Восстановление  заняло от 29 месяцев в Мексике до 71 месяца в Бразилии.

     Крах  октября 1987 года и «черный понедельник» 19 октября в США остается одним  из самых поразительных обвалов, когда-либо происходивших на фондовых рынках благодаря своей огромной амплитуде и полному охвату почти всех мировых рынков. Этому событию предшествовал сильный бычий тренд, очень метко описанный в статье «The World Street Journal» за 26 августа 1987 года, на следующий день после достижения рыночного максимума: «при такой ситуации на рынке, любое известие – позитивное, любая новость – хорошая новость. Дальнейший рост рынка принимается как должное». Таким образом, инвесторы, в большинстве своем, не подозревали о надвигающейся опасности.

     В субботу 17 октября «Financial Times» начиналась со статьи, озаглавленной «Уолт-Стрит завершил две самые худшие недели рекордным дневным падением». Промышленный индекс Доу-Джонса – наиболее используемый индекс американского рынка – упал более чем на 17% от своего августовского пика. Только за пятницу 16 октября он упал почти на  5%. Отчет о состоянии рынка в «Financial Times» сообщал: «это было не просто падение фондового рынка. Это было нечто большее: за последнюю неделю американский рынок потерял свой оптимизм».

     Крах  на фондовом рынке 19 октября 1987 года ошеломил профессионалов Уолл-Стрита, уничтожил около одного триллиона долларов стоимости фондового рынка США и обнажил признаки еще одной Великой депрессии. В «черный понедельник» индекс Доу-Джонса упал на 508 пунктов или на 22.6% до отметки 1738.74. Это было самое крупное падение, произошедшее в течение одного дня, как в количественном, так и в процентном соотношении, за всю историю индекса «голубых фишек». Остальные рынки последовали за Доу. Индекс S & P 500 потерял более 20%, упав на 57.86 до уровня 224.84. NASDAQ-композит опустился на 46.12 пунктов до отметки 360.21.  Ни одна из составляющих индекса Доу-Джонса не пережила «черный понедельник» без потерь. IBM потеряла 31 ¾ и закрылась на уровне 103 1/3, тогда как USX снизилась на 12 ½ до 21 ½, а Eastman  Kodak упал на 27 ¼  до 62 7/8. Крах также затронул и акции технологических компаний.  В индексе NASDAQ  акции Apple Computer снизились на 11 ¾ до 36 ½,    а акции корпорации Intel упали на 10 долларов до отметки 42.

     В «черный понедельник» акции быстро падали, при этом Доу снизился на 200 пунктов вскоре после открытия и торговался на уровне 2.046.⁵⁶

     Кризис 1994-1995 годов захватил Аргентину, Бразилию и Мексику. Первым рухнул мексиканский  рынок в декабре 1994 года. Так называемый эффект текилы (tequila effect) оказал затем воздействие на Аргентину, где местные  банки потеряли одну пятую своих депозитов, резко возросли процентные ставки, а сальдо движения капиталов стало отрицательным из-за бегства капиталов. Рынок акций рухнул в феврале 1995 года. Очередь Бразилии наступила в марте 1995 года.

     Для восстановления Бразилии потребовалось 22 месяца, Аргентины –23. Рынок акций  Мексики даже в начале 1999 года не достиг предкризисного максимума.

     Кризис 1996-1997 годов затронул пять азиатских  стран (Индонезию, Южную Корею, Филиппины, Малайзию и Таиланд).

     По  размерам оборота ценных бумаг азиатские  рынки теперь мало уступают рынкам США и Западной Европы. Показатели фондовых бирж Токио и Гонконга не менее важны для мировой экономики, чем индексы бирж Нью-Йорка и  Лондона. На эти рынки поступают не только внутренние сбережения, но и денежные капиталы из всех регионов мира.

     Мировой фондовый кризис произошел не на Уолл-Стрит  и не на Лондонской фондовой бирже. Вместо этого он начался в экономиках стран «азиатских тигров», а именно, Таиланда и Южной Кореи, в дальнейшем распространившись на другие ранее сформировавшиеся финансовые центры Дальнего Востока и Малайзии,  в Сингапуре и Гонконге. Затем встряске подверглась сама Япония, у которой хватало проблем с собственной финансовой системой, и в ноябре 1997 года случился крах ее старейшей фирмы по работе с ценными бумагами – когда-то гордой Yamaichi Securities.

     Краткая хронология фондового кризиса по странам такова. Началом азиатского фондового кризиса послужил вынужденный  отказ Таиланда от фиксированного курса своей валюты 2 июля 1997 года, который вызвал распространение кризиса на соседние страны. Это выразилось в атаке на их валюту, в падении курсов акций на фондовых рынках, в поднятии процентных  ставок для предотвращения бегства капиталов. Новой фазой кризиса стали атака на привязанный к доллару США гонконгский доллар в конце октября, колебания на фондовом рынке Гонконга, обвал его огромного рынка недвижимости,  отозвавшиеся на других фондовых рынках мира, для которых Гонконг был альтернативой Уолл-Стриту.

     Сложное положение на фондовых рынках пяти азиатских стран было связано, по крайней мере, с двумя факторами: во-первых, с их относительной неразвитостью, что объясняет отнесение их к  категории «формирующихся финансовых рынков», и во-вторых, со значительным расширением иностранных портфельных инвестиций. Вместе с краткосрочным кредитованием их рост означал усиление нестабильности банковской системы и фондовых рынков.

     Следует при этом отметить негативную роль различных инвестиционных фондов, выступающих в качестве посредников  между западными инвесторами и формирующимися рынками (всего их насчитывается около 1300, их суммарные активы увеличились с 1.9 млрд. долларов в 1986 году до 131 млрд. долларов в середине 1996 года).

     К этому следует добавить, что в условиях назревавшего кризиса стала прослеживаться тенденция к снижению доходности котирующихся ценных бумаг. Это повлекло за собой снижение курсов и уменьшение их капитализации – процесс,  начавшийся еще в 1996 году. Например, с октября 1996 года по ноябрь 1998 года курс акций в Индонезии упал на 63%, в Малайзии – на 64%, в Таиланде – на 66%, в Южной Корее – на 44%, на Филиппинах – на 58%.

     В условиях кризиса и обостряя его, развернулся отток капиталов. Только за два месяца 1997 года из региона  ушло 20% иностранных капиталов. К ним присоединились 12% местных капиталов. Точная сумма оттока неизвестна,  но ее можно оценить от 180 до 230 млрд. долларов.^х

     Столь массовый отток вызвал падение курсов ценных бумаг на фондовых биржах: в  Индонезии в 1998 году  -  на 45%, в Малайзии – на 60%, на Филиппинах – на 56%, в Таиланде – на 62%. В целом рыночная стоимость акций компаний Гонконга, Южной Кореи, Индонезии и Таиланда с лета 1997 года упала на 200 млрд. долларов.

     Несмотря  на то, что кризис на фондовых рынках стран Юго-Восточной Азии вызвал падение курсов акций на фондовом рынке США и других западных стран и свидетельствовал о возросшей степени взаимозависимости фондовых рынков, в основе падения курсов акций на развитых и развивающихся рынках лежали разные причины. Традиционно считалось, что благополучная страна способна не воспринимать финансовые потрясения, происходящие за рубежом. Если в ней отсутствуют внутренние условия для возникновения финансового кризиса, она не реагирует на внешние воздействия. Финансовый кризис 1997-1998 годов, как известно, охватил развивающиеся страны. (см. таблицу № 3). 

Таблица № 3.

Хронология  региональных кризисов

     На  развитых рынках основной причиной падения  курсов акций была «перегретость» фондового  рынка, относительная завышенность курсов акций, чему в немалой степени способствовал ряд обстоятельств, которые характеризовали развитие фондовых рынков этих государств в 1997 году. Прежде всего, это относительно благоприятная экономическая конъюнктура в Соединенных Штатах, где сочетались  сравнительно низкая инфляция со стабильными на протяжении года темпами роста экономики и достаточно высокой занятостью.

     Ожидание  роста прибылей корпоративного сектора  американской экономики подогревала  спекулятивные интересы к акциям американских компаний, особенно информационных технологий, и обусловливало рост их курсов. Колоссальный приток капиталов в информационную сферу, подогреваемый уверенностью инвесторов в высоких скорых сверхприбылях, стал причиной беспрецедентного ажиотажа на фондовых рынках.

     Замедление  роста дефицитов государственного бюджета в США и Западной Европе, снижение доходности по государственным  облигациям способствовали переливу средств  на рынок корпоративных ценных бумаг  и поддержанию особенно высокого спроса на акции. Ожидалось, что подобная ситуация будет носить  долговременный характер, так как в США, например, дефицит федерального бюджета в 1998 году составил всего 0.5% ВВП, а к 2000-2002 годам прогнозировался его профицит. В Западной Европе в соответствии с Маастрихстким соглашением дефицит государственного бюджета не должен был превышать 3% ВВП, в 1997 году он в среднем для всех стран реально составил 2% ВВП. Это создало условия для поддержания высокого спроса на корпоративные ценные бумаги в долгосрочной перспективе.

     Кризис на фондовых рынках стран Юго-Восточной Азии вызвал корректировку курсов акций на западных рынках. Многие частные инвесторы, напуганные значительным падением курсов акций в странах Юго-Восточной Азии и, прежде всего обвалом на Гонконгской бирже, поспешили быстро получить прибыль.

     Масштабные  продажи акций в Нью-Йорке вызвали  резкое падение их курсов 27 октября 1997 года. Продавались акции не только американских компаний, но и иностранных  – западноевропейских, латиноамериканских, восточноевропейских, а также российских, котируемых в США. В результате, вслед за падением котировок на Нью-йоркской бирже пошли вниз котировки на биржах других стран, в том числе и в России.

     Однако, в отличие от фондовых рынков развитых государств, которые смогли оправиться от нестабильности к началу 1998 года, фондовые рынки других государств продолжали оставаться в депрессивном состоянии.

     Азиатский финансовый кризис оказал серьезное  влияние на состояние фондового  рынка России. Непосредственный толчок был дан кризисом в России, разразившимся после 17 августа 1998 года. Кризис захватил все семь стран, по которым рассчитывается индекс МФК. Падение оказалось очень быстрым и глубоким, однако уже с осени индекс начал расти.

     Только  в январе 1998 года курс акций на МФБ  снизился на 33%, упали в цене и правительственные облигации.

     Первые  симптомы кризиса проявились в 20-х  числах октября 1997 года, выразившиеся в резком падении азиатских фондовых индексов, последовавшей за этим атаке  на национальные валюты со стороны  финансовых спекулянтов. Фондовый рынок в России первым отреагировал на финансовый кризис в Азии, как наиболее зависимый от иностранного капитала. В течение трех недель индекс РТС – Интерфакс потерял около 40% своего значения, упав со значения 550 до 339, причем первые дни падения были охарактеризованы близкими к рекордным объемами сделок (свыше 150 млн. долларов), иностранный капитал начал свое бегство из России.

     Совершенно  другая картина наблюдалась на рынке  ГКО-ОФЗ. Если в 1996 году к покупке  гособлигаций на внутреннем рынке допускались только резиденты , то затем для расширения круга покупателей, а тем самым и спекулянтов, игроков, к ним были добавлены нерезиденты, соблазненные  более высокими, чем в обычной мировой практике, процентами и относительно безопасными возможностями краткосрочных, гарантированных государством вложений капитала. По данным на 1997 год, из поступивших в Россию иностранных инвестиций в 22 млрд. долларов значительная часть, особенно в предшествующий кризису период, приходилась на быстроликвидные и спекулятивные портфельные инвестиции, в основном заключающиеся в приобретении ГКО-ОФЗ в рублях. Именно они прежде всего и обрушили российский финансовый рынок.

     Параллельная  массовая распродажа корпоративных  бумаг привела к обвалу только становящегося на ноги фондового рынка, обесценившему эти бумаги и перечеркнувшему все разрекламированные за последние годы успехи нового для России рынка. Одновременно это нанесло колоссальный урон российским банкам и акционированным предприятиям.

     Фондовый  рынок более «честно» отражал реальное положение в финансово-экономической сфере России: «голубые фишки» (blue chips) потеряли в среднем 30-40% своей цены, в то время как акции второго эшелона подешевели в несколько раз и значительно потеряли в ликвидности.