Инвестиционные банки

      Работа  банка по реализации проекта в  наиболее общем виде включает следующие  этапы:

• предварительный отбор проектов;
• оценка проектных предложений;
• ведение переговоров;
• принятие проекта к финансированию;
• контроль за реализацией проекта;
• ретроспективный анализ.

      Отбор проектных предложений осуществляется исходя из их соответствия определенным критериям. Предварительно оценивается  общая информация о проекте, включающая сведения о типе инвестиционного  проекта, его отраслевой и региональной принадлежности, объемах запрашиваемого финансирования, степени проработанности проекта, наличии и качестве гарантий и т.д. После отсеивания проектов, не соответствующих предъявляемым критериям, отобранные проекты рассматриваются более подробно. Прорабатываются такие конкретные характеристики проекта, как его перспективность, проектные риски, финансовое состояние заемщика и др. Обычно банки не занимаются разработкой проекта. Они могут оказывать содействие в подготовке пакета документов. Однако в тех случаях, когда банки участвуют в капитале проектной компании или осуществляют финансовое консультирование при выполнении ими функций консалтинговой компании, они могут брать на себя и разработку проекта.

      Ключевым  этапом прохождения проекта является оценка его инвестиционных качеств на основе комплексного анализа технико-экономического обоснования, бизнес-плана и другой проектной документации. На этом этапе осуществляются выявление проектных рисков, разработка мер по их диверсификации и снижению, выбор схемы и условий финансирования, оценка эффективности инвестиционного проекта и управления его реализацией. По результатам оценки принимается решение о целесообразности ведения переговоров.

      Предметом переговоров банка с заемщиком  выступает соглашение о реализации инвестиционного проекта и кредитный договор. Финансовые условия кредитного договора, как правило, предполагают предоставление заемщику льготного периода на выплату задолженности, так как при проектном финансировании погашение задолженности осуществляется за счет доходов, генерируемых проектом.

      Схема погашения долга может предусматривать  аннуитетные платежи, погашение  равными долями основного долга  с процентами на остаток непогашенной задолженности, единовременное погашение  основной суммы долга, погашение  задолженности в виде фиксированного процента за определенные промежутки времени в виде заданного процента от чистой проектной выручки за определенный срок, выплату заемщиком только ссудного процента с конверсией основной суммы долга в акции по окончании кредитного соглашения. Два последних варианта (в отличие от предшествующих) означают использование также инвестиционного метода финансирования, предполагающего участие банка в прибылях. В соглашении о реализации проекта оговаривается комиссионное вознаграждение банка, связанное с его участием в подготовке и реализации проекта.

      Необходимость контроля банка за реализацией инвестиционного  проекта обусловлена тем, что  при проектном финансировании банк несет значительные проектные риски  и, следовательно, не может не вмешиваться в процесс расходования выделенных средств, в ход реализации проекта. Уровень рисков банка зависит от принятой схемы проектного финансирования, в соответствии с которой банк прямо или косвенно участвует в управлении проектом: с полным, ограниченным регрессом или без регресса на заемщика. Банки, специализирующиеся на финансировании инвестиционных проектов, по завершении проекта, как правило, осуществляют ретроспективный анализ, позволяющий обобщить полученные результаты, определить эффективность реализации инвестиционного проекта.

      Для успешной реализации инвестиционных проектов в мировой практике используют различные  комбинации способов долевого и кредитного финансирования, гарантий и поручительств. Среди основных моделей проектного финансирования можно выделить следующие:

• финансирование под будущие поставки продукции;
• «строить – эксплуатировать – передавать» (build – operate – transfer – ВОТ);
• «строить – владеть – эксплуатировать – передавать» (built – own – operate – transfer – ВООТ).

      Схема финансирования под будущие поставки продукции часто используется при осуществлении нефтяных, газовых и других сырьевых проектов. Ее можно отнести к формам финансирования с ограниченным регрессом на заемщика, подкрепляемым контрактами, в которых предусматриваются безусловные обязательства покупателя типа «брать и платить» (take and pay) и «брать или платить» (take or pay) с третьими кредитоспособными сторонами. Данная схема предполагает участие как минимум трех сторон: кредиторов (банковский консорциум), проектной компании (специальной компании, занимающейся непосредственной реализацией инвестиционного проекта), посреднической компании, являющейся покупателем продукции. Посредническая компания может учреждаться кредиторами. Механизм действия рассматриваемой схемы следующий. Банковский консорциум, осуществляющий финансирование проекта, предоставляет кредит посреднической компании, которая, в свою очередь, передает денежные средства проектной компании в форме аванса за будущую поставку последней определенного количества продукции по фиксированной цене, достаточной для погашения долга. Погашение кредитов увязывается с движением денежных потоков от реализации поставляемой продукции.

      В соответствии со схемой ВОТ на основе получения от государственных органов  концессии группа учредителей создает специальную компанию, в обязанности которой входят финансирование и организация строительства объекта. После завершения работ эта компания получает право эксплуатации или владения объектом. Государство может содействовать реализации инвестиционного проекта путем заключения контракта на покупку объекта по фиксированной цене или опционной сделки, предоставления гарантий банку, кредитующему проект.

      Организация финансирования инвестиционного проекта  на условиях ВООТ несколько отличается от модели ВОТ, так как предполагает получение специальной компанией от государства лицензии на основе франчайзинга и сочетание финансирования с ограниченным регрессом с финансированием этой компании под правительственную гарантию. По схеме BOOT проектная компания (компания-оператор), выступающая концессионером, несет ответственность за строительство, финансирование, управление и обслуживание объекта инвестиционной деятельности в течение оговоренного периода (20, 30 или более лет), после чего объект передается государству (или уполномоченной государством структуре). В течение концессионного периода проектная компания (компания-оператор) получает доходы от эксплуатации объекта, покрывая затраты по финансированию инвестиционного проекта (включая расходы по обслуживанию кредитов), управлению и ремонту объекта и получая прибыль.

      Использование рассмотренных схем проектного финансирования в России может осуществляться на основе реализации соглашений о разделе  продукции, в соответствии с которыми инвесторам предоставляются на возмездной основе и на определенный срок исключительные права на поиск, разведку, добычу минерального сырья и на ведение связанных с этим работ, а инвестор осуществляет проведение указанных работ за свой счет и на свой риск. При этом соглашение определяет условия и порядок раздела произведенной продукции между государством и инвестором.

      В настоящее время услуги проектного финансирования в России оказывают  крупные московские банки, в большинстве  своем хорошо освоившие классические инвестиционно-банковские услуги, такие как: оценка бизнеса, финансовый и инвестиционный консалтинг, привлечение ресурсов под инвестиционные проекты, организация выпуска и размещения ценных бумаг, подготовка слияний и присоединений, формирование холдингов, работа с рядом производных финансовых инструментов. 
 
 
 

3. Секъюритизация  кредитных рисков

    Секъюритизация кредитов – это один из широко распространенных в практике западных банков инструментов распределения кредитных рисков путем уступки прав требования по выданным кредитам. Данную операцию можно представить следующим образом: кредитное учреждение, имеющее портфель однородных, непогашенных обязательств по раннее выданным кредитам, срок погашения которых не наступил, объединяет их в один большой пакет (пул) и передает их другим кредитным институтам или специально созданным компаниям в качестве обеспечения выпуска вторичных ценных бумаг и для реализации затем конечным инвесторам.

      При этом принимается ряд мер для  обеспечения бесперебойных платежей по эмитируемым ценным бумагам для снижения риска возможных потерь в случае невыполнения обязательств сторон, Во-первых, к активам, подлежащим секъюритизации, предъявляется требование однородности, т.е. примерного соответствия по качеству, срокам, рискам, доходности и т.д. Однородность – непременное условие создания пула.

      Во-вторых, используются меры так называемой «кредитной поддержки»: часто для снижения риска  невыплаты по основному кредитному обязательству используется безотзывной  аккредитив, открываемой третьей  стороной на сумму, кратную оценке возможных убытков в случае дефолта по вторичным ценным бумагам.

        Использование секъюритизации кредитных рисков дает банку-кредитору ряд преимуществ:

1. секъюритизация служит средством регулирования ликвидности. Значительная часть банковских кредитов неликвидна.  Секъюритизация позволяет высвободить часть активов, перевести их в реализуемую форму и получить денежный эквивалент, используемый для размещения в другие активы.
2. Секъюритизация может быть использована для управления активами и пассивами с целью минимизации различных рыночных рисков. Возникающие в процессе деятельности банков разрывы между активами и обязательствами чреваты последствиями. Секъюритизация служит удобным средством перестройки портфеля и снижения доли нежелательных компонентов баланса, реагирующих на прогнозируемые изменения конъюнктуры финансового рынка.
3. Секъюритизация применяется в тех случаях, когда банк считает необходимым уменьшить концентрацию выданных ссуд в отдельных отраслях и географических районах своей деятельности.
4. Секъюритизация кредитов используется для улучшения показателей капитализации банков.

      Сеъюритизированная  сделка представляет собой очень  сложную комбинацию, где участвуют  различные финансовые учреждения и  инструменты денежного рынка. Исходным пункт подобной сделки служит первичная ссуда, порождающая долговое обязательство заемщика, требования по которому находятся в портфеле банка-кредитора. Этот банк называется оригинатором сеъюритизированной  сделки. Он использует пакет однородных долговых обязательств, пригодных для создания пула. Когда создание пула завершено, наступает следующий этап – продажа пула эмитенту ценных бумаг, в качестве которого может выступать инвестиционная компания-андеррайтер. Одновременно с передачей пула долговых обязательств инвестиционной компании оригинатор обращается к услугам рейтинговой компании, которая определяет рейтинг выпуска ценных бумаг. Данная оценка важна для установления продажной цены и доходности бумаг  и служит ориентиром для потенциальных инвесторов.

      В качестве вторичных ценных бумаг, обеспеченных пулом кредитных обязательств, чаще всего выступают облигации и векселя, эмитируемые инвестициооной компанией. Для дальнейшего хода операции назначается так называемый сервисер, выполняющий различные технические функции по обслуживанию, в роли которого чаще сего выступает банк-оригинатор.

      Собранные сервисером денежные средства переводятся  в трастовое учреждение, представляющее интересы  инвесторов, вложившие  деньги во вторичные ценные бумаги. Трастовая компания имеет доверенность на распоряжение поступающими взносами, равно, как и активами, находящимися  в пуле.  В полномочия траста входит также контроль за действиями всех участников операции, в том числе и сервисера, право получения любой информации и право объявления дефолта по вторичным ценным бумагам. Траст может принимать любые меры по защите интересов инвесторов.

      Опыт  применения секъюритизации говорит о больших потенциальных возможностях этого способа реорганизации  задолженности и направлении денежных потоков в рыночной экономике. На первый взгляд возможности использовать данный финансовый механизм в России ограничены, поскольку связано  с рядом необходимых условий, а в частности  - наличием запаса качественных долговых обязательств, служащих основой эмиссии вторичных ценных бумаг, существование и бесперебойным функционирование целой группы  специализированных финансовых институтов, способных контролировать  все фазы выпуска и обслуживания вторичных обязательств  и их кредитную поддержку. Вместе с тем было бы серьезной ошибкой для наших ведущих кредитных организаций  и органав финансового регулировнаия отказаться от изучения и освоения элементов секъюритизированных технологий на том основании, что российский финансовый сектор пока не готов к широкомасштабному их применению. По мере реструктуризации финансового сектора России, укрупнения российских банков, развития ипотеки и потребительского кредита, страховых схем и т.д. секъюритизация, несомненно, будет востребована и займет важное место в арсенале отечественного банковского бизнеса.