Межотраслевой институт повышения квалификации и  переподготовки руководящих кадров и специалистов Российской экономической  академии им. Г.В. Плеханова 
 
 
 
 
 

Отделение профессиональной оценки и экспертизы собственности 
 
 
 
 
 
 
 

Дипломная работа 
 
 
 

На тему: 

Оценка  некотируемых акций предприятий

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Выполнил                                                          

Научный руководитель 
 
 

Содержание          стр. 

1. Анализ  проблемы………………………………………………………………………4-20

1.1. Структура  предприятий по организационно-правовым формам и формам собственности……………………………………………………………………………4-9

1.2. Котировка  акций в РФ. Системы котировки…………………………………...10-16

1.3. Анализ  открытых акционерных обществ,  акции которых не котируются. Классификация предприятий по  соответствующим причинам……………………17-19

1.3.1. Предприятия,  находящиеся на грани банкротства…………………...17-18

1.3.2. Бездоходные  и малодоходные предприятия………………………….18-19

3. Предприятия, являющиеся практически закрытыми (при нормальной доходности не выставляют своих акций на продажу)……………...19-19

          1.4. Ситуации, требующие оценки некотируемых  акций……………………………19-20

2. Методики, используемые для оценки некотируемых акций………………………20-34

2.1. Сравнительный  подход…………………………………………………………..20-26

2.2. Доходные  методы………………………………………………………………...26-31

      2.2.1. Методика дисконтирования денежных  потоков……………………..26-30

      2.2.2. Методика капитализации………………………………………………30-31

2.3. Имущественный  подход…………………………………………………………31-34

      2.3.1. Методика чистых активов……………………………………………...31-33

      2.3.2. Методика замещения…………………………………………………...33-34

3. Расчет стоимости пакета некотируемых акций (стоимость неконтрольного пакета акций)………………………………………………………………………………….34-65

3.1.  Описание  оцениваемого предприятия, обзор  отрасли……………………………34-42 3.2. Финансовый  анализ………………………………………………………………….42-54

3. Выбор и обоснование применяемых методов……………………………………...54-55
4. Сравнительный подход. Метод рынка капиталов…………………………………..55-57
5. Доходный подход. Методы дисконтирования денежных потоков

и капитализации…………………………………………………………………………..57-62

6.   Затратный подход……………………………………………………………………62-64
7. Согласование результатов…………………………………………………………...64-65
4. Рекомендации по применению результатов работы………………………………..65-65
5. Основные положения, выносимые на защиту………………………………………65-67

5.1. Возможность применения конкретного метода для решения

конкретной  задачи…………………………………………………………………….65-67

5.2. Использованные  механизмы сбора, отбора и верификации  исходной информации и их эффективность…………………………………………………………………...67-67

5.3. Возможность  использования полученных результатов в дальнейшей практике оценочной деятельности……………………………………………………………...67-67

      6. Литература……………………………………………………………………………...68 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Анализ  проблемы
1. Структура предприятий по организационно-правовым формам и формам собственности

 

     В первую очередь определим термин организационно-правовая структура  предприятия.

     Организационно-правовая структура – есть вид и способ структурного построения предприятия или корпорации, предусмотренный законами и другими правовыми нормами страны. Организационно-правовая структура зависит от формы собственности, масштаба предприятия, формирования его капитала, характера соединения и соподчинения составных частей предприятия.

      Согласно  нормативно-законодательной базе Российской Федерации (РФ) в общем случае принято выделять следующие организационно-правовые формы предприятий:

      Акционерное общество. Акционерное общество является организационно-правовой формой существования и функционирования предприятий, формирующих свой капитал посредством выпуска и продажи акций. Акционерное общество создается на основе добровольного соглашения юридических и физических лиц.

Акционерное общество имеет своей целью совместную хозяйственную деятельность, направленную на получение прибыли в интересах  акционеров.

      Коммерческая  организация. Коммерческой организацией называют юридическое лицо, преследующее извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности.

В РФ коммерческие организации могут создаваться  в форме хозяйственных товариществ  и обществ, производственных кооперативов, государственных и муниципальных унитарных предприятий; допускается создание объединений коммерческих и/или некоммерческих организаций в форме ассоциаций и союзов.

      Корпорация. Корпорация – это форма организации предпринимательской деятельности, предусматривающая долевую собственность участников, самостоятельный юридический статус и сосредоточение функций управления в руках профессиональных управляющих (менеджеров), работающих по найму. Различают государственные и частные корпорации.

      Некоммерческая  организация. К такой форме относятся организации, не имеющие целью извлечение прибыли и не распределяющие полученную прибыль между своими участниками.

В РФ некоммерческие организации могут создаваться  в форме общественных или религиозных организаций (объединений), некоммерческих партнерств, учреждений, автономных некоммерческих организаций, социальных, благотворительных и иных фондов, ассоциаций и союзов.

      Общество  с дополнительной ответственностью. Так называется товарищество, закрытое акционерное общество, в котором ответственность партнеров не ограничивается размерами пая, а распространяется на часть или все имущество, находящееся в их личной собственности.

      Партнерство. Партнерством является неакционированное совместное предприятие нескольких физических и/или юридических лиц, каждое из которых является его пайщиком и принимает непосредственное участие в его деятельности. Партнерство организуется на основе договора, содержащего следующие условия:

• права и обязанности пайщиков;
• порядок возмещения общих расходов и распределения прибыли;
• сроки действия;
• условия прекращения деятельности;
• и форму солидарной ответственности.

     Совместное  предприятие. Есть форма организации компании, объединяющей капиталы партнеров (юридических и физических лиц) из двух и более стран. Основной целью совместного предприятия является увеличение объема экспорта товаров и услуг и повышение эффективности экспортно-импортных операций. 

      Однако  необходимо отметить, что не все  вышеперечисленные организационно-правовые формы является достаточно распространенными и что самое главное приемлемыми для различных типов и масштабов ведения бизнеса.

      В рамках данной работы считаем целесообразным рассмотреть четыре наиболее популярные организационно-правовые формы предприятия:

Каждая  из этих обозначенных форм имеет свои недостатки и свои преимущества.

     Выбор определенной организационно-правовой формы предприятия зависит от множества различных факторов. Набор  и действие этих факторов неодинаковы  для разных видов бизнеса.

   В частности, если речь идет о бизнесе  в большой степени связанном  с большим риском и покупками  товаров в кредит – в этом случае наиболее целесообразной организационно-правовой формой является закрытое акционерное  общество.

Частный предприниматель

Частный предприниматель — это физическое лицо, которое самостоятельно занимается хозяйственной деятельностью.

К преимуществам  частного предприятия можно отнести:

• минимум организационных формальностей;
• минимум бухгалтерских документов;
• хозяйственная самостоятельность;
• нет необходимости вносить уставный капитал (при регистрации это не требуется).

К недостаткам  частного предприятия можно отнести  следующее:

• в случае банкротства существует реальная возможность лишения собственного имущества,
• не являясь юридическим лицом,  не имея печати, частный предприниматель у своих партнеров  вызывает меньше доверия, чем лицо юридическое.

   Поскольку все решения принимаются самим  предпринимателем, серьезные проблемы могут возникнуть в случае его  болезни или вынужденного отсутствия.

Общество  с ограниченной ответственностью

     Общество  с ограниченной ответственностью представляет собой объединение нескольких физических и (или) юридических лиц для совместной хозяйственной деятельности. Уставный капитал образуется только за счет вкладов учредителей.

     Общество  с ограниченной ответственностью является юридическим лицом и имеет  собственное название.

     Все участники общества с ограниченной ответственностью отвечают по своим  обязательствам в пределах своих  вкладов. Это выгодно отличает данную организационно-правовую форму от частного предпринимателя, поскольку частный предприниматель отвечает по своим обязательствам всем своим имуществом.

     Главное достоинство общества с ограниченной ответственностью заключается в  том, что платежеспособность каждого участника по обязательствам общества ограничена суммой, внесенной им в уставный капитал в соответствии с договором.

     Общество  с ограниченной ответственностью продолжает существовать даже в том случае, если некоторые участники решили выйти из него, индивидуально обанкротились или умерли. Это не влияет на состояние общества в целом.

     Участником  общества с ограниченной ответственностью можно стать по наследству.

Недостатки:

• величина налоговых платежей резко возрастает по сравнению с налоговыми платежами частного предпринимателя;
• существенно увеличивается время на оформление большого количества бухгалтерских документов;
• официальное требование готовить и сдавать на аудиторскую проверку бухгалтерские отчеты. Они должны быть также представлены участникам на ежегодном собрании учредителей;
• все участники по договоренности должны внести в общей сложности половину уставного капитала на момент регистрации.