Планування та аналіз оборотних коштів на підприємстві

 

У програмі  Statistica 6.0 будуємо рівняння регресії, в якій присутня одна незалежна змінна та одна результуюча ознака. Результат проведення регресійного аналізу представлений на рис. 3.7.

 

 

Рис. 3.7. Результат побудови рівняння парної регресії

 

Згідно вихідних даних  побудови рівняння регресії між валовою  рентабельністю виробництва та обсягами виробничих запасів і дебіторської заборгованості, модель можна представити у наступному вигляді:

 

                                     Y = 0,484422 – 0,00001X₁                                 (3.10)

 

На підставі даного рівняння можна зробити висновок про те, що зв`язок між валовою рентабельністю та обсягом виробничих запасів є обернено пропорційним. 

Коефіцієнт парної кореляції побудованої моделі складає -0,92, його від`ємне значення та наближеність до одиниці дає змогу описати зв`язок між факторами як тісний обернений. Коефіцієнт детермінації дорівнює 0,84. З урахуванням кількості спостережень та числа параметрів коефіцієнт детермінації складає 0,82, тобто 82% всіх значень рентабельності виробництва можна пояснити значенням обсягу дебіторської заборгованості. 

Значимість моделі оцінюється за допомогою критерію Фішера, розраховане значення якого для даного рівняння регресії складає 32,699. Табличне значення даного критерію з ймовірністю 0,01 та ступенями свободи 1 та 6 складає 13,75. Оскільки розраховане значення критерію за даною моделлю вище його табличного значення, до з ймовірністю 99% можна стверджувати, що побудоване рівняння парної регресії між валовою рентабельністю виробництва та обсягом виробничих запасів ДНВП «Об`єднання Комунар» є значимим.

Оцінка значимості параметрів моделі за критерієм Стьюдента дає  змогу зробити висновок про значимість параметрів а₀ та а₁ з ймовірністю 99%. Оскільки розраховані значення критерію Стьюдента є вищими за його табличне значення з ймовірністю 0,99 та ступенями свободи рівними шести.

Таким чином, проведення регресійного аналізу дало змогу  виявити тісну залежність між обсягом виробничих запасів ДНВП «Об`єднання Комунар» та показниками рівня ефективності виробництва, а саме валової рентабельності виробництва. А саме, ріст вартості виробничих запасів на підприємстві негативно впливає на ефективність виробничої діяльності, внаслідок неефективного управління виробничими витратами. Отримана модель дає змогу управляти ефективністю виробництва підприємства через управління рівнем виробничих запасів ДНВП «Об`єднання Комунар».

 

 

3.3. Аналіз ефективності використання оборотних коштів за допомогою показника EVA

 

 

Ефективність використання обігових коштів залежить не лише у  мінімальному їх обсязі, що необхідний для забезпечення безперервного функціонування підприємства, та оптимальній структурі. Вона також залежить від вибору підприємством джерел формування обігового капіталу.

Зазвичай, у більшості  економічної літератури, де висвітлюється  питання аналізу використання обігових коштів, наводяться лише відносні показники, які не враховують структуру фінансування обігових коштів (їх розрахунок наведений у роботі вище).

Проте, крім характеристики відносними величинами, вбачається можливість аналізу ефективності використання обігових коштів за допомогою абсолютних показників, які враховують цей недолік.

Таким абсолютним показником є EVA (Economic Value Added) або додана економічна вартість.

За своєю первинною  суттю EVA розраховується для оцінки вартості підприємства та характеризує ефективність використання інвестованого капіталу.

Вартість компанії показує, чим реально володіє власник  і скільки коштує створене ним підприємство. Нова вартість створюється лише тоді, коли компанія отримує таку віддачу від вкладеного в бізнес капіталу, яка перевищує ціну цього капіталу [6, с. 20].

На підставі цього  формула розрахунку доданої економічної  вартості має наступний вигляд:

 

                                  ,                            (3.11)

 

де NOPAT – чистий операційний прибуток після сплати податків(Net Operating Profit After Tax), тис.грн;

IC – інвестований капітал, тис.грн;

WACC – середньозважена вартість підприємства (Weighted Average Cost Capital), %.

 

Отже, під доданою вартістю розуміють приріст ринкової вартості підприємства, створений на основі ефективного використання менеджерами наявного в розпорядженні капіталу. При цьому, якщо прибутковість інвестованого в підприємство капіталу перевищуватиме вартість його залучення, це означає, що підприємство протягом операційного періоду створює (додає) нову вартість, якщо навпаки – економічна додана вартість буде від’ємною і, відповідно, ефективність діяльності підприємства низькою.

Таким чином, EVA (Economic Value Added) – економічна додана вартість – це фінансовий показник, що дозволяє одночасно оцінювати як прибутки підприємства, так і плату за використання капіталу, задіяного для отримання прибутків. EVA означає фактичний економічний прибуток підприємства [6, с. 22].

Для того, щоб використати  даний показник для оцінки ефективності використання оборотних коштів підприємства необхідно, перш за все виключи вплив на прибуток від вкладень в необоротні активи. З цією метою більш доцільно використовувати не операційний прибуток, а прибуток до вирахувань відсотків, податків та амортизації (EBITDA) [60, с. 22].

EBITDA розраховується як сума операційного прибутку та амортизації на матеріальні та нематеріальні активи. Формулу розрахунку EBITDA можна представити у такому вигляді:

 

                                       EBITDA = EBIT + А,                                      (3.12)

 

де EBIT – прибуток до вирахування відсотків за кредитами та податків, тис.грн;

    А – амортизація, тис.грн.

 

З точки зору інформаційного забезпечення формулу розрахунку прибутку до вирахувань відсотків, податків та амортизації можна надати наступним чином:

 

                    EBITDA = ф. 2. (р.190(195) + р. 180 +р. 140 + р. 260)              (3.13)

 

Далі необхідно визначити  розмір капіталу, що інвестується в  обігові кошти. Для цього слід прийняти ряд припущень:

1) власний капітал,  в першу чергу, використовується  на створення необоротних активів, а та його частина, що залишилася, - на формування оборотних коштів;

2) сума довгострокових  зобов`язань повністю направляється на формування необоротних активів [60, с. 23].

Базуючись на вищевикладених припущеннях обсяг капіталу, що направлений на формування обігових коштів, може бути розрахований за наступною формулою:

 

                                                  ,                                   (3.14)

 

де К_ок – обсяг капіталу, що направлений на формування обігових коштів, тис.грн;

    ПЗ – поточні зобов`язання підприємства, тис.грн;

    ВК_ок – частина власного капіталу, що направлена на формування обігових коштів, тис.грн.

 

Маючи дані щодо структури  капіталу інвестованого в обігові  кошти, маємо можливість розрахувати  його середньозважену вартість:

 

                                    ,                          (3.15)

 

де і_Е – вартість власного капіталу, %;

     Е – частка власного капіталу в загальному обсязі інвестованого в обігові кошти капіталу, %;

     і_D – вартість позикового капіталу, %;

    D – частка позикового капіталу в загальному обсязі інвестованого в обігові кошти капіталу, %.

 

Щодо складових формули  середньозваженої вартості капіталу, то частки власного та позикового капіталу знаходяться, виходячи з формули (3.14). За вартість власного капіталу приймається на рівні дохідності (середньозваженої) за облігаціями внутрішньої державної позики, а вартість позикового капіталу – на рівні відсоткової ставки за кредитами (середньорічної) за відповідний рік [39 с. 206].

Таким чином, показник EVA для обігових коштів може бути розрахований наступним чином:

 

                                  ,                                    (3.16)

 

де ТС – обсяг обігових коштів підприємства, тис.грн.

 

З вищенаведених формул видно, що інформаційним забезпеченням для розрахунку показника оцінки ефективності використання обігових коштів є дані з фінансової звітності підприємства, а саме форма №1 «Баланс» та форма №2 «Звіт про фінансові результати», інформація щодо середньозважених відсоткових ставок за кредитами та облігаціями внутрішньої державної позики наведена в щорічній статистичній звітності Національного банку України.

Як показник, що характеризує ефективність вкладення капіталу, значення доданої економічної вартості може бути більше або менше нуля, та дорівнювати нулю.

При EVA = 0 підприємству все одно куди інвестувати кошти. Оскільки воно отримує однаковий прибуток як при фінансуванні за рахунок цих коштів обігового капіталу, так і при вкладенні їх в умовно без ризикові цінні папери, а саме в облігації внутрішньої державної позики.

При EVA ˂ 0 вкладений в оборотні кошти капітал зменшується за рахунок втрати альтернативної дохідності. Внаслідок цього зменшується ринкова вартість підприємства.

При EVA > 0 вкладення оборотних коштів за даним напрямком діяльності є ефективним. Ринкова вартість підприємства зростає.

 Чим вище результат  за EVA, тим ефективніше використовується оборотний капітал.

Доцільно вищенаведену методику розрахунку застосувати для  оцінки використання обігових коштів ДНВП «Об`єднання Комунар».

Розрахунок показника EVA наведений у табл. 3.9.

У даному випадку ставка податку на прибуток приймається  у розмірі 25%, оскільки розрахунок середньозваженої вартості капіталу проводиться за період, що передує змінам у податковому  законодавстві України.

 

Таблиця 3.9.

 

Розрахунок показника EVA для ДНВП «Об`єднання Комунар»

за 2008-2010 роки

 

Період                                                                                     Показник	2008 рік	2009 рік	2010 рік
ТС, тис.грн	142522	187883	193546
E, %	65,6	52,9	55,5
D, %	34,4	47,1	44,5
iE, %	11,86	12,21	10,39
iD, %	15,1	17,4	13,4
EBIT, тис.грн	4785	8792	18113
A, тис.грн	9305	9299	8930
WACC, %	11,68	12,61	10,24
EBITDA, тис.грн	14090	18091	27043
EVA, тис.грн	-2551,14	-5592,7	7226,44

 

З розрахованого значення EVA для ДНВП «Об`єднання Комунар» за 2008-2010 роки слід відмітити неефективне використання обігових коштів у 2007 та 2008 роках. Про це свідчить від`ємне значення EVA. У 2010 році спостерігається досягнення доданої економічної вартості позитивного значення, що говорить про раціональне та ефективне використання капіталу, інвестованих в оборотні кошти.

Графічне зображення динаміки EVA ДНВП «Об`єднання Комунар» за 2008-2010 роки наведено на рис. 3.8.

Розглянемо більш детальне кожне з розрахованих значень.

У 2008 році показник доданої  економічної вартості займає проміжне значення серед всіх результатів  за розрахунковий період. Слід відмітити, що у 2008 році найбільший показник частки обігових коштів, що фінансувалися за рахунок власних джерел ДНВП «Об`єднання Комунар» за весь розрахований період (65, 6%). Вартість власного капіталу та вартість позикового капіталу мають серединні значення. Прибуток до вирахування відсотків, податків та амортизації (EBITDA) є найменшим, що спричинене саме низьким значення прибутку до вирахування податків та відсотків.

 

Рис.3.8. Динаміка EVA ДНВП «Об`єднання Комунар»

за 2008-2010 роки

 

У 2009 році додана економічна вартість набуває найменшого значення (-5592,7,7 тис. грн), що свідчить про неефективність використання обігового капіталу. З порядку розрахунку (табл. 3.9) видно, що це спричинене за рахунок неоптимальної структури формування обігових коштів. Так у 2009 році більше 47% оборотних коштів фінансувалося за рахунок поточних зобов`язань, що є найбільшим показником за весь аналізований період. До того ж вартість позикового капіталу у цей період була найвищою (17,4%). Крім того, вартість позикового капіталу також була самою високою за аналізований період, що, в свою чергу, спричинило ріст середньозваженої вартості капіталу.

2010 рік відзначається  позитивним зрушенням у значення  доданої економічної вартості. У 2010 році EVA становить 7226,44 тис. грн. Позитивне значення говорить про підвищення ефективності використання оборотного капіталу. Це спричинене, перш за все, зниженням середньозваженої вартості капіталу ДНВП «Об`єднання Комунар», за рахунок зниженням вартості як власного капіталу, так і позикового. Крім того, на позитивне значення EVA вплинув високий темп росту прибутку до вирахувань відсотків, податків та амортизації.

Таким чином, розраховані  значення показника доданої економічної  вартості для ДНВП «Об`єднання Комунар» за 2008-2010 роки доводять їх практичну значущість та можливість використання для оцінки обігових коштів.

Такий підхід до оцінки обігового  капіталу вбачає можливість для керівництва ДНВП «Об`єднання Комунар» аналізувати вплив ефективності використання обігових коштів на загальну вартість підприємства.