Ценные бумаги и их роль в механизме трансформации сбережений в инвестиции

Таблица 9

Формы коносамента

Важным преимуществом  использования коносаментов в хозяйственной деятельности является то, что пока груз находится в пути, он может многократно перепродаваться путем обращения (перепродажи) самого коносамента.

По прибытии груза в пункт назначения он выдается предъявителю коносамента.

По желанию  отправителя груза вместо коносамента грузоперевозчиком может быть выдана транспортная накладная, в которой отправитель и получатель груза совпадают в одном лице. Такая накладная подтверждает приемку груза к перевозке, но она не обладает свойствами ценной бумаги. 
 
 
 
 

4. Фондовая  биржа.

 

Структура и функции фондовой биржи 

Фондовая биржа  выступает организатором биржевых торгов на рынке ценных бумаг. Первоначальная роль бирж — просто сводить друг с другом тех, кто профессионально посредничает на рынке ценных бумаг. В настоящее время фондовые биржи являются элементом инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Организация инфраструктуры рынка ценных бумаг зависит от развитости рынка, его оборотов, характера его участников и инструментов, на нем обращающихся. Задачи инфраструктуры сводятся к двум основным группам:

•  управление рисками на рынке ценных бумаг;

•   снижение удельной стоимости проведения операций.

Для обеспечения  этих действий должны быть созданы следующие системы.

1.  Система раскрытия информации. Все участники рынка должны иметь информацию о существующих ценных бумагах, их достоинствах и недостатках. Эта информация в первую очередь содержит сведения об их эмитентах, но, кроме того, и о состоянии рынка (например, ликвидности ценных бумаг). Для того чтобы сделать данную информацию доступной, нужно организовать систему раскрытия информации об эмитентах и о состоянии рынка.

2.  Торговая система. Чтобы контрагенты по сделке встретились, им необходимо найти друг друга. При этом они, конечно, пожелают узнать, насколько надежен потенциальный партнер по сделке. Эту функцию берут на себя посредники — брокеры. В свою очередь брокеры находят друг друга в одной из торговых систем.

3.  Система регистрации прав собственности. Для уменьшения рисков участников торгов предпринимаются специальные меры, позволяющие бирже принять на себя существенную их часть. Так, в ряде случаев для выставления ценных бумаг на торги биржа требует заранее передать продаваемые бумаги на хранение — депонировать их в депозитарии. Депозитарий — это особое хранилище, в которое владельцы ценных бумаг могут отдать их на сохранение. Депозитарии — это организации, которые оказывают услуги по храпению цепных бумаг и учету прав собственности на них. Они ведут счета, на которых учитываются ценные бумаги (счета депо) по договору с клиентом, который называется депозитарный договор. Депозитарии могут выполнять также близкие, сопутствующие функции (перевозка сертификатов, проверка на подлинность и т.д.). Различают два способа хранения ценных бумаг в депозитарии:

а) при открытом хранении сертификаты всех ценных бумаг  одного выпуска хранятся в одной куче, невозможно определить, кому из депонентов какой сертификат принадлежит;

б) при закрытом депозитарию известно, какие именно ценные бумаги принадлежат данному  депоненту.

Таким образом, депозитарий выступает в роли передаточного звена от продавца покупателю. Он гарантирует наличие и подлинность продаваемых ценных бумаг.

Со своей стороны  покупателя могут обязать положить определенную сумму денег в специальный банк, выполняющий ту же роль, что и депозитарий, но по отношению к деньгам. Эти организации, тесно связанные с биржей при получении от нее уведомления о заключении сделки, одновременно передают деньги продавцу, а бумаги — покупателю, обеспечивая тем самым безрисковое исполнение сделок — поставку против платежа.

Конечно, депонирование  денег и ценных бумаг, как и  сами услуги депозитария и банка, стоят денег. Это цена, которую приходится заплатить за надежность исполнения сделки.

4. Система клиринга (взаимозачета). При больших оборотах на бирже контроль за каждой отдельной сделкой, даже стандартизованной, оказывается очень хлопотным и дорогим делом. Для его реализации вводят так называемые системы клиринга, в задачи которых как раз и входит контроль за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и выверялись. Задачей клиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключенных в данной системе сделок и иногда подведение итогов.

Клиринг — обычно целый комплекс процедур, который  включает в себя:

•  анализ итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления;

•  вычисление денежных сумм, которые подлежат переводу, и количество ценных бумаг, которые должны быть поставлены по итогам сделки.

Сегодняшние требования к биржам предполагают, что на исполнение сделки, заключенной на бирже, с учетом клиринга, поставки и платежа отводится не более трех дней. В наиболее совершенных системах это происходит в день заключения сделки (Т+ 1).

5.  Система платежа — часть банковской системы, используемая для обеспечения денежных операций, связанных с торговыми сделками. Как правило, используется один банк, связанный с системой клиринга и биржей, в котором открывают счета все участники торгов, платежи при этом проходят просто проводками по этим счетам. Такой банк называется клиринговым. Однако иногда участники торгов не открывают счетов в одном банке, используя межбанковские корреспондентские счета. Эта система менее эффективна и используется только для слаборазвитых торговых систем.

6.  Система ведения реестра. В настоящее время в России широкое распространение получили выпуски так называемых бездокументарных ценных бумаг. Они позволяют значительно снизить издержки на трансферт (передачу) бумаг, но при этом порождают новые проблемы. Главная из них — подтверждение прав того или иного лица на ценные бумаги.

В случае, когда  эмитент выпустил небольшое их число, подтверждение прав акционера относительно несложно — в администрации эмитента ведется реестр — специальная база данных, в которой отражается, кто и каким количеством акций владеет.

Однако с ростом числа владельцев (крупное открытое акционерное общество) проблема становится острой, поскольку акционеры уже не знают друг друга и контролировать правильность ведения реестра становится весьма важно. Для того чтобы избежать злоупотреблений, эту функцию передают третьему лицу — держателю реестра (регистратору). Его функция заключается в том, чтобы быть лицом, независимым как от эмитента, так и от инвестора, и подтверждать права того или иного инвестора на ценные бумаги.

На самом деле реестр — список лиц с указанием  числа принадлежащих им ценных бумаг данного вида — является лишь отчетом, выдаваемым особой базой данных, входящей в систему ведения реестра. Кроме базы, система ведения реестра предполагает наличие соответствующих технологий ее поддержания, хранение документов и другие организационные мероприятия. Она содержит все сведения, необходимые для удостоверения прав инвестора на ценные бумаги и обязанностей эмитента по отношению к инвестору. У регистратора хранится информация о ценных бумагах (проспект эмиссии, решение о выпуске ценных бумаг) и эмитенте (его реквизиты). С другой стороны, в состав хранимой информации включаются реквизиты инвестора (имя, адрес, счет в банке), количество ценных бумаг данного вида, принадлежащих этому инвестору, дата их приобретения и т.п.

Эти записи хранятся на лицевых счетах инвесторов. При покупке или продаже бумаг одним инвестором другому регистратор соответствующим образом меняет записи на лицевых счетах. Основанием для этого служит соответствующим образом оформленное передаточное распоряжение инвестора-продавца, в котором тот поручает регистратору произвести соответствующие перечисления. Иногда требуются дополнительные документы (договор купли-продажи, доверенности и т.п.).

Взаимоотношения регистратора с инвесторами регулирует государство в лице Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, издающей соответствующие нормативные акты. С эмитентом регистратор заключает договор, в котором описываются их права и обязанности, а также плата за ведение реестра.

Таким образом, основной целью деятельности биржи  является создание и развитие организованного рынка через единую систему торгов. Она является некоммерческой организацией (в форме некоммерческого партнерства), равноправными членами которой могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Биржи не только организуют торговлю, но и обслуживают участников торгов, оказывая информационные, консалтинговые и иные услуги. Основными функциями фондовых бирж являются:

1) организация  биржевых торгов;

2) подготовка  и реализация биржевых контрактов;

3) котировка биржевых цен;

4) информационное  обеспечение сделок;

5) гарантированное  исполнение биржевых сделок.

Задачами  фондовой биржи являются: мобилизация финансовых ресурсов, обеспечение ликвидности финансовых вложений, регулирование рынка ценных бумаг. Авторитет биржи зависит от объема сделок, которые заключаются в ее системе. Объем сделок зависит также от количества торгуемых на бирже ценных бумаг.

Биржи классифицируются в зависимости от вида и номенклатуры биржевых товаров, принципа организации, правового положения, отраслевой и территориальной специализации, типа и объема торгов, формы участия посетителей в торгах, места в биржевой иерархии, характера деятельности, преобладающего вида биржевых сделок. Фондовые биржи могут быть универсальными или специализированными. Специализированные фондовые биржи характеризуются тем, что в структуре их торгового оборота преобладают ценные бумаги одного вида. Например, Российская биржа в Москве и биржа «Санкт-Петербург» являются одними из крупнейших фьючерсных торговых площадок страны. Здесь происходят торги фьючерсными контрактами на такие базовые активы, как валюта, акции, государственные ценные бумаги, товары. Другие фондовые биржи являются универсальными, так как торгуют различными ценными бумагами.

По степени  централизации рынка и качеству допущенных к торгам ценных бумаг различают крупнейшие биржи (Нью-Йоркская фондовая биржа, Московская межбанковская валютная биржа), крупные (Санкт-Петербургская фондовая биржа), средние (Южно-Уральская фондовая биржа) и мелкие. Фондовые биржи работают в режиме компьютерного рынка или традиционных аукционных торгов на основе «открытого выкрика». Биржи могут входить в региональные, национальные и международные ассоциации и союзы.

Правила торговли на бирже предусматривают определенный механизм установления цены на ценные бумаги. Для установления рыночной цены используется несколько механизмов,

1. Аукционы. Аукционная система наиболее известна и применяется чаще всего для первичного размещения или продажи не очень ликвидных бумаг. Она предполагает сбор заявок с последующим их сравнением и выбором наиболее привлекательных для контрагента. Есть несколько ее вариантов, различающихся условиями подачи заявок и заключения сделок:

•  голландский  аукцион предполагает, что продавец, назначив заведомо завышенную стартовую  цену, начинает ее снижать, пока не найдется покупатель;

•   английский аукцион предполагает прямую борьбу между покупателями, последовательно повышающими цену на предложенный лот. Покупателем оказывается тот, чье предложение останется последним;

•   закрытый аукцион предполагает предварительный  сбор заявок с последующим выбором  из них наиболее привлекательной.

2.  Система с маркет-мейкерами обычно применяется для бумаг с ограниченной ликвидностью. Все участники торгов делятся на две группы — маркет-мейкеры и маркет-тейкеры. Маркет-мейкеры принимают на себя обязательства поддерживать котировки, т.е. публичные обязательства покупать и продавать данные бумаги по объявленным ими ценам. В обмен на такое обязательство остальные участники торгов (маркет-тейкеры) имеют право заключать сделки только с маркет-мейкерами. Очень условно можно сопоставить маркет-мейкеров с продавцами, постоянно стоящими на рынке, а маркет-тейкеров — с покупателями, которые приходят туда и, сравнив предложения продавцов, выбирают наиболее выгодное, но покупают только у продавцов.

3.  Система, основанная на заявках, предполагает подачу на торги одновременно заявок на покупку и на продажу. Если цены двух заявок совпадают, сделка исполняется. Эта система используется для наиболее ликвидных бумаг, когда нет недостатка в заявках.

4.  Система со специалистами предполагает выделение участников — специалистов, которые служат посредниками между брокерами, подающими им свои заявки. Специалисты заключают сделки от своего имени со всеми участниками торгов. Их прибыль появляется в результате игры на мелких колебаниях курса, которые они в обмен

обязаны сглаживать.

Технологически  любая из систем может быть реализована  как «на полу», так и через  посредство электронных сетей связи.

В случае биржевой торговли для ускорения и удешевления  сделок широко применяется их стандартизация. Договоры купли-продажи на бирже также строго стандартизованы, в них заранее включены все условия сделки, кроме имен участников и цены. Как правило, биржевые сделки заключаются на стандартные количества акций (чаще всего 100 штук), именуемые лотами. Сроки поставки и платежа тоже строго оговорены. В настоящее время в ряде торговых систем эти сроки сведены к одному дню, а три дня являются стандартом на развитом рынке. Например, на рынке действуют условия расчетов Т+ 3 (или 5), т.е. расчеты и поставка происходят на третий (или пятый) рабочий день