Ценные бумаги и их роль в механизме трансформации сбережений в инвестиции

5. Инвестиционные  фонды

Инвестиционные  компании и фонды — это организации, осуществляющие коллективные инвестиции в ценные бумаги, Они выпускают и продают собственные ценные бумаги в основном мелким индивидуальным инвесторам, на вырученные средства покупают ценные бумаги предприятий и банков и обеспечивают своим вкладчикам доход по акциям. Инвестиционные компании и фонды играют важную роль в инвестиционном процессе, так как концентрируют значительные средства мелких вкладчиков, направляемых, как правило, на развитие

производства.

Отличие инвестиционных компаний от инвестиционных фондов достаточно условно и зависит от особенностей законодательства страны. В российской хозяйственной практике эти два института отличаются по характеру деятельности. Инвестиционная компания занимается организацией выпуска ценных бумаг и их размещением, вложением средств в ценные бумаги, а также их куплей-продажей от своего имени и за свой счет. Ресурсы инвестиционных компаний формируются за счет средств учредителей и эмиссии собственных ценных бумаг, которые могут продаваться только юридическим лицам. Инвестиционные фонды осуществляют выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложение от имени фонда в ценные бумаги, а также на депозитные счета. Другими видами деятельности инвестиционный фонд заниматься не имеет права.

Инвестиционные  фонды — это механизм, при помощи которого частные лица передают денежные средства или активы в руки профессиональных менеджеров для управления. Вложения тысяч инвесторов затем управляются как единый портфель, в котором у каждого инвестора есть доля, пропорциональная его инвестиции. Это дает владельцам следующие преимущества:

1) профессиональное  управление; у мелких частных  инвесторов нет ни времени,  ни знаний в области процедур  отбора акций и работы на  фондовом рынке, но они хотят  иметь те же преимущества от вложения средств в акции и облигации, что и крупные профессиональные инвесторы;

2) диверсификация: в управлении портфелем признан  тот факт, что диверсификация  снижает риск, но мелкие инвесторы  не могут достичь этого экономичным путем из-за высоких затрат на проведение операций при небольшом количестве акций;

3) надежность: поскольку  инвестиционные фонды практически  во всех странах являются объектом  законодательства и регулирования,  направленного на защиту интересов  мелких инвесторов, инвесторы могут  быть в значительной степени уверены, что фонд будет должным образом управлять их средствами и защищать их;

4) уменьшение  затрат: при управлении большим  числом мелких инвестиций как  одним крупным портфелем можно  добиться экономии за счет масштаба операций, от чего инвестор может получить выгоду в виде низкой платы за управление.

Инвестиционные  фонды (также известные под названием  взаимные фонды в США, паевые трасты в Великобритании, 31САУ во Франции и т.д.) в последние более чем десять лет развивались в обстановке подъема в экономике западных стран. Так, в США стоимость инвестиционных фондов возросла с 60 млрд дол. в 1980 г., когда шло управление средствами 7 млн счетов инвесторов, до более чем 3000 млрд дол. в 2003 г., когда в фондах было 80 млн счетов инвесторов. По оценкам, эти счета принадлежат 75 млн человек, или 40% американских семей. На меньшем по размеру британском рынке за тот же период стоимость инвестиционных фондов возросла с 5 млрд фунтов стерлингов до более чем 100 млрд фунтов стерлингов, а количество счетов — с 1,5 млн до более чем 6 млн счетов, которые принадлежат примерно 1 млн инвесторов, или 5% семей. Активы, управляемые французскими управляющими фондами, увеличились с очень небольших сумм в 1980 г. до более чем 500 млрд в 2003 г.; почти 25% французских семей теперь являются владельцами акций инвестиционных фондов. На некоторых более молодых европейских рынках, таких как рынки Португалии и Испании, были отмечены 40%-ные и более высокие темпы годового роста инвестиционных фондов.

Таким образом, можно сделать вывод, что бурный рост инвестиционных фондов является долгосрочной тенденцией в ответ на изменения в экономической, финансовой и социальной ситуации, а именно:

•  повышение  осведомленности: инвесторы все  больше хотят иметь полную информацию о размещении своих средств и контролировать достижение инвестиционных целей;

•  стремление к «прозрачности»: предпочтение отдается гибким и ликвидным методам сбережений, когда каждый элемент инвестиции виден — «прозрачен» — для  инвестора. Пенсионные схемы и страховые полисы старого стиля не обладают таким качеством;

•  использование  инвестиционных фондов профессиональными  инвесторами; инвестиционные фонды  широко используются управляющими пенсионными фондами в качестве вложения пенсионных взносов. Этому во многом способствуют изменения в пенсионных схемах: размер пенсии связывается с суммой капитала, накопленного к пенсионному возрасту, а не с последней заработной платой данного лица. Компании страхования жизни также вкладывают все больший процент своих активов в инвестиционные фонды. Эти компании предлагают контракты на страхование жизни с большим элементом сбережений с выплатой средств в определенную дату в будущем (а не только в случае смерти) и, как правило, связывают эти выплаты с доходностью акций в инвестиционных фондах, которыми управляют либо сами эти компании, либо другие организации;

» развитие персональных пенсионных схем: наблюдается рост числа персональных пенсий, предназначенных  для людей, работающих самостоятельно, и «переносных» схем на случай изменения места работы. Росту количества таких программ способствовало снижение уверенности в том, что государство сможет обеспечить необходимые пенсии; причина этого отчасти кроется в увеличении доли пожилых людей в населении, а отчасти — в неопределенности экономического климата, когда человек уже не поступает на работу в организацию на всю жизнь. Большая доля взносов в персональные пенсионные схемы вкладывается через инвестиционные фонды;

•  более высокие  доходы на фондовом рынке: хорошие доходы на фондовом рынке на протяжении десятилетия подчеркивают ценность инвестирования более прямым путем;

•  стоимость  акций: также считается, что долгосрочная доходность акций выше, чем облигаций и депозитов: последние два инструмента теряют свою стоимость из-за постоянной инфляции, в то время как акции могут сохранять и сохраняют свою реальную стоимость;

•  фонды денежного  рынка: впечатляющий рост фондов денежного рынка в некоторых странах отражает снижение интереса к старомодному банковскому обслуживанию через филиалы и наличие более высоких доходов в инвестиционных фондах по сравнению с мелкими депозитами в банках и других сберегательных учреждениях;

•  благоприятный  налоговый режим: правительства  многих стран оказывают особое внимание взаимным фондам, устанавливая налоговый режим, благоприятствующий инвестициям в эти фонды.

Инвестиционные  фонды — если они должным образом  организованы и управляются — чрезвычайно жизнеспособная форма инвестирования. Они могут выжить в таких проблемных условиях, как неликвидные рынки, экономический спад и инфляция.

В большинстве  стран коллективные инвестиционные фонды сыграли важную роль в осуществлении массовой приватизации. В России на стадии массовой приватизации чековые инвестиционные фонды (ЧИФы) были именно такими фондами. ЧИФы скупали приватизационные чеки у населения и вкладывали их в акции различных предприятий. Они были универсальными или узкоспециализированными. Первые покупали акции различных предприятий, вторые — строго определенных.

В конце 1993 г. в России было около 550 специализированных чековых фондов, собравших более 1/3 от общего числа приватизационных чеков. На фонды возлагались большие надежды с точки зрения участия в инвестиционных программах по реконструкции и обновлению приватизируемых предприятий.

Сейчас на смену  ЧИФам приходят фонды нового типа, которые называются паевыми инвестиционными  фондами (ПИФы). Паевые инвестиционные фонды в России были образованы по зарубежному образцу для совершенствования  инвестиционной деятельности на вторичном рынке ценных бумаг. Законодательной основой создания ПИФов в России послужил Указ Президента РФ «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» от 26 июля 1995 г.

ПИФ денежного  рынка является юридическим лицом, обычно — акционерным обществом, которое выпускает акции и погашает их при выходе инвестора из фонда,

Б долгосрочном плане сложились очень хорошие  перспективы для развития инвестиционных фондов на развивающихся рынках стран  Восточной Европы и бывшего Советского Союза. Однако чрезвычайно важно, чтобы они были должным образом организованы. Инвестиционные фонды смогут развиваться в ближайшие годы лишь на основе стандартов. 

6. Особенности портфельного инвестирования.

Под портфелем  ценных бумаг понимается совокупность ценных бумаг, принадлежащих инвестору, выступающая как целостный объект управления. B портфель могут быть включены акции, облигации, производные финансовые инструменты и другие активы.

Основная  задача формирования портфеля — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг характеристики, которые позволят инвестору получить желаемый уровень дохода при минимизации риска вложения средств.

В связи с  постоянным изменением конъюнктуры  на рынке цепных бумаг, в целях достижения соответствия между уровнями прибыли и риска инвестор или управляющий портфелем производят постоянное совершенствование структуры сформированных портфеле!! путем исключения (или уменьшения их доли) из портфеля менее доходных ценных бумаг или включения в его состав (либо увеличения их доли) более доходных финансовых инструментов.

Тип портфеля зависит  от соотношения между доходом  и риском вложений в ценные бумаги. Среди существенных факторов, влияющих на отнесение портфеля к тому либо иному типу, важное место занимают объем и срок инвестирования и другие факторы (Таблица 10).

Таблица 10

Факторы, влияющие на выбор  типа инвестиционного  портфеля

Портфели ценных бумаг подразделяются на портфель роста, портфель дохода и портфель дохода и роста (смешанный портфель).

Портфель  роста составляется в основном из акций компаний, курсовая стоимость которых растет, но дивиденды по ним либо не выплачиваются, или размер выплачиваемых дивидендов весьма незначителен. В зависимости от темпов роста курсовой стоимости акций, входящих в такой портфель, он включает;

• портфель агрессивного роста, направленный на получение максимального прироста капитала, и зачастую в его структуре значительную долю занимают высокорискованные акции новых компаний, инвестиции в которые могут принести наиболее высокий доход;

я портфель консервативного  роста, направленный па сохранение капитала. Он формируется в основном из акций  компаний, хорошо зарекомендованных  на фондовом рынке, и в течение  длительного времени остается стабильным. Характеризуется устойчивыми, но невысокими темпами роста курсовой стоимости;

• портфель среднего роста, состоящий из низкорисковых  ценных бумаг, приобретаемых инвестором на длительный срок, а также высокорисковых инструментов фондового рынка.

Периодический пересмотр структуры такого портфеля позволяет при умеренном уровне риска вложения инвестиционных ресурсов получить среднюю норму прироста прибыли на вложенный капитал. При этом надежность вложений обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность портфеля — входящими в его состав ценными бумагами агрессивного роста.

Портфель  дохода формируется в основном из акций эмитентов, характеризующихся умеренным ростом их курсовой стоимости, по которым выплачиваются высокие дивиденды, а также облигаций и других инвестиционных ценных бумаг, по которым осуществляется достаточно высокий уровень текущих выплат.

Цель формирования портфеля дохода — получение при  минимальном уровне риска высокого текущего дохода за счет процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода включает:

• портфель регулярного  дохода, составляемый из достаточно надежных ценных бумаг, приносящих средний уровень дохода при минимальной рискованности вложений;

• портфель доходных бумаг, состоящий из приносящих высокий доход корпоративных облигаций, и других высокодоходных ценных бумаг при среднем уровне риска.

Портфель  роста и дохода. Целью формирования портфеля является снижение возможных потерь от падения на фондовом рынке курсовой стоимости акций, а также от низкого уровня дивидендных или процентных выплат. Этот портфель является сбалансированным. В него включаются как ценные бумаги с интенсивно растущей курсовой стоимостью, приносящие увеличение капитальной стоимости, так и долговые низкорисковые ценные бумаги, приносящие доход.