Фондовая биржа и ее роль в условиях рыночной экономики

     В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» листинг – это особая процедура допуска к торгам на конкретной фондовой бирже определенных ценных бумаг [8, С.1].

     В мире существуют две основные модели листинга:

           - англосаксонская;

     - континентальная (европейская).

     При англосаксонской модели:

     - к ценным бумагам, претендующим  на листинг, предъявляются очень  высокие требования;

     - обычно требования одинаковы  для всех ценных бумаг, т.е., как правило, не предусматривается  несколько уровней листинга.

     Например, чтобы пройти листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже, ценные бумаги должны соответствовать следующим требованиям:

     - прибыль до выплаты налогов  за последний год – 2,5 млн.  долл.;

     - прибыль за два предыдущих  года – 2,0 млн. долл.;

     - чистая стоимость материальных  активов – 18,0 млн. долл.;

     - количество акций в публичном  владении на – 1,1 млн. долл.;

     - курсовая стоимость акций –  18,0 млн. долл.;

     - минимальное число акционеров, владеющих 100 акциями и более [40, С.160].

     Кроме того, среднемесячный объем торговли акциями данного эмитента должен составлять не менее 100 тыс. долл. В течение последних 6 месяцев. Это достаточно высокие требования. В результате из десятков и сотен тысяч компаний, которые бы хотели бы выставить свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже, это могут сделать лишь около 2700 компаний.

     То  есть при англосаксонской системе  листинга задается определенная, и  очень высокая «планка», ниже которой  ценные бумаги не могут пройти листинг. В результате на ключевых биржах США  и Великобритании торговля, как правило, идет очень ликвидными, дорогими ценными бумагами солидных компаний.

     При континентальной модели:

     - к ценным бумагам, претендующим  на листинг, предъявляются менее  строгие требования;

     - требования могут быть неодинаковыми  для всех ценных бумаг; в  результате на бирже может быть несколько уровней листинга, например, листинг 1-й категории, 2-й категории, 3-й категории и т.д. Чем выше категория, тем более дорогими и ликвидными являются ценные бумаги. В то же время европейские биржи обычно не отсекают от листинга ценные бумаги новых, либо менее престижных компаний. Просто такие ценные бумаги попадают в самую низкую категорию листинга: они получают возможность торговаться на бирже, но за них обычно дают меньшую цену, и такие ценные бумаги менее ликвидны [40, С.131].

     Листинг в России занимает промежуточное  положение между англосаксонской  и континентальной моделями, хотя ближе по своей природе к континентальной.

     В Российской Федерации система листинга и ее развитие в настоящее время во многом соответствуют требованиям IOSCO (Международной организации регуляторов рынка ценных бумаг) и международной практике. Помимо Закона о рынке ценных бумаг эти вопросы регулируются также Постановлением ФСФР «Об утверждении Положения о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг». Документом, по существу, установлен системный подход к снижению инвестиционных рисков путем формирования котировальных листов биржи в зависимости от степени надежности тех или иных фондовых инструментов. К биржевым торгам могут допускаться эмиссионные ценные бумаги, в частности инвестиционные паи, в процессе их выдачи и обращения.

     Контроль  за деятельностью эмитентов, чьи  ценные бумаги котируются на бирже, осуществляется с точки зрения выполнения следующих  главных условий: раскрытие информации, соблюдение минимальных размеров стоимости чистых активов и совокупной рыночной стоимости ценных бумаг, соблюдение требований кодекса корпоративного поведения и др. Контроль осуществляется отдельным специальным подразделением биржи. Кодекс корпоративного поведения разработан при участии ФСФР и рекомендован ею к применению на рынке ценных бумаг. Однако его положения не обязательны для исполнения.

     Эти требования действуют при осуществлении  процедуры листинга и в течение  всего времени пребывания ценных бумаг в указанных категориях котировальных листов. Несоблюдение эмитентами рассмотренных требований является основанием для отказа во включении их ценных бумаг в котировальные листы, а также для проведения процедуры делистинга.

     При прохождении процедуры листинга ценные бумаги включаются в котировальные списки «А» первого и второго уровней, «Б», «В», и «И», за исключением российских депозитарных расписок, которые могут только включаться в котировальные списки «А» первого и второго уровня и «Б». При этом в котировальный список «И» включаются только акции.

     На  ММВБ правила листинга, устанавливаемые  фондовой биржей более ужесточены и  включают критерии, которые приведены  в таблице 6.

     Как видно из таблицы 6, для включения в котировальные листы следует выполнить:

     1) требования к эмитенту ценных бумаг: по максимальной доле акций, находящихся в собственности, по сроку существования эмитента ценных бумаг;

     2) требования к ценным бумагам эмитента: по минимальной  капитализации акций, по минимальному объему выпуска облигаций, по среднемесячной сумме рыночных сделок за последние 6 месяцев и т.д.

     Результатом листинга ценной бумаги является:

     - допуск ценных бумаг соответствующей  компании на фондовую биржу  или на другой организованный  рынок ценных бумаг;

     - получение акциями и/или облигациями компании публичной котировки, т.е. официально регистрируемого биржей (или внебиржевым организатором рынка) курса (цены) этой ценной бумаги;

      - получение компанией определенного  статуса или положительного имиджа.

Таблица 6 – Ключевые требования к эмитентам и их ценным бумагам для получения биржевого листинга на ММВБ [41, С.14]

     Листинг ценных бумаг компании дает ей следующие  важные преимущества на рынке:

     - увеличение доверия со стороны участников рынка;

     - общественную известность, а то  и определенную популярность;

     - получение доступа к сравнительно  дешевым и потенциально неограниченным  источникам финансирования;

     - способствует росту капитализации  компании, т.е. росту цен на ее акции;

     - повышает оборачиваемость (ликвидность)  ее ценных бумаг;

     - позволяет получить те или  иные налоговые льготы в соответствии  с имеющимся в стране налоговым  законодательством.

     Схематично, задачи, решаемые процедурой листинга, можно изобразить так, как показано на рисунке 6.

     Процедура листинга начинается с подачи заявки в отдел листинга организатора торговли с приложением необходимых документов, оформленных соответствующим образом.

     Заявка  подается эмитентом, ценные бумаги которого выпущены и зарегистрированы в соответствии с действующим законодательством. Она представляется на фирменном бланке, имеет:

     - печать и подпись руководителя;

     - сведения о регистрируемом выпуске  ценных бумаг;

     - наименование;

     - номер выпуска;

     - номинал;

     - гарантию доверенности представляемых в отдел листинга документов;

     - уведомление о согласии с существующими  правилами допуска к котировке  (листинга).

     К заявке прилагаются копии учредительных  документов коммерческой организации, справка об оплаченном уставном фонде, копии проекта эмиссии установленного законом образца. Если акционерное общество функционирует более одного года или является правопреемником другого юридического лица, то дополнительно предоставляется бухгалтерский баланс и отчет о распределении прибыли за последний финансовый год, заверенный независимыми аудиторами. Как правило, биржа оставляет за собой право требовать от эмитента предоставления других документов и информации, необходимой для проведения экспертной оценки и допуска ценных бумаг к котировке. Рассмотрение заявки обычно не превышает одного месяца.

       

 
 

 

 
 
 

Рисунок 6 – Задачи, решаемые процедурой листинга на торговой площадке

[25, С.320] 

     Решение о внесении в биржевой список принимает  руководство биржи на основе рекомендаций нижестоящих инстанций, например, отдела листинга, комиссии по допуску ценных бумаг. Если принимается положительное решение, то биржа и эмитент заключают договор о листинге.

     Отказ в допуске ценных бумаг к обращению  на бирже возможен только в случае несоответствия предоставленных документов законодательству Российской Федерации и правилам листинга и делистинга.

     В договоре о листинге эмитент обязуется  предоставлять бирже годовые  и промежуточные отчеты, сведения о регистраторе акций, выплачиваемых  дивидендах и иных распределяемых доходах, а также другую информацию, указанную в данном соглашении. За получение листинга эмитент уплачивает бирже единовременный сбор, размеры которого зависят от числа акций, включаемых в биржевой список, а затем уплачивается ежегодный взнос за поддержание листинга. После первого листинга взимается сбор за листинг дополнительных акций, за любое изменение в капитализации компании (например, при консолидации ее акций или, наоборот, при их расщеплении), за изменения названия фирмы и другие изменения, затрагивающие биржевой листинг и требующие внесения соответствующих изменений в него.

     Практическое  значение листинг нашел в установлении биржевых индексов. Биржевые индексы  являются ключевыми показателями для  статистического измерения, исследования и прогнозирования общего положения в фондовой торговле и положения в отдельных отраслях. Они используются для определения динамики предпринимательской активности на основе анализа фондовых операций.

     Индекс  курсовой цены каждой акции определяется как произведение ее курса на число акций этого типа, котировавшихся на бирже, деленное на номинал акции. Каждая биржа рассчитывает собственные индексы. Самый известный индекс – индекс Нью-Йоркской биржи – индекс Доу-Джонса, изобретенный американскими аналитиками Ч. Доу и Т. Джонсом. В России наиболее известные индексы – индекс ММВБ, индекс РТС и др. [37, С.141].