Контрольная работа по "Рынку ценных бумаг"

     1 На наличном (кассовом) рынке расчет и эффективная поставка осуществляются, как правило, в течение 2-х рабочих дней. 

     13 

     СРОЧНЫЙ 

     Твердые сделки 

     Форвардные 

     Классические  форварды 

     РЫНОК 

     НАЛИЧНЫЙ 

     (кассовый) 

     Условные  сделки 

     Финансовые  ценности 

     I 

     Товарные  ценности 

     Классические опционы 

     Фьючерсные 

     Финансовые  инновации 

     Встроенные  опционы 

     (SWAPs, FRA, РЕРО, рынок при выпуске) 

     Структура вертикального разреза современного рынка 

     Наличный  рынок выступает в роли рынка  базовых активов, на основании которых строятся срочные контракты. В этой связи инструменты срочного рынка относят к разделу производных (Derivate Instruments), поскольку они воплощают в себе рыночную форму прав на осуществление сделок с базисным активом и характеризуются операционной и ценовой зависимостью от специфики базиса контракта. Функциональный спектр срочных сделок в современных условиях уже не ограничивается осуществлением реальной поставки базисного актива; срочные контракты все в большей степени начинают выступать в качестве самостоятельных финансовых инструментов. Происходит обособление оборота срочных контрактов от рынка базовых активов, его самостоятельное развитие и формирование вторичного рынка срочных сделок. На сегодняшний день он является, пожалуй, одним из наиболее динамично развивающихся сегментов рыночной экономики. В начале 1994 г. общая 

     1 Классификацию инструментов опционного  рынка по виду базисного актива  см. в табл. 1.6, приведенной в разделе  1.2. 

     14 

     стоимость обращающихся на нем финансовых инструментов (по номиналу) превысила 12 трлн.долл.США, что фактически в два раза больше ВНП США1. То есть в настоящее время практически все активы (товары и финансовые ценности) имеют две цены -текущую (наличную) и срочную; на многих биржах мира наличные (кассовые) и срочные сделки проводятся параллельно, а по некоторым группам активов обороты срочного рынка превышают обороты базисного рынка. 

     По  организационной структуре оба  рынка - и срочный и наличный - делятся на биржевой и внебиржевой. Основная часть срочной торговли концентрируется в главных мировых финансовых центрах, в частности на ведущих мировых биржах2, а также осуществляется с помощью международных телекоммуникационных систем. Инфраструктура срочного рынка представлена не только биржами и внебиржевыми электронными системами, но и широким спектром организаций, выполняющих как брокерские, так и дилерские функции. Помимо коммерческих и инвестиционных банков непосредственными участниками данного рынка являются различные фонды (инвестиционные, пенсионные, фьючерсные, фонды страхования и хеджирования), производственные и сельскохозяйственные предприятия. Однако, все многообразие субъектов срочного рынка сводится к двум основным группам: 

     • инвесторам, стремящимся застраховать свои операции (либо в силу рыночных целей и ожиданий, например в случае организации-импортера, страхующейся от колебаний валютного курса, либо вследствие законодательных ограничений, касающиеся деятельности пенсионных и страховых фондов); 

     • рыночным игрокам, стремящимся использовать срочный рынок для получения  прибыли от разницы цен во времени. 

     К последним могут относится банки  и другие финансовые институты, брокерские и дилерские конторы, крупные  корпорации и физические лица. 

     1 Буренин А.Н. Рынки производных  финансовых инструментов. -М., 1996. С. 13. 

     2 См. Приложение 8 к диссертационной работе. 

     15 

     Становление срочного рынка связано со специализацией посреднической деятельности, приобретением  его особого значения, что обуславливается, во-первых, принципиальным расширением  круга потенциальных участников этого рынка в силу универсальности производных финансовых инструментов и, во-вторых, особой экономической ролью, которую приобретает спекуляция на срочном (опционном) рынке. Последнее положение объясняется тем, что в ходе срочной (особенно опционной) торговли цены могут изменяться существенно быстрее и в более широких пределах, чем цены на традиционные товары и финансовые инструменты. Эта разница динамики приобретает качественный характер, так как возможность получения спекулятивной прибыли за счет игры на разнице цен возрастает настолько, что спекуляция становится самодостаточной областью деятельности не только большой группы профессионалов, но и части инвесторов (хеджеров)"1. 

     Таким образом, ядром экономических отношений  на срочном (опционном) рынке являются отношения хеджеров и спекулянтов по поводу передачи экономического риска: интересы субъектов срочного рынка отражаются в мотивах их деятельности -хеджировании (страховании) и спекуляции, которые на опционном рынка принимают конкретные формы опционных стратегий2. 

     Специфика экономических отношений срочного рынка определяет место опционного рынка в современной экономической системе и его функции. Для анализа взаимосвязей и взаимодействий в рамках рыночной структуры необходимо: 

     - выделить особенности опционного  рынка как подсистемы срочного рынка; 

     - определить влияние опционного  рынка на совокупность наличных  рынков (товарных, финансовых). 

     Для ответа на поставленные вопросы необходимо, прежде всего, рассмотреть сегментную структуру срочного рынка с целью  выделения общих и особенных 

     1 Особенно высок спекулятивный  потенциал опционных контрактов, благодаря их уникальной структуре,  анализ которой будет дан в  1.2 и II.2 разделах диссертационной  работы. 

     2 Подробнее см.Приложение 11, содержащее  авторскую классификацию опционных  стратегий. 

     16 

     характеристик опционов по сравнению с другими  видами срочных сделок. 

     4 

     1.1. Место опционов в системе срочных  сделок 

     Срочный рынок имеет свою внутреннюю структуру, которую можно подразделить на три  основных сегмента - форвардный, фьючерсный и опционный - в зависимости от вида финансовых инструментов, обращающихся на рынке. 

     Форвард представляет собой индивидуальное соглашение партнеров о поставке базового актива и расчете за него к определенной дате. Индивидуальный характер соглашения позволяет наиболее полно удовлетворить потребности контрагентов, но затрудняет перепродажу контракта на вторичном рынке. Вследствие этого, форвардные сделки завершаются, как правило, реальной поставкой оговоренного в контракте 4 товара или финансового инструмента. 

     Фьючерсы, также содержащие соглашение о поставке и платеже в определенный срок, отличаются от форвардных сделок рядом  особенностей. Прежде всего, фьючерсные контракты заключаются, как правило, через биржу, которая устанавливает  определенные стандарты в отношении вида поставляемого по контракту актива, его количества, места и сроков поставки. Единственная переменная величина в контракте -это цена; все же остальные условия строго регламентированы и не могут быть изменены участвующими в сделке сторонами. Таким образом, происходит унификация базисного актива, который, в отличии от форвардных сделок, теряет свои индивидуальные особенности. В связи с этим фьючерсные контракты высоколиквидны и для них существует широкий вторичный рынок, поскольку условия фьючерсных сделок одинаковы для всех инвесторов. Однако стандартный характер контракта и ограничения, связанные с видом и количеством базисного актива, снижают заинтересованность контрагентов в реальной поставке базисного товара или ^ финансового инструмента. В связи с этим заключение фьючерсных сделок имеет своей 

     17 

     целью хеджирование рыночных позиций или  игру на разнице цен. Существенным преимуществом  фьючерсных контрактов является их высокая  надежность, что обуславливается  гарантией исполнения сделки расчетной  палатой биржи. Таким образом, фактически устраняется риск контрагента, поскольку биржевая расчетная палата является связующим звеном между покупателем и продавцом. Она выступает в качестве гаранта выполнения сторонами своих обязательств. В целях обеспечения надежности фьючерсных контрактов, расчетная палата взымает с участников сделки определенный гарантийный взнос (маржу). Кроме того, биржей ежедневно осуществляется расчет баланса по каждой открытой фьючерсной позиции с целью недопущения аккумуляции убытков, которые клиент, возможно, будет не в состоянии покрыть по истечении срока контракта. Поэтому, на основе рассчитанного баланса, биржа ежедневно кредитует счет клиента, в случае положительного сальдо, то есть прибыли по позиции, или дебетует его счет на сумму убытков. Таким образом, риск неплатежей практически полностью устраняется. 

     Можно заключить, что унифицированная  форма контрактов и надежность их исполнения предопределяет активную торговлю фьючерсами и обуславливает высокую  ликвидность фьючерсного рынка, в том числе его вторичного сегмента. Во фьючерсных сделках унифицированный  товар как бы сбрасывает свою вещественную оболочку и становится воплощением меновой стоимости. Здесь и покупатель и продавец в конечном итоге заинтересованы не в поставке товара1 (то есть в его индивидуальной потребительской ценности), а в его способности обращаться на рынке. В связи с этим лишь 2 - 5% фьючерсных соглашений заканчиваются их эффективным исполнением. 

     Из  сказанного выше можно сделать вывод, что несмотря на принятое отнесение  форвардных и фьючерсных сделок к  одному типу ( как соглашения, содержащие 

     1 Под товаром в данном случае  подразумеваются не только предметы  материального производства и  потребления (какао, бобы, сахар,  пшеница и т.п.), но и финансовые  инструменты (ценность которых  заключается в способности приносить  определенный доход в форме дивиденда, процента, курсовой разницы и, что характерно для акций, в форме участия в управлении предприятием). 

     13.10 Опционный рынок России 

     Собственно   говоря,   его   нет.   По   состоянию   на   июнь   2002 г.   только обсуждаются проекты  его зарождения. В своё время на РБ, в 1998 г. начальник фьючерсного   отдела   пару   раз   при   мне   произнёс   слово   «опцион»,   однако, безвременная кончина моей любимой биржи поставила крест на идее запустить опцион на акции. 

     К этой идее спустя четыре года вернулась РТС. Весной 2002 г. в рамках системы FORTS (Futures&Options on RTS) были анонсированы два опционных контракта  на  акции.  Ниже  я  привожу  их  спецификации  (см.  рис.  313  и  рис. 

     314)*:

     ПАРАМЕТР 

     ЗНАЧЕНИЕ 

     Базовый актив 

     Фьючерсный  контракт на обыкновенные акции 
 

     *  Материал взят из рекламного  буклета: «FORTS – фьючерсы и  опционы в РТС». 

     180 

     ОАО «Газпром» 

     Типы  опционов 

     Call/Put 

     Разновидность опциона 

     Американский  (исполнение  в  любой  день  до 

     даты  истечения срока действия опциона) 

     Объём опциона 

     (контракты,  шт.) 

     1 фьючерсный контракт 

     Шаг премии (пункты) 

     1 рубль за 1 000 акций ОАО «Газпром» 

     Стоимость шага премии (руб.) 

     1 рубль 

     Кратность цен исполнения 

     («кратность  цен-страйк») 

     500 рублей за 1 000 акций ОАО «Газпром» 

     Срок  исполнения опциона 

     Последний день срока действия опциона 

     Последний день торгов 

     Последний день срока действия опциона 

     Дата  истечения срока 

     действия  опциона 

     За    2    торговых    дня    до    даты    исполнения 

     фьючерсного   контракта,   лежащего   в   основе опциона

     Исполнение (экспирация) 

     При  экспирации  одного  опциона  фиксируется