Финансы предприятий национальной экономики

 

Для определения величины возможного снижения выручки от  реализации используется показатель

 

      При необходимости можно рассчитать запас финансовой прочности в  процентах к выручке от реализации.

      Рассмотрим пример.

      Таблица 3.4.

      Влияние изменения выручки от реализации продукции

      на  валовой доход предприятия 

 

      С ростом объема реализации происходит рост переменных издержек и валового дохода предприятия, постоянные же издержки при этом остаются неизменными. Поэтому, изменяя соотношения между постоянными и переменными издержками менеджер может влиять и на величину дохода. Так например, сила производственного рычага равная 3, показывает, что с изменением выручки от реализации на 10% (180 руб. ± 10%) валовой доход предприятия изменится на 30% (30 руб. ± 30%). Большая сила воздействия производственного рычага характерна для предприятия с высоким уровнем постоянных затрат. Однако, такая ситуация свидетельствует и о повышенном риске, ибо сокращение объемов производства и реализации (а, значит, повышение удельного веса постоянных затрат) оборачивается в этом случае более быстрыми темпами падения дохода и сокращением запаса финансовой прочности. Если же объемы реализации опускаются ниже порога рентабельности, то предприятие работает в убыток и каждая нереализованная единица продукции означает  (в силу воздействия производственного рычага) еще более существенное недополучение дохода.

      Очевидно, что изменение выручки от реализации является фактором, значительно влияющим на величину дохода, а в последствии  и чистой прибыли. В этом случае возрастание объемов производства сродни эффекту акселератора (в понятии фактора, увеличивающего тот или иной эффект(см.1.3).

      Отметим, что логика функционирования операционного рычага может быть применима не только в производственной сфере финансовых ресурсов, но и в инвестиционной, т.к. любое их использование может сопровождаться постоянными и переменными издержками. Принципиальным только становится вопрос об их точной классификации.

      Показателем, обобщающим формирование и использование  финансовых ресурсов, служит сопряженный эффект финансового и операционного рычагов, который рассчитывается следующим образом.

      Уровень сопряженного эффекта финансового  и операционного рычагов показывает, на сколько процентов изменится  чистая прибыль предприятия при 1% изменении выручки от реализации.  Если уровень сопряженного эффекта равен 3,3, то рост выручки от реализации на 1% приведет к росту чистой прибыли на 3,3 %. Но данный показатель характеризует также и величину возможного риска и предприятие, которое демонстрирует значительный уровень сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов одновременно является и более рискованным. Рост значения одного из составляющих данного обобщающего показателя может сигнализировать о возрастающей степени риска в той или иной сфере – финансовой или производственной.

      Поскольку процесс использования ресурсов протекает во времени, то следует учитывать факт различной временной ценности ресурсов, т.к. единица дохода, полученная в будущем, не равноценна инвестированной сегодня. Это положение связано с тем, что стоимость, не  пущенная в оборот, обесценивается.

     Процесс, в котором известны инвестируемая сумма и процентная ставка, известен как наращение [13, с.158], а процесс, в котором известны возвращаемая сумма и темп ее снижения (дисконтная ставка) – дисконтирование.

     Процесс наращения инвестированной стоимости  описывается формулой

                             F_n = P (1 + r)ⁿ ,                                                               (3.6)

     где F_n – величина инвестированного капитала через n  лет;

            Р – инвестируемая стоимость;

            r -  ставка процента в десятичных дробях;^*

            n  - количество лет (или оборотов капитала).

     Множитель (1 + r)ⁿ показывает, чему будет равна денежная единица через n  периодов при заданной процентной ставке r.

     Формула, показывающая  сегодняшнюю стоимость (Р) предполагаемого  через n лет дохода (F_n ) будет иметь вид:

                       Р = ,                                                                         (3.7)

     где Р – текущая (приведенная) стоимость, т.е. оценка F_n с позиции текущего момента;

           F_n – доход планируемый к получению в n году;

           к -    коэффициент дисконтирования. 

     Например,  инвестированная на 6 лет (при годовой  ставке 12%) сумма в 20 руб. к концу  периода составит: F₆ = 20+(1+0,12)⁶ = 39,48 руб.

      Если  же планируемый через 6 лет доход по инвестиционному проекту составит 39,48 руб., то его текущая стоимость может быть оценена в 20 руб.

                       = 20 руб.

     Ситуация, когда поступления по годам варьируются, является более распространенной. В  этом случае, суммарная величина потоков в конце периода может быть исчислена по формуле:

                         FV = ,                                                               (3.8)

     где FV – суммарная величина всех денежных потоков;

            F₁, …, F_n – денежные потоки по годам.

     С позиции текущего момента, все элементы потока могут быть приведены к одному моменту и суммированы. 

                         РV = ,                                                                (3.9)

     PV – суммарная величина всех приведенных денежных потоков.

     Например, планируется три направления  инвестиций при ставке 12%: первое –  на 1 год в сумме 20 руб., второе на 2 года в сумме 30 руб., третье на 3 года в сумме на 50 руб. Совокупный денежный  поток от всех инвестиций составит:

     FV = 20(1+12%)¹ + 30(1+12%)² + 50(1+12%)³ = 130,28 руб.

     Обратная  ситуация. Доходы от инвестиционного  проекта распределились следующим образом: в первый год – 22,40 руб.; во второй – 37,63 руб.; в третий – 70,25 руб. Тогда приведенный совокупный поток можно рассчитать

     PV = + + = 20 + 30 + 50 = 100 руб.

     В этом случае суммарная величина дохода от инвестиционного проекта (130,28 руб.) на сегодняшний момент может быть оценена в 100 рублей.

     Если  необходимо рассчитать абсолютный результат  осуществленных инвестиций, то рассчитывают чистый приведенный доход [31, с.165], под  которым понимается разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и капиталовложений, или, если доходы и вложения представлены в виде потока платежей, то в виде современной величины этого потока.

      Например, оценим эффективность двух инвестиционных проектов (при ставке дисконтирования 12%), которые характеризуются следующими по годам потоками платежей.

     Таблица 3.5.

Распределение потоков платежей по инвестиционным проектам

 

     Без учета времени эффект по проекту  Б выше, чем по проекту А:

     А – 35 руб. (5+15+20+20-10-15)

     Б – 40 руб. (5+10+10+20+20-20-5).

     Чистый  приведенный доход составит:

     А= + + + + + =13,68 руб. 

     Б = + + + + + + = 12,92 руб.,

     т.е. с учетом дисконтирования более  доходным окажется проект А.

     Другой  важный фактор, который необходимо учитывать при использовании финансовых ресурсов – обесценение денег или инфляцию. В таком случае, номинальный (т.е. применяемый в условиях инфляции) коэффициент дисконтирования^*  может быть рассчитан следующим образом:

                                 p = r + i,                                                                      (3.10)

     где p – номинальный коэффициент дисконтирования;

           r -  обычный коэффициент дисконтирования;

           i – индекс инфляции.

     Таким образом, учет временного аспекта функционирования и инфляционного обесценения финансовых ресурсов позволяет не просто оценить эффективность их использования, но и рассчитать их чистую эффективность и ответить на вопрос  о том, сколько стоит сегодня доход, полученный в будущем. Подобный подход позволяет связать воедино этап вложения сформированных ресурсов и  этап получения дохода от их использования, будь то производственная сфера или финансовая сфера их функционирования.

     Вместе  с тем, вполне очевидна решающая роль менеджмента в этом процессе, который во многом определяется типом управляющего. И именно от того, какими ментальными особенностями наделен управляющий, во многом зависит организация финансовой работы на предприятии,  финансовая политика, а, значит, и будущие проблемы. Очевидно, что предупредить многие проблемы поможет тестирование на предмет определения типа менеджера и его соответствия целям предприятия. Следует помнить также, что процесс управления – это, прежде всего, процесс творческий и иногда  «важна не «правильность» ответа, а его адекватность сегодняшней ситуации» [27, с. 66].