ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ –

ВЫСШАЯ  ШКОЛА ЭКОНОМИКИ

Нижегородский филиал 

ФАКУЛЬТЕТ ПОДГОТОВКИ, ПЕРЕПОДГОТОВКИ И ПОВЫШЕНИЯ КВАЛИФИКАЦИИ СПЕЦИАЛИСТОВ

Кафедра «Финансовый менеджмент» 
 
 
 
 

Первичное публичное размещение ценных бумаг и  практика его реализации на Российском рынке. 
 
 
 

Допустить к  защите:                              Аттестационная работа  слушателя                  

Зав. кафедрой                                           

                                                                                                                                                        Научный руководитель:

                                                       к.э.н., доцент

                                    Новожилова Т.Н. 

Нижний Новгород 

Содержание

 

Введение

 

     Российский  бизнес в настоящее время выходит  на качественно новый этап своего развития: на смену хаотичным девяностым, с их рейдерскими "налетами", разнообразными лобби и другими подобными  способами формирования и привлечения капитала, приходят цивилизованные методы конкурентной борьбы, компании совершенствуют методы корпоративного управления. Сегодня у российских предприятий и организаций как никогда возникает потребность в привлечении длинных финансовых ресурсов на различные цели, будь то обновление почти предельно изношенных основных фондов, как в электроэнергетике, или модернизация и расширение бизнеса в свете обостряющейся конкуренции со стороны иностранцев для молодых фирм. Именно эти причины лежат в основе изменения структуры финансирования оборотных и основных средств российских предприятий: постепенно повышается доля кредитов и займов. Увеличение потребности в финансовых ресурсах, особенно со стороны среднего бизнеса, происходит на фоне роста общего уровня собственного капитала компаний, что не снижает необходимости средств для дальнейшего развития.

     Формирование  рыночной системы в России сопровождается возрождением как на микроэкономическом, так и на макроэкономическом уровне многих явлений и процессов, свойственных товарному производству. Одним из них, безусловно, выступает рынок ценных бумаг. Это даже,  скорее, некий знаковый атрибут рынка, поскольку в нем воплощено само движение капитала как инвестиционного ресурса. В этом смысле рынок ценных бумаг кардинально меняет всю систему финансовых отношений и связей. Будучи оформлены как финансовые документы, они обретают правовую природу и особую устойчивость. Не случайно именно по состоянию фондового рынка во многом судят об уровне экономики наиболее развитых стран.

     Возникновение и развитие рынка ценных бумаг  в современной России имеют свою особенность, которую можно назвать  логикой возрождения. В ее основе лежат приватизационные процессы, не объединяющие, а обособляющие капиталы на уровне хозяйственных звеньев. Соответственно становление крупной частной собственности в российских условиях сопровождается ее монополизацией в иных, нежели было ранее, формах. И в первую очередь это происходит благодаря экономико-правовым возможностям рынка ценных бумаг и с использованием его механизмов.

    Развитые  финансовые рынки характеризуются  не только определенного рода изобилием  финансовых продуктов, доступных частным  и институциональным инвесторам, но и многообразием инструментов привлечения средств компаниями, среди которых самым популярным и динамично развивающимся на сегодняшний день стало IPO. Согласно определению Комиссии по ценным бумагам и биржам США (U.S. Securities and Exchange Commission, SEC), IPO - первичное предложение акций компании общественности. Безусловно, как в мировой, так и в российской практике данный термин имеет более широкое толкование. В России под IPO понимается не только первичное размещение акций на фондовой бирже, но и вторичное размещение посредством выпуска ADR или GDR, а также размещение конвертируемых облигаций. В данной работе под IPO мы будем понимать первичное публичное размещение акций компании и депозитарных расписок на российских и зарубежных биржах.

    Привлечение капитала не единственная цель проведения размещения для молодой компании. Это, прежде всего повышение престижа, а для первоначальных собственников - возможность продажи бизнеса и реализация прибыли. IPO может проводиться и с целью рекапитализации, когда средства, вырученные от размещения, используются на погашения или реструктуризацию задолженности.

    В настоящее время деятельность фирм значительно усложнилась. Чтобы  успешно функционировать в условиях современного рынка фирме необходимо уметь своевременно реагировать  на происходящие изменения. Одним из важнейших пунктов становится осуществление такого управления, которое обеспечивает адаптацию к быстро меняющимся условиям ведения бизнеса. Любая организация должна не только концентрировать внимание на внутреннем состоянии дел, но и вырабатывать долгосрочную стратегию поведения. 

     Данная работа посвящена такой активно развивающейся на российском рынке форме акционерного финансирования компаний для расширения их бизнеса, как IPO (Initial Public Offering - первичное публичное размещение акций).

       Актуальность темы исследования обусловлена тем, что в настоящее время сложилась благоприятная ситуация для перехода к стабильному экономическому росту отечественной экономики, который требует привлечения значительного объема инвестиций. В современных условиях основная часть инвестиций в основной и оборотный капитал осуществляется предприятиями за счет собственной прибыли и амортизации. Доля же средств, которая привлекается через механизм рынка капитала остается незначительной. Поэтому одним из важнейших инструментов инвестиционного прорыва в экономике может стать развитие относительно новых для отечественных компаний методов привлечения финансирования.

     Первичное публичное размещение акций (Initial Public Offering – IPO) является одним из перспективных инструментов привлечения долгосрочного финансирования для компаний и является широко распространенной и эффективной стратегией финансирования бизнес-проектов компаний во многих странах мира. В России долгое время эмиссия акций в виде первичного публичного размещения не рассматривалась большинством эмитентов как эффективный способ привлечения инвестиций, о чем свидетельствует низкий уровень первичных размещений акций национальных эмитентов. Однако в последние годы произошел существенный рост интереса к данному сегменту первичного рынка ценных бумаг как со стороны эмитентов, так и со стороны инвесторов, что может вызвать бум первичных публичных размещений акций в ближайшие годы.

     По  мнению ведущих рейтинговых агентств, повышение суверенного рейтинга России до инвестиционного уровня, приведет к количественному и качественному изменению отечественного рынка ценных бумаг, который ожидает приток долгосрочных инвестиций от крупных иностранных институциональных инвесторов. Для российского рынка это означает многократный рост капитализации.

     Очевидно, что сейчас емкость российского рынка ценных бумаг заметно отстает от потенциального притока инвестиций. Кроме того, если внимательно изучить список торгуемых акций, несложно заметить, что круг эмитентов ограничен предприятиями нефтегазовой, телекоммуникационной и энергетической отраслей. Рынок попросту не готов принять денежные средства, которые поступят в ближайшей перспективе, из-за отсутствия необходимых инструментов. Дефицит надежных финансовых инструментов по привлечению инвестиций требует, в том числе, четко функционирующего механизма первичного публичного размещения акций. Поэтому, совершенствование данного механизма, разработка и реализация приоритетных направлений развития отечественного рынка первичных публичных размещений акций является одной из наиболее важных научно-прикладных задач, предоставляющей новые возможности для привлечения инвестиционных ресурсов в отечественную экономику.

     Необходимость создания действенного и совершенного механизма публичного финансирования инвестиционных проектов предприятиями с помощью эмиссии ценных бумаг и обусловливает актуальность данной темы.

    В работе будут рассмотрены первые шаги российских компаний-эмитентов (В  частности такие компании – «РОСНЕФТЬ», «СБЕРБАНК», «Внешторгбанк»), а также  проблемы, препятствующие развитию рынка IPO в России, и их возможным решениям.

    Цель  данной  работы показать, что выход на IPO –– один из наиболее эффективных механизмов привлечения средств, позволяющий получить инвестиции для развития бизнеса.

    Для реализации поставленной цели в дипломной работе решены следующие задачи:

    - рассмотрены теоретические основы  фондового рынка в целом;

    - проанализирована нормативная база  размещения ценных бумаг;

    - показаны основные механизмы  первичного публичного размещения;

    - рассмотрен опыт крупнейших российских  компаний по проведению IPO.

    Бум IPO в 2006 - 2007 гг. способен заложить основы современной экономики России. Модернизация производства, повышение его глобальной конкурентоспособности, внедрение современных технологий (IPO) открывают бизнесу новые горизонты, создают новые возможности, которыми необходимо лишь правильно воспользоваться. 

 

    

I. Теоретические аспекты рынка ценных бумаг.

1.1. Понятие  и структура рынка ценных бумаг

      Рыночная  экономика требует постоянной мобилизации  временно свободных денежных ресурсов и их перераспределения между  хозяйственными субъектами. На практике это обеспечивается финансовым рынком.

      Безусловно, финансовый рынок – одна из важнейших  структурных составляющих рынка  в целом.

      Существует  несколько подходов к определению  финансового рынка. В качестве первого  подхода можно привести предложенное И.Ю.Львовым определение финансового рынка как сферы «функционирования финансово-кредитного механизма» (15, стр.165).

      Примером  второго подхода в толковании рассматриваемого понятия может  служить понимание финансового  рынка лишь как рынка ценных бумаг (16, стр.17).

      Не  отрицая данных подходов и в целом уважая отмеченные позиции, следует сказать,  что они представляются не совсем корректными. Более прагматично высказываются зарубежные исследователи, для которых характерно оперирование терминами макроэкономики, в частности, такими как накопления и инвестиции. В этом отношении примечательно выделение в качестве основного назначения финансовых рынков «эффективного распределения накоплений», сделанное Дж.К.Ван Хорном (11). Дж.Сакс. и Б.Ларрен рассматривают финансовый рынок как сферу обращения финансовых активов (в свою очередь финансовые активы принято рассматривать как один из вариантов инвестирования) (12). Проанализировав все вышеуказанные определения можно предложить следующее понимание сущности финансового рынка:

      Финансовый  рынок – это совокупность экономических отношений и обслуживающих институтов, обеспечивающих превращение денег в капитал посредством финансовых инструментов.

      На  практике  финансовый рынок представляет собой достаточно сложную структуру, объединяющую различные виды рынков, каждый из которых имеет собственные сегменты. Одним из важнейших сегментов финансового рынка, связанного с движением фиктивного капитала, является рынок ценных бумаг, или фондовый рынок.

     В наиболее традиционном смысле, фиктивный капитал следует трактовать как капитал, представленный в ценных бумагах, регулярно приносящих доход и совершающих самостоятельное, отличное от реального капитала движение. Его отличительная особенность в том, что у владельца капитала он как таковой отсутствует, но есть все права на него, которые и зафиксированы в ценной бумаге.