Оценка некотируемых акций предприятий

Рентабельность  активов по прибыли до налогообложения (показывающая, какую прибыль приносит каждый рубль, вложенный в активы Предприятия) за анализируемый период в целом была низкой и варьировалась от 2,990% до 2,670%. Значение рентабельности активов на конец анализируемого периода свидетельствует о весьма низкой эффективности использования имущества. Уровень рентабельности активов в размере 2,670% на конец анализируемого периода обеспечивается низкой оборачиваемостью активов, составившей на конец периода 0,251 оборота за год , при высокой (10,640%) доходности всех операций (по  прибыли до налогообложения). 

В целом, динамика оборачиваемости активов, которая показывает, с какой скоростью  совершается полный цикл производства и обращения, а также отражает уровень деловой активности Предприятия, отрицательна (за анализируемый период отмечаетсярезкое снижение  значения показателя с 1,482 до 0,251 оборота за год ). 

Рентабельность  производственных активов по результатам  от основной деятельности по оказанию услуг (показывающая, какую прибыль  приносит каждый рубль, вложенный в производственные активы Предприятия) в начале анализируемого периода равнялась 4,160%, а на конец периода составляла 3,140%. Данная величина показателя рентабельности складывается из рентабельности оказанных услуг (основной деятельности), которая в конце анализируемого периода составила 13,760%, и оборачиваемости производственных активов, равной 0,228 оборота за год . 

Снижение  оборачиваемости  производственных активов  при увеличении рентабельности оказанных услуг  свидетельствует  о наличии проблем в управлении оборотным капиталом и требует более глубокого анализа его составляющих. 

Рентабельность  всех операций Предприятия в конце  анализируемого периода составила 10,640% и была на 3,120 пунктов ниже показателя рентабельности оказанных услуг (основной деятельности). Таким образом, Предприятие теряет часть своей эффективности за счет прочей деятельности. 

Рентабельность  собственного капитала (фактического) Предприятия (определяющая эффективность  вложений средств собственников) на протяжении всего анализируемого периода была положительной и резко изменялась и снизилась с 354,170% до 23,340%,  что свидетельствует о невыгодности вложений в Предприятие. 

Длительность  оборота запасов и прочих оборотных  активов на конец периода составляет 230 дн., краткосрочной дебиторской задолженности 1024 дн., а кредиторской задолженности  1332 дн. Таким образом, длительность оборота чистого производственного оборотного капитала (длительность оборота запасов плюс длительность оборота краткосрочной дебиторской задолженности минус длительность оборота кредиторской задолженности) составляет -78 дн. и -37 дн. в начале анализируемого периода. 

Следует обратить внимание на то, что средняя  за анализируемый  период величина длительности оборота чистого  производственного  оборотного капитала отрицательна, что отражает отсутствие у Предприятия собственных производственных оборотных средств. 

Показатель  длительности оборота краткосрочной  задолженности по денежным платежам (1305 дн.), рассматриваемый как индикатор  платежеспособности в краткосрочном периоде, превышал 180 дней. Таким образом, можно предположить, что сроки выполнения обязательств Предприятия уже истекли или у Предприятия не хватит ресурсов, чтобы расплатиться с кредиторами.

ФИНАНСОВАЯ  УСТОЙЧИВОСТЬ

(усредненные  значения)

Анализ  финансовой устойчивости Предприятия  позволяет говорить о незначительном запасе прочности, обусловленном низким уровнем собственного капитала (фактического), который на конец анализируемого периода составил 0,095 (при рекомендуемом значении не менее 0,600). 

Таким образом, к концу  анализируемого периода  у Предприятия  имелись ограниченные возможности привлечения дополнительных заемных средств без риска потери финансовой устойчивости. 

Увеличение  уровня собственного капитала  (фактического) за анализируемый период способствовало росту финансовой устойчивости Предприятия. 

Коэффициент покрытия внеоборотных активов собственным капиталом (фактическим) на конец периода составил 0,472 (на начало 0,050) (при рекомендуемом для соблюдения требования финансовой устойчивости значении не менее 1). При этом коэффициент покрытия внеоборотных активов не только собственным, но и долгосрочным заемным капиталом на конец периода был равен 0,631 (на начало 0,173). Следовательно, на конец анализируемого периода только часть долгосрочных активов финансируется за счет долгосрочных источников, что может обеспечить относительно низкий уровень платежеспособности Предприятия в долгосрочном периоде. При этом динамика данного показателя может быть оценена как позитивная. 

Коэффициент обеспеченности собственными средствами составил на конец периода -0,147, что  хуже установленного нормативного значения (0,1). 

Соотношение заемного и собственного капитала (фактического) на начало анализируемого периода равнялось 133,141, на конец периода 9,534 (при рекомендуемом  значении менее 0,700). 

Коэффициент срочной ликвидности (отражающий долю текущих обязательств, покрываемых за счет денежных средств и реализации краткосрочных ценных бумаг) на конец периода составил 0,007, что на 0,002 пунктов ниже его значения на начало периода (0,009) при рекомендуемом значении от 0,20 до 0,40. 

Промежуточный коэффициент покрытия (отражающий долю текущих обязательств, покрываемых оборотными активами за вычетом запасов) на конец периода составил 0,751, что на 0,005 пунктов выше его значения на начало периода (0,746) при рекомендуемом значении от 0,50 до 0,80. 

Коэффициент покрытия краткосрочной задолженности  оборотными активами на конец периода  составил 0,915, что на 0,041 пунктов выше его значения на начало периода (0,874) при рекомендуемом значении от 1,00 до 2,00. Таким образом, за анализируемый период Предприятие сохранило неспособность погасить текущие обязательства за счет производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов. 

Коэффициент Бивера, равный отношению притока  денежных средств к общей сумме задолженности, на конец анализируемого  периода составил 0,021, на начало 0,027. По международным стандартам рекомендуемое значение данного показателя находится в интервале 0,170 - 0,400. Полученное значение показателя позволяет отнести Предприятие к высокой группе "риска потери платежеспособности", т.е. уровень покрытия задолженности суммой чистой прибыли и амортизации у Предприятия низкий. 

Интервал  самофинансирования (или платежеспособности) Предприятия на конец периода  составил 1201 дн. (на начало периода 218 дн.), что свидетельствует о высоком уровне резервов у Предприятия для финансирования своих затрат (без амортизации) в составе себестоимости и прочих издержек за счет имеющихся денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и поступлений от дебиторов. В международной практике считается нормальным, если данный показатель превышает 360 дней.

КОМПЛЕКСНАЯ ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО  СОСТОЯНИЯ

на 01.01.2004 г.

(нарастающий  итог)

Предприятие относится к четвертой  группе инвестиционной привлекательности 

Предприятие находится в глубоком финансовом кризисе. Размер кредиторской задолженности  велик, оно не в состоянии расплатиться по своим обязательствам. Финансовая устойчивость Предприятия практически полностью утеряна. Значение показателя рентабельность собственного капитала не позволяет надеяться на улучшение. Степень кризиса Предприятия столь глубока, что вероятность улучшения ситуации, даже в случае коренного изменения финансово-хозяйственной деятельности, невысока. 

Справочно [6]: 

Первая  группа - Предприятие имеет высокую рентабельность и оно финансово устойчиво. Платежеспособность Предприятия не вызывает сомнений. Качество финансового и производственного менеджмента высокое. Предприятие имеет отличные шансы для дальнейшего развития. 

Вторая  группа - Платежеспособность и финансовая устойчивость Предприятия находятся, в целом, на приемлемом уровне. Предприятие имеет удовлетворительный уровень доходности, хотя отдельные показатели находятся ниже рекомендуемых значений. Следует отметить, что данное Предприятие недостаточно устойчиво к колебаниям рыночного спроса на продукцию (услуги) и другим факторам финансово-хозяйственной деятельности. Работа с Предприятием требует взвешенного подхода. 

Третья  группа - Предприятие финансово неустойчиво, оно имеет низкую рентабельность для поддержания платежеспособности на приемлемом уровне. Как правило, такое Предприятие имеет просроченную задолженность. Для выведения Предприятия из кризиса следует предпринять значительные изменения в его финансово-хозяйственной деятельности. Инвестиции в Предприятие связаны с повышенным риском. 

Четвертая группа - Предприятие находится в глубоком финансовом кризисе. Размер кредиторской задолженности велик, оно не в состоянии расплатиться по своим обязательствам. Финансовая устойчивость Предприятия практически полностью утеряна. Значение показателя рентабельность собственного капитала не позволяет надеяться на улучшение. Степень кризиса Предприятия столь глубока, что вероятность улучшения ситуации, даже в случае коренного изменения финансово-хозяйственной деятельности, невысока.   
 

3. Выбор и обоснование  применяемых методов