Оценка рыночной стоимости одной обыкновенной именной акции Открытого акционерного общества «Грузовая компания «Армада» в составе пакета

- K₁ Индекс изменения сметной стоимости строительно-монтажных работ, для учета затратной составляющей изменения стоимости основных фондов (Письмо от 09 апреля 2009 г. №10217-СК/08 Индексы изменения сметной стоимости строительно-монтажных работ (в том числе стоимости материалов, оплаты труда и эксплуатации машин и механизмов) на II квартал 2009 года; Приложение к письму Росстроя от 16.01.2008 № ВБ-82/02 Индексы изменения сметной стоимости (без НДС) 
на I квартал 2011 года к уровню баз 1991 и 2001 годов по субъектам Российской Федераци);

- K₂ Индекс инвестиций в основной капитал, для учета рыночной составляющей изменения стоимости основных фондов (Отчет Министерства Экономического Развития РФ «О текущей ситуации в экономике РФ в январе-апреле 2012 года).

Таким образом, рыночная стоимость основных средств  на дату переоценки определяется по следующей формуле:

ВС₂₀₁₂ = К₁ × К₂  ×ВС_бал,                                                                                                        (5.2)

 где:

ВС₂₀₁₂ – рыночная стоимость основных средств и долгосрочных вложений в материальные ценности на дату оценки;

К₁ = 1,193;

К₂ = 0,842;

ВС_бал – рыночная стоимость основных средств и долгосрочных вложений в материальные ценности по данным бухгалтерского учета.

Полученное  результирующее значение индекса переоценки – 1,004.

 Таким образом,  скорректированная стоимость основных средств и долгосрочных вложений в материальные ценности составила 544 070 тыс. руб..

Итоговая  стоимость основных средств:  544 070 тыс. руб.

Незавершенное строительство

По балансовым данным на 01.04.2012 г. сумма незавершенного строительства составила 31 412 тыс. руб.

В состав незавершенного строительства входят затраты на новое строительство.

Состав статьи «Незавершенное строительство» на 01.04.2012 г. приведен в следующей таблице:

Таблица 5.2

Отчет по объектам незавершенного строительства

Объекты незавершенного строительства	Балансовая  стоимость, руб.
Кран козловой №3	6 201,16
Кран портальный КП-32 (№3)	65 972,80
Пропускной  пункт	1 048 202,65
Реконструкция причала №2	11 549 460,85
Колесные пары с осевым соединением	1 796 610,20
Кран козловой КК-32(3)	2 620 177,29
Кран портальный КПП-32 (№3)	16 049 499,78
Итого	33 136 124,73

Т.к. Оценщику не были предоставлены подробные сведения о каждом из объектов, также не был  проведен их личный осмотр, поэтому  Оценщик отказывается от использования метода прямого пересчета по рыночным ценам, в силу неспособности подобрать объекты-аналоги и получить данные о ценах на аналогичную продукцию от организаций-изготовителей.

Для применения индексного метода Оценщик использует как индексы рассчитываемые Росстатом и Минэкономразвития, так и самостоятельно рассчитанные.

В качестве таких  индексов выступают:

- K₁ Индекс изменения сметной стоимости строительно-монтажных работ, для учета затратной составляющей изменения стоимости основных фондов (Письмо от 09 апреля 2009 г. №10217-СК/08 Индексы изменения сметной стоимости строительно-монтажных работ (в том числе стоимости материалов, оплаты труда и эксплуатации машин и механизмов) на II квартал 2009 года; Приложение к письму Росстроя 
От 16.01.2008 № ВБ-82/02 Индексы изменения сметной стоимости (без НДС) 
на I квартал 2008 года к уровню баз 1991 и 2001 годов по субъектам Российской Федераци);

- K₂ Индекс инвестиций в основной капитал, для учета рыночной составляющей изменения стоимости основных фондов (Отчет Министерства Экономического Развития РФ «О текущей ситуации в экономике РФ в январе-апреле 2012 года).

Таким образом, рыночная стоимость незавершенного строительства на дату переоценки определяется по следующей формуле:

ВС₂₀₁₂ = К₁ × К₂ × К₃ × К₄ ×ВС_бал,                                                                                        (5.3)

где:

ВС₂₀₁₂ – рыночная стоимость незавершенного строительства на дату оценки;

К₁ = 1,193;

К₂ = 0,842;

ВС_бал – рыночная стоимость незавершенного строительства по данным бухгалтерского учета.

Полученное  результирующее значение индекса переоценки – 1,004.

Итоговая  стоимость незавершенного строительства: 33 276 тыс. руб.

 

Запасы

Согласно бухгалтерской  отчетности по состоянию на 01.04.2012 г., балансовая стоимость запасов Общества составила 90 774 тыс. руб.

При проведении корректировки запасов их балансовая стоимость уменьшается на величину устаревших, залежалых и неликвидных запасов, а затем оценивается по текущим ценам. По данным Заказчика у Общества отсутствуют неликвидные запасы.

Запасы не корректировались в связи с отсутствием развернутой  информации.

Итоговая  скорректированная стоимость: 90 774 тыс.

 

НДС по приобретенным ценностям 

Согласно данным бухгалтерского учета Компании, по состоянию на 01.04.2012 года, сумма налога на добавленную стоимость составляет 43 тыс. руб. Так как, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям подлежит зачету против исходящего НДС и одновременно является специфическим активом, не имеющим рыночной стоимости, поэтому данная статья принимается в расчет в полном объеме по балансовой стоимости.  

 Итоговая стоимость: 43 тыс. руб.

 

Краткосрочная дебиторская задолженность

По состоянию  на 01.04.2012 г. балансовая стоимость краткосрочной дебиторской задолженности составила 21 654 тыс. руб.

Корректировка дебиторской задолженности предприятия  производится на основании баланса, составленного на дату оценки и включает в себя следующие шаги:

• Определение величины безнадежной дебиторской задолженности и исключение её из общей суммы.
• Корректировка долгосрочной дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты.
• Корректировка краткосрочной дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты.

Эксперты приняли  решение производить корректировку  дебиторской задолженности, если ее оборачиваемость превышает 30 дней. На данном предприятии за анализируемый  период оборачиваемость дебиторской  задолженности составляет в 147 дней, что говорит о некоторой задержке платежей. Таким образом, было принято решение произвести корректировку дебиторской задолженности.

Для корректировки  балансовой стоимости дебиторской  задолженности был применен метод  определения рыночной стоимости  дебиторской задолженности на основе данных вексельного рынка. Предполагая, что дебиторская задолженность по своим свойствам наиболее близка к характеристикам вексельного обращения, определялся дисконт на балансовую стоимость дебиторской задолженности по котировкам вексельного рынка, принимая во внимание предполагаемый срок возврата задолженности и скидку на низкую ликвидность. В общем случае, рыночная стоимость дебиторской задолженности, в предположении, что она оформлена в форме наиболее ликвидных векселей, вычисляется по формуле:

PV =  [BV / (1+ D) ^т ] * (1-С)                                                                                                  (5.4)

где:

PV - рыночная стоимость кредиторской задолженности;

BV - балансовая стоимость величины кредиторской задолженности;

D - ставка дисконтирования, принимаемая средневзвешенной ставке доходности вексельного рынка;

Т - период дисконтирования - число лет, по истечении которых  ожидается выплата дебиторской  задолженности и соответствует  периоду оборачиваемости кредиторской задолженности, определенного в результате анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

С - скидка на низкую ликвидность.

Для расчета  индекса были сформированы портфели, являющиеся моделью вексельного  рынка и адекватно отражающие его структуру. При формировании данных портфелей, в силу крайней неоднородности вексельного рынка, были приняты следующие принципы и допущения:

• в силу того, что доходности вексельного рынка значительно зависят от срока до погашения, то таких индексов - четыре, на сроки 1, 3, 6 и 12 месяцев.
• при формировании вексельных портфелей, на основе которых рассчитываются индексы, учитываются только те векселя, погашение которых своевременно осуществляется реальными денежными средствами.
• ликвидность векселей является достаточной для того, чтобы любой без исключения оператор имел возможность купить их на открытом рынке в значительном объеме по рыночным ценам без резкого изменения их. Как правило, объем выпуска таких векселей составляет не меньше нескольких сот миллионов рублей по номиналу.
• Доля векселей конкретного эмитента в составе портфеля при расчете индекса на тот или иной срок принимается равной доле векселей в целом по рынку на этот же срок. Эти доли, в силу отсутствия общедоступных данных об объемах эмиссии и единой торговой системы, в которой заключалось бы большинство сделок, определяются на основе экспертных оценок специалистов ОАО ИК "РЕГИОН". Таким образом, если, по данным оценкам, трехмесячные векселя "Сбербанка" составляют в общерыночном обороте 10%, то и в составе портфеля для расчета 3-х месячного индекса они составят 10%. Включению в портфель подлежат векселя, доля которых на рынке не меньше 5%.
• Доходности векселей, включенных в расчет индекса, принимаются равными средней доходности (полусумме доходностей покупки и продажи, сложившихся на рынке к моменту расчета индекса) векселей конкретного эмитента на конкретный срок.
• Исходя из этих принципов сформированы 4 гипотетических вексельных портфеля с разными сроками до погашения (1, 3, 6 и 12 месяцев), по которым рассчитываются индексы.

Индексами вексельного  рынка (вексельными индексами) на тот  или иной срок является средневзвешенная доходность к погашению совокупности векселей, обращающихся на рынке, взвешенная по объему векселей того или иного  эмитента в обращении:

D = ∑d * v / ∑ v                                                                                                                      (5.5)

где,

d - доходность к погашению векселей определенной срочности конкретного эмитента;

v - объем таких векселей в обращении в целом по рынку.

Индексы вексельного  рынка (вексельные индексы) позволяют  определить потенциальный доход, который  получит инвестор в случае осуществления  вложений на этом рынке и в наиболее общей форме объективно характеризуют  процессы, происходящие на нем. В результате этого ввод в финансовый оборот индексов вексельного рынка дает возможность операторам принимать более взвешенные инвестиционные решения, а информационно-аналитическим агентствам - иметь обобщенную характеристику вексельного рынка, интегрально отображающую его состояние.

 

Таблица 5.4

Индекс  доходности векселей

Индекс векселей с погашением через:
Дата расчета  индекса	1-месячный индекс	3-месячный индекс	6-месячный индекс	12-месячный индекс
Значение индекса, % годовых
15.06.09	10,40	12,04	13,64	14,04

Для корректировки  балансовой стоимости дебиторской  задолженности был рассчитан  период оборачиваемости дебиторской  задолженности на конец периода, который составил 147 день. Таким образом, значение периода дисконтирования  было принято равным  Т = 0,407. В соответствии с периодом оборачиваемости средств в расчетах, ставка дисконтирования принимается равной средневзвешенной ставке доходности векселей со сроком погашения через 6 мес., а именно D = 13,64%. Скидка на низкую ликвидность Оценщиком не применялась. Таким образом, скорректированная стоимость кредиторской задолженности составит на дату оценки:

PV = 21654 / (1+0,1364)^0,407 = 20556 тыс.руб.

Итоговая  стоимость: 20 556 тыс. руб.

 

Оценка  денежных средств

Денежные средства являются наиболее ликвидной частью актива, поэтому при расчете чистых активов ликвидность данной статьи принимается равной единице.

Денежные средства предприятия составляют 14 804 тыс. руб. и отражаются в скорректированном балансе по балансовой стоимости.

Итоговая  стоимость: 14 804 тыс. руб.

Краткосрочные финансовые вложения

Краткосрочные финансовые вложения наряду с денежными  средствами являются наиболее ликвидной частью актива, поэтому при расчете чистых активов ликвидность данной статьи принимается равной единице.

Денежные средства предприятия составляют 177 тыс. руб. и отражаются в скорректированном балансе по балансовой стоимости.

Итоговая  стоимость: 177 тыс. руб.

 

Оценка  рыночной стоимости обязательств

Отложенные  налоговые обязательства

По состоянию  на 01.04.2012 г. отложенные налоговые пассивы Компании составляют 692 тыс. руб. Отложенные налоговые обязательства относятся к долгосрочным пассивам, которые принимаются к расчету по балансовой стоимости.

Данная статья принимается по балансовой стоимости, поскольку является обязательной к  погашению.

Итоговая  стоимость: 692 тыс. руб.

Краткосрочные кредиты и займы

По состоянию  на 01.04.2012 г. краткосрочные обязательства Компании составляют 663 695 тыс. руб. Согласно правилам оценки статей бухгалтерской отчетности, пунктами 73, 74, 76 «Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации» (утв. Приказом Минфина РФ от 29.07.98 г. № 34н) предусмотрено, что: