Автор: Пользователь скрыл имя, 08 Августа 2011 в 11:01, дипломная работа
Акционерное общество. Акционерное общество является организационно-правовой формой существования и функционирования предприятий, формирующих свой капитал посредством выпуска и продажи акций. Акционерное общество создается на основе добровольного соглашения юридических и физических лиц.
Акционерное общество имеет своей целью совместную хозяйственную деятельность, направленную на получение прибыли в интересах акционеров.
Анализ проблемы………………………………………………………………………4-20
1.1. Структура предприятий по организационно-правовым формам и формам собственности……………………………………………………………………………4-9
1.2. Котировка акций в РФ. Системы котировки…………………………………...10-16
1.3. Анализ открытых акционерных обществ, акции которых не котируются. Классификация предприятий по соответствующим причинам……………………17-19
1.3.1. Предприятия, находящиеся на грани банкротства…………………...17-18
1.3.2. Бездоходные и малодоходные предприятия………………………….18-19
Предприятия, являющиеся практически закрытыми (при нормальной доходности не выставляют своих акций на продажу)……………...19-19
1.4. Ситуации, требующие оценки некотируемых акций……………………………19-20
Методики, используемые для оценки некотируемых акций………………………20-34
2.1. Сравнительный подход…………………………………………………………..20-26
2.2. Доходные методы………………………………………………………………...26-31
2.2.1. Методика дисконтирования денежных потоков……………………..26-30
2.2.2. Методика капитализации………………………………………………30-31
2.3. Имущественный подход…………………………………………………………31-34
2.3.1. Методика чистых активов……………………………………………...31-33
2.3.2. Методика замещения…………………………………………………...33-34
Расчет стоимости пакета некотируемых акций (стоимость неконтрольного пакета акций)………………………………………………………………………………….34-65
3.1. Описание оцениваемого предприятия, обзор отрасли……………………………34-42 3.2. Финансовый анализ………………………………………………………………….42-54
Выбор и обоснование применяемых методов……………………………………...54-55
Сравнительный подход. Метод рынка капиталов…………………………………..55-57
Доходный подход. Методы дисконтирования денежных потоков
и капитализации…………………………………………………………………………..57-62
Затратный подход……………………………………………………………………62-64
Согласование результатов…………………………………………………………...64-65
Рекомендации по применению результатов работы………………………………..65-65
Основные положения, выносимые на защиту………………………………………65-67
5.1. Возможность применения конкретного метода для решения
конкретной задачи…………………………………………………………………….65-67
5.2. Использованные механизмы сбора, отбора и верификации исходной информации и их эффективность…………………………………………………………………...67-67
5.3. Возможность использования полученных результатов в дальнейшей практике оценочной деятельности……………………………………………………………...67-67
6. Литература……………………………………………………………………………...
* В
истории компании и развития отрасли
в регионе не наблюдалась сколько-нибудь
активная деятельность криминальных и
соответственно налоговых структур, поэтому
подобные риски не упоминаются в данном
построении.
Прогноз
финансовых результатов
| Наименование показателей | 2004 г. | 2005 г. | 2006 г. | 2007 г. | 2008 г. |
| I. Основная деятельность | |||||
| Чистая выручка | 256 000 | 307 200 | 368 640 | 442 368 | 530 841 |
| Полная себестоимость оказанных услуг | 130 770 | 158 335 | 189 603 | 227 017 | 271 886 |
| Результат от основной деятельности | 125 229 | 148 864 | 179 036 | 215 350 | 258 955 |
| II. Операционная деятельность | |||||
| Операционные доходы | |||||
| Операционные расходы | 294 | 922 | 1 240 | 1 208 | |
| Результат от операционной деятельности | -294 | -922 | -1 240 | -1 208 | |
| III. Внереализационная деятельность | |||||
| Внереализационные доходы | |||||
| Внереализационные расходы | |||||
| Результат от внереализационной деятельности | |||||
| Прибыль (убыток) до налогообложения | 125 229 | 148 569 | 178 113 | 214 110 | 257 747 |
| Налоги, выплачиваемые из прибыли, и другие платежи | 30 055 | 51 999 | 62 339 | 74 938 | 90 211 |
| Прибыль после налогообложения (чистая прибыль) | 95 174 | 96 570 | 115 773 | 139 171 | 167 535 |
| Чистая прибыль (убыток) нарастающим итогом | 95 174 | 191 744 | 307 518 | 446 690 | 614 226 |
| Амортизационные отчисления нарастающим итогом | 1 550 | 3 170 | 4 790 | 6 410 |
Прогноз
денежных потоков
| Наименование показателей | 2004 г. | 2005 г. | 2006 г. | 2007 г. | 2008 г. |
| Остаток денежных средств на начало | |||||
| Приток денежных средств, всего | 302 080 | 362 496 | 434 995 | 521 994 | 626 393 |
| Поступления от продажи продукции, товаров | 302 080 | 362 496 | 434 995 | 521 994 | 626 393 |
| Погашение дебиторской задолженности | |||||
| Поступления от аренды | |||||
| Поступления от реализации имущества | |||||
| Поступления в виде авансов и предоплат | |||||
| Бюджетные ассигнования и иное целевое финансирование | |||||
| Привлечение заемных средств | |||||
| Погашение задолженности учредителей по взносам в Уставный капитал | |||||
| Поступления при возврате финансовых вложений | |||||
| Прочие поступления | |||||
| Отток денежных средств, всего | 204 861 | 295 369 | 352 029 | 380 030 | 456 565 |
| Оплата приобретенных сырья, материалов, товаров и других аналогичных ценностей | 76 800 | 92 160 | 110 592 | 132 710 | 159 252 |
| Оплата работ, услуг | 75 520 | 90 624 | 108 748 | 130 498 | 156 598 |
| Оплата труда | 1 626 | 2 018 | 2 321 | 2 669 | 3 070 |
| Отчисления на социальные нужды | 669 | 830 | 955 | 1 098 | 1 263 |
| Расходы по авансам, выданным поставщикам | |||||
| Оплата полученных основных средств и нематериальных активов | 36 580 | 41 300 | |||
| Финансовые вложения | |||||
| Выплата дивидендов, процентов по ценным бумагам | |||||
| Расчеты с бюджетом по налогам | 50 244 | 73 156 | 88 111 | 113 052 | 136 381 |
| Возврат заемных средств | |||||
| Выплата процентов по заемным средствам | |||||
| Погашение кредиторской задолженности перед прочими кредиторами | |||||
| Расходы на содержание непроизводственной сферы | |||||
| Прочие расходы | |||||
| Поток денежных средств за период | 97 218 | 67 126 | 82 965 | 141 964 | 169 827 |
| Денежные средства, всего | 97 218 | 164 344 | 247 310 | 389 274 | 559 102 |
Дисконтирование
денежных потоков
| Наименование | 2004 г. | 2005 г. | 2006 г. | 2007 г. | 2008 г. |
| Поток денежных средств за период | 97 218 | 67 126 | 82 965 | 141 964 | 169 827 |
| Темп прироста потока денежных средств, % | 100,0 | -31,0 | 23,6 | 71,1 | 19,6 |
| Коэффициент дисконтирования | 0,775 | 0,601 | 0,466 | 0,361 | 0,280 |
| Дисконтированный поток денежных средств за период | 75 363 | 40 336 | 38 645 | 51 263 | 47 534 |
Расчет
остаточной стоимости
Модель Гордона
| Наименование показателя | Значение |
| Денежный поток на начало постпрогнозного периода | 197 690,144 |
| Ставка дисконтирования, % | 29,0 |
| Темп прироста потока денежных средств, % | 19,6 |
| Остаточная стоимость | 2 109 099,816 |
| Дисконтированная остаточная стоимость | 590 337,039 |
| Результат оценки стоимости компании | |
| Ставка дисконтирования 29,0 % | |
| Метод расчета остаточной стоимости: Модель Гордона | |
| Наименование показателей | Значение |
|
Сумма дисконтированных |
253 143,4 |
|
Дисконтированная остаточная |
590 337,0 |
|
Итого предварительная |
843 480,5 |
|
Предварительная величина |
177 130,9 |
| Внесение итоговых корректировок | |
|
Скидка на величину |
0 |
|
Скидка на величину |
0 |
|
Скидка на неконтрольный |
30 |
| Текущая стоимость оцениваемого пакета, тыс. руб. | 123 991,6 |
|
Скидка на недостаточную |
20 |
|
Итоговая стоимость |
99 193,3 |
Метод
капитализации
Получение
результата оценки стоимости компании
методом капитализации
, где
- стоимость компании;
- чистая прибыль прогнозируемая
через 1 год – согласно
- ставка дисконтирования – 29%
- темп прогнозного роста за
указанный период – в нашем
случае (– 31%)
В настоящей оценке оценивается пакет обыкновенных акций ОАО «Мобильная связь Урала» объемом в 21%.
Согласно Уставу акционерного общества и сложившейся структуре акционеров данный пакет не является блокирующим какие-либо решения принимаемые Правлением акционеров.
Заказчик оценки является миноритарным акционером и не имеет доступа к полной финансовой, управленческой, производственной отчетной информации.
Поэтому,
во избежание возможных
Метод чистых активов
| Предприятие: | ОАО «Мобильная связь Урала» |
| Денежная единица: | тыс. руб. |
Приложение
к Порядку оценки
стоимости
чистых активов акционерных
обществ
Расчет
оценки стоимости
чистых активов акционерного
общества (Приказ Минфина
РФ и ФКЦБ №№ 10н, 03-6/пз
от 29 января 2003 г.)
на 01.01.2004 г.
| Наименование показателя | Код строки бухгалтерского баланса | На начало отчетного года | На конец отчетного периода |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| I. Активы | |||
| 1. Нематериальные активы | 110 | 260,000 | 243,000 |
| 2. Основные средства | 120 | 35 702,000 | 41 674,000 |
| 3. Незавершенное строительство | 130 | 3 182,000 | 222,000 |
| 4. Доходные вложения в материальные ценности | 135 | ||
| 5. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения *(1) | 140+250-252 | 421,000 | 407,000 |
| 6. Прочие внеоборотные активы *(2) | 150 | ||
| 7. Запасы | 210 | 6 254,000 | 6 226,000 |
| 8. Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям | 220 | 26 825,000 | 23 724,000 |
| 9. Дебиторская задолженность *(3) | 230+240-244 | 130 842,000 | 135 960,000 |
| 10. Денежные средства | 260 | 1 410,000 | 936,000 |
| 11. Прочие оборотные активы | 270 | ||
| 12. Итого активы, принимаемые к расчёту (сумма данных пунктов 1-11) | 204 896,000 | 209 392,000 | |
| II. Пассивы | |||
| 13. Долгосрочные обязательства по займам и кредитам | 510 | 5 953,000 | 6 720,000 |
| 14. Прочие долгосрочные обязательства *(4), *(5) | 520 | ||
| 15. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам | 610 | 10 699,000 | 9 195,000 |
| 16. Кредиторская задолженность | 620 | 173 368,000 | 173 599,000 |
| 17.Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов | 630 | ||
| 18. Резервы предстоящих расходов | 650 | ||
| 19. Прочие краткосрочные обязательства *(5) | 660 | ||
| 20. Итого
пассивы, принимаемые к |
190 020,000 | 189 514,000 | |
| 21. Стоимость чистых активов акционерного общества (итого активы, принимаемые к расчету (стр. 12) минус итого пассивы, принимаемые к расчету (стр. 20)) | 14 876,000 | 19 878,000 | |
| 22. Стоимость чистых активов 21% пакета | 4 174,38 |
*(1) За исключением
фактических затрат по выкупу
собственных акций у
*(2) Включая величину отложенных налоговых активов.
*(3) За исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.
*(4) Включая величину отложенных налоговых обязательств.
*(5) В данных
о величине прочих
В
работе оценен неконтрольный пакет
акций компании, оперирующей на рынке
связи. Оценка проведена по заказу миноритарного
акционера предприятия, в силу сложившихся
обстоятельств в условиях недостаточности
информации, когда не мог быть адекватно
применен метод откорректированных чистых
активов. Вследствие этого методу чистых
балансовых активов присвоен наименьший
вес, как наименее достоверному, самый
высокий вес присвоен методам дисконтирования
денежных потоков и капитализации, как
наиболее достоверным в связи со стабильной
и прогнозируемой деятельностью предприятия
( в настоящий период заключены долгосрочные
договоры со значительными партнерами
компании).
| Наименование метода | Результат оценки, тыс. руб. | Вес |
| Сравнительный подход | ||
| Метод рынка капиталов | 18 108,81 | 2 |
| Доходный подход | ||
| Метод дисконтирования денежных потоков | 99 193,3 | 4 |
| Метод капитализации | 160 950,0 | 3 |
| Затратный подход | ||
| Метод чистых балансовых активов | 4 174,38 | 1 |
| Итоговая величина стоимости 21% акций оцениваемой компании, тыс.руб. | 92 001,52 | |
| Итоговая величина стоимости 21% акций оцениваемой компании с учетом округления, тыс.руб. | 92 000 | |