Анализ финсостояния предприятя

В пространственном аспекте сравнение абсолютных показателей объе­ма реализации и прибыли в общем-то не имеет смысла. Чтобы опреде­лить место коммерческой организации среди родственных ей по сфере приложения капитала, можно сравнивать темпы роста основных показа­телей их деятельности. Чем выше темпы роста, тем более динамично раз­вивается коммерческая организация, тем более перспективно вложение дополнительных капиталов в его деятельность или сотрудничество с ним по производственным и финансовым вопросам.

В таблице 14 сведены результативные и нормативные значения финансовых коэффициентов, отражающие и обобщающие финансовое состояние предприятия.

Таблица 14

Анализ финансовых коэффициентов за 2007-2009 гг.

Таким образом можно подвести обобщенные итоги финансового анализа и использования ресурсов ТОО  «GSM Казахстан»

Оценка имущественного положения ТОО «GSM Казахстан» на конец 2009 года показала наличие высокого производственного потенциала в размере 63,4% в суммарном объеме имущества. Однако остается неблагоприятной тенденции снижения производственного потенциала компании.

Анализ ликвидности активов и платежеспособности предприятия, указывает на наличие проблем в финансовом управлении ТОО «GSM Казахстан». Все коэффициенты ликвидности, обеспечивающие высокий уровень оборачиваемости ресурсов находятся на низком уровне, не соответствующим стандартам финансово прочным компаниям.

Оценка доходности констатирует невысокий уровень прибыльности капитала предприятия на начало анализируемого периода, который к концу периода еще снизился, что также говорит о наличии проблем в управлении финансами компании и необходимости внесения серьезных коррекций в управление финансами компании.

3. Совершенствования финансового управления ТОО «GSM Казахстан»

3.1 Ориентация на новые оценочные показатели финансовой деятельности предприятия

В Казахстане пока не нашли широкого распространения расчет стоимостных показателей компаний. Можно отметить, что расчеты проводятся в крупных государственных холдингах, таких как «Самрук», в компании АО «Казахтелеком» и некоторых других. Здесь используется показатель экономической добавленной сто­имости.

Учитывая перспективность оценки финансового управления на основе показателя экономической добавленной сто­имости, мы рекомендовали  бы использовать его в  ТОО «GSM Казахстан».

Использование концепции экономической добавленной сто­имости, являющейся одной из передовых современных техно­логий финансового управления, требует ориентации на показа­тели, отражающие изменения в стоимости компании. Широко использующиеся до настоящего времени традиционные методы оценки эффективности функционирования компании, такие, как прибыль на акцию, рентабельность собственного капитала, рен­табельность активов, рентабельность инвестированного капита­ла, обладают рядом недостатков, которые не позволяют им корректно отражать деятельность компании.

Например, показатель прибыль на акции не дает информа­цию о затратах, связанных с генерацией данного дохода. Рента­бельность активов и рентабельность инвестированного капита­ла более показательны в части характеристики экономической деятельности, но также не учитывают затраты на привлечение капитала. Кроме того, расчет этих показателей основывается на бухгалтерской прибыли, а не на денежных потоках. Бухгалтер­ская прибыль, лежащая в основе традиционных показателей, не отражает экономическую реальность работы компании. Так, на­пример, расходы на НИОКР, в соответствии со стандартами фи­нансовой отчетности (включая международный), за небольшим исключением относятся на расходы того периода, когда они были произведены. Однако с экономической точки зрения эти расходы являются основой будущих доходов и должны быть капитализированы и отражены в расходах в течение того периода времени, пока компания получает доход от НИОКР.

Рекламные и маркетинговые расходы так же, как НИОКР, от­ражаются в расходах того периода, когда они были произведены. В то же время эти расходы, как и расходы на НИОКР, оказыва­ют долгосрочное влияние и на стоимость фирмы, следовательно, должны быть капитализированы.

Еще одна проблема, связанная с традиционными показателями, возможность манипулирования ими. Этот недостаток особенно важен в условиях, когда на основе традиционных коэффициентов строится система бонусных выплат менеджменту компании. На­пример, увеличение коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE) можно достичь путем выкупа акций (довольно часто практикуемого  в казахстанских компаниях). Подобные действия не создают стоимость для акционеров, но при этом поз­воляют повысить значение рентабельности собственного капита­ла и размер компенсационных выплат руководству компании.

Рентабельность чистых активов также не может использовать­ся в качестве критерия эффективности деятельности предпри­ятия. Чтобы не допустить снижения данного показателя, менедж­мент может придерживаться политики недоинвестирования.

Прибыль на акцию также не может быть положена в основу оценки деятельности фирмы, потому как подвергается измене­нию в зависимости от размера инвестиций в компанию, но если рентабельность инвестиций меньше затрат на капитал, такие ка­питаловложения уменьшают стоимость компании.

Таким образом, в процессе финансового управления ориенти­рованные на стоимость традиционные показатели не могут слу­жить базой оценки деятельности компании.

Следует также отметить, что в настоящее время в большинс­тве компаний существует значительное расхождение между ба­лансовой и рыночной стоимостью активов. Этот «разрыв» отчас­ти можно объяснить тем, что возрастает роль нематериальных активов (интеллектуальный капитал, репутация незавершенных НИОКР и т.д.). Их можно оценивать в качестве эквивалентов капитала. Отсутствие методологии справедливой оценки нема­териальных активов и их отражение в финансовой отчетности, как мы полагаем, является одной из главных причин ориентации компании на современные модели управления корпоративными финансами.

Одной из таких методик является  показатель экономической добавленной стоимости.

Основное отличие показателя экономической добавленной стоимости состоит в использовании принципа экономичес­кой прибыли. Суть данного принципа заключается в учете затрат на привлечение как заемного, так и собственного капитала. Спрэд доходности дает возможность судить об относительной эффек­тивности использования капитала, то есть определить, насколь­ко эффективно используется капитал в компании по сравнению с альтернативными вариантами инвестиций. В результате оценка деятельности фирмы проводится с позиции ее альтернативных издержек — упущенной выгоды, утраченной в альтернативных ва­риантах вложения капитала компании.

Показатель ЭДС определяется как разница между скорректи­рованной величиной чистой прибыли и стоимостью использован­ного для ее получения инвестиционною капитала компании.

ЭДС = NOPATn-WAСС*CEn,                                                                     (24)

где: NOPATn - чистая операционная прибыль после уплаты налогов, скорректированная на величину изменений эквивален­тов собственного капитала;

WACC (СС) - средневзвешенная стоимость капитала;

СЕn  - сумма инвестированного капитала с учетом эквивален­тов собственного капитала.

По мнению некоторых экономистов ЭДС, - эквивалент ЧПС (чистая приведенная стоимость). Они предполагают, что скорректированная оценка активов равна инвестиционным затра­там и не меняется по годам жизни проекта, в этом случае мож­но предположить, что амортизационные отчисления полностью направляются на восстановление внеоборотных активов. Из чис­того дохода, который фигурирует при расчете ЧПС, по мнению автора, следует вычитать амортизационные отчисления. В этом случае NOPAT в формуле ЭДС становится эквивалентной значе­нию чистого денежного потока (ЧДП) в формуле ЧПС. Суммируя приведенные к текущему моменту значения экономической до­бавленной стоимости (ЭДС) по годам, при t → ∞, получаем:

                                                                                                              (25)

где:    kt - средневзвешенная стоимость капитала;

А - величина активов на начало года;

С0 — инвестиционные затраты;

ЧДП - чистый денежный поток.

В этой связи необходимо отметить ряд преимуществ ЭДС перед ЧПС (NPV). Итак, традиционный анализ ЧПС (NPV) требует расчета необходимой величины инвестиций с точным определением объема и времени денежных потоков по перио­дам. Расчет показателя ЭДС также можно проводить по каж­дому отдельному периоду функционирования компании, но без дополнительного учета минувших событий и предсказания будущего, а исходя из оценочной величины задействованного капитала. При этом концепция ЭДС также позволяет легко про­анализировать плановые показатели инвестиционного проекта с фактически достигнутым результатом. Кроме того, в отличие от чистого денежного потока, применяемого при расчете ЧПС, денежный поток в виде ЭДС более информативный при мони­торинге реализуемого проекта.

Исследование свидетельствует, что основными составляющи­ми ЭДС, влияющими на его значение, являются:

- чистая прибыль;

- инвестированный капитал;

- средневзвешенные затраты на привлечение капитала.

Анализ основных составляющих показывает, что в некоторых исследованиях предлагается для расчета ЭДС использовать прибыль от основной деятельности, а при расчете инвестированного стала учитывать объем инвестиций в основную деятельность компании. Выделение при расчете ЭДС непосредственно результатов основной деятельности компании нецелесообразно по следующим причинам:

определение доходов, расходов, активов и обязательств компании, связанных именно с основной деятельностью, — довольно трудоемкий процесс. Как правило, многие активы используются как в основной, так и в неосновной деятельности компании, и определить доли имущества, используемого в интересах разных видов деятельности, весьма проблематично;

показатель ЭДС используется для оценки стоимости всей компании, поэтому он и должен учитывать все активы и доходы, зависимо от того, к какому виду деятельности они относятся. Что касается инвестированного капитала, взаимосвязь показа-ля ЭДС и величины стоимости компании неоднозначна. Стоимость компании определяется суммой трех величин: инвестиционного капитала, ЭДС от существующих проектов и ЭДС от будущих инвестиций. Две последние величины учитываются в дисконтированной форме. Неоднозначность взаимосвязи показателя ЭДС и величины стоимости компании связана с тем, что не всегда увеличение показателя ЭДС приводит к увеличению стоимости. Если увеличение ЭДС в рассматриваемом периоде свя­зано с возрастанием риска, это может негативно отразиться на будущей стоимости капитала (как собственного, так и заемного). Таким образом, приведенная стоимость всех будущих ЭДС может уменьшиться, даже при росте ЭДС в одном периоде.

Еще одной причиной неоднозначного влияния показателя ЭДС на стоимость, выступает временной фактор. Рост данного показателя в краткосрочном периоде может быть вызван факторами, имеющими негативные последствия в долгосрочной перспекти­ве. В краткосрочной, перспективе данное решение может вызвать сокращение затрат и рост прибыли, что отразится на росте показателя ЭДС. В долгосрочной перспективе такой подход может привести к оттоку высококвалифицированных специалистов, что ослабит конкурентные позиции и приведет к снижению будущей ЭДС. Показатель ЭДС позволяет сконцентрировать внимание на приоритетных направлениях стратегического управления, но отдельное использование данного показателя не позволяет полу­чить полноценную картину сложившейся ситуации и принимать взвешенные управленческие решения с учетом различных вне­шних и внутренних факторов.

Наиболее проблематичным при расчете экономической добав­ленной стоимости является определение средневзвешенной сто­имости капитала.

Общая формула оценки средневзвешенных затрат на привле­чение Капитала представляет:   

                                                                     (26)

где: CCK(W) - средневзвешенные затраты на привлечение капи­тала;

rd - доналоговая рыночная доходность и погашенные долговые обязательства (затраты на заемный капитал);