Формирование механизма повышения финансовой устойчивости предприятия

   Показатель, в котором дивидендная политика предприятия получает свое конкретное выражение, называется «коэффициент дивидендных выплат». Он рассчитывается по следующим формуле: 

                                      Кдв = Д/ЧП = Да/ЧПа,                                                        (2.2.8) 

   где Кдв – коэффициент дивидендных выплат; – сумма чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов; ЧП – общая сумма чистой прибыли предприятия;   Да – сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию; ЧПа – сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

    Для оценки эффективности дивидендной  политики используется показатель дивидендов в расчете на единицу капитализированной прибыли. Он позволяет определить соотношение  суммы дивидендных выплат и суммы  капитализированной прибыли (т.е. учесть результаты «очистки» чистой прибыли от других направлений ее расходования).

    Эффективность капитализации прибыли может  быть путем сравнения фактической  рентабельности собственного капитала со средней ставкой депозитного  процента на денежном рынке. Если фактическая рентабельность собственного капитала ниже ставки депозитного процента, то капитализация прибыли для акционеров невыгодна. Распределенная прибыль в форме дивидендных выплат позволила бы им получить более высокий доход при ином размещении капитала.

    При оценке эффективности дивидендной  политики могут быть использованы также  показатели снижения стоимости используемого капитала или повышения рыночной стоимости акций.

    Амортизационная политика предприятия представляет собой составную часть общей политики формирования собственных финансовых ресурсов, заключающуюся в максимизации собственных средств, реинвестируемых а производственную деятельность.

    В условиях ограниченного применения возможных методов амортизации  оценка эффективности амортизационной политики предприятия основана на сравнении двух альтернатив: денежном потоке (прибыли и амортизационных отчислениях) при прямолинейной и при ускоренной амортизации отдельных необоротных активов (и всей их суммы).

    Расчет  годового эффекта ускоренной амортизации отдельных необоротных активов может быть произведен по следующей формуле: 
                                Эуа = (Ау – Ап) – (Ау – Ап) × (1-СНп) × Ккп                          (2.2.9)

    где Эуа- годовой эффект при ускоренной амортизации актива, определяемый суммой дополнительного денежного потока;   Ау - годовая сумма амортизационных отчислений при ускоренной  амортизации актива; Ап - годовая сумма амортизационных отчислений при прямолинейной амортизации актива;  СНп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; Ккп - коэффициент капитализации чистой прибыли, выраженный десятичной дробью.

    При определении объема эмиссии необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности  в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников. Намечаемый объем эмиссии рассчитывается по следующей формуле: 

                      Оэ = СФРвнеш/Кр – Рэ,                                                    (2.2.10)

          

где Оэ -  намечаемый объем эмиссии; СФРвнеш -    потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия, привлекаемых за счет внешних источников в плановом периоде; Кр - коэффициент размещения эмиссии в плановом периоде (при его определении прогнозируется объем реализации эмитированных акций в плановом периоде по отношению ко всему объему их эмиссии); Рэ -  сумма расходов по выпуску и размещению акций.

    Политика привлечения заемных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятии заключающейся в обеспечении наиболее эффективных условий и форм их привлечения в соответствии с потребностями предприятия. Политика привлечения заемных финансовых средств предусматривает: определение целей привлечения заемных финансовых средств; определение предельного объема привлечения заемных финансовых средств;   определение соотношения заемных финансовых средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе; определение форм привлечения заемных средств; определение состава заемных средств по основным группам источников; обеспечение привлекаемых заемных финансовых средств соответствующими активами предприятия во всех формах;   обеспечение постоянной платежеспособности; оценка стоимости заемного капитала.

     Оценка стоимости заемного капитала осуществляется в разрезе основных групп источников его привлечения и в целом. По результатам оценки определяется степень влияния стоимости заемного капитала на стоимость всего используемого капитала и на рыночную стоимость предприятия. В процессе управления привлечением заемных финансовых средств необходимо иметь в виду, что кредит во всех его формах - очень опасный финансовый инструмент и пользоваться им нужно очень умело и осторожно. В противном случае это может привести к снижению делового имиджа предприятия, значительным убыткам и даже банкротству.

    

    х 100

      х 100

      х 100

      х 100

    В процессе комплексного сопоставления  условий привлечения различных  форм банковского кредита используется специальный показатель – «грант-элемент». Он позволяет сравнить стоимость привлечения кредита на условиях отдельных коммерческих банков со среднерыночными условиями. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

                 ,                                                           (2.2.11)

    где ГЭ - показатель «грант-элемента», характеризующий размер отклонений стоимости конкретного кредита от среднерыночной, в процентах; i - единица платежного периода; t - количество единиц платежного периода в течение общего срока предоставления кредита; B - сумма выплат процента и основного долга в i-ом периоде по конкретному кредиту; KP - сумма привлекаемого банковского кредита; C_n - средняя ставка процента за кредит, сложившаяся на финансовом рынке.

    Так как грант-элемент сравнивает отклонение стоимости конкретного кредита от среднерыночной, его значения могут характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами. Ранжируя значения грант-элемента, можно определить степень эффективности условий привлечения отдельных видов банковских кредитов в разрезе ранее рассмотренных их форм.

      Так как банковский кредит представляет собой, один из наиболее дорогих видов привлекаемого заемного капитала,  обеспечение условий эффективного его использования является важным этапом формирования политики его привлечения. К числу основных из таких условий относятся:

    - обеспечение высокой скорости оборота привлекаемого банковского кредита. Скорость обращения этой формы заемного капитала должна при этом сопоставляться со скоростью обращения собственного капитала, размещенного в оборотных и необоротных активах (в первом случае сопоставление осуществляется по краткосрочному банковскому кредиту, а во втором - по долгосрочному).

      - обеспечение высокой рентабельности используемого банковского кредита при осуществлении отдельных хозяйственных операций  (уровень этой рентабельности не должен  быть ниже стоимости привлечения банковского капитала).

    Политика  привлечения коммерческого кредита  представляет собой часть общей  политики привлечения заемных финансовых средств, заключающейся в обеспечении  максимального удовлетворения потребности  в финансировании за счет заемного капитала формирования запасов товарно-материальных ценностей при одновременном   удешевлении  стоимости   привлечения  этого капитала.

     В процессе привлечения коммерческого  кредита должны быть исключены нефинансовые формы воздействия со стороны кредиторов (навязывание ненужного ассортимента товаров, продукции низкого качества, требования прекращения хозяйственных отношений с конкурентами продавца и т.п.).

     Наряду  с банковским и коммерческим кредитом, составляющим основу формирования заемного капитала, существует еще ряд источников   привлечения   заемных   финансовых   средств, не играющих  столь заметной роли в финансовой деятельности большинства предприятий. К числу таких источников относятся:

     - выпуск облигаций предприятия. При выпуске облигаций одной из задач финансового менеджмента является определение размера постоянных отчислений, которые предприятие должно осуществлять для формирования выкупного фонда к моменту их погашения. В этом случае используется формула расчета платежей в форме аннуитета, т.к. такой платеж осуществляется в фиксированной сумме через равные промежутки времени в течение срока действия облигации. Формула аннуитетных платежей может быть использована и при обслуживании долга по облигации (с периодической выплатой суммы процента);

     - денежные ссуды небанковских учреждений. Порядок оформления, обслуживания и возврата долга в этом случае аналогичен банковскому кредиту. Как правило, стоимость привлечения заемных денежных средств в этом случае несколько ниже, чем по банковскому кредиту;

     - средства государственных (правительственных) и негосударственных программ и фондов;

     - налоговый кредит. Он представляет собой отсрочку налогового платежа (как правило, по налогу на прибыль), оформленную соответствующим кредитным соглашением на определенный период;

     - нетоварные формы кредиторской задолженности предприятия. Любое увеличение суммы внутренней кредиторской задолженности по нетоварным операциям может рассматриваться как дополнительный источник удовлетворения потребности в заемных финансовых средствах.  
 
 

     2.3 Модель повышения финансовой устойчивости предприятия

     Модель  повышения финансовой устойчивости предприятия включает в себя следующие этапы (рис.2.3.1):     анализ финансовой устойчивости предприятия;     установление   влияния   внешних   и   внутренних   факторов   на   финансовую 
устойчивость предприятия; выбор финансовой стратегии предприятия; оценка эффективности собственных и стоимости заемных финансовых ресурсов.

      Финансовая  устойчивость в долгосрочном плане  характеризуется соотношением собственных и заемных средств. Однако этот показатель дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Поэтому в мировой и отечественной учетно-аналитической практике разработана система следующих показателей.

     Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Чем выше значение этого коэффициента, тем более устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредитов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привлеченного (заемного) капитала - их сумма равна 1 (или 100%);

     Коэффициент финансовой зависимости является обратным коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение снижается до единицы (или 100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие. Интерпретация показателя проста и наглядна: его значение, равное 1,25, означает, что в каждой 1,25 грн., вложенной в активы предприятия, 25 коп. - заемные;

      Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т. е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована.

      Значение  этого показателя может ощутимо  варьировать в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия;

      Коэффициент структуры долгосрочных вложений основан  на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования основных средств и

других  капитальных вложений. Коэффициент  показывает, какая часть основных средств и прочих необоротных активов профинансирована внешними инвесторами, т. е. (в некотором смысле) принадлежит им, а не владельцам предприятия;