Первичное публичное размещение ценных бумаг и практика его реализации на Российском рынке

     Таблица 7

Данные  об объемах размещения российских компаний и распределении  привлеченных средств  по итогам IPO

     Как видно из таблицы 7, по данным Mergers.ru (27, стр.35) обобщенные данные российского рынка IPO за анализируемый период (январь-декабрь 2005г.) таковы:

     - количественный объем рынка –  13 размещений;

     - стоимостный объем рынка –  4550,5 млн.долл.;

     - Стоимостный объем рынка, размещенный на LSE (London Stock Exchange) – 94%;

     - металлургическая отрасль – 23% (без учета многопрофильной АФК  «Система»);

     Что касается отраслевых характеристик  эмитентов, то без учета многопрофильной  АФК «Система» металлургическая отрасль занимает 32% стоимостного объема рынка. Отраслевая сегментация рынка IPO  в 2005 году представлена в табл. 8 и на рис.4.                                                          Таблица 8

     По  сведениям Offerings.ru обобщенные данные российского рынка IPO (январь-декабрь 2006г.) выглядят следующим образом:

     - Количественный объем рынка IPO – 23 размещения;

     - Стоимостный объем рынка IPO –  17 742,9 млн.долл.;

     - 66% стоимостного объема рынка  в 2006г. занимает ТЭК (59% приходится  на размещение компании «Роснефть».

     Отраслевая  сегментация рынка IPO  в 2006 году представлена в табл.9 и на рис.5.

     Таблица 9

     Рис.5 Отраслевая сегментация рынка IPO в 2006г.

     В 2006г. было отмечено рекордное количество IPO российских компаний по сравнению с прошлыми годами – 23 размещения (13 в 2005г. и 5 в 2004г.). При этом стоимостный объем российского рынка IPO составил 17 742,9 млн.долл., что в 4 раза больше объема 2005г. (4550,6 млн.долл.). Даже без учета крупнейшего IPO компании «Роснефть» рост стоимостного и количественного рынка составил 61%.

     Лондонская  фондовая биржа (LSE) остается основной площадкой российских IPO – 14 размещений. Но если в 2005г. на долю LSE приходилось 94% стоимостного объема, то в 2006г. доля биржи снизилась до 61% (28, стр.63). Основная активность размещений была отмечена в топливно-энергетическом комплексе – 7 размещений и 66% стоимостного объема рынка.

3.5. Результаты первичных публичных размещений акций на примере следующих российских компаний: «Роснефть», «ВТБ».

     Следует отметить, что как способ привлечения  капитала первичные публичные размещения используются не только частными, но и  государственными компаниями.

     IPO «Роснефть».

     Так, крупнейшим размещением в истории  российского фондового рынка стало размещение акций «Нефтяной компании «Роснефть», прошедшее в июле 2006 года. В результате IPO компании было размещено 14,8% обыкновенных акций «Роснефти» на сумму 10,42 млрд. долл. США (цена одной обыкновенной акции «Роснефти» при размещении составила 7,55 долл.). Покупателями акции стали как крупные стратегические инвесторы, так и российские граждане (в общей сложности акции «Роснефти» приобрело более 115000 человек на сумму порядка 750 млн. долл. США). Размещение «Роснефти» (по объёму привлечённых средств) стало одним из крупнейших в мире и доказало собственникам других компаний, что средства для дальнейшего развития бизнеса можно эффективно привлекать не только за рубежом, но и на внутреннем рынке.

     Мотивы, побуждающие частные и государственные компании проводить первичные публичные размещения, вполне понятны, однако частного инвестора интересует, прежде всего, возможность заработать на IPO.

     Принимая  участие в IPO, инвестор покупает акции  компании, рассчитывая, что после  первичного размещения рыночная цена акций со временем значительно превысит цену, по которой были приобретены ценные бумаги. Если расчёт инвестора оказался верным, то его прибыль может составить от 10% до 30% (а иногда и больше), в противном случае инвестор получит убыток.

     Нужно понимать, что при проведении любого первичного размещения интересы компании и интересы частного инвестора прямо  противоположны: компания заинтересована в том, чтобы продать свои акции  по максимально высокой цене, а  инвестору выгодно купить акции как можно дешевле. Фактическая цена размещения является своеобразным компромиссом между владельцами компании и частными инвесторами.

  «Роснефть» решила не делить «бумажную прибыль». Совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить дивиденды на основе реальных доходов в размере 1,33 руб. на одну акцию. «Роснефть» подчеркивает, что на дивиденды направлено 20% от чистой прибыли, однако аналитики констатируют, что доходы акционеров госкомпании с крупнейшими нефтезапасами в мире намного ниже, чем у акционеров более скромного ЛУКОЙЛа. (33).

     За  сутки до объявления итогов совета директоров аналитики не исключали, что «Роснефть» из имиджевых соображений  начислит дивиденды в размере  не менее 10% от чистой прибыли с учетом так называемой бумажной прибыли — кредиторских претензий к ЮКОСу. Благодаря задолженностям, включенным в реестр кредиторов компании Ходорковского, в четвертом квартале 2006 года чистая прибыль «Роснефти» выросла в 8,3 раза по сравнению с третьим кварталом — с 16,4 млрд.руб. до 136,8 млрд. руб., а чистая прибыль за весь 2006 год выросла в 3,8 раза по сравнению с 2005 годом, до 213,2 млрд.руб. Правда, этих денег госкомпания пока не получила: присужденные судом доходы отражаются в российской бухгалтерской отчетности до фактического получения средств.  
22 июня 2007г. госкомпания опубликовала итоги заседания совета директоров, который рекомендовал годовому общему собранию акционеров утвердить дивиденды за 2006 год в размере 1,33 руб. на одну акцию, что на 6,7% больше, чем в предыдущем году. Таким образом, от чистой прибыли «Роснефти» за 2006 год, рассчитанной по стандартам US GAAP, на выплату дивидендов будет направлено более 15%, что соответствует почти 20% чистой прибыли без учета единовременного дохода по российским стандартам бухгалтерского учета, говорится в сообщении компании. Большую часть получат владелец 75% акций «Роснефти» — государственный «Роснефтегаз» (более 10 млрд руб.) и РН-Развитие (9,4% — 1,33 млрд.руб.). «Сейчас у «Роснефти» около 10,6 млрд. акций, соответственно, общий объем выплат по дивидендам составит 14 млрд руб. (33).

     Также совет директоров предварительно утвердил годовой отчет компании и итоговую бухгалтерскую отчетность, включая  счета прибылей и убытков и  распределение прибыли по результатам  деятельности в 2006 году. Годовое собрание акционеров состоится 30 июня 2007 года. Аналитиков решение компании несколько разочаровало. Дивидендная доходность по акциям «Роснефти» (0,6%) очень невелика относительно других нефтяных компаний. Например, этот показатель у «Газпромнефти» составляет 8%, у ЛУКОЙЛа — 1,7%, а у «Сургутнефтегаза» по обыкновенным акциям — 2%» (32).

     Тем не менее некоторые эксперты снова  повысили справедливую цену акций госкомпании  уже до 9,47 долл. за штуку. Основная стоимость  «Роснефти» заключается в ее огромных нефтезапасах, и именно на это обращают внимание долгосрочные консервативные инвесторы. Консенсус-прогноз ряда инвесткомпаний гласит, что в ближайшие годы все привлекательные активы на территории РФ могут быть разделены между «Газпромом» и «Роснефтью».

     Краткосрочная динамика акций «Роснефти» трудно поддается  прогнозу, однако после того как  крупнейшая государственная нефтекомпания  включена в список стратегических предприятий, дефолт ей не грозит (33).

     IPO ВТБ.

     Одним из крупнейших размещений ближайшего времени было первичное размещение акций «Внешторгбанка», которое проводилось в мае 2007 года. В настоящий момент 99,9% акций «Внешторгбанка» контролируется Правительством Российской Федерации (после проведения размещения доля основного акционера сократится до 75% + 1 акция и останется на этом уровне до 2010 года).

     В период 2004 - 2006 гг. Банк активно развивался как крупная международная финансовая группа, произведя ряд значительных приобретений банковских активов в России и за ее пределами (30):

• В России ВТБ в 2004 г. приобрел Гута-банк. Покупка ВТБ Гута-банка, испытывавшего на тот момент серьезные финансовые трудности, обеспечила сохранность сбережений десятков тысяч его клиентов, позволила поддержать стабильность на российском банковском рынке. На базе Гута-банка в настоящее время создан специализированный розничный банк ВТБ 24.
• В 2005 г. ВТБ стал владельцем 75% акций Промышленно-строительного банка (ПСБ). Кроме того, ВТБ имеет контрольный пакет в региональном банке Новосибирсквнешторгбанк и специализированном банке ВТБ-Брокер.
• В СНГ в 2004-2006 гг. были приобретены контрольные пакеты акций Объединенного грузинского банка (Грузия) (сейчас ВТБ Грузия) и Армсбербанка (Армения) (сейчас ВТБ Армения), создан 100% дочерний банк ВТБ Украина, приобретено 98% акций украинского банка «Мрия». 
• В Европе в 2005 г. ВТБ стал основным акционером Московского Народного Банка (Лондон) (сейчас ВТБ Европа), Коммерческого банка для Северной Европы – Евробанка (Париж) (сейчас ВТБ Франция), Ост-Вест Хандельсбанка (Франкфурт-на-Майне) (сейчас ВТБ Германия), приобретя доли в указанных кредитных организациях у Банка России. 
• В 2006 г. ВТБ начал деятельность в Азии и Африке, создав совместный банк во Вьетнаме (партнером стал государственный Банк для инвестиций и развития Вьетнама), а также открыв банк в Анголе и финансовую компанию в Намибии.