Инвестиционные процессы в контексте развития финансовых институтов в Республике Беларусь

 

       На  основании итоговых данных таблицы 2,10 можно сделать вывод о целесообразности принятия данного проекта к осуществлению. В качестве основных показателей эффективности здесь были рассмотрены: показатель рентабельности инвестиций (R), показатель внутренней нормы доходности (q) и показатель чистого приведенного дохода (Ч).

       Показатель  рентабельности инвестиций (R) представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам. Он позволяет определить, в какой мере возрастают средства инвестора (фирмы) в расчёте на 1 рубль инвестиций. Об эффективности проекта можно судить при значении R > , а по нашим расчётным данным видно, что это условие выполняется.

       Внутренняя  норма доходности (q) – это норма доходности, при которой дисконтированная стоимость притоков наличности равна дисконтированной стоимости оттоков, т.е. коэффициент, при котором дисконтированная стоимость чистых поступлений от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, а величина чистой текущей стоимости – нулю. Т.е. необходимо найти такую ставку дисконтирования, при которой текущая стоимость ожидаемых от проекта доходов будет равна текущей стоимости необходимых инвестиций.

       Чистый  приведенный доход (Ч) характеризуется  рассредоточенными по периодам времени  затратами и доходами, и в свою очередь является непосредственным воплощением концепции дисконтированной стоимости. Проект может приниматься к осуществлению, если Ч ³ 0 , в противном же случае проект отклоняется.

       Если  говорить применительно к нашей  задаче, то можно сказать, что во всех случаях проект может быть принят к осуществлению, т.к. показатель R > 1 и Ч > 0.  

       2.2. ЗАДАНИЕ 2 

       Рассматривается проект строительства нового завода по производству лазерных дисков. Первоначально требуется вложить денежные средства на строительство завода и покупку технологии. Первоначальные затраты представляют собой фиксированное значение величины С₀, которая инвестируется сразу в момент времени t=0. Предположим, что ежемесячный выпуск будет постоянным и равным N лазерных дисков в месяц при постоянной себестоимости Y, тогда ежемесячные издержки по выпуску равны N*Y. Пусть ежемесячные постоянные издержки составят F. Производство дисков начнется через n месяцев после начала проекта. Денежные поступления (выгоды) от проекта будут идти только в виде выручки от продажи продукции, и цена P одного лазерного диска постоянна во времени. Длительность проекта во времени не ограничена (q = 15%).

       Исходные данные по проекту приведены в таблице 2.11.

Таблица 2.11

Исходные  данные по проекту

 

       Значения  изменения факторов приведены в  таблице 2.12.

Таблица 2.12

Значения  изменения факторов

 

       Необходимо  провести анализ чувствительности, т. е. проанализировать “реакцию” изменений NPV на последовательные негативные изменения параметров проекта. Другими словами, насколько пунктов может ухудшиться тот или иной параметр проекта, чтобы проект оставался прибыльным.  

       РЕШЕНИЕ ЗАДАНИЯ 2 

    Анализ  может быть сделан с использованием различных критериев эффективности (прибыльности проекта). Однако результаты, полученные с помощью разных критериев, учитывающую временную стоимость денег, будут совпадать. Это легко понять, например у проектов, где NPV = 0, равны между собой приведенные стоимости выгод (доходов) и затрат (издержек), отсюда их отношение ( ) равно единице. Аналогично индекс прибыльности, рассчитываемый как отношение дисконтированного потока доходов к дисконтированной сумме затрат, равен единице только тогда, когда NPV = 0. На основании вышеизложенного можно рекомендовать следующую примерную схему проведения анализа чувствительности инвестиционного проекта.

       В начале проводим расчет базисного варианта проекта, определяем чистую приведенную  стоимость NPV.

       Расчет  ежемесячной прибыли осуществляется по формуле: 

                                                    Пб = N*(P – Y) – F                                                (2.6) 

       Пб = 245000*(1650 – 1110) – 24000000 = 108,3 млн. руб. 

       Месячная  ставка процента составит: 

                                                                                                               (2.7) 

       r_мес = 0,15/ 12 = 0,0125 (1,25%) 

       Аннуитет  рассчитывается по формуле: 

                                                                                                          (2.8) 

       

 

       

 

                                                          (2.9)

        

       Чистая  приведенная стоимость рассчитывается по формуле: 

                                                    (2.10) 

NPV₀ =   – 350000000 + 108300000*(15,2299-6,6627) = +577826941,8 руб. 

       Затем вносим в графу 1 таблицы 2.13 факторы, влияющие на изменение чистой приведенной  стоимости (С₀, N, P, Y, r). В графу 2 таблицы 2.13 вносим значение возможного изменения факторов рисковых переменных из таблицы 2.12. Графа 3 отражает последовательный расчет новых значений NPV, как результат изменения только одного фактора по отношению к его базисному значению. В графе 4 приведены расчеты процентных  изменений NPV по отношению к ее базисному значению. Графа 5 – эластичность изменений NPV по отношению к изменению данных фактора. Графа 6 таблицы 2.13 представляет ранжированную оценку-рейтинг факторов проекта на основе рассчитанного показателя эластичности. При этом факторы нумеруются в порядке возрастания в зависимости от уменьшения показателя эластичности. Таким образом, первым по рейтингу будет фактор  с наибольшей эластичностью. 

       Таблица 2.13

       Определение рейтинга факторов проекта, проверяемых  на риск.

 

       Перечень  факторов проекта, включенных в степени  убывания их рейтинговой оценки и расчетные значения эластичностей NPV, приведенные в таблице 2.13, отражены в графах 1,2 таблицы 2.14, которая в явной форме  содержит экспертные оценки: деление факторов проекта по степени их чувствительности на три категории: более важную (входят факторы к изменениям которых наиболее чувствителен показатель NPV, т.е. занимающие первые места в рейтинге), среднюю и низкую (см. графу 3); в графе 4 – экспертное распределение переменных проекта также на три категории (низкую, среднюю и высокую) по степени их прогнозируемости (т.е. возможности точного предвидения возможного изменения переменной); графа 5 – это расчет критического значения каждой переменной проекта, т. е. такого, при котором значение критерия NPV = 0 (или, по нашему определению, рассчитывается критическое  значение фактора). 

       Таблица 2.14

       Показатели  чувствительности (важности) и прогнозируемости переменных в проекте.

 

       В матрице  чувствительности (таблица 2.15)  на основе работы с предыдущей таблицы 2.14 каждый фактор занимает соответствующее место. В соответствии с экспертным разбиением чувствительности и предсказуемости по их степеням матрица содержит девять элементов, которые можно распределить по зонам. Попадание фактора в определенную зону означает конкретную рекомендацию для принятия решения о дальнейшей работе  по анализу его риска. Итак, первая зона – левый верхний угол матрицы – зона дальнейшего анализа попавших в нее факторов, так как к их изменению наиболее чувствительна NPV проекта, и обладают наименьшей прогнозируемостью. Вторая зона совпадает с элементами главной диагонали матрицы и требует пристального внимания к происходящим изменениям расположенных в ней факторов (в частности, в том числе и для этого производился  расчет критических значений каждого фактора). Наконец, третья зона – зона «наибольшего благополучия»: те факторы, которые при всех прочих сделанных предложениях и расчетах попали в правый нижний угол таблицы, являются наименее рискованными и не подлежат дальнейшему рассмотрению. 

       Таблица 2.15