Стратегия хеджирования с применением фьючерсных контрактов

      3. Как и любая другая финансовая деятельность, программа хеджирования требует разработки внутренней системы правил и процедур.

      4. Эффективность хеджирования может быть оценена только в контексте (бессмысленно говорить о доходности операции хеджирования или об убытках по операции хеджирования в отрыве от основной деятельности на спот-рынке).  
 

      Основные  выводы по второй главе

     1. Комплексное развитие срочного рынка невозможно без создания соответствующей эффективной законодательной и нормативной правовой базы. Действующее законодательство же характеризуется нечеткостью, пробельностью и противоречивостью. Отсутствует единый орган, регулирующий срочный рынок.

     Развитие  срочного рынка в России требует  пристального внимания со стороны государства и введения новых законодательных и иных актов, стимулирующих интерес и упорядочивающих развитие рынка.

     2. Операторами рынка срочных контрактов  являются хеджеры и спекулянты. Хеджеры  страхуются от неблагоприятных ценовых изменений путем заключения фьючерсных сделок. Спекулянты стремятся получить прибыль путем совершения удачных операций купли-продажи фьючерсных контрактов. Они являются теми людьми, которые готовы принять на себя риск, надеясь правильно построить свои действия на бирже и получить прибыль.

     3. Хеджирование представляет собой способ страхования от возможных потерь путем заключения уравновешивающей сделки. Заключается в использовании одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с первым, инструмента или на генерируемые им денежные потоки

      4. Существует две основных стратегии хеджирования:

      - стратегия хеджирования продажей фьючерсных контрактов, которая  заключается в продаже на срочном рынке фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемого базового  актива (партии товара, ценных бумаг и т.д.). Применяется при риске удешевления продукции, выпуск которой планируется в будущем или при риске падения курсов ценных бумаг (курсов валют).

      - стратегия хеджирования покупкой фьючерсных контрактов применяется при  риске удорожания базового актива (товара, ценных бумаг, валюты, закупка которых планируется в будущем.

      5. Хеджирование с помощью фьючерсных  контрактов имеет ряд важных  достоинств. Происходит существенное  снижение ценового риска торговли  товарами или финансовыми инструментами. Он повышает стабильность финансовой стороны бизнеса, минимизирует колебания прибыли, вызванные изменением цен на сырьё. Хедж не пересекается с обычными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или вовлекаться в негибкую систему форвардных соглашений.  
 
 
 

 

3. Глава 3. Практические аспекты хеджирования на фьючерсном рынке

1. Хеджирование  с использованием основных фьючерсных контрактов

 
 

      Сопоставим  сделки на спот-рынке с фьючерсными  сделками с точки зрения движения денежных средств. В качестве предмета сделки на спот-рынке возьмем акцию. При покупке акции необходимо сразу заплатить контрагенту ее цену, а в момент покупки как фьючерсного, так и форвардного, контрактов ничего платить не нужно. Если котировка акции растет, то владелец акции может продать акцию и немедленно получить в итоге разницу между ценой продажи и ценой покупки. Пока акция не продана, потенциальные прибыли владельца акции от роста ее курсовой стоимости могут быть оценены, но остаются нереализованными (при падении курсовой стоимости речь идет о нереализованных убытках).

      В качестве примера возьмем акции ОАО «Лукойл»  и соответственно фьючерсные контракты на эти акции.

      В Приложении 1 приведены основные параметры  спецификации фьючерсного контракта на обыкновенные акции ОАО «Лукойл», торгуемого в FORTS. 

      Проследим динамику движения котировок на акции  и  цены фьючерсных контрактов за период с 1 марта по 25 апреля 2011 г. ³⁵

      Стоимость текущей цены  фьючерсного контракта на акции «Лукойл» рассчитывается в  рублях исходя из курса доллара по формуле 6.

          (6)

      Цена  акций и цена фьючерсного контракта  на акции ОАО «Лукойл» представлена в таблице 3.1: 
 
 

 

   

                                                               Таблица 3.1

   Цена  акций и цена фьючерсного контракта  на акции ОАО «Лукойл»

 

      Для иллюстрации постоим графики  динамики  курса акций и  цены фьючерсных контрактов на акции (см.  рис.  3.1 и 3.2 )

     
 

   Рис. 3.1.  Динамика изменения курса акций ОАО «Лукойл» (в долларах) 

     

   Рис. 3.2.. Динамика изменения цены фьючерсных контрактов (расчетной и торгуемой) на акции ОАО «Лукойл» (в пунктах за лот) 

      Для определения соотношения эффективности  вложения средств и акции и  фьючерсы на акции, рассмотрим на примере акций ОАО «Лукойл» произвольные даты за период с 3 марта по 21 апреля 2008 г. (см. таблицу 1) Проведем мониторинг 10 раз за указанный период. Учитывая порядок расчета вариационной маржи, определенный в приложении 1, получим следующие результаты возможной прибыли или убытков по фьючерсным контрактам на каждую очередную дату и по нарастающей на каждую дату (см. таблицу 3.2). 

                                                                  Таблица 3.2

      Расчет  вариационной маржи

 
 

      Сравним эффективность вложения средств  в акции и в фьючерсные контракты:

      Предположим, инвестор приобрел  3 марта 2011 г. 100 акций ОАО «Лукойл».

      Учитывая, что курс доллара 03.03.2011 г. был 28,6277 рубля за 1 $, вложения составили:

      73,5 *28,6277*100= 210413,5 рублей

      Если  продать акции 21 апреля, то получим:

      (73,8*28,6277*100) – 210413,5 = 211272,4-210413,5 = 858,8

      Если  инвестор приобретет на тот же период фьючерсный контракт на акции, продаст его 21 апреля 2008 г., то в таблице мы видим, что прибыль составит 115 рублей.

      При этом в качестве первоначальных  вложений потребовалось гарантийное обеспечение в размере 12% от суммы 20069,5 рублей или 2408 руб.

2. Хеджирование  валютных рисков USD.

 

      Компании, занимающиеся внешнеторговыми операциями, во всем мире являются активными участниками международного валютного рынка. У экспортеров существует постоянная необходимость продавать иностранную валюту, а у импортеров - покупать ее. Курсы валют на международном валютном рынке постоянно изменяются. В результате этого реальная стоимость покупаемого или продаваемого за валюту товара или услуги может значительно измениться, и выгодный контракт может стать не выгодным или даже убыточным. Конечно, возможна и обратная ситуация, когда изменение курса валюты приносит прибыль, но задачей торговой компании не является получение прибыли от изменения валютных курсов. Для торговой компании важно иметь возможность планировать реальную себестоимость покупаемого или продаваемого товара, поэтому компании широко используют в своей деятельности хеджирование валютных рисков. Денежные средства, а также будущие доходы или расходы в иностранных валютах подвержены валютному риску. Обычно учет в компании ведется в какой-то одной валюте (например, в долларах США), следовательно, в результате переоценки статей в иностранных валютах возможны прибыли или убытки при изменении курсов этих валют.

       Предположим, что валюта нужна будет именно через три месяца, а к этому  времени курс валюты может возрасти. Для компенсации потерь от предполагаемого роста курса необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этой валютой, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться валюта. Поскольку курс валюты  и цена на связанный с ней срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени курс валюты. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения курса в будущем.