Формирование механизма повышения финансовой устойчивости предприятия

     Коэффициент долгосрочного привлечения заемных  средств характеризует структуру капитала. Рост этого показателя в динамике — в определенном смысле — негативная тенденция, означающая, что предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов; 

                     Цель: разработка эффективного механизма финансирования предприятия

                             для повышения финансовой устойчивости 

 
 

 

II. Установление влияния внешних и внутренних факторов на

финансовую устойчивость предприятия

Методы  управления рисками

 
 

 
 

             IV. Оценка эффективности собственных и стоимости заемных

 финансовых  ресурсов предприятия 
 
 

V. Критерии оптимизации Э_СР→ max; С_ЗР→ min; ФР→ min 
 
 

 
 

                                                         Нет

 
 

 

                                         Да 
 

Внедрение методики 
 
 
 
 

          Рис.2.3.1 Модель повышения финансовой устойчивости предприятия 

      Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Он имеет довольно

простую интерпретацию: его значение, равное 0,178, означает, что на каждую гривну 
собственных средств, вложенных в активы предприятия, приходится 17,8 коп. 
заемных средств. Рост показателя в динамике свидетельствует об усилении 
зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т. е. о некотором 
снижении финансовой устойчивости, и наоборот. Существование постоянных элементов в расходах предприятия влечет за собой усиление колебаний прибыли, а также ту или иную дисперсию результата хозяйственной деятельности и подвергает предприятие риску убытка от хозяйственной деятельности (называемому также экономическим риском или операционным риском).

     Чтобы показать роль постоянных издержек при  изучении риска хозяйственной деятельности, можно обратиться к классическому и простому анализу формирования результата хозяйственной деятельности - модели: издержки - объем

- прибыль. Этот анализ предполагает, что издержки предприятия могут быть разделены в данном периоде и зависимости от предварительно выбранного показателя деятельности (например, оборота или продукции, в натуральных пли денежных единицах) на постоянные и переменные. В зависимости от этой очень упрощенной гипотезы, а также и некоторых других предположений результат хозяйственной деятельности получает очень простую формулировку.

      Обозначим: Q - объем деятельности, выраженный в натуральных единицах продажи; v - переменные издержки на единицу (v- константа, потому что переменные издержки предполагаются пропорциональными объему производительности); F-сумма постоянных издержек (общие постоянные затраты);  р- продажная цена за единицу.

Теперь  мы можем сформулировать:

- оборот предприятия (стоимостное выражение его продаж).

                                 V=pQ                                         (2.3.1) прибыль на переменные издержки (разница между оборотом и переменными издержками):

                                 M=(p-v)Q                                   (2.3.2)

или же, в зависимости от оборота:

                                 M=µV,                                                        (2.3.3)

если  обозначить через µ отношение между переменными издержками и оборотом, называемое нормой, или коэффициентом прибыли на переменные издержки или еще коэффициентом поглощения (подразумевая постоянные издержки); - чистый результат хозяйственной деятельности, измеряемый либо разностью между оборотом и общими издержками, либо разностью между прибылью на переменные издержки и постоянными издержками;

                                 R = PQ-(vQ + F)                                         (2.3.4)

                               R=(p-v)Q-F                                                        (2.3.5)

или же

                               R=µv - F                                                          (2.3.6)

     Модель  «издержки - объем – прибыль» образует, по крайней мере с теоретической точки зрения необходимые рамки для измерения риска хозяйственной деятельности. Рассмотрим три возможных пути:

     1. Вариация результата хозяйственной деятельности. Риск, связанный с переменной величиной, измеряется ее вариацией или средним отклонением.

     В контексте анализа издержки - объем - прибыль среднее отклонение результата хозяйственной деятельности выражается очень просто. Например, если взять взаимосвязь R = µV- F за выражение результата хозяйственной деятельности, то получим:

                           VarR=µVarV²                                                                                           (2.3.7)

                           σR=µσv                                                               (2.3.8)

       Отсюда  вывод: риск хозяйственной деятельности зависит от риска деловой активности, измеряемого в данном случае показателем вариации или среднего отклонения оборота, и он тем значительнее, чем коэффициент µ прибыли на переменные издержки выше.

       2. Эластичность результата хозяйственной деятельности по отношению к уровню деловой активности. В рамках анализа издержки - объем - прибыль отношение эластичности (чувствительности) результата хозяйственной

деятельности  к обороту также описывается  простой формулой:

                                      ( 2.3.9)         

     Для конкретного уровня деловой активности эластичность результата хозяйственной деятельности по отношению к деловой активности равна, следовательно, и отношению между:

• прибылью на переменные издержки:

                             М = (р - v) Q = µV;                                                                   (2.3.10)

• и результатом хозяйственной деятельности:

                           R= (р - v) Q - F=µV- F                                                       (2.3.11)

     3. Позиция предприятия относительно его мертвой точки. Если предприятие подвергается «бесконечному» риску, когда уровень его деловой активности совпадает с мертвой точкой, то очень важно рассчитать его по позицию относительно этой точки.

     Три способа, предложенные для измерения  риска убытка от хозяйственной деятельности, могут быть также использованы для измерения риска чистого убытка; таким образом, можно рассчитать: вариацию чистого результата, его эластичность по отношению к уровню деловой активности, позицию предприятия по отношению к его текущей мертвой точке.

     В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия варьирующей их части, т.е. к выбору относительной величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели поведения: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и необоротными активами (ОК=ДП-ВА). Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение.

      Построение  идеальной модели основывается на самой  сути категорий «текущие активы» и «текущие обязательства» и их взаимном соответствии. Термин «идеальная» в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания. Модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности, она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях, например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно, предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне необоротных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид;

ДП = ВА    (2.3.12)

Агрессивная    модель    означает,    что    долгосрочные    пассивы    служат

источниками покрытия внеоборотных активов и  системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ОК=СЧ). Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:

ДП = ВА+СЧ    (2.3.13)

       Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК=ТА). Безусловно, модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ДП = ВА + СЧ + ВЧ    (2.3.14)

      Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае необоротные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами.

Чистый  оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части (ОК = СЧ + 0,5×ВЧ). В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне. Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

                         ДП = ВА + СЧ + 0,5 × ВЧ                                       (2.3.15)

     На  четвертом этапе предлагаемой модели производится оценка эффективности собственных финансовых ресурсов предприятия. Большое значение имеет использование нетрадиционных форм и методов финансирования. Так, механизм ускоренной амортизации основных фондов позволяет увеличить собственные финансовые ресурсы предприятия, уменьшить потребность в заемных средствах, дает возможность осуществлять налоговое регулирование прибыли непосредственно на предприятии. При выборе форм и видов заемных финансовых ресурсов особое внимание уделяется оценке их стоимости. При этом следует выбирать более экономичный вид финансовых ресурсов. Альтернативой кредитным ресурсам может являться использование лизинга как перспективного метода финансирования и кредитования освоения и внедрения новой техники.