Оценка рыночной стоимости одной обыкновенной именной акции Открытого акционерного общества «Грузовая компания «Армада» в составе пакета

*Оценка Минэкономразвития  России

В мае рост промышленного производства составил 3,7% к маю 2011 года. Вклад в общий рост промышленного производства сферы деятельности «Обрабатывающие производства» при  росте производства на 7,0% составил  99,1 процента. Из производств данного вида деятельности 46,0% общего роста обеспечило «Производство транспортных средств и оборудования» (прирост производства на 38,0%), 1,1% - «Производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования» (1,8%),  2,7%  - «Производство кокса, нефтепродуктов» (1,0%), 29,9% - «Металлургическое производства и производство готовых металлических изделий» (12,2%), 14,3% - «Производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака» (6,4%), 2,4% - «Производство прочих неметаллических минеральных продуктов» (3,8%), 2,7% - «Целлюлозно-бумажное производство; издательская и полиграфическая деятельность» (6,8%), 4,5% - «Химическое производство» (4,2 процента).

Прирост сферы  деятельности «Производство и распределение  электроэнергии, газа и воды» в мае составил 1,2%, вклад в общий рост производства – 2,5 процента.

Индекс добычи полезных ископаемых составил за май 99,7% к соответствующему месяцу прошлого года.

С исключением  сезонной и календарной составляющих по промышленному производству в целом после спада в марте      (-1,5%),  в апреле спад сократился (-0,1%), в мае возобновился рост и составил 1,6 процента).

В добыче полезных ископаемых  после стабилизации в декабре 2011 г. в январе-феврале  отмечался рост, в марте-мае происходил спад (март -   -0,8%, апрель   -       -0,2%, май -   -0,5 процента).

В производстве и распределении электроэнергии, газа и воды после роста в январе-феврале, в марте-апреле отмечалось падение  производства, а в мае рост возобновился (март -   -2,0%, апрель -  -0,9%, май – 0,8 процента).

В обрабатывающих производствах после снижения  в марте в апреле-мае продолжился  рост производства (март -  -1,6%, апрель  -  0,1%, май - 2,5 процента).

Из отраслей инвестиционного спроса в мае  сокращается производство машин и оборудования (-0,4 процента). Продолжился рост в производстве электрооборудования, электронного и оптического  оборудования (2,1%), производстве транспортных средств и оборудования (8,0%), производстве прочих неметаллических минеральных продуктов (4,3 процента).

 В мае  положительная динамика отмечается  в сырьевых экспортоориентированных  секторах: обработке древесины и  производства изделий из дерева (3,1%), целлюлозно-бумажном производстве; издательской и полиграфической  деятельности (3,4%), химическом производстве (май – 1,6%), производстве  резиновых и пластмассовых изделий (1,3%), производстве кокса и нефтепродуктов (0,9%), металлургическом производстве и производстве готовых металлических изделий (5,1%); а также в потребительских отраслях: производстве пищевых продуктов, включая напитки, и табака (0,4%), текстильном и швейном производстве (0,1%), производстве кожи, изделий из кожи, производстве обуви (3,3 процента).

По оценке Минэкономразвития  России в мае возобновился рост инвестиций в основной капитал: прирост с исключением сезонной и календарной составляющих по отношению к апрелю составил 2,4 процента. При этом прирост инвестиций по отношению к соответствующему месяцу прошлого года по данным Росстата, замедляется второй месяц подряд (с 17,0% в марте до 7,8% в апреле и до 7,7% в мае).

Также в мае  по отношению к маю прошлого года замедлился прирост объема кредитных  средств, предоставленных нефинансовым организациям-резидентам (на 0,1 процентного пункта до 22,4 процента). При этом в апреле по отношению к соответствующему месяцу прошлого года на 2,0% сократилась прибыль предприятий и организаций (в феврале и марте наблюдалось замедление прироста с 24,8% в январе до 19,4% и 6,6% соответственно).

В мае ряд  российских компаний заявили о своих  инвестиционных планах в различных отраслях промышленности. Группа компаний New Stream планирует строительство третьей очереди Антипинского нефтеперерабатывающего завода в Тюменской области (объем инвестиций оценивается на уровне 57,0 млрд. рублей).  Тамбовская газоперерабатывающая компания планирует реализовать проект нового завода по сжижению природного газа в Тамбовской области (инвестиции в проект составят 20,7 млрд. рублей). ОАО «БМ Сахалин» планирует реализовать масштабный инвестиционный проект создания комплексного деревообрабатывающего производства на Сахалине (объем инвестиций составит 6,0 млрд. рублей).

Профицит федерального бюджета на кассовой основе в январе-мае текущего года составил, по предварительным данным Минфина России, 120,05 млрд. руб., или 0,5% ВВП против 385,26 млрд. руб. (1,9% ВВП) за аналогичный период годом ранее. При этом доходы бюджета составили 5082,32 млрд. руб., или 22% ВВП (4200,04 млрд. руб., или 20,7% ВВП в январе-мае 2011 года), а расходы бюджета (на кассовой основе) – 4962,27 млрд. руб., или 21,5% ВВП против 3814,77 млрд. руб. (18,8% ВВП) за первые пять  месяцев предыдущего года. Непроцентные расходы сложились в объеме 4833,69 млрд. руб., или 20,9% ВВП (3715,98 млрд. руб., или 18,3% ВВП в январе-мае  2011 года), а обслуживание государственного долга (процентные расходы) составило 128,58 млрд. руб., или 0,56% ВВП против 98,8 млрд. руб., или 0,49% ВВП в январе-мае годом ранее.

Совокупный  объем государственного долга составил по состоянию на 1 мая 5551,1 млрд. руб., увеличившись за апрель на 238,19 млрд. руб., или на 4,5%, а в целом за январь-апрель текущего года – на 207,88 млрд. руб., или на 3,9%. В структуре государственного долга на 1 мая внешний долг составил 22,1% (19,2% - на 1 апреля и 21,6% - на 1 января), внутренний долг – 77,9% (80,8% и 78,4% соответственно).

 

3.2. Обзор рынка отрасли

Общий грузооборот транспорта в России в 2011 году вырос на 3,4% и составил 4,9 трлн т-км. Согласно данным Росстата, наибольшего роста по этому показателю (на 13%) удалось добиться внутреннему водному транспорту. В целом в навигацию прошлого года было перевезено 127,8 млн т различных грузов, это почти на 25% больше, чем в навигацию 2010 года. Следует отметить, что этот результат дается речникам с большим трудом, поскольку отрасль переживает сегодня не самые лучшие времена. Несмотря на низкую себестоимость перевозок, за последние 20 лет объемы перевозок сократились в 3 раза, что объясняется изношенностью флота, плохим состоянием инфраструктуры внутренних водных путей и сезонностью на большинстве внутренних водоемов. Этими обстоятельствами с успехом пользуются конкуренты - железнодорожные и автомобильные перевозчики.

Автотранспорт, в свою очередь, стремительно компенсирует потери, полученные от кризиса 2008-2009 годов. Грузооборот в 2011 году вырос на 11,8%, до 222,8 млрд т-км, перевезено 5,6 млрд т различных грузов, что на 8,1% больше, чем годом ранее. По последним данным Росстата, в январе 2012 года темп роста грузоперевозок автомобилями увеличился и сейчас составляет 10,2%. Однако это пока незначительный рост, который еще долго не сможет обеспечить автоперевозчикам докризисные показатели. Перевозки грузов в 2008 году составляли 6,86 млрд т, что на 22,5% больше, чем сейчас. При этом, учитывая нестабильность в экономиках Европы и Китая, нельзя исключать новых резких обвалов на рынке автоперевозок.

Железной  дорогой в 2011 году было перевезено 1,24 млрд т грузов, рост погрузки составил скромные 3%, что соответствует изначальным  прогнозам топ-менеджеров ОАО «Российские  железные дороги». Основу перевозок на железнодорожном транспорте по-прежнему составляют так называемые массовые сырьевые грузы - уголь, нефть и нефтепродукты, их доля в суммарной погрузке составила 66,5%. Между тем перевозки нефтяных грузов в 2011 году немного сократились (на 1,1%) и составили 250 млн т, зато выросли перевозки металлических руд и каменного угля на 8,8 и 3,4% соответственно. Рост перевозок строительных материалов на 10% свидетельствует скорее о приближении сроков сдачи крупнейших инфраструктурных объектов во Владивостоке и Сочи, нежели о восстановлении строительного рынка после кризиса. Наибольший прирост погрузки по железной дороге пришелся на грузы в контейнерах (+12,5%, до 20,3 млн т), наибольшее снижение (на 6,4%) показали промышленное сырье (погружено в 2011 году 33,8 млн т) и руда цветных металлов (23,8 млн т).

Перевозки морским транспортом, по данным Росстата, составляют лишь небольшую часть  всего объема перевезенных в России грузов - 33,9 млн т в 2011 году и в  отношении 2010 года резко снизились (более чем на 8%). Однако эти цифры не отражают реальной картины на рынке, поскольку большинство морских торговых судов, даже если и принадлежат российским перевозчикам, обычно зарегистрированы в реестрах других стран. Объемы перевозок под «удобным» для перевозчиков иностранным флагом в статистику госведомства не попадают.

Более адекватно о значении морского транспорта в российской транспортной системе  говорят показатели перевалки грузов в морских портах. В 2011 году на морских  терминалах страны было перегружено  свыше 535,4 млн т, что на 1,8% больше, чем годом ранее, об этом говорится в материалах Ассоциации морских торговых портов России. Более половины всего объема (56%) составляют наливные грузы, объем перевалки которых в 2011 году сократился на 4,3%, до 301 млн т. Прежде всего, это произошло за счет падения отгрузок сырой нефти до 193,4 млн т (- 7,8% к 2010 году). Не скатиться в отрицательные цифры стивидорной отрасли удалось за счет так называемых сухих грузов, которые продемонстрировали рост на 10,8%, до 234,4 млн т. В целом рост показали только порты Балтийского (+4,8%), Черноморского (+2,1%) и Тихоокеанского бассейнов (+6,7%), тогда как в портах Арктики и на Каспии перевалка грузов снизилась на 19,8 и 3,1% соответственно.

Лидером по грузообороту в России остается трубопроводный транспорт, в 2011 году этот показатель достиг 2,42 трлн т-км, увеличившись за год на 1,7%. Всего за этот период по трубе было транспортировано 555,1 млн т газа, 543,8 млн т нефти и 32 млн т нефтепродуктов. Показатели могли быть и больше, но «Транснефти» не удалось запустить в ноябре 2011 года новую ветку нефтепровода Балтийской трубопроводной системы в морской порт Усть-Луга из-за возникших проблем со строительством экспортного причала. Планируется, что терминал будет все-таки запущен в этом году и нефтепровод мощностью 30 млн т в год заработает. Кроме того, в 2012 году планируется запустить и вторую очередь нефтепровода Восточная Сибирь - Тихий океан, которая расширит экспортные возможности дальневосточного терминала в бухте Козьмино в Японском море, что должно положительно сказаться на показателях как трубопроводного, так и морского транспорта.

 

4. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ  КОМПАНИИ

 

Анализ финансового  состояния компании играет важную роль в процессе оценки бизнеса. Цель проведения анализа - выявление тенденции развития компании в прошлом, оценка ее сегодняшнего положения, обоснование ее развития в будущем, определение степени ее деловых и финансовых рисков.

Определение финансового  состояния компании на конкретную дату позволяет выявить, насколько правильно компания управляла финансовыми ресурсами в течение периода, предшествовавшего этой дате; как она использовала имущество, какова структура этого имущества; насколько рационально она сочетала собственные и заемные источники; насколько эффективно использовала собственный капитал; какова отдача производственного потенциала; нормальны ли отношения с дебиторами, кредиторами, бюджетом, акционерами и т.д.

Выводы финансового  анализа используются во всех подходах к оценке бизнеса.

Анализ финансового  состояния компании включает в себя анализ бухгалтерских балансов и отчетов о финансовых результатах оцениваемой компании за прошедшие периоды в целях выявления тенденций ее деятельности и определения основных финансовых показателей.

Финансовый  анализ также служит основой понимания истинного положения предприятия и степени финансовых рисков. Результаты финансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование доходов и расходов предприятия; на определение ставки дисконта, применяемой в методе дисконтированного денежного потока, на величину мультипликаторов, используемых в сравнительном подходе к оценке.

Финансовый  анализ представляет собой анализ следующих  характеристик:

• Ликвидность;

• Финансовая устойчивость;

• Деловая активность;

• Рентабельность.

Исходной информацией для анализа финансового состояния предприятия являются его бухгалтерские балансы и отчеты о прибылях и убытках за предшествующие дате оценки периоды в целях выявления тенденций в деятельности и определение основных финансовых показателей. Ликвидность и финансовая устойчивость анализируются на основе только баланса. Для анализа деловой активности и рентабельности потребуются баланс и отчёт о прибылях и убытках.

Анализ финансового  состояния Общества проведен на основании  бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках за 2009 – 2011гг.

 

4.1.Методы проведения финансового анализа предприятия

 

Согласно действующей  практике, баланс в настоящее время  составляется в оценке нетто. Итог баланса  дает ориентировочную оценку суммы  средств, находящихся в распоряжении предприятия. Эта оценка является учетной и ни в коем случае не отражает реальной суммы денежных средств, которую можно выручить за имущество, например в случае ликвидации коммерческой организации.

Текущая стоимость  активов предприятия определяется рыночной конъюнктурой и может отклоняться в любую сторону от учетной.

Для анализа  баланса аналитики, как правило, пользуются одним из приведенных  ниже способов:

• проводят анализ непосредственно по балансу без предварительного изменения состава балансовых статей;
• строят уплотненный аналитический баланс путем агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей и их перекомпоновки;
• проводят дополнительную очистку баланса от имеющихся в нем регулятивов с последующим агрегированием статей в необходимых аналитических разрезах.

Таким образом, в Таблице ниже приведен лишь один из вариантов построения уплотненного аналитического баланса-нетто, в котором не только агрегирован ряд статей, но и изменена последовательность их расположения. Именно такое расположение разделов баланса принято во многих экономически развитых странах. Логика такого представления состоит в том, что в начале баланса размещаются статьи, используемые для оценки и анализа платежеспособности - одной из основных характеристик текущего финансового состояния. Тем самым подчеркивается определенная приоритетность и значимость этого раздела оценки финансовой деятельности.

Таблица 4.1

Уплотненный баланс Общества, тыс.  руб.

Статья	Cтрока баланса	2009 г.	2010г.	2011г.	идентификатор
АКТИВ
Оборотные активы
денежные средства и их эквиваленты	260+250-252	5 920	25 335	5 665	ДС
расчеты с дебиторами	240-244-245+216	35 515	33 077	30 042	ДБ
запасы и  прочие оборотные активы	210+220+245+270-216	12 742	55 638	84 340	ЗЗ
Итого по разделу 1		54 177	114 050	120 047	ТА
Внеоборотные  активы
Основные средства	120	31 167	72 329	546 855	ОС
Прочие внеоборотные активы	110+130+140+150+230+135	24 810	276 638	32 171	ПВ
Итого по разделу 2		55 977	348 967	579 026	ВА
Всего активов		110 154	463 017	699 073	БА
ПАССИВ
Заемный капитал
Краткосрочная задолженность, в т.ч.	690-630-640-650	107 674	458 741	694 810	КП
кредиты и займы	610	93 229	444 192	663 179
кредиторская  задолженность	620	14 445	14 549	31 631
Долгосрочная  задолженность	590	543	826	731	ДП
Итого по разделу 1		108 217	459 567	695 541	ЗК
Собственный капитал
Уставный капитал	410-244	1 278	1 278	1 278	УК
Фонды и резервы, нетто	490-252-410+630+640+650	660	2 172	2 254	ФР
Итого по разделу 2		1 938	3 450	3 532	СК
Всего источников		110 155	463 017	73	БП