Особенности формирования и функциональности фондового рынка в Казахстане

⁶   От суммарной номинальной стоимости облигаций одного выпуска. Источник: http://www.kase.kz/

Сейчас Казахстан стоит на пути развития рынка ценных бумаг, учитывающего как исторические казахстанские традиции, так и опыт  стран с развитой рыночной экономикой.

Как известно, основная цель развития рынка ценных бумаг – содействовать эффективному   развитию   экономики   Казахстана,    ускорению финансовой стабилизации и  экономическому  росту  на  основе  активизации  работы  всех субъектов рыночной экономики, в первую очередь, населения.

Рынок ценных бумаг может  развиваться  только  при  нормальных  товарно-денежных   отношениях    и    отношениях    собственности.    Преобразование государственной  собственности  в  формы  собственности,  адекватные   новым рыночным  отношениям,  в   значительной   мере   осуществляется   путем   ее приватизации.

В последние десятилетия  приватизация  имела  место  во  многих  странах мира. Особенно интенсивно она проводилась в  Англии.  Но  в  странах  Запада приватизация  происходила  в  период  развитой  рыночной  экономики,   когда емкость рынка позволяла поглотить  любое  количество  акций  приватизируемых предприятий. У нас же ситуация иная.

В условиях неразвитого казахстанского рынка ценных бумаг  приватизация, напрямую связанная  с  акционированием,  является  начальным  импульсом  для формирования рынка ценных  бумаг,  поскольку  позволяет  участвовать  в  нем большинству предприятий и  населения.  С  воссозданием  рынка  ценных  бумаг ценные бумага  превращаются  в  финансовые  инструменты,  доступные  широким слоям населения. В целом,  развитие  рынка  ценных  бумаг  позволит  стимулировать  рост сбережений населения и  расширить  выбор  объектов  инвестирования,  создать механизм активного воздействия  на  работу  предприятий  путем  установления курсов ценных бумаг, отражающих их финансовое состояние,  а  также  повысить эффективность работы  различных  финансовых  институтов  путем  оперативного управления фондовым портфелем.

 В  рыночной  экономике   важная  цель  отводится  ценным   бумагам   как инструменту аккумулирования финансовых ресурсов и  направления  их  в  сферы наиболее прибыльного использования капитала, инвестирования производства   в отраслях, испытывающих хронический недостаток капиталовложений,  привлечения в хозяйственный оборот временно свободных средств юридических  и  физических лиц.

Вкладчиков, прежде всего, интересуют  доходность  и  надежность  ценной бумаги. Инфляционное обеспечение денег  постоянно  вносит  свои  коррективы. Любой инвестор стремится получить  не  только  существенный  прирост  своего капитала в номинальном виде, но и сделать это как можно  быстрее.  Никто  не желает  в  условиях  постоянного  роста  цен  оставлять  свои   средства   в Неликвидных  ценных  бумагах  на  длительный  срок.  Таким  образом,   общее состояние   экономики,   рост   цен,   банкротство   финансовых   институтов накладывают определенные ограничения на  становление  и  нынешнее  состояние рынка ценных бумаг в Казахстане. С формированием  экономической  системы,  а также принятием Национальной  программы  разгосударствления  и  приватизации ускорился  процесс  формирования  основных  элементов  рынка  ценных  бумаг. Преобразование государственных предприятий в АО  позволило  использовать  им один из наиболее эффективных  Механизмов  привлечения  инвестиций  -  выпуск акций[7].

Дополнительный  импульс  развитию  рынка  ценных  бумаг  дает  политика секьюритизации страны, т.е. процесса расширения использования ценных  бумаг в качестве  инструмента,  опосредствующего  движение  ссудного  капитала,  а также  придания  другим  Инструментам  форм,  традиционно  присущих   ценным бумагам.  Этот  опыт  накоплен  многими  странами,  и  в   настоящее   время государство для покрытия дефицита бюджета все чаще прибегает не  к  эмиссиям денежных знаков, а к выпуску государственных ценных бумаг. На этот  же  путь становятся и муниципалитеты.

 Рынок  ценных  бумаг   облегчает  и  расширяет   доступ  всем  субъектам экономики  к  получению  необходимых  им  денежных  ресурсов.  Выпуск  акций позволяет получать  финансовые  ресурсы  бесплатно  и  бессрочно,  до  конца существования предприятий; выпуск облигаций  позволяет  получать  кредит  на более выгодных условиях по сравнению с  условиями  банков-монополистов,  что способствует дальнейшему развитию рынка ценных бумаг[8].

Как и многие страны, вставшие на  путь  рыночной  экономики,  Казахстан сталкивается со значительными трудностями в  развитии  рынка  ценных  бумаг. Отсутствие  в  прошлом  этого  вида  деятельности,  помимо   соответствующих государственных    законодательных    актов,    требует    целенаправленного стимулирования его развития, поддержания обратной  связи  между  участниками рынка ценных бумаг и  регулирующими  органами,  выработки  у  широких  слоев населения  культуры  обращения  с  ценными  бумагами,  привития  интереса  к инвестированию,  устранения   негативного   представления   о   "нетрудовом" характере доходов, получаемых от вложения в ценные бумаги.

Еще к началу прошедшего 1999 г. государству удалось решить  большинство из задач, касающихся проблемы развития рынка ценных бумаг,  поставленных в Программе развития от 1996 г., в реализации которой  удалось создать и развить инфраструктуру фондового рынка. Но ее  успешная реализация, тем не менее, не дала реальной активизации фондового рынка страны и вовлечения в инвестиционный процесс широкого спектра потенциальных участников.

К 2001 году уже полностью сформирован рынок государственных  ценных бумаг, имеющий налаженную инфраструктуру и отработанные   механизмы проведения операций[9]. Государственные ценные бумаги  являются одним из самых надежных видов ценных бумаг, обращающихся на казахстанском фондовом рынке[10]. Также создана базовая  законодательная, институциональная и техническая инфраструктура рынка негосударственных эмиссионных ценных бумаг[11]. Рынок корпоративных ценных бумаг в Казахстане развивается не столь активно, хотя именно данный элемент финансовой системы во многом предопределяет эффективность функционирования рыночной экономики.

Программа развития рынка  ценных бумаг на  1999 -2000 гг. исходит из того, что активизация фондового рынка и увеличение его объемов не  являются самоцелью. Необходимо избежать ошибок, совершенных многими  развивающимися странами, создавшими спекулятивные рынки, неизбежные крахи которых приводят к общему кризису экономики. Сложившаяся ситуация влечет за собой пересмотр роли иностранных портфельных инвестиций в формировании внутреннего рынка ценных бумаг. Целью новой программы и является задействование рынка ценных бумаг как эффективного механизма мобилизации и перераспределения  внутренних сбережений  и  средств  потенциальных  иностранных  инвесторов  с  созданием необходимых  условий  для  привлечения  портфельных  инвестиций  в  реальную экономику[12].

  B Казахстане стабильно  продолжает функционировать рынок  государственных ценных бумаг, представленный на 1 января 2000 г.:

   -    номинированными    в    тенге    государственными    казначейскими обязательствами Министерства финансов Республики Казахстан (МЕККАМ -  3,6,12 месяцев в обращении);

    -   государственными   среднесрочными   казначейскими   обязательствами

(МЕОКАМ - 24);

    - специальными  казначейскими обязательствами  со сроком обращения десять лет (МЕАКАМ - 120);

    - национальными  сберегательными облигациями (НСО);

    - краткосрочными  нотами  Национального  банка,  используемыми  в  целях регулирования денежной массы;

    -   государственными  индексированными  казначейскими   обязательствами (МЕИКАМ - 3,6,12)

    -    номинированными   в   долларах    США    специальными    валютными

государственными облигациями (АВМЕКАМ);

    - краткосрочными  валютными обязательствами (МЕКАВМ -3,6,9,12);

    -   дисконтными   и  купонными  облигациями   гг.   Алматы   и   Астаны,

соответственно.

По состоянию  на  1  января  2000  г.  суммарный  объем  находящихся  в обращении  государственных  ценных  бумаг  Республики  Казахстан  составляет 112970,0 млн. тенге, в том числе номинированных  в тенге -  66528,8  млн. тенге, номинированных в долларах США - 46441,21 млн. тенге.-4

Удельный вес негосударственных  ценных  бумаг,  а  также  ценных  бумаг международных финансовых организаций составляет 1899,8 млн. тенге[13].

В   2000    г.    существенное    развитие    получили    казахстанские

институциональные  инвесторы.  Деятельность  Национальной   комиссии   будет направлена  на  сохранение  имеющихся  позитивных  тенденций  и  на  решение существующих проблем.

Стабилизация ситуации на рынке ценных бумаг и его  подъем  наступили  в 2000–2001 гг. Основным фактором общего улучшения ситуации стала активизация рынка корпоративных облигаций, который до 1998 г. в  Казахстане  практически не существовал.

В 2002 году объем выпуска  государственных  ценных  бумаг  составил  по номинальной стоимости 200099,1 млн. тенге, что на 19,3% больше  чем  в  2001 году.

В целом если 2000 год  можно  назвать  годом  реального  запуска  рынка негосударственных облигаций и стабилизации институциональной  инфраструктуры фондового  рынка,  то  в  2001  году  были  предприняты  меры  по  повышению привлекательности инвестирования в ценные бумаги. Одним из значимых  событий 2001 года стало упразднение Национальной комиссии  Республики  Казахстан по ценным бумагам с передачей ее функций и полномочий Национальному Банку.

К 2003 году рынок ценных бумаг  Казахстана можно считать сформированным, хотя существует много проблем.

Сегодня казахстанский рынок  ценных бумаг - механизм для  удовлетворения взаимных  интересов  инвесторов   и   эмитентов   (данная   оценка   находит подтверждение  в  результатах   обзора   международными   экспертами   стран Центральной, Восточной Европы и СНГ).

Для фондового рынка Казахстана по – прежнему характерна слабая инвестиционная активность. Накопленная в стране высокая ликвидность как бы «заперта» нормативами регулятора и фактической монополей банков на её использование. Если ничего не изменится в регулировании финансового сектора, то локальный рынок ценных бумаг будет ещё долгие годы прозябать в эмбриональном состоянии.

Можно констатировать тенденцию  сокращения и количества  брокерской – дилерских контор, и объемов  торгов акциями. Среднедневные объемы торгов  на Казахстанской фондовой бирже (KASE) в октябре, если исключить нерыночную сделку по продаже председателем совета директоров Казахмыса Владимиром Кимом части своих акций госхолдингу «Самрук – Казына», составило около $384тыс., а в сентябре – около $250тыс.

Для сравнения: в октябре 2009 года среднедневным объемы биржевых торгов долевыми бумагами составило $ 5,5 млн., а в сентябре того же года – более $522тыс. В целом 2009 год был отчетливо «бычьим».

Решения Федеральной резервной  системы (ФРС) США о дополнительной скупке американских казначейских облигаций  на сумму $600 млрд. значительно активизировало интерес инвесторов к активам, включая  акции сырьевых компаний. В стороне  не смог оказаться даже вялый локальный  рынок. В первой декаде ноября среднедневные  объемы торгов на KASE превысили $680 тыс.