется  бурным ростом фондовых рынков обеих  стран, когда среднегодовой рост индекса РТС составлял 50%, а индекса  KASE превышал 150%. По большинству показателей рынки вышли в лидеры среди развивающихся. Так, по состоянию, наконец, 2007 года капитализация рынка России достигла 99.8% к внутреннему валовому продукту [ВВП], а Казахстана - 40.8% к ВВП. Но по многим другим качественным показателям (ликвидность рынка, дивидендная доходность, количество торгуемых компаний) сохранялось значительное отставание от ведущих развивающихся рынков и тем более - от развитых рынков.

Финансовый кризис 2008 года существенно повлиял на динамику и структуру российского и  казахстанского рынка ЦБ. Значительный отток капитала, обострившиеся макроэкономические проблемы (инфляция, замедление роста промышленности, большой объем внешних заимствований у частного сектора и т.д.) стали причиной затяжного падения в конце 2008 года перекапитализированных фондовых рынков России и Казахстана (см.рисунок 1.1). Также сократилась доля операций нерезидентов, доля частных инвесторов, снизилась активность других категорий инвесторов, включая инвестиционные фонды.

 

 

 

Рисунок 1.1

Динамика индексов

фондовых рынков

РФ и РК (2000 – 2010)

Примечание:

июнь 2000 года = 100%

Источники: фондовые

биржи РТС и KASE

 

Именно для Казахстана и России как стран с наиболее открытыми экономиками в 2008 году зафиксировано наибольшее снижение капитализации акций. По данным Исполнительного комитета СНГ, в России этот показатель снизился более чем на 70%, в Казахстане - более чем на 40% (Исполком СНГ, 2009). В 2009-2010 годах капитализация частично восстановлена. На конец июля 2010 года капитализация акций на бирже KASE составила $52.6 млрд¹. В динамике эта цифра представляет 19%о роста по отношению к 2009 году, но по-прежнему минус 30% по отношению к показателю капитализации акций 2008 года. В России на 30 сентября 2010 года общая капитализация рынка достигла $817 млрд., что составляет 21.5% роста за год, или 35.6% по отношению к 2008 году².

Фондовые рынки России и Казахстана лидируют в регионе, значительно опережая по абсолютным показателям другие государства СНГ. В Беларуси функционирует рынок государственных ЦБ, но говорить о существенном прогрессе в развитии рынка корпоративных ценных бумаг пока не приходится. В странах Центральной Азии организованный фондовый рынок развит слабо, хотя в последние годы демонстрирует положительную динамику.

Сейчас уровень развития фондовых рынков России и Казахстана все еще характеризуется слабой инвесторской базой. Многие юридические вопросы рынка находятся в стадии обсуждения или проработки, и поэтому участники фондового рынка менее защищены, чем на развитых рынках. Не развит срочный рынок, позволяющий страховаться от рисков. Оценивая качество законодательства по фондовым рынкам среди своих 29 государств-участников, Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) относит Россию и Казахстан к группе стран со средним соответствием стандартам Международной организации комиссий по ценным бумагам (EBRD, 2008).

¹ http://www.investfunds.kz/indicators/

² http://stocks.investfunds.ru/indicators/capitalization/

Для российского фондового  рынка характерно значительное участие  коммерческих банков. В свободном обращении на рынке находится относительно небольшая доля акций российских компаний-эмитентов. Такая ситуация объясняется высокой концентрацией акций у ограниченного круга владельцев. Индивидуальные инвесторы не имеют прямого доступа к рынку акций, так как их скупают пакетами оптовики-брокеры и коммерческие банки. Среди участников фондового рынка пока недостаточно представлены институциональные инвесторы (паевые и акционерные инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании). Российский фондовый рынок по-прежнему носит в основном спекулятивный характер (Сергеев, 2007).

В Казахстане наиболее активными  субъектами фондового рынка, как  и в России, являются банки. Они  выступают в качестве эмитентов  собственных акций, облигаций, векселей, депозитных сертификатов и других ЦБ, а также в роли инвесторов, приобретая ЦБ и проводя с ними посреднические операции [Донцов, 2003]. Компании, работающие в розничном секторе и сфере коллективных инвестиций, не скрывают, что они ориентированы на привлечение в Казахстане свободных финансовых ресурсов и дальнейшее инвестирование этих денег за рубежом. Подобный подход не несет выгоды казахстанской экономике, но создает конкурентную среду, повышая эффективность рынка (Бизнес и Власть, 2008). Пенсионные фонды, которые до кризиса были крупнейшей группой внутренних инвесторов, в силу установленных правил инвестирования сократили свою активность на внутреннем рынке акций и облигаций. По сравнению с Россией, казахстанскому фондовому рынку присуща низкая ликвидность вторичного рынка финансовых инструментов, связанная, главным образом, с недостатком таких инструментов, неразвитостью рынка производных ценных бумаг и ограниченным развитием рынка акций. Многие казахстанские эмитенты пока не желают раскрывать финансовую информацию и допускать к управлению предприятием внешних акционеров (Карагусова, 2008). Эти проблемы присущи фондовым рынкам всех стран СНГ, что наряду с законодательными барьерами негативно воздействует на интеграционные процессы в регионе.

Взаимодействие  России и Казахстана в сфере инвестиций и финансов

Между экономиками РФ и  РК существует достаточно интенсивное  торговое сотрудничество. По данным системы индикаторов евразийской интеграции (ЕАБР, 2009), пара стран Россия - Казахстан характеризуется высоким уровнем интеграции в сфере взаимной торговли. Положительной динамикой интеграции отличается и регион ЕврАзЭС, в который входят обе страны. Если в 2000 году инвестиции России в Казахстан составляли всего 0.4% от общего объема капиталовложений в страны ЕврАзЭС, то в 2008 году этот показатель составлял уже 7.7% (Хейфец, 2009]. Однако основным направлением для российских инвестиций является Беларусь. Казахстан в рамках Сообщества, наоборот, выступает основным инвестором в экономику России. И если в 2000 году в РФ поступало 49% общего объема

Таблица 1.1.

Накопленные взаимные инвестиции РФ

                                                           и стран ЕврАзЭС (начало 2008 г., $млн)

Источник: Хейфец (2009)