Государственный кредит и управление государственным долгом

     Основная  цель политики, проводимой правительством РФ в области управления задолженностью, состояла в упорядочении отношений  с внешними кредиторами бывшего  СССР и установлении новых графиков платежей по его долгам с учетом реальных возможностей обслуживания этих обязательств.

     Цели  управления внешним долгом:

     1. экономические: минимизация стоимости  привлекаемых внешних займов, улучшение  условий рефинансирования и/или  переоформление задолженности, снижение  общих издержек по обслуживанию  внешнего долга, повышение эффективности  использования привлекаемых ресурсов. В эту группу можно отнести  также бюджетные цели, такие, как  сглаживание неравномерности налоговых  поступлений и финансирования  текущих бюджетных расходов;

     2. политические: поддержание стабильности  функционирования политической  системы;

     3. социальные: своевременное финансирование  социальных программ, обеспечение  социальной стабильности;

     4. обеспечение национальной безопасности: чрезмерно высокое бремя внешнего  долга, несвоевременное осуществление  платежей по нему создают серьезные  трудности функционирования национальной  экономики, подрывают возможность  проведения независимой экономической  политики и, как следствие,  является фактором, который может  самым серьезным образом влиять  на экономическую безопасность  страны. В теории подобное явление  называется "тиски зависимости", на практике это означает фактическое  банкротство страны.

     Цикл  управления государственным долгом включает 3 стадии: привлечение, размещение и погашение.

     Управление  привлеченным долгом может базироваться как на прямом государственном управлении, так и на косвенных методах, включающих выдачу государственных гарантий и нормативно-административное регулирование привлечения не гарантированных кредитов частными фирмами. Прямое государственное управление привлеченным долгом осуществляется в контексте бюджетного процесса, который определяет предельные размеры государственных заимствований и государственных гарантий на текущий бюджетный год. Необходимо подчеркнуть, что политика, проводимая в России, ориентируется на значительные внешние заимствования.

     Управление  размещением государственного долга  характеризуется как ключевой активный элемент в системе управления долгом. Можно выделить 3 способа  возможного использования привлекаемых ресурсов: 
- финансовое размещение, когда из внешнего источника осуществляется финансирование инвестиционных проектов и развития экономики. Данный способ является наиболее прогрессивным видом использования внешнего долга. При этом крайне важен отбор конкурентных высокоэффективных инвестиционных проектов, которые обеспечили бы возврат полученных ресурсов;

     - бюджетное использование, при  котором привлеченные ресурсы  направляются на финансирование  текущих бюджетных расходов, в  том числе на обслуживание  внешней задолженности. Этот способ  использования привлекаемых с  международного рынка ресурсов - наименее эффективный из существующих;

     - смешанное бюджетно-финансовое размещение, когда заимствования используются  как на финансирование текущих  бюджетных потребностей, так и  на развитие экономики в целом.  В российской практике большое  распространение получил наименее  эффективный способ - новые заимствования  направляются на финансирование  текущих расходов бюджета, включая  и обеспечение существующего  внешнего долга.

     Управление  погашением государственного долга. Погашение долга производится из трех основных источников: из бюджета; за счет золотовалютных резервов, собственности; из новых заимствований. В российской практике новые заимствования играют существенную роль в обслуживании задолженности. Золотовалютные резервы направлялись на погашение задолженности только в период долгового кризиса в 1991-92 годах. Необходимо отметить, что широко применяемые в международной практике методы погашения задолженности путем конвертации ее в акции предприятий в нашей стране практически не применялись.

     Методы  управления государственным долгом включают реструктуризацию и конверсию.

     Основным  методом урегулирования внешнего долга  стала его реструктуризация на максимально  выгодных для России условиях.

     Термин " реструктуризация " означает составление нового, более приемлемого для должника графика выплаты долга, нежели это вытекает из оригинальных схем кредитных соглашений - такого графика, в котором предусматривается рыночный льготный период. Это значит, что в течении нескольких лет Россия будет платить только незначительные проценты, а погашение основных сумм перенесется на несколько лет. До сих пор РФ использовала инструмент реструктуризации долгов только в отношении старого долга СССР как его правопреемница. По обязательствам, принятым до 1.01.91, были согласованы новые сроки возврата. Общая ответственность РФ перед кредиторами вытекает из "Заявления об ответственности по долгам бывшего СССР", подписанного 2.04.93. Оно означало единоличное принятие на себя всех долгов СССР после того, как прежде был согласован иной порядок ответственности - с участием других бывших союзных республик. Этот порядок весьма не благоприятен для РФ: теперь она одна отвечает перед кредиторами по всему огромному долгу СССР15.

     С помощью реструктуризации необходимо добиться сокращения валютных трансфертных платежей, согласовав с западными  кредиторами следующие основные моменты:

     1. со стороны кредиторов желателен  отказ от части долгов по  кредитам, полученным СССР. Желательно  также согласовать определенный  пакет долгов, который может на  длительный период обслуживаться  Россией. Необходимо избежать  реструктуризации уже реструктурированных  долгов, поскольку это означает  неприемлемые затраты для кредиторов. Такой отказ от погашения долга  может быть оправдан только  тем исторически уникальным переходом  от планового хозяйства к рыночному, который осуществляет сейчас Россия. По остальным видам задолженности, видимо, необходимо заключение соглашения типа MYRA.

     2. по мере необходимости следует  включить в переговоры о реструктуризации  долгов вопрос о задолженности, полученной после 1.01.91. Таким образом, речь будет впервые идти о соглашении по долгам РФ (без долгов СССР). При этом следует опираться на условия отсрочки погашения долгов, обычно применяемые Парижским и Лондонским клубами16.

     Однако  реструктуризировать весь долг практически  невозможно.

     Реструктуризация  долга может быть систематизирована  как по институциональному, так и  по техническому принципу.

     В институциональном плане различают соглашения с Парижским и Лондонским клубами. В Парижском клубе предметом соглашения являются государственные кредиты или кредиты, предоставленные под государственные гарантии. В Лондонском же клубе речь всегда идет о реструктуризации сроков погашения частных кредитов, выданных коммерческими банками.

     Если  обычно периоды консолидации составляли от 1 до 1,5 лет, то в последнее время  в отдельных случаях достигаются  соглашения MYRA, предусматривающие многолетние  периоды консолидации долга.

     Переговорный  процесс между Российской Федерацией и сообществом кредиторов (сначала  советских, а затем и российских) начался сразу же после распада  СССР в конце 1991 г. Можно условно  выделить четыре основных этапа реструктуризации долговых обязательств бывшего СССР- Первый этап, берущий отсчет с 1992 г., включал в себя ведение предварительных переговоров, в ходе которых российскому правительству предоставлялись краткосрочные трехмесячные отсрочки по выплатам внешнего долга. К данному периоду можно отнести и получение первого кредита МВФ (1 млрд. долл.).

     В течение второго этапа - с 1993 по 1995 г. - Россия подписала первые соглашения по реструктуризации долгов. Так, и  в апреле 1993 правительство России заключило первый договор о реструктуризации задолженности перед официальными кредиторами, входящими и Парижский  клуб. За этим последовали еще два  подобных соглашения в 1994 и 1995 гг., в  соответствии с которыми Россия брала  на себя обязательства по обслуживанию долгов СССР, сроки уплаты которых приходились на период с декабря 1991 г. - по январь 1995 г.

     Началом третьего этапа можно считать  апрель 1996 г., когда договоренности с Парижским клубом были дополнены  всесторонним соглашением, по которому Россия должна в общей сложности (включая предварительные договоренности) выплатить кредиторам Парижского клуба  сумму порядка 38 млрд. долл. Из них -15% должны быть выплачены в течение  последующих 25 лет вплоть до 2020 г., а  оставшиеся 55%, включавшие в себя наиболее краткосрочные обязательства перед членами Парижского клуба, - в течение 21 года. При этом реструктурированный номинал долга должен погашаться нарастающими платежами начиная с 2002 г. Примерно в этот же период проводились переговоры по реструктуризации долга перед членами Лондонского клуба. В 1996 г. с Лондонским клубом было заключено соглашение о реструктуризации долгов СССР банкам на условиях, предусматривающих выплату долга за 25 лет. Процесс выверки всех первоначальных кредитных соглашений окончательно завершился в конце 1997 г., когда Внешэкономбанк непосредственно приступил к долгосрочной реструктуризации советского долга на общую сумму в 28,5 млрд. долл. Было выпущено два новых инструмента - PRIN (на сумму основного долга) и IAN (на сумму накопленных процентов) со сроками погашения в 2020 и 2015 гг. соответственно. Подписанный договор о реструктуризации предусматривал погашение основной части долга (22,5 млрд. долл.) в течение 25 лет - При этом первые семь лет Россия должна выплачивать лишь проценты, общий объем которых составляет 6 млрд. долл.

     Наконец, началом заключительного этапа  реструктуризации советских долгов можно считать конец 1996 г., когда  ведущие рейтинговые агентства  мира стали присваивать России кредитные  рейтинги (агентство IBCA первоначально присвоило рейтинг ВВ+, Moody's -Ва2, Standard & Poor's - ВВ-). Достаточно высокий рейтинг, который иностранные эксперты дали России, способствовал росту оптимистических настроений по поводу развития российской экономики. Однако чрезмерный энтузиазм, отчасти спровоцированный рейтингами, привел к тому, что в последующий период происходило стремительное наращивание задолженности, со стороны как государственных органов власти, так и корпоративного и банковского секторов. При отсутствии системы управления государственным долгом это привело к образованию необоснованно высоких пиковых нагрузок на федеральный бюджет, в частности, в 1998-1999 гг.

     Достигнуты  договоренности об урегулировании задолженности  СССР странам бывшего СЭВ, Южной  Кореи, ОАЭ и некоторым другим государствам. Здесь основным инструментом урегулирования выступает метод  погашения долга товарными поставками. Реструктуризация внешнего долга (прежде всего, отсрочка на 25 лет в выплате  основного долга участникам Парижского и Лондонского клубов) на время  смягчила кризис с выплатой внешней  задолженности, но принципиально не решила его17.

     В техническом плане различается реструктуризация, включающая списание долгов, и не включающая. Соглашения о реструктуризации как с Парижским, так и с Лондонским клубами не включают списание долгов. Это вытекает из того, что Россия не относится к беднейшим странам с высокой задолженностью и обладает огромными сырьевыми ресурсами. Частичное списание долга странами-кредиторами ведет не только к снижению размера российской задолженности, но и к уменьшению сумм платежей по обслуживанию долга. Однако этому преимуществу противостоит потеря кредитоспособности, так что страны, которым частично списан долг, сталкиваются с проблемой получения новых кредитов. Но такая проблема перед Россией не стоит. Значит, облегчение российского платежного баланса может быть достигнута с помощью таких инструментов, как отсрочка погашения задолженности и выплат процентов по кредитам на основе соглашений о реструктуризации. Кроме того, за счет отсрочки по долгам СССР к процессу реструктуризации дола могут быть привлечены новые договоры.

     Однако  обе эти возможности предполагают готовность кредиторов согласиться  на значительные уступки. На это, видимо, им придется пойти, так как крах такого крупного должника, как Россия, может  повлечь за собой крах всей финансовой системы Запада. В качестве условий  для значительных уступок со стороны  западных кредиторов Россия должна согласовать  с МВФ новые стабилизационные программы.

     Существуют  и другие опробированные в мировой практике механизмы, позволяющие уменьшать долговое давление. Это конверсионные операции.

     Под конверсией принято понимать все  механизмы, обеспечивающие замещение  внешнего долга другими видами обязательств, менее обременительных для экономики  государства-должника. При всем разнообразии конверсионных операций главный  финансовый механизм конверсионной  схемы заключается в ликвидации части внешних долговых требований путем их обмена свопа в национальные активы - национальную валюту, облигации, акции, товары, финансовые активы.