Стратегия хеджирования с применением фьючерсных контрактов

       Хеджирование  на понижение, или хеджирование продажей, - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает в будущем произвести конвертацию валюты, полученной от внешнеэкономической сделки, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что курс валюты через три месяца снижается, а валюту нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения курса хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при конвертации  своей валюты  через три месяца, когда ее курс упадет, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти на столько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда валюту необходимо продать позднее.

     На  рынке валютных фьючерсов хеджер — покупатель фьючерсного контракта получает гарантию, что в случае повышения курса иностранной валюты на рынке «спот» (наличных сделок) он может купить ее по более выгодному курсу, зафиксированному при заключении фьючерсной сделки. Таким образом, убытки по наличной сделке компенсируются прибылью на фьючерсном валютном рынке при повышении курса иностранной валюты и наоборот. Валютный курс на рынке «спот» сближается с курсом фьючерсного рынка по мере приближения срока исполнения фьючерсного контракта. Следовательно, главная цель валютных фьючерсов — компенсация валютного риска, а не получение иностранной валюты. Поэтому обычно хеджеры закрывают свои валютные позиции на последних торговый сессиях (рабочих сеансах), получая прибыль или оплачивая проигрыш на фьючерсном рынке (маржу). ³⁶

       Хеджер  стремится снизить риск вызванный  неопределенностью цен на рынке валютных операций, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.³⁷

      При хеджирования важную роль играет так  называемый коэффициент эффективности хеджирования (Кэф) ³⁸ (см. формулу 7). Он может быть рассчитан либо на основе соотношения изменений стоимости объекта и инструмента хеджирования, либо на основе соотношения изменений денежных потоков³⁹ : 

Кэф =         Изменение справедливой стоимости объекта           ______       (7) 

        Изменение справедливой стоимости инструмента хеджирования 
 

      Экономический смысл коэффициента хеджирования состоит  в том, что он показывает, насколько быстрее изменялась стоимость объекта хеджирования по сравнению со стоимостью инструмента хеджирования. Смысл коэффициента можно трактовать иначе: он характеризует, какую часть изменений стоимости (денежных потоков) объекта хеджирования покрывает изменение стоимости (денежных потоков) инструмента хеджирования. Хеджирование обычно считается высокоэффективным, если с самого начала и вплоть до окончания хеджирования предприятие может рассчитывать на то, что изменения справедливой стоимости или денежных потоков хеджируемой статьи почти полностью компенсируются изменениями в инструменте хеджирования, при этом фактически доступные результаты колеблются в пределах 80 – 125%.

       Хеджирование  валютных рисков с использованием фьючерсных контрактов проведем с использованием инструментов ММВБ. Рассмотрим технологию хеджирования на примере хеджа на понижение  курса валюты.

      Предположим,  российское предприятие 3 марта 2010 г. произвело поставку в США партию стальных листов, с отсрочкой оплаты  в сумме  $100000 до  15 апреля. После получения $100000 15 апреля за поставленную продукцию, планируется произвести  конвертирование валюты в российские рубли для оплаты модернизации оборудования предприятия.

      При этом в данный момент (3 марта 2010 г.)⁴⁰ курс СПОТ составляет 28,6277 руб. за 1 долл. Следовательно, 100 тыс. долл. США можно продать за   28622770 руб.

      Если  через 1,5 месяца курс СПОТ понизится, то предприятие  потеряет значительное количество  денежных средств в рублях, т.е. будет иметь потенциальный убыток. Если через 1,5 месяца курс СПОТ возрастет, то выручка хозяйствующего субъекта от продажи  100 тыс. долл. США может существенно увеличиться.

      Аналитическим отделом предприятия проведен анализ динамики курса доллара за предыдущие 3 месяца – с 1 января по 3 марта 2010 г. Одновременно проанализировано движение цен на фьючерсные контракты на доллар США со сроком исполнения в мае 2010 г. Полученные результаты представлены в таблице 3.3.⁴¹ 
 
 

 

      

                                                            Таблица 3.3

      Курсы  доллара США и цены фьючерсных контрактов на доллар США в период с 1.01.2010 г. по 3.03.2010 г.

 

      Аналитики предприятия на основе изучения динамики курса доллара и периодических изданий на тему макроэкономики, пришли к выводу, что в ближайшее время вероятность продолжения падения  роста курса доллара составляет более 85%.

      Руководством  предприятия на основании этих данных принято решение во избежание  операционного валютного риска предприятие заключить в начале апреля некоторое количество фьючерсных контрактов.

      Расчет  коэффициента хеджирования за указанный  период показал, что он равен 0,997176, что свидетельствует о практически параллельном движении курса доллара и цены фьючерса на доллар со сроком исполнения в мае 2008 г. На основании этого принято решение продать  100 фьючерсных контрактов на доллар США со сроком исполнения в мае 2010 г. Спецификация фьючерсного контракта на доллар США приведена в приложении 2.

      14 апреля 2010 г. фьючерсные контракты были выкуплены, а доллары США проданы по текущему курсу.

      Финансовые  результаты операции представлены в таблицах 3.4 и 3.5. 

Таблица 3.4.

Расчет стоимости  товарного контракта по текущему курсу 

 
 

      Прибыль  из-за возрастания курса доллара  составляет: 112 280 руб.

      Фьючерсный  курс с поставкой в мае также  упал (см. табл.3.5).

Таблица 3.5.

 Расчет  стоимости фьючерсного контракта  по фьючерсному курсу 

 
 
 

      Поскольку валюта была куплена по более высокой цене, предприятием     была получена прибыль в размере 112 280 рублей.

3.   Хеджирование инвестиционного портфеля по индексам РТС

 

      Фондовые  индексы являются неотъемлемой частью любого фондового рынка - за их динамикой наблюдают миллионы инвесторов, их значения публикуют все финансовые издания. И хотя во всем мире насчитывается несколько тысяч различного рода фондовых индикаторов, рассчитываемых разными компаниями и специализированными агентствами, тем не менее, наиболее известными и популярными становятся лишь считанные единицы.

      Несмотря  на то, что российский фондовый рынок  имеет не такую уж и длинную  историю (регулярные торги акциями  не могут похвастаться даже 15-летней историей), фондовых индексов на рынке было достаточно много. Однако к настоящему времени "выжили" не все. Наиболее известными в России сейчас являются индексы, рассчитываемые двумя основными биржевыми площадками - Фондовой биржей ММВБ и Российской торговой системой (РТС). Кроме того большой популярностью среди иностранных инвесторов пользуются индексы, рассчитываемые по российскому рынку компанией Morgan Stanley Capital International и агентством Standard & Poor's.

      Большинство мировых фондовых индексов строится по так называемому капитализационному принципу, в основе которого лежит вычисление рыночной стоимости ценных бумаг (капитализации), включенных в индекс. Само же значение индекса представляет собой отношение двух рыночных стоимостей - текущей и базовой. Последняя является капитализацией акций, вычисленной в один выбранный фиксированный день, называемый базовым днем. Начальное значение индекса в базовый день в большинстве случаев принимается за 100 пунктов, иногда - за 1000 пунктов, очень редко, когда базовое значение фондового индекса отличается от двух вышеназванных значений, но такое тоже бывает. Для российских фондовых индексов РТС и ММВБ базовое значение принято за 100.

      Так сложилось, что индекс РТС оказался первым индикатором на рынке, завоевавшим  популярность среди большинства участников рынка, как российских, так и иностранных.

      Индекс  РТС - официальный индикатор биржи  РТС, на сегодняшний день является основным показателем развития российского  фондового рынка. Индекс РТС рассчитывается в режиме реального времени в течение всей торговой сессии на основании данных о сделках, заключенных на классическом рынке РТС. В базу расчета этого индикатора входят 50 акций российских эмитентов!