Денежно – Финансовый рынок

     Первичный рынок, обладающий собственными методами размещения, представляет собой самостоятельный  и сложный механизм. Первичный  рынок пропускает через себя новые выпуски ценных бумаг, которые затем при их последующей покупке и перекупке уходят на фондовую биржу. Но подавляющая часть новых ценных бумаг (прежде всего облигаций) не возвращается на биржу и находится в руках (активах) кредитно-финансовых институтов (банков, инвестиционных компаний, страховых, пенсионных фондов и т.п.). Емкость вторичного рынка превышает емкость первичного. Для биржевого рынка характерно наличие определенного места торговли ценными бумагами. Внебиржевой рынок ценных бумаг не локализован по определенным местам проведения торгов. На внебиржевом рынке осуществляется купля-продажа ценных бумаг через сеть фирм, занимающихся операциями с ценными бумагами (группы специализированных фирм, имеющих лицензию для работы на фондовом рынке). Внебиржевые системы торговли имеют свои правила допуска ценных бумаг на рынок, правила торговли и отбора участников торгов, отличные от правил допуска на биржу. Например, в США организованной системой внебиржевой торговли является система NASDAQ (Автоматизированная система котировки Национальной ассоциации инвестиционных дилеров); в Канаде – СOATS (Канадская система внебиржевой автоматической торговли); в России получила развитие Российская торговая система (РТС).

     Соотношение  объемов биржевой и внебиржевой торговли различно в разных странах. Например, для США это соотношение составляет 3:1 при торговле акциями, в Японии размер сделок с акциями составляет не более 1% от оборота биржевого рынка, в Австрии внебиржевой рынок составляет 30%  общего рынка акций, в Канаде и Франции – около 3 %.

     Рынок четвертого порядка объединяет продавцов  и покупателей крупных партий ценных бумаг через компьютерную систему напрямую – т.е. вообще без  посредников. Участники этого рынка  – крупные инвесторы, выигрывают за счет сокращения издержек, связанных с оплатой посредника и дополнительными сборами. В США, например, за пользование компьютерной системой такого рода взимается от 1 цента акции (система «Инвест») до 2 центов (система «Позит»). То обстоятельство, что именно институциональные инвесторы владеют сегодня 1/3 всех ценных бумаг, выпущенных в США, и на них приходится более половины стоимостного объема всех сделок, ежедневно заключаемых на Нью-йоркской фондовой бирже, делает рынок четвертого порядка этой страны очень емким.

     На  рынке ценных бумаг взаимодействуют  эмитенты, владельцы ценных бумаг и профессиональные участники рынка ценных бумаг.

     Эмитент ценной бумаги – юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

     Владелец  ценной бумаги – лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности  или ином вещном праве.

     Владельцев  ценных бумаг принято делить на две большие категории: инвесторов и спекулянтов.

     Инвестор  покупает ценные бумаги на длительный срок, с целью осуществления долгосрочных вложений. Спекулянт играет на краткосрочных колебаниях курса. Однако разграничение между инвесторами и спекулянтами становится сегодня все более размытым. Так, а прошлом веке, инвестора интересовало, прежде всего, устойчивый доход в течение длительного времени, а не рост курса ценной бумаги. Не случайно самой престижной формой инвестирования тогда считалась покупка облигаций, приносящих твердый ежегодный доход, в то время акции даже известных компаний, обеспечивающие лишь колеблющийся из года в год дивиденд, рассматривались как своего рода второсортные облигации.

     В последние десятилетия на мировом  рынке произошло относительное  падение размеров выплаты дивидендов по акциям по сравнению с темпом инфляции и банковским процентом  по вкладам. Поэтому и инвестор все  большее внимание начинает уделять будущему корпорации, перспективам ее роста, а следовательно, курсовой цене ее акций. Таким образом, и инвестор, и спекулянт ориентируются на одну и ту же главную характеристику – изменение цены акции. Сегодня разделить формально инвесторов и спекулянтов сложно.

     В связи с неопределенностью понятий инвестирования и спекуляции трудно дать и их количественные характеристики (при налогообложении в разных странах к краткосрочным спекулятивным относят вложения, не превышающие по срокам шести месяцев, иногда одного года). Примерно 60-70% ценных бумаг известных компаний большинства развитых стран находится в долгосрочном владении и после первой продажи в частные руки на вторичный рынок вообще не попадает. Особенно высок этот показатель в Японии: на рынке обращается, например, лишь 9,3 % акций, выпущенных корпорацией «Мицубиси», и 3,7 % промышленным банком Японии.

     Владелец  ценной бумаги является обладателем  имущественных прав, закрепленных данной бумагой.

     Частью  этих прав может быть право на получение  некоторого дохода, обычно в виде денежных  выплат. Выплаты могут осуществляться единовременно или через определенные промежутки времени (в этом случае они называются  рентой). Схема рентных выплат оговаривается в самой ценной бумаге или каком-либо сопутствующем документе. Например, это может быть схема простых или сложных процентов с фиксированной годовой ставкой (такими бумагами являются купонные облигации, преференциальные (привилегированные) акции корпораций, депозитные банковские сертификаты). Другой традиционный вариант выплат – дисконтная ценная бумага, которая продается по цене меньше номинала, а выкупается в заранее оговоренный момент по номиналу (таковы бескупонные облигации, например, государственные краткосрочные обязательства – ГКО). Третий вариант, самый распространенный в экономике развитых стран – выплаты по простым акциям корпораций (акционерных обществ), предусматривающим регулярную выплату дивидендов, размер которых устанавливается перед каждой очередной выплатой.

     Общий доход, который приносит ценная бумага за некоторый период, складывается их суммы и предусмотренных ею на этот период выплат и разницы между ее рыночными ценами в конце периода и в начале. Эта разность может быть как положительной, так и отрицательной.

     Для принятия решения о покупке какой-либо ценной бумаги необходимо оценить ее будущую эффективность, которая дает не только относительную, но и абсолютную оценку бумаги, так как позволяет сравнить ее доходность с доходностью банковского депозитного вклада. При этом важным является то, как инвестор намерен распорядиться своей ценной бумагой: ограничиться получением гарантированных ею выплат («стричь купоны») или спекулировать, т.е. постараться продать по более высокой цене. Купонные выплаты – величина определенная, а вот дивиденды и особенно рыночная цена бумаги заранее и не известны и требуют специального прогнозирования.

     Рыночная  цена, и следовательно, и эффективность  ценной бумаги подвержены постоянным нерегулярным колебаниям, вызванным  множеством действующих факторов (колебания рынка ценных бумаг, спрос и предложение и т.д.), учесть которые полностью – задача практически неразрешимая. Исключение составляет лишь небольшая часть высоколиквидных так называемых «безрисковых» ценных бумаг, обращающихся на рынке (государственные бумаги и акции некоторых особо надежных корпораций). В то же время спекуляция ценными бумагами, иначе называемая «биржевой игрой» (хотя она может осуществляться и на внебиржевом рынке), позволяет извлекать доход, намного превышающий тот регулярный, что предусмотрен самой бумагой. Однако неопреленность скачков курсов бумаг делает биржевую игру очень рискованным бизнесом.

     Помимо  естественных колебаний рынка риск инвестора определяется еще и  возможностью оказаться жертвой  мошенничества. Это, возможно, прежде всего, в условиях неустановившейся экономической и политической системы. Степень развитости национального фондового рынка определяется, в том числе и тем, насколько законодательная база данного государства защищает инвестора от мошенничества.

     Профессиональные  участники рынка ценных бумаг – юридические лица, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют на рынке ценных бумаг виды деятельности, определенные законом.

     Обычно  к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг относят: брокерскую, дилерскую, депозитарную деятельность, а также деятельность по управлению взаимных обязательств (клиринг), по ведению реестра владельцев ценных бумаг, по организации торговли.

     Брокер – профессиональный посредник на рынке ценных бумаг, к которому обращается клиент  (инвестор-покупатель или продавец), желающий купить или продать ценные бумаги. Брокер осуществляет эти операции в интересах клиента  и за его счет либо по договору поручения, либо по договору комиссии. Брокер может быть как физическим, так и юридическим лицом.

     Дилер – профессиональный посредник на фондовом рынке совершающий сделки купли-продажи от своего имени и за свой счет. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

     Депозитарий – место хранения документальных ценных бумаг. Целью депозитарной деятельности является не только хранение, но и учет по ценным бумагам, а также выполнение функций номинального держателя. Депозитарий может оказывать и дополнительные услуги, например, в развитых  странах существует институт кастодиенов (опекун, попечитель, хранитель), которые оказывают услуги по хранению ценных бумаг (как сертификатов, так и безбланковых), а также могут получить дивиденды по поручению клиента и участвовать в работе собрания акционеров.

     Управление  ценными бумагами может осуществляться в форме доверительного управления – траста. Деятельность по управлению ценными бумагами может осуществляться юридическими и физическими лицами от своего имени, т.е. по договору комиссии, за соответствующее вознаграждение и в течение определенного срока доверительного управления.

     Деятельность  управлению взаимных обязательств (клиринг) – взаимозачет, при котором стороны получают гарантию исполнения обязательств по сделкам. Деятельность по ведению денежных счетов клиентов и депозитарная деятельность – необходимые составляющие клиринга. Схема деятельности депозитария при расчетно-клиринговой системе отработана в мировой практике и хорошо известна. Клиент дает поручение брокеру, который на основании заключенного договора комиссии становится номинальным держателем ценных бумаг и регистрируется в реестре. Ценные бумаги депонируются в депозитарии торговой системы, который становится номинальным держателем от имени и по поручению брокера. После совершения акта купли-продажи производится взаимозачет (клиринг), в процессе которого списываются или зачисляются деньги и ценные бумаги на счета клиентов.

     Для снижения степени риска неисполнения сделок с ценными бумагами клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам, обязана формировать специальные фонды, минимальный размер которых устанавливается государственными органами, регулирующими национальный рынок ценных бумаг.

     Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг является сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему веления реестра владельцев ценных бумаг. Регистратором (держателем) реестра владельцев ценных бумаг может быть только юридическое лицо.

     Деятельность  по организации торговли на рынке ценных бумаг – это предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка. Профессиональным участником рынка ценных бумаг является также фондовая биржа.

       Профессиональная  деятельность коммерческих банков на фондовом рынке