Контрольная работа по "Рынку ценных бумаг"

Рисунок 1 – Динамика индекса государственных облигаций [14, 27.10.2010]

      Из  приведённого на рисунке 1 графика, можно  сделать вывод о положительной динамике индекса государственных облигаций в текущем периоде времени. Также можно отследить динамику этого индекса за год, которая показана на рисунке 2.

Рисунок 2 – Индекс государственных облигаций и объём сделок (по данным ММВБ) за год (25 октября 2009 – 25 октября 2010) [14, 27.10.2010]

      По  графику динамики индекса и объёму сделок с государственными облигациями, можно оценить состояние рынка  государственных облигаций РФ, как динамично развивающийся, востребованный, надёжный рынок.

         В качестве еще одной важной предпосылки позитивной динамики развития рынка ОФЗ необходимо отметить сохранение Министерством финансов России политики эмиссии эталонных выпусков облигаций (то есть benchmarks) с ключевыми сроками до погашения и большими объемами обращения. Такие эталонные выпуски служат четкими ориентирами для построения кривой доходности по государственным ценным бумагам. [13, 26.10.2010]

      Также, сейчас существует рынок государственных сберегательных облигаций (ГСО), который был организован Министерством финансов РФ в 2006 году.

Рынок ГСО является принципиально новым  сегментом внутреннего рынка  государственного долга в России, аналогичным существующему в  ряде развитых стран сегменту нерыночных государственных ценных бумаг, ориентированных  на институциональных инвесторов.

      ГСО представляют собой облигации с  фиксированной процентной ставкой, не обращающиеся на вторичном рынке.

      Владельцами ГСО могут быть юридические лица, являющиеся резидентами Российской Федерации:

• страховые организации;
• негосударственные пенсионные фонды;
• акционерные инвестиционные фонды;
• Пенсионный фонд Российской Федерации;
• иные государственные внебюджетные фонды Российской Федерации;
• управляющие компании, осуществляющие доверительное управление средствами пенсионных накоплений.

      Инвестируя  средства в ГСО, институциональные инвесторы получают возможность осуществлять безрисковые вложения денежных средств без необходимости дальнейшей переоценки вложений при изменении рыночной цены.

      В качестве Агента (организации, уполномоченной от имени и по поручению Эмитента размещать ГСО на аукционе, проводить дополнительное размещение ГСО, размещение по закрытой подписке, а также совершать иные действия, определенные соглашением с Эмитентом) и Депозитария выступает Сбербанк России ОАО. Организатором торговли по ГСО является ЗАО ММВБ, а эмитентом – Министерство финансов РФ.

      Размещение  ГСО осуществляется на аукционе, проводимом Организатором торговли, либо по закрытой подписке. В декабре 2006 года на ММВБ впервые был проведен аукцион по размещению ГСО. Размещаемый объем выпуска ГСО 35001 составил 1 млрд.руб. Совокупный спрос по номиналу составил 415,13 млн.руб. и был удовлетворен полностью. [14, 27.10.2010]

2. Опционный рынок России (вопрос №  26)

      По  мере усложнения рыночной структуры, появления  новых рынков, расширения рыночных взаимосвязей и обособления финансовой сферы (формирование фондового и валютного рынков, рынка процентных ставок) возрастает степень неопределенности (энтропии) рыночной системы, а следовательно возрастает и риск осуществления рыночных операций, который можно охарактеризовать как показатель степени неопределенности экономической системы. Это приводит к возникновению специального рынка, основным продуктом которого является риск, и на котором происходит его передача. Риск облекается в рыночную форму на рынке срочных контрактов; наиболее совершенным инструментом управления риском являются опционы, представляя собой вершину развития срочного рынка. [4, С. 13]

      Опцион  – это контракт между двумя сторонами, который дает покупателю право (но не налагает на него обязательство) купить или продать определенное количество товаров или ценных бумаг по согласованной цене в определенный момент времени. Покупатель опциона платит продавцу премию за право купить или не купить (продать, не продать) по своему усмотрению инструмент торговли по заранее установленной цене. [7, С. 389]

      Европейский опцион может быть использован только в последний день его действия; американский опцион может быть использован  в любой день до окончания срока  действия, включая и сам этот день.

      Опционы можно заключать на биржах, то есть в конкретном (физическом) месте, или  на внебиржевом рынке, когда между  двумя сторонами – обычно по телефону – заключается коммерческая сделка. Торговые операции с опционами на срочные сделки осуществляются на биржах. [8, С. 128]

      Основное  различие между опционом и другими  сделками в том, что он дает право, но не налагает обязательств. Владелец опциона не берет на себя обязательства, подобные тем, которые берет на себя покупатель срочного контракта или свопа. К тому же опционы – это единственная сделка, которая может быть использована как для хеджирования, торговых операций, так и для страхования различных финансовых активов.

     Таким образом, ядром экономических отношений  на срочном (опционном) рынке являются отношения хеджеров и спекулянтов по поводу передачи экономического риска: интересы субъектов срочного рынка отражаются в мотивах их деятельности - хеджировании (страховании) и спекуляции, которые на опционном рынка принимают конкретные формы опционных стратегий. [4, С. 13]

      Существует  множество стратегий применения опционов - как для хеджирования, так и для спекуляций: «длинный кол»; «длинный пут»; «короткий колл»; «длинный стеллаж»; «длинный стрэнгл»; «короткий стеллаж или стрэнгл»; «длинный баттерфляй»; «забор» и другие. Опционные стратегии могут использоваться при любых ситуациях на рынке и для любых прогнозов, которые делают участники рынка. [10, С. 22]

     Наличный  рынок выступает в роли рынка  базовых активов, на основании которых строятся срочные контракты. В этой связи инструменты срочного рынка относят к разделу производных (Derivate Instruments), поскольку они воплощают в себе рыночную форму прав на осуществление сделок с базисным активом и характеризуются операционной и ценовой зависимостью от специфики базиса контракта. Функциональный спектр срочных сделок в современных условиях уже не ограничивается осуществлением реальной поставки базисного актива; срочные контракты все в большей степени начинают выступать в качестве самостоятельных финансовых инструментов. Происходит обособление оборота срочных контрактов от рынка базовых активов, его самостоятельное развитие и формирование вторичного рынка срочных сделок. На сегодняшний день он является, пожалуй, одним из наиболее динамично развивающихся сегментов рыночной экономики.

     Приходится  констатировать, что рынок опционов в России, на сегодняшний день развит недостаточно хорошо, это связано с недостаточностью опыта, так как ранее, рынка опционов, как такового, к сожалению, в России не существовало, он довольно молодой. Справедливости ради стоит заметить, что во времена расцвета российского фондового рынка предпринимался ряд попыток «раскрутить» этот финансовый инструмент и, как следствие, развить данный сегмент рынка. В частности, одной из первых на этот рынок вышла все та же Московская центральная фондовая биржа, которая в 1997 году предложила своим клиентам опционы на российские акции.

     В силу ряда причин попытка успехом  не увенчалась. Этот инструмент практически  не пользовался спросом у участников торговли, обороты в данном сегменте рынка были в несколько раз ниже оборота по фьючерсам.

     Следующую попытку развития рынка опционов в России в 1998 году сделала малоизвестная компания «Опцион-Сервис». Консультантами компании выступали высокопоставленные сотрудники известного американского инвестиционного банка «Merrill Lynch», а также малоизвестной в России американской компании «Montrose Capital Management». Компания представляла собой обычную брокерскую площадку, каких было множество на тот момент в России. Однако, в отличие от всех других, она специализировалась на брокерских услугах опционного рынка, который сама и пыталась создать. Что немаловажно, компания «Опцион-Сервис» помимо организации торговли занималась также и просветительской работой, ориентированной на рынок опционов. В частности, проводились семинары, распространялась специализированная литература и программное обеспечение.

     Кроме того, «Опцион-Сервис» пыталась вывести созданную площадку на более высокий рынок. Так, руководство компании вело переговоры с руководством Российской биржи о развитии совместными усилиями опционной площадки на РБ, но, как известно, в мае 1998 года Российская биржа перестала существовать. В результате затея с опционами на РБ также канула в лету. Сама же «Опцион-Сервис» работала еще некоторое время, но после разразившегося финансового кризиса 1998 года свернула свою деятельность. Таким образом, с тех пор и по настоящее время России так и не удавалось развить опционный рынок, не удавалось дать торговые площадки, которые могли бы предложить своим клиенты этот инструмент. А между тем инструмент этот очень и очень интересен, причем привлекателен он как для хеджеров, так и для спекулянтов. Справедливости ради стоит заметить, что инструмент этот достаточно сложен. В отличие от фьючерсов, достаточно популярных в России, просто выйти на рынок и начать торговлю опционами нельзя, необходима определенная подготовка и знание различных стратегий поведения. К сожалению, многие участники российского фондового рынка об этом инструменте имеют лишь самое общее представление. Возможно, что именно благодаря этому в России опционный рынок до сих пор не достаточно развит. Как для хеджера, так и для спекулянта опционы гораздо привлекательнее, чем форварды или фьючерсы, риск потерь, на рынке которых несравнимо больше.

     К идее создания опционного рынка в России, спустя четыре года вернулась РТС. Весной 2002 года в рамках системы FORTS (Futures Options on RTS) были анонсированы два опционных контракта на акции.

      С 2001 года на фондовой бирже Санкт-Петербурга (FORTS) можно проводить торговые операции с опционами на фьючерс по акциям РАО «ЕЭС России». Несмотря на то, что объемы сделок здесь незначительны и период действия опциона ограничен одним месяцем, интерес к данному торговому инструменту постоянно возрастает.

      Уже сейчас, многие крупные брокерские и инвестиционные компании, работающие на российском фондовом рынке, уже отметили для себя привлекательность этого инструмента, однако они вынуждены проводить подобные сделки на зарубежных торговых площадках.

      Это значит, что в России на сегодняшний день есть все предпосылки для дальнейшего развития рынка опционов. [9, С. 115]

      На  российском срочном рынке обращаются опционы не на акции или индекс (как в случае с фьючерсами), а  на фьючерсы: опцион на фьючерс на курс акций РАО "ЕЭС России" и опцион на фьючерс на курс акций "Газпром". Причем срок опциона соответствует сроку фьючерса. (Для упрощения понимания такой, казалось бы, сложной конструкции - опцион на фьючерс - фьючерс надо рассматривать просто как некий актив, цена которого подвержена колебаниям).

     Объем открытых позиций по опционным контрактам на 20 мая 2008 года был в 2 раза выше, чем по фьючерсам и составлял 7,2 млн. контрактов (11 млрд. долларов), что показано на рисунке 3.

     По  данной диаграмме, можно сделать  вывод, что рынок опционов в России динамично развивается, а также растёт число активных клиентов на рынке опционов, что показано в динамике с 2001 по 2008 годы, на рисунке 4.

Рисунок 3 – Опционы на FORTS [15, С. 5]

     Рисунок 4 – Число активных клиентов на рынке опционов [15, С. 9]

      Развитию рынка опционов способствовали: новая система маржирования; технология промежуточного клиринга; технология «запрос на котировку»; лимиты на собственные заявки; публикация теоретических цен опционов; введение краткосрочных опционов; корректировка кривой волатильности; расширение линейки инструментов (введение большого кол-ва опционов на отдельные акции и на товары); опционы фьючерсного типа; опционы на акции; полный неттинг; свободные опционы; FORTS ClientGO – программное решение для расчётных фирм и их клиентов для самостоятельного расчёта гарантийного обеспечения (DLL-библиотека); введение ряда законодательных актов благоприятно сказалось на развитии рынка опционов: