Разработка политики управления оборотным капиталом

align="justify">      NCA (non-current assets) – внеоборотные активы.

      Если  предприятие не использует долгосрочный заемный капитал для финансирования оборотных средств, то суммы собственных и чистых оборотных активов совпадают.

      По  характеру участия  в операционном процессе:

• оборотные активы, обслуживающие производственный цикл: сырье, материалы, незавершенное производство, готовая продукция;
• оборотные активы, обслуживающие финансовый цикл: денежные средства, дебиторская задолженность.

      По  периоду функционирования оборотных активов:

• постоянные оборотные активы. Представляет собой неизменную часть оборотных активов, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности, то есть является неснижаемым минимумом оборотных активов для поддержания операционного цикла;
• переменные оборотные активы. Это варьирующая часть оборотных активов, которая связана с возрастанием производства и реализации продукции, необходимостью формирования запасов сезонного хранения, долгосрочного завоза, целевого назначения. [23, 398 c.]

 

1.2. Основные этапы  движения оборотных  активов

      Для того чтобы эффективно управлять  оборотным капиталом, необходимо рассмотреть  основные этапы его движения.

      На  первой стадии денежные активы используются для приобретения сырья и материалов, то есть входящих запасов материальных оборотных активов. На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции. На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются потребителям и до наступления их оплаты преобразуются в дебиторскую задолженность. На четвертой стадии оплаченная дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные активы, часть которых до их производственного востребования может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений. [15, 490 c.]

      Полный  кругооборот текущих активов  называется операционным циклом (Приложение 2).

      Операционный  цикл – это период полной трансформации всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных видов. Операционный цикл имеет два отдельных периода – производственный цикл предприятия и финансовый цикл предприятия. Производственный цикл –  строгая последовательность производственных операций и реализации готовой продукции. Финансовый цикл – время, в течение которого деньги совершают полный оборот (погашение кредиторской задолженности по ТМЦ, заканчивающийся инкассацией дебиторской задолженности по отгруженной продукции).

      Операционный  цикл описывает, каким образом продукт  движется по счетам текущих активов. Однако, при кругообороте текущих  активов,  необходимо выделить еще  два периода в операционном цикле  предприятия – период обращения кредиторской задолженности (временной промежуток времени между получением сырья, материалов, полуфабрикатов и их оплатой) и период обращения дебиторской задолженности (временной промежуток времени между продажей готовой продукции и оплатой счетов к получению).

      Итак, операционный цикл с помощью формул можно представить как:

      ОЦ = ППЦ + ПОдз или ОЦ = ПОкз + ПФЦ,

      где ОЦ – операционный цикл;

      ППЦ – период производственного цикла, в днях;

      ПОдз  – период оборота дебиторской  задолженности, в днях;

      ПОкз  – период оборота кредиторской задолженности, в днях;

      ПФЦ – период финансового цикла, в  днях;

      Продолжительность производственного  цикла определяется по следующей формуле:         ППЦ = ПОм + ПОнз + ПОгп,

      где ППЦ – период производственного  цикла, в днях;

      ПОм – период оборота сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях;

      ПОнз  – период оборота незавершенного производства, в днях;

      ПОгп  – период оборота запаса готовой  продукции, в днях.

      Продолжительность финансового цикла (или цикла денежного оборота) предприятия определяется по следующей формуле:

      ПФЦ = ППЦ + ПОдз - ПОкз

      где ПФЦ – период финансового цикла, в днях;

      ППЦ – период производственного цикла, в днях;

      ПОдз  – период оборота дебиторской  задолженности, в днях;

      ПОкз  – период оборота кредиторской задолженности, в днях.

      Между продолжительностью производственного  и финансового циклов существует тесная связь (Приложение 3).

      Снижение  длительности операционного цикла  – положительная тенденция, так  как в результате этого сокращается  потребность в оборотных средствах. Сокращение операционного цикла может произойти по нескольким причинам: за счет сокращения времени производственного процесса (период хранения товарно-материальных запасов, непосредственного снижения длительности изготовления готового продукта и периода его хранения на складе); путем ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности; за счет замедления оборачиваемости кредиторской задолженности. [4, 99 c.] 

      1.3. Основы политики  управления оборотным  капиталом 

      Как уже отмечалось, величина оборотного капитала, различные источники его формирования, затраты, возникающие в процессе функционирования оборотного капитала, и длительность операционного цикла оказывают прямое влияние на конечные результаты, а, следовательно, на эффективность функционирования предприятия. В этой связи необходимо целенаправленно и постоянно совершенствовать процесс функционирования оборотного капитала посредством политики управления оборотными активами.

      Финансовая  политика управления оборотными активами заключается в воздействии на объем и структуру оборотных активов, а также на источники его формирования с целью повышения эффективности использования.

      Главной целью управления оборотными активами предприятия является обеспечение оптимального соотношения между платежеспособностью и рентабельностью путем поддержания соответствующих размеров и структуры оборотного капитала.

      Для определения платежеспособности предприятия  используются коэффициенты ликвидности  и финансовой устойчивости. Повысить финансовую устойчивость предприятия  можно за счет сокращения доли заемных средств в общей структуре капитала и увеличением вложений в наиболее ликвидные активы.

      Доходность  вложенных средств в оборотные  активы можно увидеть, используя  коэффициент рентабельности, а также  модель Дюпона, которая применительно к этому виду активов имеет вид: Rоа = Rп*Коб.а, где

      Rоа – рентабельность оборотных активов;

      Rрп – рентабельность продаж;

      Коб.а –оборачиваемость оборотных активов.

      Как видно их формулы, чем выше оборачиваемость, тем больше норма доходности. С одной стороны, оборачиваемость текущих активов в большей мере зависит от объема средств, инвестированных в оборотные активы. Чем меньше средств, авансированных в текущие активы, тем выше скорость оборота. С другой стороны, величина оборотных активов напрямую зависит от длительности кругооборота текущего капитала. Увеличение скорости оборота дает наибольший положительный эффект, поскольку незамедлительно отражается и на величине используемых в обороте ресурсов и на затратах по их содержанию и привлечению.

      Таким образом, для повышения доходности средств, вложенных в оборотные  активы, необходимо одновременно уделять  большое внимание различным мероприятиям по сокращению запасов и затрат на их хранение, по обеспечению бесперебойности  поставок, по совершенствованию технологий, сокращению цикла оборота готовой продукции и дебиторской задолженности, что приводит к ускорению оборота средств и росту эффективности производства. Однако снижение величины средств, авансированных в оборотный капитал, и\или сокращение продолжительности отдельных циклов не должно отрицательно отразиться ни на процессе производства, ни на платежеспособности предприятия.

      Другими словами, политика управления оборотными активами, в первую очередь, должна оптимизировать объем средств, инвестированных в оборотные активы, минимизировать операционный цикл предприятия, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности и риска. [2, 455 c.]

      Величина  оборотных активов, вовлеченных  в производство, зависит от нескольких факторов: во-первых, от отрасли, в которой работает предприятие, от потребительских и технологических свойств продукции, от особенностей производства и реализации, от величины спроса на продукцию данного предприятия; во-вторых, от выбранного типа политики формирования, а именно от приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности.

      Известны  три принципиальных подхода к  формированию оборотных активов  предприятия: консервативный, умеренный  и агрессивный.

      Консервативный  подход (политика «жирного кота») предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех видах оборотных активов для реализации хозяйственной деятельности, но и создание увеличенных резервов в случае сложностей с обеспечением сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т.п. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов — оборачиваемости и уровне рентабельности. Обычно используется крупными предприятиями, которые стремятся к захвату рынка, и рентабельность активов для них не важна.

      Умеренный подход направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов, создание нормальных страховых резервов в случае типичных сбоев в деятельности предприятия. При таком подходе достигается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнями риска и эффективности использования финансовых ресурсов.

      Агрессивный подход (политика «худо-бедно») заключается в минимизации  всех элементов оборотного капитала (например, сокращение дебиторской задолженности, материальных запасов). При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования, однако, любые сбои, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции. Используется  маленькими организациями.

      Вложения  в текущие активы наиболее высоки при проведении консервативной финансовой политики и минимальны при агрессивной  политике. Есть мнение, что консервативная краткосрочная финансовая политика, несмотря на то, что является более дорогостоящей, обеспечивает больший финансовый результат. Однако с учетом факторов, влияющих на объем текущих активов, и выбранной политики их формирования, задачей финансовой политики является оптимизация инвестиций в оборотные активы.

      Оптимизация объема оборотных активов зависит  от поиска компромисса между издержками, которые увеличиваются и падают в зависимости от объема инвестирования в оборотные активы.

      При увеличении вложений в оборотные  активы предприятие несет «вынужденные издержки», а именно издержки связанные с хранением, с отвлечением средств в низкорентабельные оборотные активы, с увеличением риска потерь. Однако, с другой стороны, при нехватке оборотных средств предприятие несет издержки, связанные с экономией на масштабе, например, возникшие в результате нарушения графика производства, уменьшения продаж, ухудшения репутации, или с дополнительными расходами по привлечению денежных активов. Таким образом, «вынужденные издержки» - это издержки, которые растут с увеличением объема инвестирования в оборотные активы, а издержки экономии на масштабах производства – издержки, которые падают с увеличением уровня инвестирования в текущие активы.

      Особое  влияние на тот и на другой вид  издержек  оказывают сезонные колебания  операционной деятельности предприятия, которые могут быть определены или путем анализа  операционной деятельности и объема продаж за предыдущие периоды, или методом экспертных оценок. В связи с этим, при оптимизации уровня инвестиций средств в оборотные активы следует определять их сезонную или иную циклическую составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностями на протяжении года (рис. 1.3.1):

      

      Рис. 1 График «сезонной волны» уровня оборотных активов предприятия.

      Оптимальный объем текущих активов наиболее высок при консервативной политике. Консервативная политика наиболее приемлема, когда вынужденные издержки низки  в сравнении с издержками экономии на масштабах производства.

      Агрессивная политика наиболее приемлема, когда вынужденные издержки высоки в сравнении с издержками экономии на масштабах производства.