Управление проектами

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Новгородский государственный университет имени Ярослава Мудрого

Институт экономики и управления

Кафедра управления и делового администрирования

Управление проектами

Курсовая работа по дисциплине «Управление проектами»

по направлению 080507 «Менеджмент организации»

      Руководитель

____________­­­М. А. Юзбеков

«____» ______________ 2012 г.

Студент группы № 1909

_____________К. П. Луб

«____» ______________ 2012 г.

                                                     Великий Новгород

2012

Содержание

1.                  Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов……………………………………………………………………………2

2.                  Основные показатели эффективности…………………………………….6

3.                  Постановка задачи……………………………………………………….....9

4.                  Денежный поток от инвестиционной деятельности……………………11

5.                  Денежный поток от операционной деятельности………………………16

6.                  Денежный поток от финансовой деятельности…………………………19

7.                  Эффект от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности……………………………………………………………………..21

8.                  Расчет основных показателей эффективности проекта………………..22

9.                  Влияние риска и неопределенности при оценке эффективности проекта…………………………………………………………………………...30

Выводы…………………………………………………………………………..36

Список использованных источников………………………………………….37

1                    Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

Существует ряд методик оценки эффективности инвестиционных проектов, основанных на единой методологической базе и отличающихся условиями применимости и предметными областями. Наиболее адекватной современным российским условиям методикой являются Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция, утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике № ВК 477 от 21.06.1999 г.). Представленный ниже материал основывается на данном документе как на наиболее методологически полном, экономически актуальном и нормативно авторитетном.

Эффективность инвестиционного проекта — это категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. В связи с этим необходимо оценивать эффективность проекта в целом, а также эффективность участия в проекте каждого из его участников.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

             социально-экономическую эффективность проекта;

             коммерческую эффективность проекта.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников и включает в себя:

             эффективность участия предприятий и организаций в проекте;

             эффективность инвестирования в проект;

             эффективность участия в проекте структур более высокого уровня, в том числе регионального и отраслевого;

             бюджетную эффективность.

В числе наиболее важных основных принципов оценки эффективности проектов можно выделить следующие:

             рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (оценка эффективности проекта должна осуществляться при разработке инвестиционного предложения, при разработке обоснования инвестиций, при разработке ТЭО проекта и в ходе реализации проекта в виде экономического мониторинга в рамках управления стоимостью проекта);

             моделирование денежных потоков;

             сопоставимость условий сравнения различных проектов (или вариантов проекта);

             принцип положительности и максимума эффекта;

             учет фактора времени;

             учет только предстоящих затрат и поступлений;

             сравнение состояний «с проектом» и «без проекта»;

             учет всех наиболее существенных последствий проекта;

             учет наличия разных участников проекта;

             многоэтапность оценки;

             учет влияния на эффективность проекта потребности в оборотном капитале;

             учет влияния инфляции и возможности использования

             при реализации проекта нескольких валют (многовалютность);

             учет (в количественной форме) влияния неопределенности и риска, сопровождающих реализацию проекта.

Общая схема оценки эффективности

Оценка эффективности проекта производится в три этапа.

На первом этапе проводят экспертную оценку общественной значимости проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.

На втором этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа — интегральная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвестора. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их социально-экономическая эффективность. При неудовлетворительной оценке такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их социально-экономическая эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.

Третий этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников, и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).

2                    Основные показатели эффективности

Основные показатели эффективности проекта основаны на учете стоимости результатов во времени, которая определяется с помощью дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется привидение их разновременных (относящихся к различным шагам расчета) знаний к их ценности на определенный момент времени. Дисконтирование денежного потока на шаге t осуществляется путем умножения его значения на коэффициент дисконтирования, рассчитываемый по формуле:

                                                                                                                          (1)

где - коэффициент дисконтирования;

E – дисконтная ставка, т.е. процентная расчетная ставка, которая для удобства расчета в формуле выражается через десятичную дробь (10% - 0,1; 20% - 0,2; 30% - 0,3 и т.д.);

t -  порядковый год проекта.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД), который представляют собой накопленный дисконтированный эффект (дисконтированное накопленное сальдо) за расчетный период:

                                                                                                          (2)

где  Rt – результаты, достигаемые на шаге расчета t;

Зt – затраты, осуществляемые на том же шаге.

Э=(Rt-Зt) – эффект, достигаемый на шаге t.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

Внутренняя норм доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами, Евн (ВНД) является решением уравнения:

(3)

где - затраты на шаге t при условии, что в них не входят капиталовложения.

Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:              

Индекс доходности тесно связан с ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1 и наоборот. Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 – неэффективен.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными затратами его осуществления.

Срок окупаемости рекомендуется определять с учетом дисконтирования.

                      (5)

Потоком реальных денег Ф(t) называется разностью между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности (инвестиционная, операционная и финансовая).

                    (6)

где является аналогом .

Сальдо реальных денег Bt называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности на каждом шаге расчета.

    (7)

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себя доходы и затраты, распределенные по периодам расчета.

Точка безубыточности (минимальный объем выпуска продукции Мб) может быть определена из формулы:

                        (8)

где Ц – цена единицы продукции;

Зп – условно-постоянные издержки предприятия в целом;

Зпер – переменные затраты на производство единицы продукции.

Итак, основными показателями эффективности проекта будут чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности,

срок окупаемости, точка безубыточности.

3        Постановка задачи

Кондитерская продукция ЗАО «Каскад» пользуется большим спросом. Это дает возможность руководству рассматривать проект увеличения производительности за счет выпуска новой продукции.

Если будет принято решение о расширении производства, то выпуск продукции можно будет начать уже через один месяц (в расчетах эту задержку не учитывают).

Реализация такого проекта потребует:

1.              Дополнительных инвестиций на:

1.1.  Приобретение дополнительной линии, стоимостью 120 000 у.е.

1.2.  Увеличение оборотного капитала на 30 000 у.е.

2.              Увеличение эксплуатационных затрат.

2.1.              Найм на работу дополнительного персонала по обслуживанию
новой линии. Расходы на оплату труда рабочих в первый год составят 38 000
у.е., и будут увеличиваться на 2 000 у.е. ежегодно.

2.2.   Приобретение исходного сырья для производства дополнительного
количества кондитерских изделий, стоимость которого в первый год составит
52 000 у.е., и будет увеличиваться на 5 000 у.е. ежегодно.

2.3.   Другие дополнительные ежегодные затраты составят 2 500 у.е.
Объем реализации новой продукции по годам составит:

1-й год-35 000 шт., 2-й год - 37 000 шт., 3-й год - 40 000 шт.,

4-й год - 38 000 шт., 5-й год - 46 000 шт.

Цена реализации продукции составит в первый год 5,5 у.е. и будет ежегодно увеличиваться на 0,5 у. е.

Продолжительность жизненного цикла проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет. Амортизация производится равными долями в течение срока службы оборудования. Через пять лет рыночная стоимость оборудования составит 10% от его первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости оборудования через пять лет.

Для приобретения оборудования потребуется взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, под 25% годовых сроком на пять лет. Возврат основной суммы - равными долями, начиная со второго года (производится в конце года).

Площадь под линию на предприятии имеется (ее цена в расчет не принимается), все оставшиеся затраты будут оплачены из собственных средств предприятия.

Норма дохода на капитал для подобных проектов равна на предприятии 15%. Принимается, что все платежи приходятся на конец соответствующего года.

Ставка налога на прибыль составляет 35%.

Для принятия решения о расширении производства продукции необходимо представить руководству предприятия информацию о коммерческой эффективности предлагаемого проекта.

С этой целью необходимо рассчитать (по шагам расчета):

-     Эффект     от     инвестиционной,     операционной     и     финансовой деятельности (табл. 2,3,4).

-     Поток реальных денег.

-     Сальдо реальных денег.

-     Чистую ликвидационную стоимость оборудования (табл. 5).

-     Сальдо накопленных реальных денег.

-     Основные       показатели       эффективности       проекта:       чистый
дисконтированный     доход,     внутреннюю     норму     доходности,     индекс
доходности, срок окупаемости, точку безубыточности.

Необходимо, кроме того, указать и провести анализ возможных рисков проекта, а также дать предложения по оптимизации исходных данных для получения максимальной коммерческой эффективности.

4                    Денежный поток от инвестиционной деятельности

В результате инвестиционной деятельности обычно растут долгосрочные активы предприятия (основные средства). Что связано, главным образом, с затратами (оттоками реальных денег). В составе этих затрат можно выделить:

-  первоначальные инвестиции;

-  предпроизводственные расходы;

-  текущие инвестиции;

-  ликвидационные затраты.

К первоначальным инвестициям относятся такие, как: инвестиции (вложения) в создание или прирост основных средств, осуществляемые до начала операционной деятельности; налог на имущество, оплата процентов по инвестиционному кредиту; затраты на создание оборотного капитала, необходимого для начала операционной деятельности.

Помимо первоначальных инвестиций до начала производства могут рассматриваться также предпроизводственные расходы. К таким расходам относятся:

-              расходы,  возникающие  при  образовании  и регистрации  фирмы
(оплата юридических услуг по составлению уставных документов, расходы
по регистрации фирмы и оформлению прав собственности на земельный
участок, расходы на эмиссию ценных бумаг и т. п.);

-     расходы на подготовительные исследования (НИОКР, разработка
проектных  материалов,   оплата  отдельных   консультационных  услуг),   не
включенные в сметную стоимость объекта;

-     расходы, связанные с деятельностью персонала (командировочные
расходы,   содержание   помещений,   автомобилей,   компьютеров   и   иного
оборудования), не включенные в сметную стоимость объекта;

10

-    плата за земельный участок (земельный  налог),  используемье в
период строительства объекта;

-    расходы на предпроизводственные маркетинговые исследования и
создание сбытовой сети;

-    расходы на страхование в период строительства объекта.

К текущим инвестициям относятся вложения, осуществляемые после ввода предприятия в эксплуатацию:

-    затраты      по     приобретению      основных      средств     в     целях
предусмотренного проектом расширения или модернизации производства, а
также взамен выбывающих в связи с их физическим или моральным износом;

-    затраты по приобретению нематериальных активов, необходимых
для продолжения или изменения характера операционной деятельности;

-    расходы по созданию объектов социальной инфраструктуры для
работников предприятия, отчисления в региональные фонды;

-    вложения  в прирост оборотного  капитала в ходе операционной
деятельности (в случае, если проект предусматривает в отдельные периоды
уменьшение оборотного каптала, величина данных вложений принимается
отрицательной).

В составе ликвидационных затрат учитываются все осуществляемые после ввода в эксплуатацию предприятия затраты, связанные с ликвидацией или реализацией на сторону имущества участника. Например, затраты на демонтаж и разборку зданий, сооружений и оборудования, отделение предметов, пригодных для использования в производстве, оплата транспортных и иных услуг сторонних организаций, связанных с реализацией и/или утилизацией отходов и металлолома. При необходимости в ликвидационные затраты в конце реализации проекта включаются затраты на рекультивацию земельных участков и на трудоустройство работников (включая выплату выходного пособия).

Кроме того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются изменения оборотного капитала (увеличение рассматривается как отток денежных средств, уменьшение - как приток).

В данном случае к денежным потокам относятся:

-     приобретение дополнительной линии - 120 000 у.е.;

-     прирост оборотного капитала - 30 000 у.е.

Чистая ликвидационная стоимость оборудования является потоком денежных средств на конец проекта. Для ее определения составим таблицу 1.

Таблица 1 - Чистая ликвидационная стоимость оборудования

Здесь рыночная стоимость - это реальная стоимость объекта на рынке в момент окончания проекта. По условиям, рыночная стоимость оборудования составит 10% от его первоначальной стоимости, т. е. 120 000*0,1 = 12 000 у.е.

Под затратами понимается первоначальная стоимость приобретаемого оборудования, т. е. 120 000 у.е.

Амортизация - это накопленная величина амортизации на конец заключительного года. По условиям, продолжительность жизненного цикла проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет. Амортизация производится равными долями в течение срока службы оборудования. Это означает, что ежегодная норма амортизации - 20%. Величина амортизации за год равна 120 000*0,2 = 24 000 у.е. К концу пятого года вся сумма первоначальной стоимости будет списана на амортизацию, которая и будет равна 120 000 у.е.

10

Балансовая стоимость на момент окончания проекта рассчитывается как разность между первоначальными затратами и начисленной амортизацией:

120 000-120 000 = 0 у.е.

Затраты по ликвидации, по условию, равны 5% от рыночной стоимости оборудования через 5 лет, т. е.

0,05*12 000 = 600у.е.

Операционный доход определяется как разность между рыночной стоимостью, балансовой стоимостью и затратами на ликвидацию:

12 000-0-600= 11400 у.е.

По условиям, ставка налога на прибыль равна 35%, т. е. величина налога на прибыль равна

0,35* 11400 = 3900 у.е.

Тогда чистая ликвидационная стоимость оборудования определяется как разность между операционным доходом и величиной налога, т. е.:

11400-3990 = 8010 у.е.

Ликвидационная стоимость оборудования заносится в таблицу 2, которая отражает поток реальных денег от инвестиционной деятельности.

Таблица 2 - Инвестиционная деятельность

Оттоком денежных средств от инвестиционной деятельности в первый год являются затраты на приобретение технологической линии (оборудования) и увеличение оборотного капитала.В последующие годы, за исключением 5-го, притока и оттока денежных средств от инвестиционной деятельности не было. В 5-ый год притоком денежных средств выступают поступления от продажи оборудования.

10

5                    Денежный поток от инвестиционной деятельности

Основным притоком реальных денег от операционной деятельности является выручка от реализации продукции. Исходная информация для ее определения задается по шагам расчетного периода для каждого вида продукции, отдельно для реализации на внутреннем и внешнем рынках.

Помимо выручки от реализации в притоке и оттоке реальных денег необходимо учитывать доходы и расходы от внереализационных операций, непосредственно не связанных с производством продукции. К ним, в частности, относятся:

-     доходы    от    реализации    выбывающего    имущества    (включая имущество, реализуемое при ликвидации предприятия в конце расчетного периода). Указанные доходы могут не совпадать с остаточной стоимостью такого имущества;

-     доходы от сдачи имущества в аренду или от лизинга (если эти операции не являются основной деятельностью);

-    поступления средств при закрытии депозитных счетов, открытие
которых предусмотрено проектом;

-    возврат займов, предоставленных другим участникам;

-    получение средств по приобретённым ценным бумагам и т. д.

В оттоке реальных денег от операционной деятельности учитываются различные виды текущих (операционных) затрат. В данном проекте в составе затрат учитываются: оплата труда рабочих, исходные материалы, постоянные издержки, амортизация оборудования, проценты по кредитам.

Выручка определяется произведением объема реализации продукции на цену за единицу продукции, например, за первый год:

35 000*5,5 = 192 500 у. е.

В последующие годы расчет производится аналогично.

Данные по всем видам затрат берем исходя из постановки задачи. По условиям, процентная ставка за пользование кредитом составляет 25%. Для приобретения оборудования берется долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, т. е. в размере 120 000 у.е.

Проценты начисляются на остаточную стоимость кредита, т. е.:

1-й год - 0,25* 120 000 = 30 000;

2-й год - 0,25* 120 000 = 30 000;

3-й год - 0,25*90 000 = 22 500;

4-йгод-0,25*60 000= 15 000;

5-й год - 0,25*30 000 = 7 500.

Прибыль до вычета налогов определяется как разница между выручкой и всеми затратами, например, для первого года:

192 500 - 38 000 - 52 000 - 2 500 - 24 000 - 30 000 = 46 000 у.е.

Для остальных периодов прибыль рассчитывается аналогично.

Налог на прибыль равен 35%, т. е. величина налога за 1-ый год:

0,35*46 000= 16 100 у.е.

Проектируемый чистый доход является разницей между прибылью до уплаты налога и величиной налога на прибыль, т. е. для 1-го года:

46 000-16 100 = 29 900 y.e.

Амортизация не является оттоком реальных денег, она обеспечивает так называемый «налоговый щит» и прибавляется к чистому доходу. Тогда чистый приток от операций для первого года:

29 900+ 24 000 = 53 900 у.е.

Аналогично рассчитываем для других лет.

Таким образом, поток реальных денег от операционной деятельности представлен в таблице 3.

Таблица 3 - Операционная деятельность

6                    Денежный поток от финансовой деятельности

Финансовая деятельность отличается от операционной и инвестиционной тем, что к ней относятся операции со средствами, внешними по отношению к проекту, а не со средствами, генерируемыми проектом.

Такое деление требует более подробного рассмотрения. Денежные потоки от финансовой деятельности определяются только в расчетах эффективности участия в проекте. Такое участие предполагает осуществление инвестиций. Источниками средств для этого могут быть:

1)              Средства, внешние по отношению к проекту, операции с которыми
учитываются по финансовой деятельности. Они включают:

-собственные средства участника. Их вложение дает право инвесторам (чаще всего акционерам) пользоваться частью доходов от проекта и частью имущества предприятия при его ликвидации;

-привлеченные средства (средства других участников и кредитных учреждений). Они не дают прав на доходы от проекта и имущество предприятия и предоставляются на условиях возвратности и платности;

2)              Средства, генерируемые проектом. Сюда относятся, прежде всего,
прибыль   и   амортизация   созданного   предприятия,   а   также   доходы   от
финансовых операций с ними (например, от вложения временно свободных
средств  на депозитные  счета,  в  ценные  бумаги  или  в  иные  проекты).
Получение   и   использование   этих   средств   учитывается   в   потоках   от
операционной и инвестиционной деятельности.

Для увеличения оборотного капитала в начале первого года в размере 30000 у.е. используются собственные средства. На величину приобретения технологической линии (120 000 у.е.) берется долгосрочный кредит сроком на 5 лет. Выплаты, по условию, производятся со второго года.

Кредит выплачивается равными долями, т. е. ежегодные выплаты равны:

120 000/4 =30 000у.е.

Тогда денежный поток от финансовой деятельности имеет вид (таблица 4.)

Таблица 4 - Финансовая деятельность

7                    Эффект от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности

Поток реальных денег представляет собой сумму результатов инвестиционной и операционной деятельности на каждом из шагов расчета.

Для расчета сальдо реальных денег (приток - отток) суммируют результаты операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

На каждом шаге расчета вычисляется сальдо накопленных реальных денег. Сальдо накопленных реальных денег на конец каждого шага расчета определяется как сальдо накопленных реальных денег на конец предыдущего шага расчета плюс сальдо реальных денег на текущем шаге расчета. Оно не может быть отрицательным ни на каком шаге расчета, так как невозможно потратить денег больше, чем имеется (это означает банкротство и невозможность продолжения реализации проекта). Если такое случилось, то на данном шаге необходимо предусмотреть дополнительные источники финансирования (например, взять кредит, увеличить собственные средства предприятия) или снизить планируемые расходы и пересчитать заново. В таблице 5 представлен такой расчет.

Таблица 5 - Чистый дисконтируемый доход

8                    Расчет основных показателей эффективности проекта

На базе данных таблицы 6 производится дисконтирование и расчет основных показателей коммерческой эффективности проекта.

1) Чистый дисконтированный доход - это сумма текущих эффектов за весь период расчета, приведенная к текущему начальному шагу. Текущий эффект - это превышение результатов от реализации проекта над затратами, необходимыми для его осуществления, т. е. поток реальных денег на соответствующем шаге расчета:

где Т - длительность жизненного цикла проекта;

- эффект, достигаемый на t-ом шаге, т. е. поток реальных

денег на этом шаге;

-              результаты, достигаемые на t-ом шаге;

затраты, осуществляемые на t-ом шаге;

-              результат операционной деятельности на t-ом шаге;

-              коэффициент дисконтирования;

- ставка дисконтирования;

К, - результат инвестиционной деятельности на t-ом шаге.

По условиям, норма дисконта Е = 25%.

Данные для расчета ЧДД представлены также в таблице 6.

Таблица 6 - Чистый дисконтируемый доход

Коэффициент     дисконта     при     ставке     дисконта,     равной     25%, рассчитывается: для 1-го года

1/(1 +0,25) = 0,87;

для 2-го года:

1/(1+0,25)2ит. д.

Дисконтированный поток реальных денег определяется произведением потока реальных денег на коэффициент дисконта:

-96 100*0,8 =-76 880 у.е.

Итак,

ЧДД = -76 880 + 43 856 + 47 897,6 + 40 048,64 + 35 622,09 = 90 544,33 у.е. Так как ЧДД > 0, проект является эффективным, он принимается.

2) Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта   (Евн),   при   которой   величина   приведенных   эффектов   равна приведенным капиталовложениям, т. е. необходимо решить уравнение:

Математически это означает, что в ранее рассмотренной формуле ЧДД должна быть найдена такая норма доходности, при которой ЧДД = 0. Таким образом, внутренняя норма доходности представляет собой точную величину прибыльности проекта. Иначе ее называют предельной эффективностью инвестиций, процентной нормой прибыли.

ВНД можно рассчитывать тремя методами:

1)   метод подбора;

2)   использование функции Excel по подбору параметров;

3)   графический метод.

В данной курсовой работе применяется метод подбора. Процедура начинается с составления таблицы потока реальных денег. Затем подставляемая искомая норма дисконта используется для приведения чистого потока денег к сегодняшней стоимости. Если ЧДД положителен, используется более высокая норма дисконта. Если при ней ЧДД отрицателен, то внутренняя норма доходности находится между этими значениями. Однако, если ЧДД положителен, следует еще раз увеличить норму дисконта до тех пор, пока ЧДД не станет отрицательным. Если положительные и отрицательные значения ЧДД близки к нулю, можно получить приемлемую аппроксимацию величины ЧДД с помощью формулы линейной интерполяции:

где ПЗ - положительное значение ЧДД (при меньшей величине нормы дисконта Ei).

03 - абсолютная величина отрицательного значения ЧДД (при большей величине нормы дисконта Е2).

Нормы дисконта при этом не должна различаться больше чем на 1-2%. Формула не дает точного значения, поскольку норма дисконта и ЧДД не связаны между собой линейной зависимостью.

3) Индекс доходности - это отношение суммы приведенных эффектов к величине дисконтированных капиталовложений, т. е. количество рублей дохода, получаемых на каждый рубль вложенных инвестиций:

Индекс доходности тесно связан с величиной чистого дисконтированного дохода: если ЧДД>0, то ИД>1, проект эффективен, и наоборот. ИД показывает, сколько единиц дохода будет получено на каждую единицу вложенных средств. Это относительный показатель эффективности инвестиционного проекта в отличие от абсолютного показателя ЧДД, характеризующего абсолютный эффект от реализации проекта.

Из таблицы 6 берем значения для расчета:

ИД=(53 900*0,8+68 525*0,64+93 550*0,51+97 775*0,41+100 700*0,33)/(8 010*0,33-(-150 000*0,8))=1,70

Так как ИД > 1, то проект эффективен и каждая у.е. вложенных средств будет приносить 1,70 у. е. прибыли.

4) Срок окупаемости (Ток) - период времени, начиная с которого результаты по проекту превышают его затраты. Он также определяется с учетом дисконтирования.

При расчете с учетом дисконтирования необходимо:

1.   Рассчитать ЧДД нарастающим итогом по шагам расчета.

2.   Выявить шаг, на котором ЧДД последний раз был отрицательным.
Номер  этого   шага  является   полным   числом   целых   шагов  до   момента
окупаемости проекта.

3.   Разделить величину ЧДД на этом шаге на приведенный реальный
денежный поток на следующем шаге и получить долю длительности шага,
которая пройдет до момента полной окупаемости проекта.

4.   Прибавить к этой доле количество шагов расчета, на которых ЧДД
нарастающим итогом был отрицательным.

5.   Умножить полученную величину на длительность шага и получить
срок окупаемости.

Данные расчета сведены в таблицу 7.

Таблица 7 - Срок окупаемости

Срок окупаемости

Ток = (2+(-0,353009086))*12 = 19,8 мес.

5) Точка безубыточности - это такое состояние, когда разность между доходами и расходами равна нулю, т. е. совокупные доходы равны совокупным расходам от реализации проекта.

Анализ безубыточности является одним из важных элементов финансовой информации, используемым при оценке проектов. Он позволяет определить:

-требуемый объем продаж, обеспечивающий покрытие затрат, и получение необходимой прибыли;

-зависимость прибыли предприятия от изменений торговой цены, переменных и постоянных издержек;

-значение каждого продукта в доле покрытия общих затрат.

При определении этого показателя принимается, что полные текущие издержки   производства   продукции   могут   быть   разделены   на  условно- постоянные, не меняющиеся при изменении объема производства, и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объему производства.

Уровень  безубыточности  рекомендуется  рассчитывать  для  каждого шага периода эксплуатации, а также в среднем по этому периоду по формуле:

где Зс - условно-постоянные расходы; 3t. - условно-переменные расходы; Р - цена продукции.

В   данном    случае   прочие   доходы,    кроме    выручки,    в    проекте отсутствуют.

Расчет уровня безубыточности представлен в таблице 8.

Таблица 8 - Точка безубыточности

Средние переменные издержки рассчитываются:  Всего переменные издержки / Объем продаж (для 1-го периода - 90 000/35 000 = 2,57). Точка безубыточности в единицах продаж рассчитывается по приведенной выше формуле, т. е. для 1-го года

26 500/(5,5-2,57)= 9 049 шт.

На этапе реализации проекта при расчете точки безубыточности в составе переменных издержек учитываются и проценты по кредитам (таблица 9).

    Таблица 9 - Расчет точки безубыточности с учетом процентов по кредитам.

Таким образом, с увеличением размера переменных издержек точка безубыточности, представленная в единицах продаж, возрастает.

9 Влияние риска и неопределенности при оценке эффективности проекта

Эффективность инвестиций зависит от множества факторов, в том числе от фактора риска. Решение инвестиционного характера обычно принимаются в условиях неопределенности. Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и их последствий, есть риск.

Наличие рисков предполагает необходимость выбора одного из возможных вариантов решений, в связи с чем в процессе их принятия анализируются все возможные альтернативы, выбираются наиболее рентабельные и наименее рисковые. Конкретные ситуации риска обладают разной степенью сложности, и связанная с этим альтернативность выбора разрешается различными способами. В простейших ситуациях возможна ориентация на своеобразную экспертную оценку, опирающуюся на интуицию и прошлый опыт. Но необходимость оптимального решения той или иной сложной производственной задачи, например выбор варианта вложения инвестиций, требует использования специальных методов анализа рисков.

Следует подчеркнуть, что, несмотря на потенциальную негативность последствий и потерь, вызванных реализацией того или иного проектного риска, последний, является своеобразным «двигателем прогресса», источником возможной прибыли. Таким образом, основная задача исследователя - это не отказ от рисков вообще, а выбор решений, связанных с риском на основе объективных критериев.

Первым шагом в проведении качественного анализа проектных рисков является четкое определение всех возможных рисков проекта. В инвестиционных проектах, связанных с вложением средств в реальные активы, рекомендуется учитывать существование таких рисков, как:

      технико-технологические;

      маркетинговые;

      финансовые;

      риски участников проекта;

      военно-политические;

      юридические;

      экологические;

      риски обстоятельств непреодолимой силы (форс-мажор);

      социальные;

      специфические.

Технико-технологические риски могут быть вызваны следующими причинами:

             ошибки в проектировании;

             недостатки технологии и неправильный выбор оборудования;

             ошибочное определение мощности;

             недостатки управления;

             нехватка квалифицированной рабочей силы;

             отсутствие опыта работы с импортным оборудованием у местного персонала;

             срыв поставок сырья, стройматериалов, комплектующих;

             срыв сроков строительных работ подрядчиками;

             повышение цен на сырье, энергию и комплектующие;

             увеличение стоимости оборудования;

             рост расходов на заработную плату.

Возможное проявление всех указанных причин технико-технологического риска неизбежно приводит к повышению расчетной стоимости проекта.

Маркетинговые риски возникают по следующим причинам:

             неправильный выбор рынков сбыта продукции, неверное определение стратегии операций на рынке, неточный расчет емкости рынка, неправильное определение мощности производства;

             непродуманность, неотлаженность или отсутствие сбытовой сети на предполагаемых рынках сбыта;

             задержка в выходе на рынок.

Маркетинговые риски могут привести к отсутствию необходимых доходов, достаточных для погашения кредитов, невозможности реализовать продукцию в нужном стоимостном выражении и в намеченные сроки.

Возникновению финансовых рисков способствуют:

      экономическая нестабильность в стране;

      инфляция;

      сложившаяся ситуация неплатежей в отрасли;

      дефицит бюджетных средств.

Причины возникновения финансового риска проекта, которые могут привести к росту процентной ставки, удорожанию финансирования, а также росту цен и услуг по контрактам, следующие:

      политические факторы;

      колебания валютных курсов;

      государственное регулирование учетной банковской ставки;

      рост стоимости ресурсов на рынке капитала;

      повышение издержек производства.

Причины недостатка средств для обслуживания долга:

      снижение цен на продукцию проекта на мировом рынке;

      слабость, неустойчивость экономики;

      неграмотное руководство финансовой деятельностью;

      дефицит бюджета, инфляционный рост цен.

Основные причины возникновения военно-политических рисков, которые могут привести к убыткам инвестора и даже потере проекта:

             изменение торгово-политического режима и таможенной политики;

             изменения в налоговой системе, в валютном регулировании, регулировании внешнеполитической деятельности страны;

             нестабильность положения страны;

             опасность национализации и экспроприации;

             изменения законодательства;

             геополитические риски;

             социальные риски;

Последствия неблагоприятных исходов юридических рисков:

             неотлаженное законодательство;

             нечетко оформленные документы, подтверждающие право собственности, аренды и т.д.

Причины возникновения экологических рисков:

             неустойчивое законодательство в части требований к окружающей среде;

             аварии;

             изменение отношения к проекту властей.

Специфические риски — редко встречающиеся проектные риски, свойственные только определенному проекту. Если в данном проекте существует опасность воздействия на ход его реализации природных катаклизмов (землетрясения, наводнения и т.п.), то возникает необходимость рассмотрения рисков форс-мажорных обстоятельств.

В рекомендациях Всемирного Банка по кредитному анализу названы три наиболее приемлемых подхода к оценке риска:

             анализ чувствительности, при котором исследуется влияние определенных вариаций наиболее важных для проекта исходных параметров (объемов инвестиций, доходов и расходов, нормы дисконтирования и т.п.) на устойчивость показателей эффективности проекта;

             метод статистических испытаний, который предполагает выбор значений недетерминированных ключевых исходных параметров случайным образом; -метод сценариев, который основывается на проработке опытными экспертами сценариев нескольких типовых вариантов развития событий по проекту и соответствующих им значений динамики выпуска продукции, доходов, расходов и т.д., а также расчета для каждого сценария чистого дисконтированного дохода (ЧДД) и других показателей эффективности проекта.

Результаты анализа и оценки рисков позволяют разработать обоснованные мероприятия, направленные на их снижение, а именно:

             распределение рисков между участниками проекта (возложение части рисков на соисполнителей). Распределение риска осуществляется в процессе составления программы реализации проекта и контрактных документов. Чем больше доля риска, ложащаяся на участника проекта, тем выше должно быть вознаграждение;

             резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов. Создание резервных фондов является одним из основных способов компенсации непредвиденных расходов, обусловленных возможным удорожанием и гарантией реализации проекта в намеченные сроки. Если компенсация непредвиденных расходов потребовала меньше средств, чем было выделено из резерва, остаток возвращается в резервный фонд проекта;

             снижение рисков финансирования. В целях уменьшения риска несвоевременного расчета за выполненные работы и реализованную продукцию и снижения риска финансирования в целом необходимо формировать резерв, обеспечивающий осуществление проекта в заданные сроки и в пределах допустимого. Этот резерв, как правило, рассчитывают как сумму затрат на уменьшение рисков;

             страхование рисков. В тех случаях, когда участники проекта не могут за счет собственных средств уменьшить вероятность наступления того или иного рискового события или компенсировать его последствия, осуществляется страхование риска, т. е. передача рисков страховой компании.

          Выводы

Исходя из приведенного анализа, необходимо отметить, что проект увеличения производительности ЗАО «Каскад» за счет выпуска новой продукции является весьма эффективным. Из произведенных расчетов следует, что с каждой условной единицы вложенных средств в проект получают примерно две условные единицы дохода.

При оценке эффективности данного инвестиционного проекта следует учитывать влияние следующих факторов:

      объем средств, необходимых для финансирования проекта;

      продолжительность проекта;

      срок окупаемости проекта;

      перспективы использования технологического оборудования и т. д.

В качестве оптимизации первоначальных данных разумно предложить увеличение объема реализации продукции. Этого можно достичь путем проведения эффективной маркетинговой кампании. Также, возможно, следует задуматься над уменьшением переменных издержек (стоимости исходных материалов).

В любом случае, будут проведены усовершенствования или нет, проект является очень успешным.

Список использованных источников

1. Англо-русский словарь по управлению проектами. Под ред. В.Д. Шапиро и М.В. Шейнберга.-С.-Пб.:"ДваТри", 1995.

2. Дитхелм Г. Управление проектами. В 2-томах: -СПб.: Изд. дом "Бизнес-пресса, 2004.-400 с.

3. Гражданский кодекс РФ. Часть первая. Принят Государственной Думой 21 октября 1984 г. Одобрен Советом Федерации.

4. м.Х. Газеев, А.П. Смирнов, А.Н. Хрычев. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка.-М., 1993.

5. Друри К. Введение в управленческий и производственный учет - М.:"Аудит", 1994 - 560 с.

6. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансорования. Утв. Госстроем России, Министерством экономики РФ. Министерством финансов РФ, Гос России № 7-12/47 от 31.03.1994.

7. Клиффоорд Ф.Грей, Эрик У.Ларсон. Управление проектами: Практическое руководство/ Пер.с англ.-м.:Дело и сервис, 2003 - 528.

8. В.Д. Шапиро и др. Управление проектами. - С.-Пб.:"ДваТри", 1996.

10