Стратегия хеджирования с применением фьючерсных контрактов

      Для  оценки силы связи между индексом  и акцией используют коэффициент детерминации (R²). Коэффициент детерминации может принимать значения от 0 до 1. Чем выше значение коэффициента R², тем сильнее линейная связь между индексом и акцией, и, наоборот, чем значение коэффициента ближе к 0, тем связь слабее.

Расчет  коэффициентов α, β, R²

      Начальный этап в расчете коэффициентов  α, β, R² – нахождение относительных изменений индекса РТС и цены акции. Относительные изменения индекса РТС и цены акции вычисляются по следующим формулам 10-12:

1. Относительные изменения значения индекса РТС в текущем периоде и в каждом из m предыдущих периодов.

(10)

где:

 
      

2. Среднее значение относительных приращений значения индекса РТС:

( 11) 

      

3. Относительные приращения цены акции 

  

(12)

где:

 
      

4. Среднее значение относительных приращений цены акции:

(формула 12)

      Следующим этапом расчетов является нахождение стандартного отклонения для относительного приращения индекса, стандартного отклонения для относительного приращения цены акции, ковариацию относительного приращения индекса и относительного приращения цены акции (см. формулу 13):

5. Стандартное отклонение для относительного приращения индекса:

(13) 
 

      

6. Стандартное отклонение относительного приращения цены акции (см. формулу 14):

  (14) 

      

7. Ковариация  относительного приращения индекса  и относительного приращения цены акции:

( 15) 

      Конечный  этап – расчет самих коэффициентов  α, β, R²

8. Коэффициент β рассчитывается по формуле 16:

( 16)

9. Коэффициент α акции рассчитывается по формуле 17:

( 17) 

      

10. Коэффициент детерминации R² рассчитывается по формуле 18:

       (18)

      Расчеты поведем с использованием электронных  таблиц EXCEL

      В результате расчетов получим на 28 декабря 2008 г. следующие значения дял выбранного инвестиционного портфеля, состоящего из акций ОАО РАО ЕЭС России, ОАО Газпром,  ОАО ЛУКОЙЛ:

      Коэффициент β =1.08189

      Коэффициент α = -0.00018

      Коэффициент детерминации R^{2 =} 0.85380

      Коэффициент α свидетельствует о том, что темпы роста нашего портфеля несколько ниже, чем темпы роста рынка в целом.

      Коэффициент детерминации R²    свидетельствует о сильной связи между инструментом и индексом РТС.

      Рассчитаем  необходимое количество фьючерсных контрактов на индекс РТС, которые необходимо продать для хеджирования нашего портфеля акций по приведенной выше формуле:

 

3,53 

      Таким образом, для хеджирования портфеля необходимо продать 3 или 4 фьючерсных контракта на индекс РТС. Учитывая, что мы производим страхование портфеля, остановимся на цифре 3.

      Выберем для хеджирования контракт RTS-6.08, со сроком исполнения 16.06.2008 г. код в торговой системе RIM8

      Расчетная цена контракта RTS-6.08 на индекс РТС по состоянию 28.12.2007 г.  233 195

      При этом необходимо внести гарантийное  обеспечение в размере

      7 963 руб. * 3 = 23889 руб.

      Таким образом, мы застраховали свои вложения. Разумеется, если инвестиционный портфель будет в течении обозначенного времени расти, мы неизбежно понесем определенные убытки, которые в качестве маржи будут списаны  из суммы гарантийного обеспечения

      Используя сервис РТС, рассчитаем какую стоимость  будет составлять инвестиционный портфель по состоянию на 21 апреля 2008 г. (См. таблицу 3.9)

                                                            Таблица 3.9

Стоимость инвестиционного портфеля на конец периода

 

      Оказалось, что несмотря на положительную динамику котировок избранных нами акций в предыдущие периоды и  сделанный нами вывод о перспективах их роста, оказалось, что акции ОАО РАО ЕЭС России и акции ОАО «Газпром» значительно упали в стоимости – на 81% и  на 13% соответственно.

      Это привело к тому, что портфельные  инвестиции принесли нам  вместо прибыли убыток в размере 1228 $.

      Рассмотрим  насколько эффективным оказалось  хеджирование. Для этого необходимо рассчитать вариационную маржу.

      Расчет  произведем по методике, изложенной в приложении 1.

      ВМо = (РЦт – Цо) * W / R,

      ВМо – вариационная маржа по Контракту

      Цо  – цена заключения Контракта;

      РЦт – текущая (последняя) расчетная  цена Контракта;

      W – стоимость минимального шага  цены (Курс доллара США используется с точностью, устанавливаемой ЦБ);

      R – минимальный шаг цены.

Цо    =  233 205

РЦт  = 215995

W     = 0,1$

R     =  5

Тогда ВМо = (215995-233205)*0,1/5= - 344,4

      Общая сумма вариационной маржи добавленной  нам на счет составит 344,4*3 = 1033$

      Таким образом, операция хеджирования позволила снизить потери на 84%. 
 

      В результате исследования практического  использования фьючерсных контрактов с целью снижения рисков при операциях  на фондовом и валютном рынках можно  сделать следующие выводы:

      Несмотря  на издержки, связанные с хеджированием, и определенные трудности, с которыми компания может встретиться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития бизнеса очень велика:  происходит существенное снижение ценового риска по финансовым активам; хеджирование процентных ставок и обменных курсов снижает неопределенности будущих финансовых потоков и обеспечивает более эффективный финансовый менеджмент. В результате уменьшаются колебания прибыли, и улучшается управляемость организации.

      Хорошо  построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и затраты. Хеджирование высвобождает ресурсы  организации, помогает руководству сосредоточиться на аспектах бизнеса, в которых фирма имеет конкурентное преимущество, минимизируя риски, не являющиеся центральными.

      В то же время, хеджирование предполагает полное исключение получения какой-либо прибыли или убытка по данной позиции путем открытия противоположной или компенсирующей позиции. 

 

     Заключение 

      В результате выполнения дипломной работы по разработке схем хеджирования фьючерсными контрактами получены следующие основные результаты:

      1. Рассмотрены  роль, место и  современное состояние срочного  рынка в России, основные понятия,  принципы и правила заключения  сделок с использованием производных финансовых инструментов.

     2. Определена главная функция срочного рынка -  стабилизация  финансового положения хозяйствующих  субъектов  в  условиях  нестабильности  конъюнктуры рыночной экономики.

     3. Проанализированы свойства и  особенности фьючерсных контрактов. Показано, что с помощью фьючерсных контрактов срочный рынок позволяет участникам экономических отношений страховать ценовые риски и согласовывать планы хозяйственной деятельности на будущее.

     4. Исследовано состояние законодательной  базы в России, регулирующей срочный рынок.

     Установлено, что законодательство по срочным  рынкам несистемно, отсутствует единая терминология, не полностью определен порядок налогообложения срочных сделок. Не создан единый орган управления. Отсутствует правовая определенность в отношении порядка исполнения обязательств по срочным сделкам.

     5. Определено понятие и основная  цель хеджирования. Обозначены основные участники сделок с использованием фьючерсных контрактов на срочном рынке.

     6. Установлено, что хеджирование  позволяет выявить и распределить риски, а также создает условия формирования справедливых цен на базисные активы. Наиболее заинтересованы в хеджировании лица, связанные с производственным процессом, так как для них хеджирование означает возможность планирования своих доходов и расходов независимо от изменения конъюнктуры рынка. Поэтому они готовы отказаться от потенциальной прибыли ради определенности условий ведения бизнеса

     7. Исследованы основные стратегии,  приемы и операции хеджирования, механизмы заключению фьючерсных сделок.