Ценные бумаги и их роль в механизме трансформации сбережений в инвестиции

Стратегии управления портфелем  ценных бумаг 

Под управлением  портфелем ценных бумаг понимается процесс, направленный на сохранение инвестированных  в них средств и достижение максимального уровня дохода на вложенный  капитал в сочетании с приемлемым для инвестора уровнем риска.

Этапами процесса управления портфелем ценных бумаг  являются

• сбор и анализ информации о состоянии и перспективах развития фондового рынка с использованием методов фундаментального и технического анализа;

• разработка структуры  портфеля и определение типа его  модели;

• формирование портфеля в соответствии с заданными  параметрами;

• оперативное  изменение структуры портфеля (приобретение или продажа активов с целью  приведения портфеля к избранной  модели).

В соответствии с избранным типом модели используются активная или пассивная стратегия управления портфелем.

Активная  стратегия управления состоит в оперативном изменении состава и структуры активов, входящих в портфель: включение в портфель ценных бумаг с более высокой доходностью и исключение из него менее доходных финансовых инструментов.

Активная стратегия  управления портфелем требует непрерывного получения широкого круга информации не только о рынке ценных бумаг и хозяйственно-финансовом состоянии эмитентов ценных бумаг, но и о тенденциях в развитии экономики страны и мира, а также факторах, влияющих на них.

Управление осуществляется на основе прогнозирования конъюнктуры рынка путем непрерывного анализа собираемой информации и оперативного принятия управленческих решений по изменению пропорций в структуре инвестиционного портфеля с тем, чтобы инвестировать средства в те активы, которые бы в наибольшей степени отвечали интересам инвестора, способствовали достижению поставленной им цели по доходности и степени риска портфеля.

В процессе формирования и пересмотра портфеля при использовании активной стратегии управления портфелем используются также и математические критерии отбора активов. Одним из таких показателей является а-коэффициент, представляющий разность между реальной и прогнозируемой доходностью данной ценной бумаги. Прогнозируемая доходность может быть рассчитана как произведение значений среднерыночной доходности и (3-коэффициснта. Это позволяет получить представление о недооценке или переоценке рынком обращающихся на нем ценных бумаг. Положительное значение а-коэффициента свидетельствует о переоценке данной акции, а отрицательное — о ее недооценке.

В процессе управления инвестиционным портфелем учитываются также рейтинг эмитента, рыночный тренд и другие факторы. Например, если инвестор прогнозирует рост рынка, то в формируемый портфель целесообразно включать ценные бумаги, у которых значение В > 1, а если прогнозируется падение рынка, то целесообразно включать ценные бумаги со значением В < 1,

При активной стратегии  управления портфелем ценных бумаг  в связи с необходимостью систематически переформировывать портфель инвестору приходится нести более высокие транзакционные расходы. Поэтому до совершения операций по пересмотру портфеля инвестор должен оценить, насколько величина потенциальной прибыли, которую он рассчитывает получить вследствие изменения состава портфеля, окупит понесенные им издержки.

Пассивная модель управления портфелем ценных бумаг предполагает формирование дифференцированных портфелей с приемлемым для инвестора уровнем дохода и риска.

Пассивная стратегия  не предполагает частого пересмотра портфеля, поскольку в условиях аффективного рынка переформирование активов в нем не имеет существенного значения, ибо в соответствии с существующей гипотезой предполагается, что рынок является эффективным, если цена финансовых инструментов полностью отражает информацию относительно рассматриваемых активов.

Пассивное управление портфелем предполагает использование  стратегии, при которой:

• средства инвестируются  в активы на длительный срок, а в  связи с происходящими в этот период изменениями их курсовой стоимости  пересмотр портфеля, как правило, инвестором не производится;

• инвестор формирует  портфель, отражающий структуру фондового индекса. Такой портфель, состоит из всех финансовых инструментов, включенных в расчет индекса, т.е. удельный вес активов в портфеле соответствует их удельному весу в фондовом индексе. Портфель не подвергается изменению до тех пор, пока неизменным остается состав индекса, такой портфель повторяет динамику фондового индекса, следовательно, его В = 1,

Портфель ценных бумаг, структура которого соответствует  структуре индекса, позволяет экономить  на оплате услуг аналитиком, про  брокеров и других транзакционных издержках.

В то же время  при использовании индексного портфеля необходимо периодически вносить в  него коррективы в связи с изменением структуры самого индекса, что требует  затрат по продаже одних и покупке других ценных бумаг, составляющих индекс. При этом комиссионные затраты по этим операциям могут быть относительно больших, чем обычно, размеров, так как объемы сделок, обусловленных необходимостью внесения корректировок для приведения структуры портфеля в соответствие структуре индекса, зачастую совершаются в небольших количествах.

При исключении ценной бумаги из состава индекса  ее курсовая стоимость снижается  и, наоборот, курсовая стоимость включаемого  в индекс актива возрастает. Это  также влечет дополнительные затраты в сумме разности цен продаваемых и покупаемых активов.

С целью сокращения числа необходимых поправок в  пассивный инвестиционный портфель, а следовательно и издержек инвестора, возможно формирование портфеля на основе репрезентативной выборочной совокупности активов, входящих в генеральную совокупность ценных бумаг, включенных в расчет фондового индекса.

Однако при копировании структуры портфеля составу структуры фондового индекса может возникать обусловленная потребность внесения изменений в портфель, например выплатой эмитентами дивидендов по акциям, включенным в портфель, ибо это отражается на его стоимости.

В качестве портфеля ценных бумаг инвестор может использовать также и фьючерсный контракт на фондовый индекс, преимущество использования  которого заключается в значительно меньших издержках по его управлению. Эффективность управления пассивным портфелем обычно может возрастать по мере роста стоимости (объема) портфеля ценных бумаг. 
 
 

7. Регулирование рынка ценных бумаг

 

Регулирование рынка ценных бумаг представляет упорядочивание деятельности всех его участников и операций между участниками рынка со стороны государства и организаций, уполномоченных обществом.

Регулирование охватывает деятельность всех участников рынка ценных бумаг: эмитентов, инвесторов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, все виды деятельности и операции на рынке ценных бумаг (эмиссионные, посреднические, инвестиционные, залоговые, трастовые и др.).

Регулирование рынка ценных бумаг подразделяется на внутреннее и внешнее.

Внутреннее  регулирование — подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативам: уставу, правилам и другим внутренним документам, определяющим деятельность самой организации, ее подразделений и работников.

Внешнее регулирование —  подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций и международным нормам.

Цели  регулирования рынка ценных бумаг:

• создание необходимых  условий для эффективной работы участников рынка;

• защита участников рынка от недобросовестной конкуренции;

• обеспечение  процесса ценообразования на основе закона спроса и предложения;

• создание новых  рынков ценных бумаг и поддержка  необходимых обществу рыночных структур и т.д.

Процесс регулирования  рынка ценных бумаг:

• создание нормативной  базы функционирования рынка (законов, правил, инструкций и др.) и условий, позволяющих их соблюдение;

• лицензирование профессиональной деятельности участников рынка;

• контроль за соблюдением  установленных правил участниками  рынка и применение санкций за их нарушение.

Принцип регулирования  состоит в оптимальном распределении  функций между государственными и негосударственными органами (саморегулируемыми  организациями), максимальном широком  раскрытии информации об эмитентах и совершаемых сделках для обеспечения добросовестной рыночной конкуренции.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется уполномоченными государственными органами, а также объединениями профессиональных участников рынка (саморегулируемыми организациями). 

Государственное регулирование рынка ценных бумаг 

Государство регулирует рынок ценных бумаг путем издания  законов и подзаконных актов и выступает в качестве арбитра в спорах между участниками рынка ценных бумаг через систему судебных органов. При этом государство применяет как прямое (административное), таи и косвенное регулирование рынка ценных бумаг.

Прямое (административное) регулирование осуществляется путем:

• установления обязательных требований ко всем участникам рынка;

• регистрации  участников рынка (ведение реестра  субъектов рынка цепных бумаг и эмиссионных ценных бумаг, эмитируемых ими);

• лицензирования участников профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и аттестации специалистов;

• установления требований правил гласности и равного  доступа к информации всех участников рынка ценных бумаг;

• осуществления  контроля за исполнением участниками  рынка требований законодательных  и нормативных актов, регулирующих рынок ценных бумаг и др.

Косвенное (экономическое) регулирование осуществляется путем  использования государством соответствующих рычагов и стимулов (системы налогообложения, управления пакетами акций приватизированных предприятий, принадлежащих государству, денежной политики, процентной ставки Банка России и др.).

Государственное регулирование рынка ценных бумаг  осуществляется через:

• установление обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, выпуску ценных бумаг и ее стандартов;

• государственную  регистрацию выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг;

• контроль за соблюдением  эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в эмитированных  ценных бумагах;

• лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и аттестацию кадров;

• запрещение и  пресечение деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии;

• создание системы защиты прав владельцев ценных бумаг и контроль за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

• установление предельных объемов эмиссии ценных бумаг, эмитируемых органами власти (устанавливаются органами государственной власти и органами местного самоуправления) и др.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения -лицензии, выдаваемой федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (ФСФР).  

Саморегулирование на рынке ценных бумаг 

Саморегулируемой  организацией Профессиональных участников рынка ценных бумаг (СРО) именуется добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с законом о рынке ценных бумаг на принципах некоммерческой организации. Все доходы саморегулируемой организации используются исключительно для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов.

Саморегулируемые  организации, участвующие в регулировании  рынка ценных бумаг:

• Национальная лига управляющих (НЛУ);

• Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР);

• Профессиональная ассоциация регистраторов, трансферагентов  и депозитариев (ПАРТАД) и др.

Саморегулируемые  организации учреждаются не менее  чем десятью профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Организации, созданные профессиональными участниками рынка ценных бумаг, приобретают статус СРО на основании разрешения, выдаваемого ФСФЕ