Особенности формирования и функциональности фондового рынка в Казахстане

Фундаментальными проблемами лакала являются ограниченное количество  высококлассных эмитентов, ужесточение  нормативов  АФН в отношении  инвестиций в корпоративные долевые  бумаги и контроль коммерческих банков над пенсионными активами. 

Накоплена большая ликвидность  в финансовом секторе Казахстана, но ее не выпускает регулятор. АФН  зарегулировал портфельные инвестиции настолько, что институциональным  инвесторам, в частности, накопительным  пенсионным фондам ничего не остается, как инвестировать в государственные  ценные бумаги.

У нас существуют два монстра, но они имеют два тело. Это банки  и НПФ. На лицо полная монополизация  рынка банками, которые диктуют  условия всему финансовому сектору. Пенсионные фонды аффелированны с банками, они покупают облигации связанных с ним банков. Превалирующая доля выпусков корпоративного долга на внутреннем рынке приходится на банки.     

По мнению участников рынка, необходимо добиться того, чтобы банки  перестали контролировать НПФ. Кроме того, важно передать управление активами пенсионных фондов в конкурентную среду. Поэтому так важны в этом направлении усилия АФН, которое хочет определить НПФ от банковских конгломератов.

Накоплена большая ликвидность  в финансовом секторе Казахстана, но ее не выпускает регулятор. АФН  зарегулировал портфельные инвестиции настолько, что институциональным  инвесторам, в частности, накопительным пенсионным фондам ничего не остаётся, как инвестировать в государственные ценные бумаги.

В целом, говоря  о глобальном рынке, ряд аналитиков видят риски  в инвестировании в акции из-за опасения надувания «пузыря». В краткосрочной  перспективе, считаю, фон неблагоприятный,  поскольку эйфория от стимулирующих  мер со стороны ФРС скоро пройдет.

Ожидается что, в скором времени  можно увидеть коррекцию цен на металлы и, соответственно, котировок акций горнорудных компаний. Интересными в долгосрочной перспективе считают акции ENRC, Халык Банка и Банка ЦентрКредит. По словам аналитиков, хороший потенциал роста у акции Казахтелекома, их целевая цена простых акции оператора связи находится в районе 30 000 тенге. Так же утверждают, что ей не хватает ликвидности, а драйверами ее роста могут стать повышение дивидендов либо возможный листинг Казахтелекома на площадке Гонконгской фондовой биржи. Не которую настороженность у участников рынка вызывает перевод простых акций БЦК  во вторую категорию официального списка KASE по причине сокращения freefloat  бумаге. Некоторые трейдеры заговорили о том, что это может стать «первым звонком» возможного делистинга акций банка после того, как южно – корейский Kookmin bank консолидирует контрольную долю в БЦК.

3. Проблемы развития KASE

Первые составляющие казахстанского рынка ценных бумаг появились в 1991 году, когда на базе законодательства тогдашнего Союза стали создаваться акционерные общества, брокерские фирмы, фондовые биржи.

Массовая приватизация и  акционирование государственных предприятий в 1991-1994 годах привела к образованию большого числа акционерных обществ и независимых регистраторов, возникло множество фондовых бирж, количество которых доходило до пятидесяти. Органом государственного регулирования фондового рынка в этот период стало Министерство финансов РК. На этапе развития до 1994 года не была создана инфраструктура и не была налажена определенная работа казахстанского фондового рынка из-за высоких темпов инфляции, стагнации и падения производства, неготовности и некомпетентности большинства специалистов хозяйствующих субъектов к деятельности на рынке ценных бумаг. Период 1995-1997 годов стал временем активного формирования правовой базы и основ инфраструктуры казахстанского фондового рынка. В результате к концу 1997 года казахстанский фондовый рынок уже опирался на расширенную законодательную базу, основанную на положениях Гражданского кодекса РК и содержащую комплекс мер по защите инвесторов. Тогда же профессиональным участником рынка ценных бумаг был учрежден Центральный депозитарий, что означало завершение создания базовой инфраструктуры, отвечающей основным международным требованиям с надежными обеспечением исполнения сделок на этом рынке.

Следует отметить высокие  темпы реформирования казахстанской финансово-кредитной системы в период 1995-2001 годов. Казахстан первым среди стран СНГ провел пенсионную реформу, учредил системы гарантирования банковских вкладов, досрочно погасил долг Всемирному банку по линии Национального банка, начал формирование Национального фонда, обеспечил государственную компенсацию вкладчикам банков и пенсионных фондов курсовых потерь вследствие девальвации национальной валюты, отменил обязательную продажу валютной выручки экспортерами. По объему привлечения иностранных инвестиций на душу населения Казахстан лидирует среди стран СНГ.

В тоже время в республике идет "большая работа по развитию и совершенствованию казахстанского рынка ценных бумаг. Основными задачами является: активизация национального  рынка акций; создание и работа эффективной системы инвестиционных фондов: развитие страхового сектора рынка и ипотеки, расширение спектра финансовых инструментов; деятельная интеграция в мировую экономическую систему.

В международной практике выделяются банковская, небанковская и смешанные модели.

Наиболее рациональной и  демократичной является модель фондового рынка с механизмами взаимодействия небанковских учреждений. Таковы модели рынков ценных бумаг США и Великобритании. На рынке ценных бумаг в этих странах основные инвестиционные ресурсы концентрируются в пенсионных и инвестиционных фондах, страховых организациях, частных компаниях и в руках физических лиц. Такие кредитные деньги почти всегда являются менее затратными, чем деньги банков, которые, в основном, «дорогие». Небанковская модель фондового рынка дает возможность обойтись без финансового монополизма банков, напрямую опираться на реальный сектор рыночной экономики, на систему небанковских институциональных инвесторов и на обеспеченных людей среднего класса.

Но в Республике Казахстан  совсем другая сложилась структура институциональных инвесторов, а развивающийся Казахстанский фондовый рынок в настоящее время является банковским с признаками формирования элементов смешанной модели. Основная масса инвестиционных ресурсов находится в банках. Большинство частных компаний и физических лиц еще не могут составить им реальную конкуренцию, да, к тому же, влияние мирового финансового кризиса значительно подорвало систему казахстанского фондового рынка.

Зависимость реального сектора  экономики от банковских кредитов остается значительной, в связи с чем  в реальном секторе экономики наблюдается спад производства и стагнация развития. Банки Казахстана остаются самыми активными субъектами национального фондового рынка. Они выступают как эмитенты собственных акций, облигаций, векселей, депозитных сертификатов и других ценных бумаг, одновременно выступая в роли инвесторов, покупая ценные бумаги за свой счет, проводят операции с ценными бумагами как посредники, зарабатывая на комиссионных процентах (2). На мировом фондовом рынке, наряду с банками и пенсионными фондами, одной из основных групп институциональных инвесторов считаются также страховые компании и инвестиционные фонды. Однако, на развивающемся казахстанском рынке ценных бумаг субъекты страховой системы пока занимают довольно слабые позиции. То же можно сказать и об то возникающих, то исчезающих, либо объединенных инвестиционных фондах. Стойкая стратегия их развития и укрепления в республике не выработана.

С переходом Республики Казахстан к рыночным отношениям и внешнеэкономической открытости получил свое развитие и рынок финансовых инструментов, в том числе и рынок ценных бумаг. В настоящее время финансовый рынок Казахстана представляет:

динамично растущий финансовый сектор;

крупные институциональные  инвесторы;

активный рынок облигаций;

быстро развивающийся  внебиржевой рынок валютных деривативов.          недостаток финансовых инструментов;

слабая активность и недостаточность участников рынка указывают на его недоразвитость.

Серьезным недостатком является нахождение более 50-ти процентов корпоративных облигаций у непрофессиональных инвесторов (3).

В настоящее время в  Казахстане только компании по управлению пенсионными активами являются крупными институциональными инвесторами, в то время как инвест-фонды работают не активно. Банки второго уровня, имеющие достаточный объем ресурсов, и страховые организации, из-за слабого развития страхового рынка, не реализовывают свой потенциал в полной мере как институциональные инвесторы.

Сохраняется острый дефицит  привлекательных инструментов рынка ценных бумаг, который обусловлен постоянным ростом инвестиционного потенциала внутренних институциональных инвесторов. Другим фактором, обусловливающим дефицит привлекательных для инвесторов инструментов, является высокая степень аффилированности участников финансового рынка с основными эмитентами (держателями) официального списка казахстанской фондовой биржи по категории «А», в особенности по акциям, эмитентами которых также выступают финансовые организации, в большинстве - банки. Отсюда, инвестор управляющие организации в целях диверсификации инвестиционных портфелей   накопительных   пенсионных фондов вынуждены размещать находящиеся в их управлении пенсионные активы на зарубежных рынках (3).

Совокупный инвестиционный портфель профессиональных участников рынка ценных бумаг в конце 2008 года составил более 108 млрд. тенге.

В структуре портфеля наибольшую часть занимают негосударственные ценные бумаги эмитентов

-  более 43%, на производные финансовые инструменты приходится 15,3%, негосударственные ценные бумаги     иностранных     эмитентов

- около 5%; вклады в банки второго уровня - 10,4%, паи инвестиционных фондов - 8,4% (3).

Для расширения выпуска ценных бумаг в 2007-2008 годах были проведены мероприятия по развитию вторичного рынка государственных денных бумаг, стимулированию внедрения новых финансовых инструментов, корректировке нормативной правовой базы по выпуску и обращению корпоративных ценных бумаг, расширению возможностей инвестирования активов институциональных инвесторов. Изменение в законодательстве о рынках ценных бумаг дают возможность увеличения ликвидности ценных бумаг, установив требования к эмитентам по порядку выпуска и размещения эмиссионных ценных бумаг на территории иностранного государства.

Положительным моментом в  развитии рынка ценных бумаг стало  решение Правительства РК о выводе ценных бумаг национальных компаний на фондовый рынок. Реализованы меры по развитию производных ценных бумаг, стимулированию производных инструментов на долговые обязательства. Расширены рейтинги для определения требований к порядку инвестирования пенсионных активов. Ценные бумаги были включены в официальный список организатора торгов (3). Основными институтами рынка ценных бумаг Казахстана выступают АО «Казахстанская фондовая биржа», АО «Центральный депозитарий ценных бумаг» и профессиональные участники рынка (брокеры-дилеры, регистраторы, банки-кастодианы и другие). В общей системе на рынке ценных бумаг действуют инвестиционные управляющие пенсионными активами, управляющие инвестиционными портфелями.