Финансовые риски в российской экономике в условиях мирового финансового кризиса 2008 г.

Финансовые  риски, безусловно, несут определенные опасности для экономики, но, с  другой стороны, в контексте общественно-экономического развития наличие финансовых рисков выполняет целый комплекс конструктивных "общественно-полезных" функций.

Таким образом, среди отрицательных моментов воздействия финансовых рисков на экономическую жизнь можно выделить:

1. Нестабильность финансовых показателей (валютных курсов, процентных ставок и т.п.) влияет на экономическую стратегию рыночных субъектов и, в ряде случаев, снижает комфортность экономической среди;
2. Наличие риска недополучения средств (либо недополучения доходов), в ряде случаев, сдерживает инвестиции;
3. Реализация неблагоприятных сценариев развития событий, лишает  снижает уровни доходов экономических субъектов;
4. Финансовая несостоятельность отдельных экономических агентов может провоцировать системные риски.

Среди положительных  моментов можно отметить:

1. Риск создает возможность извлечения дополнительных доходов, что является одним из существенных стимулов экономического прогресса;
2. Риск и связанные с ним угрозы стимулируют:
• формирование государственности, как одного из инструментов защиты;
• развитие инфраструктуры финансовых рынков, в т. ч. инструментов перераспределения рисков, правовых форм финансовых взаимоотношений, информационно-технической рыночной среды, института финансовых посредников, т. е. банковских, инвестиционных и страховых услуг;
• дополнительное «внутреннее» регулирование финансовых рынков со стороны их участников, создающих правила делового оборота, стандарты корректного поведения;
• научные исследования.

Виды финансовых рисков и их классификации

Перечень финансовых рисков, набор их отдельных видов  является достаточно стандартным, и  в отношении определения видов  финансовых рисков различные источники отличаются не столько в содержательной части, сколько в степени строгости, детализации и литературности формулировок. В связи с этим представляется возможным считать общепринятым выделение следующего набора финансовых рисков:

• кредитный риск как риск неисполнения обязательств (т.е. дефолта) в установленный срок;
• риск ликвидности как риск неспособности компании к оперативной мобилизации ресурсов для выполнения обязательств;
• рыночные риски, т.е. валютный, процентный и фондовый (или ценовой) как риски ухудшения финансового состояния в связи с неблагоприятным колебанием конъюнктуры соответствующего рынка;
• операционный риск как риск потерь, вызванных неадекватными или ошибочными внутренними процессами, действиями персонала или систем, а также внешними факторами.

Из приведенного относительно стабильно используемого  набора базовых элементов в различных  теоретических исследованиях и  практических методологиях строятся различные  классификации, отражающие как функциональную группировку, так и иерархическое позиционирование. Мировой Банк предлагает иерархическую классификацию рисков по масштабам последствий в случаях реализации негативных сценариев:⁶

Отражением  стандартного подхода западной практики и, в определенной степени, итогом эволюции исследовательской мысли выступают документы Базельского комитета по банковскому надзору⁷, выделяющие следующие основные виды рисков:

• кредитные;
• рыночные риски (т.е. валютный, фондовый и процентный, в ряде случаев выделяемый отдельно);
• прочие риски (в т.ч. операционные, ликвидности, правовые, потери деловой репутации и прочие).

Представленная  классификация является косвенным  отражением целей Базельского комитета обеспечения стабильности финансовых рынков за счет соответствия величины капитала принимаемым участниками рискам. Риски, фактически, группируются по возможным подходу к их оценке, управлению и покрытию капиталом.

В других материалах комитета, в ряде случаев, выделяются дополнительные отражающие специфические  цели соответствующих документов виды рисков (например, риск введения валютных ограничений, риск манипулирования финансовой информацией, риск хищения имущества). Однако базовая классификация представлена на достаточно общем уровне, что определяет ее высокую универсальность и постоянство. Это, в частности, выразилось в отсутствии необходимости изменений при достаточно существенном пересмотре рекомендаций Базельского комитета в 2001 году, призванном отразить усложнение форм и увеличение масштабов рисков международных финансовых рынков, нововведения последних лет в части финансовых инструментов, а также достигнутый прогресс в области оценки и контроля за рисками.

Кроме того, в  качестве тенденции последних лет  можно отметить минимальное заострение внимания на вопросах классификации, что, как представляется, связано с происходящим сближением и смешением рисков, как в части их комплексного и взаимосвязанного проявления, так и в части подходов и инструментария управления. Создание в рамках современного финансового инжиниринга гибридных инструментов перераспределения, хеджирования и страхования рисков ведет к стиранию граней между отдельными видами рисков.

В России, в условиях минимального уровня развития возможностей хеджирования и страхования финансовых рисков задача классификации рисков является более простой. Как регулятор рынка, наряду с предписанной ему нормотворческой функцией ставящий перед собой цель методологического содействия совершенствованию культуры делового оборота, Банк России⁸ предлагает следующую классификацию :

• кредитный риск;
• страновой риск;
• рыночный риск;
• процентный риск (в других документах Банка России включаемый в состав рыночных рисков );
• риск потери ликвидности;
• операционный риск;
• правовой риск;
• риск потери репутации;
• а также, отдельной группой, риски неправомерных и некомпетентных решений работников банка.

Стандарт НФА, как результат совместной работы представителей крупнейших участников российского финансового рынка, в первой редакции (2001 г.) предложил  достаточно близкий вариант⁹:

• кредитный риск;
• процентный риск;
• риск ликвидности;
• рыночные риски;
• операционный риск;
• другие виды рисков, в т.ч. риск концентрации портфелей; пруденциальные риски; риск потери репутации, правовые риски.

Дадим более  развернутое определение рискам, которые будут рассмотрены во второй части работы:

Кредитный риск (по ценным бумагам, кредитам и другим долговым обязательствам) – риск неуплаты заемщиком (эмитентом) основного долга  или процентов/дивидендов по привилегированным  акциям, причитающихся кредитору (инвестору) в установленный условиями долгового обязательства срок, а также риск контрагента при расчетах по ценной бумаге.

Кредитный риск наступает по:

• кредитам и по долговым ценным бумагам (облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, государственные обязательства и др.);
• по привилегированным акциям (в части фиксированных обязательств по выплате дивидендов);
• по расчетам по ценным бумагам (например, невыполнение обязательств по поставкам ценной бумаги при том, что её оплата уже произведена);
• по обязательствам по производным финансовым инструментам.

Кредитный риск относится к неплатежеспособности заемщика как по основной сумме долга, так и по процентам.

Процентный  риск – риск ухудшения финансового положения брокера- дилера, банка или иного финансового института в результате неблагоприятных изменений рыночных процентных ставок.

Например, процентный риск по ценным бумагам включает:

• риск переоценки, возникающий из-за разрыва в срочности активов и пассивов (при фиксированных ставках),
• а также из-за несимметричной переоценки при разных видах применяемой ставки (плавающей либо фиксированной) по активам финансового института, с одной стороны, и по обязательствам -  с другой.

Процентный  риск при дисбалансе активов, обязательств и забалансовых статей с фиксированной  и плавающими процентными ставками наступает в случае если:

• активы с фиксированной процентной ставкой покрываются обязательствами с плавающей процентной ставкой, и при росте последующей финансовый институт будет нести убытки (сокращение процентного дохода или даже получение убытка, когда суммы уплаченных процентов выше сумм процентов полученных);
• активы с плавающей процентной ставкой покрываются обязательствами с фиксированной процентной ставкой, и при снижении процентной ставки наступает процентный риск, и финансовый институт будет нести убытки.

Существуют  и иные ситуации в которых наступает  процентный риск.

Риск  ликвидности – риск неспособности покрыть текущие финансовые обязательства в связи с замораживанием значительной части активов в неликвидной форме и возможностью превратить их в денежные средства.

Вызывается  несоответствием сроков исполнения обязательств по возврату привлеченных денежных средств и сроков превращения  активов в денежную форму.

Валютный  риск – риск потер в связи с изменением обменного курса одной валюты по отношению к другой.

Выделяют несколько  основных видов валютных рисков:

• Операционный. В основном связан с торговыми операциями, а также с денежными сделками по финансовому инвестированию и дивидендным (процентным) платежам. Операционному риску подвержено как движение денежных средств, так и уровень прибыли.

Этот риск можно  определить как возможность недополучить прибыли или понести убытки в  результате непосредственного воздействия  изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств.

• Трансляционный. Этот риск известен так же как расчетный, или балансовый риск. Его источником является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран.
• Экономический валютный риск. Определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение финансового института.

Рыночный  риск – риск возникновения у инвестора потерь (убытков) вследствие изменения рыночной стоимости портфеля, представляющего собой совокупность ценных бумаг и других финансовых инструментов, которые имеют рыночную стоимость и приобретены финансовым институтом с целью дальнейшей перепродажи, включая инструменты типа РЕПО.

2. Системные риски финансово-кредитной сферы.

Системный риск – риск потерь, связанных с неблагоприятным изменением на рынке в целом, вызванных:

1. «эффектом домино» на финансовом рынке,

• в случае, если кризис одного или группы финансовых институтов/компаний реального сектора, кризис сегмента рынка или системы расчетов передается в расширяющемся объеме, через пересекающиеся обязательства, на другие группы финансовых институтов/ компаний реального сектора, сегменты рынка и системы расчетов, постепенно охватывая всё расширяющуюся область рынка;

• в случае, если кризис финансового рынка одной страны или группы стран передается на другую страну (Российскую Федерацию)

2. кризисом доверия среди инвесторов, создающим ситуацию общей неликвидности на рынке.

В основе приведенного определения – общепринятая концепция системного риска, сложившаяся в отечественной и международной исследовательской практике.

«…Системный риск является риском (вероятностью) разрушений в системе в целом, в отличии от разрушения её индивидуальных частей и компонентов, и проявляется в совместных изменениях (корреляциях) большей части или всех её элементов. Таким образом системный риск в банковской сфере проявляется в высокой корреляции и концентрации кризисных состояний банков в одной стране, в группе стран или во всем мире. Системный риск может проявляться также в других сегментах финансового сектора – например, на рынке ценных бумаг (одновременные падения курсов большого числа ценных бумаг на одном или нескольких рынках в одной или нескольких странах). Системный риск может носить внутренний (национальный) или международный характер…».¹⁰

«…Системный риск – это риск того, что неспособность одного финансового института выполнять свои обязательства в срок приведет к неспособности выполнения своих обязательств другими финансовыми институтами, что в свою очередь, вызовет значительные проблемы с ликвидностью или возвратом кредитов, угрожающие стабильности и ликвидности рынков…».¹¹