Автор: Пользователь скрыл имя, 22 Января 2012 в 13:14, курс лекций
Работа содержит 15 лекций по "Проектный анализ"
РОЗДІЛ 1
Базові положення проектного аналізу
1.1. СУТЬ І ЗМІСТ ПРОЕКТНОГО АНАЛІЗУ
1.1.1. Предмет і мета проектного аналізу
Розвиток сучасної економічної теорії й практики нерозривно пов’язаний з необхідністю аналізу та обґрунтування тих чи інших управлінських рішень, зокрема проектних.
| Показники | Окремі інфляційні сценарії | ||
| 1 | 2 | 3 | |
| Реальна ставка дохідності, r | 100 | 100 | 100 |
| Темп інфляції, t | 20 | 100 | 150 |
| Реальна ставка дохідності, яку скориговано на інфляцію, r · t | 20 | 100 | 150 |
| Номінальна ставка дохідності, i = r + t + r · t | 140 | 300 | 400 |
| Рівень номінальної дохідності після сплати податку на прибуток (k = 35%) | 70 | 105 | 140 |
Рис. 11.
Динаміка змін номінальної ставки дохідності
після сплати
податків за різними інфляційними сценаріями
Як
бачимо, при різкому зниженні інфляції
виплата податків спочатку здійснюється
за рахунок чисто інфляційного доходу
(компонента i). Потім починає зменшуватися
реальний дохід, скоригований на інфляцію
(компонент ri), і у подальшому погашення
податкових зобов’язань повинно здійснюватися
за рахунок власного реального доходу
від інвестиційного проекту. Тому аналітики
при аналізі фінансової привабливості
проекту, який реалізується при певному
рівні інфляції, повинні враховувати деякі
взаємовпливаючі показники: номінальна
дохідність проекту, його реальна дохідність,
ставка податку та рівень інфляції. Слід
пам’ятати, що високоефективні проекти
більш чутливі до інфляційних процесів,
їх номінальна дохідність різко збільшується
в умовах зростання інфляційних процесів,
однак при зниженні розвитку інфляції
швидкість падіння дохідності відбувається
випереджаючими темпами.
Таблиця 8
| Ставка | Грошовий потік у реальному (постійному) виразі |
Грошовий потік у номінальному (теперішньому) виразі |
| Процентна ставка, що використовується | реальна | номінальна |
| Темп інфляції | темп інфляції = 0 | темп інфляції > 0 |
Непослідовність у використанні процентних ставок є найбільш поширеною помилкою у проектному аналізі. Плутанина реальних ставок з теперішніми спричиняє певне викривлення одних потоків вигід і затрат за рахунок інших. У більшості випадків при аналізі проектів, що проводиться міжнародними організаціями, використовують реальні показники вигід і затрат, навіть у разі відсутності прямих даних про реальні ставки на капітал.
Окремими інфляційними сценаріями передбачені три можливих варіанти співвідношення номінальної ставки процента з темпом інфляції:
1) r = t — нарощення реальної вартості коштів не відбувається внаслідок того, що приріст їх майбутньої вартості поглинає інфляція;
2) r > t — реальна майбутня вартість коштів збільшується, незважаючи на інфляцію;
3) r < t — реальна майбутня вартість коштів знижується, тобто процес інвестування є збитковим.
2.2.3. Фактори, які впливають на вартість грошей
На величину процентної ставки впливають такі чинники:
Розмір премії за ризик встановлюється експертним шляхом. Для визначення орієнтованої величини премії для ризикових операцій з процентами можна скористатися рекомендаціями зарубіжних експертів. Окремі процентні ставки за ті чи інші види інвестицій наведено у табл. 9.
| Види інвестицій | Процентна ставка |
| Вимушені | Вимоги до норми прибутку відсутні |
| Вкладення з метою збереження позицій на ринку | близько 6 % |
| Оновлення основних виробничих фондів | 10—15 % |
| Вкладення з метою зниження виробничих витрат завдяки використанню нової технології | від 15 % |
| Вкладення з метою освоєння нового ринкового сегмента | від 20 % |
| Ризикові інвестиції, пов’язані з випуском нової продукції | від 25 % |
При визначенні ставки дисконту орієнтуються на процентну ставку кредитних організацій і ставку дохідності. Дисконтну ставку визначають як рівень дохідності, що можна отримати виходячи з різних інвестиційних можливостей. У фінансовому аналізі ставку дисконту, як правило, визначають на базі того процента, під який дана фірма може позичити кошти.
Розмір процентної ставки інвестицій базується, в основному, на рівні віддачі, яку ці вкладення можуть принести інвесторам, а сама ставка визначається цілями та напрямами інвестицій. Залежність величини процентної ставки від видів і цілей інвестицій наведено у табл. 9.