Управление проектами

     Если в проекте предусмотрена  реинвестиция свободных денежных  средств, то для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных реальных денег:

B(t)=b(k)

Текущее сальдо реальных денег:

b(t)=B(t)-B(t-1)

Поток реальных денег:

Ф(t)=b(t)-Ф_з(t), где Ф_з(t) – затраты. 

     Положительные B(t) составляют свободные денежные средства на временном шаге. Для расчета B(t) на временном шаге необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо t-первом шаге пересчитанному с учетом результата реинвестиций прибавить поступления входящие в приток денежные средства П_t(t) и вычесть все расходы О_t(t).

     При расчете потоков реальных  денег следует различать притоки  и оттоки от доходов и расходов. Все расходы вычитаются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли. Не при всех расходах требуется реальный перевод денег, не все денежные выплаты финансируются как расходы. Покупка материальных запасов или другого имущества связана с оттоком реальных денег, но не является расходом. 

     Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег на любом временном шаге, где участник осуществляет расходы или получает доходы.

     Для сравнения проектов используют  следующие критерии эффективности:

Чистый  дисконтированный доход.

     Представляет собой сумму текущих  эффектов за весь расчетный  период приведенная к начальному шагу или превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

ЧДД(NPV)=

(Р_t-З_t)*(1/(1+Е)^t), где

Р_t – результаты, достигаемые на шаге расчета t;

З_t – затраты на том же шаге;

Т – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

     Если ЧДД инвестиционного проекта  положителен, то проект является  эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, то инвестор понесет убытки, то есть проект неэффективен.

     На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава З_t исключают капитальные вложения и обозначают через: К_t – капиталовложения на шаге расчета t; К – сумму дисконтированных капиталовложений, а через И_t – затраты на шаге расчета t при условии, что в них не входят капиталовложения.

ЧДД=

(Р_t-И_t)*( 1/(1+Е)^t)-К

     Эта формула выражает разницу  между суммой приведенных эффектов  и приведенной к тому же  моменту времени величины капитальных  вложений.

Индекс  доходности.

     Индекс доходности (ИД) представляет  собой отношение суммы приведенных  эффектов к величине капиталовложений:

ИД=1/К*

(Р_t-И_t)*( 1/(1+Е)^t), где

К - сумма  дисконтированных капиталовложений или  дисконтированная стоимость инвестиций (ДСИ). Поэтому:

ИД=ЧДД/ДСИ

     Индекс доходности тесно связан  с ЧДД. Он строится из тех  же элементов, и его значение  связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1 и наоборот. Индекс доходности показывает уровень эффективности при одном ограничении – при принятой норме дисконта. Внутренняя норма доходности лишена этого ограничения.

Внутренняя  норма доходности.

     Внутренняя норма доходности (ВНД)  представляет собой ту норму  дисконта (Е_ВН), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Другими словами, Е_ВН (ВНД) является решением уравнения:

(Р_t-И_t)/(1+ Е_ВН)^t = K_t/(1+ Е_ВН)^t

     Если расчет ЧДД инвестиционного  проекта дает ответ на вопрос, является ли он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

     В случае, когда ВНД равна или  больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный проект оправданы, и можно рассматривать вопрос о его принятии.

     Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих)  инвестиционных проектов (вариантов  проекта) по ЧДД и ВНД приводит  к противоположным результатам, то предпочтение следует отдавать ЧДД.

Срок  окупаемости.

     Срок окупаемости – минимальный  временной интервал (от начала  осуществления проекта), за пределами  которого интервальный эффект  становится и в дальнейшем  остается неотрицательным. Иными словами, это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

     Результаты и затраты, связанные  с осуществлением проекта, можно  вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получаются два разных срока окупаемости. Рекомендуется определять срок окупаемости с использованием дисконтирования.

     Основной недостаток срока окупаемости,  как меры эффективности заключается  в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за его пределами. Особенно наглядно этот недостаток проявляется в случае, когда отдача от вложений неравная. Высказывались мнения о том, что срок окупаемости должен служить не критерием выбора, а использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. Если срок окупаемости проектов больше, чем принятое ограничение, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов. 

     Показатель коммерческой эффективности учитывает последствия реализации проекта для его непосредственных участников.

     Показатель бюджетной эффективности  отражает финансовые последствия  для федерального, регионального  и местного бюджетов. Основным  показателем является превышение доходов над расходами соответствующего бюджета в связи с осуществлением проекта. В расходы включают:

• средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования;
• кредиты центрального, региональных и уполномоченных банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета;
• прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергоносители;
• выплаты пособий для лиц, оставшихся без работы в связи с осуществлением проекта;
• выплаты по государственным ценным бумагам;
• государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранных и отечественных участников;
• средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий, возможных при осуществлении проекта чрезвычайных ситуаций и компенсации иного возможного ущерба при реализации проекта.

К доходам  относят:

• НДС и другие налоговые поступления, рентные платежи данного года в бюджет с российских и иностранных предприятий и фирм - участников проекта;
• увеличение и уменьшение налоговых поступлений от сторонних предприятий, обусловленное влиянием реализации проекта на их финансовое положение;
• поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по ресурсам (продуктам), производимым по проекту;
• эмиссионный доход по выпуску ценных бумаг под осуществление проекта;
• дивиденды по акциям и другим ценным бумагам;
• подоходный налог с заработной платы;
• плата за пользование землей, водой и другими природными ресурсами, плата за недра и
• лицензии;
• погашение льготных кредитов по проекту;
• штрафы и санкции, связанные с проектом;
• поступления в пенсионный фонд, фонд занятости, медицинский фонд и фонд социального страхования.

     Показатели экономической эффективности  отражают эффективность с точки  зрения интересов всего народного  хозяйства в целом, а также отраслей, организаций, предприятий, участвующие в проекте. При расчете таких показателей в состав результатов проекта включаются (в стоимостном выражении):

• выручка от реализации на внутреннем и внешнем рынках всей произведенной продукции, кроме продукции потребляемой российскими предприятиями-участниками;
• социальные и экологические результаты рассчитанные исходя из совместного воздействия участников проекта на здоровье населения, экологическую и социальную обстановку;
• прямые финансовые результаты;
• кредиты и займы иностранных государств, банков, фирм, поступления импортных пошлин.

     В состав затрат проекта включаются, предусмотренные в проекте и  необходимые для его осуществления текущие единовременные затраты российской стороны без повторного счета, поэтому в расчет не включают:

• затраты предприятий-потребителей продукции других участников проекта;
• амортизация по основным средствам, создаваемым одним участником проекта, а используемым другим.

     В затраты включены:

• все виды налогов, штрафов, санкций;
• проценты по кредитам;
• затраты иностранных участников.

     При расчете показателей экономической  эффективности на уровне региона  или отрасли в состав результатов проекта включают:

• региональные (отраслевые) производственные результаты, выручка от реализации продукции, произведенной участниками проекта, за вычетом продукции, израсходованной на собственные нужды;
• социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе;
• косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями и населением региона.

     В состав затрат включаются  только затраты предприятий-участников  проекта, относящиеся к данному  региону без повторного счета.

     При расчете показателей экономической  эффективности на уровне предприятия  в состав результатов проекта включают:

• производственные результаты, выручка от реализации  произведенной продукции, за вычетом продукции, израсходованной на собственные нужды;
• социальные результаты (которые относятся к работникам предприятия и членам их семей).

     В состав затрат включаются только единовременные и текущие затраты предприятия без повторного счета. 

Практическое  занятие №4 (вариант 33). 

     Приобретение новой технологической  линии потребует инвестиций в  размере 80 000 долларов и увеличения  оборотного капитала на 20 000 долларов. Продолжительность жизненного цикла проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет.

     Эксплуатационные затраты составят:

1. обслуживание новой линии персоналом, заработная плата в первый год – 40 000 долларов и будет расти на  2000 долларов ежегодно;
2. стоимость материалов для производственного процесса составит в первый год эксплуатации линии 40 000 долларов и будет увеличиваться на 5 000 долларов ежегодно;
3. постоянные эксплуатационные затраты – 2 000 долларов ежегодно;
4. для приобретения оборудования потребуется взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования под 25% годовых сроком на пять лет. Возврат основной суммы будет осуществляться равными долями (в конце года), начиная с первого года действия линии;
5. ставка налога на прибыль – 38%.

     Поток доходов от эксплуатации  линии: