Инвестиционные банки

      Удобство  синдицированного кредита для заёмщика очевидно – он получает большой кредит и при этом общается фактически лишь с одним банком – организатором сделки. С заёмщиком заключается один договор, и анализ состояния заёмщика проводится только организатором. Это существенно упрощает для заёмщика привлечение крупных ресурсов.

      Есть  ли выгода в синдицировании для банков? Безусловно. Несоответствие потребностей крупных заёмщиков и кредитных  возможностей банков, их обслуживающих, должно подталкивать банки к созданию синдикатов. Многие банки сталкиваются со сложностями при кредитовании своих крупных клиентов. Даже если у банка достаточно свободных средств, он скован нормативом ЦБ – лимит на одного заёмщика не может превышать 20% собственного капитала банка. Синдицированное кредитование позволяет решить эту проблему.

      Также, выступая в роли организатора, банк получает хорошие комиссионные за организацию  синдиката. С другой стороны, присоединяясь  в качестве участника к синдикации, банки экономят на транзакционных издержках, связанных с выдачей кредита, доверяя проверку заёмщика и работу над договором преимущественно организатору.

      Наиболее  крупные суммы обычно привлекают гиганты бизнеса, зачастую с наиболее высоким кредитным рейтингом. Участвуя в синдикации, относительно небольшие  банки получат доступ к первоклассным заёмщикам, повышая качество своего кредитного портфеля.

      До  сих пор в России не было синдицированных  кредитов в полном смысле этого слова. Однако логика развития банковской системы  объективно должна скоро привести к  росту синдицированного кредитования внутри страны. Вместе с тем существует ряд препятствий к формированию в России цивилизованного рынка, которые должны быть преодолены для успешного развития синдицированного кредитования.

      Для широкого использования любого финансового  инструмента необходима соответствующая правовая база. Синдицированное кредитование регулируется теми же нормами, что и иные кредитные операции. Участники сделки столкнутся с неадекватностью и, порой, противоречивостью правовых норм. Безусловно, необходимо давление на законодательную и исполнительную власть для оптимизации законодательства в сфере банковского права.

      В процессе анализа финансового состояния  потенциального заёмщика банки сталкиваются с несовершенством финансовой отчётности. Методические материалы по бухгалтерской документации запутанны, их понимание становится привилегией узкого круга специалистов. Между тем основной задачей финансовой отчётности является предоставление заинтересованным лицам возможности провести объективную оценку состояния предприятия. Пожалуй, ещё важнее то, что многие предприятия искажают отчётность с целью ухода от налогообложения. Внедрение международных стандартов бухгалтерской отчётности не решит эту проблему – здесь в идеале необходима перестройка всей налоговой системы.

      Необходимым условием цивилизованного рынка является наличие доверия между участниками рынка. Сейчас об этом не может быть и речи – даже на межбанковском рынке царит затишье. Изменить ситуацию поможет разработка унифицированных договоров кредитования, определение основных условий предоставления кредитов и т.п. В России унификация деловой практики в сфере банковского права практически не распространена. Очевидно, что с развитием рынка этот процесс будет идти, однако сейчас его необходимо "подтолкнуть", тем более, что существуют институты (и, в частности, АРБ), которые могли бы стать источниками унифицированных документов. По нашему мнению, унификация кредитного процесса и его правового оформления позволит банкам больше доверять друг другу, что будет ещё одним шагом к созданию нормальной банковской системы.

      В идее унификации заложен ещё один безусловно положительный аспект. В  развитых странах, где синдицированное  кредитование давно известно и широко применяется, унификация оформления сделок создаёт благоприятные предпосылки для развития вторичного рынка синдицированных кредитов, то есть повышает ликвидность долговых обязательств. В результате банки – первоначальные участники синдикаций имеют возможность при необходимости продать свои доли участия в кредите (этот момент специально оговорён в договоре синдицированного кредитования), освободить лимиты и участвовать в новых сделках. Таким образом, упрощение оформления сделок и оборота долговых обязательств приводит к росту рынка синдицированных кредитов в целом, что и подтверждается статистикой: по оценкам The Financial Times, в 1985г. в США было выдано синдицированных кредитов на сумму около 285 млн долларов, а в 1998 - свыше 1,6 трлн долларов. Это на треть больше общей суммы подписки на обычные акции и вдвое превышает стоимость выпущенных облигаций.

      Синдицирование  – безусловно, не единственный, но эффективный  и вполне реальный в сегодняшней  ситуации способ преодоления застоя на российском финансовом рынке. Сейчас появляется интерес банков и заёмщиков  к этому инструменту. Остаётся надеяться, что объединив наши усилия, мы сможем воплотить этот интерес в конкретные сделки. 

      3.2Развитие  проектного финансирования (инвестиционного  кредитования) 

      Под проектным финансированием в  международной практике понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реконстрируемое предприятие в будущем – этим проектное финансирование существенно отличается от синдицированного кредитования. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.

      К основным участникам относятся спонсоры (инициаторы) проекта, проектная компания, кредиторы и подрядчики. Как правило, при организации проектного финансирования создается специальная (или, как ее иногда называют, проектная) компания, которая реализует проект и выступает заемщиком средств. Учредителем ее является фирма — инициатор проекта.В роли инициатора (организатора) проекта, как правило, выступает предприятие (компания), изыскивающая возможности модернизировать свои производственные мощности, расширить производство путемсоздания предприятия или структурного подразделения. Организатор совместно с привлекаемыми консультантами разрабатывает проект, ведет переговоры с потенциальными участниками, рассматривает предложения поставщиков, подрядчиков, анализирует рынки, формирует будущий уставной капитал компании. Традиционно основными кредиторами подобных проектов выступают коммерческие банки, а также сами учредители. Многие проекты характеризуются большими масштабами, что делает необходимым привлечение для их финансирования синдицированных кредитов.Также в проектном кредитовании могут участвовать в зависимости от заинтересованности государство, поставщики и покупатели, лизинговые и страховые компании и др. Часто перечисленные участники вносят значительные изменения в проект, что делает его более привлекательным.

      Различают четыре способа финансирования проекта: эмиссия акций, финансирование из государственных  источников, лизинговое финансирование и долговое финансирование (кредитование). Преобладающей тенденцией развития проектного финансирования в развитых странах Запада является использование всей гаммы источников и методов финансирования проектов: банковских кредитов, эмиссии акций, паевых взносов, фирменных коммерческих кредитов, облигационных займов, финансового лизинга, собственных средств компаний, выплат страховых сумм, средств международных финансовых рынков, финансовых, инвестиционных, лизинговых и страховых компаний, долгосрочных кредитов Международного банка реконструкции и развития (МБРР), Международной финансовой корпорации (МФК), Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), ведущих мировых инвестиционных банков и т.д. В определенных случаях могут также использоваться государственные средства, иногда в виде государственных  кредитов и субсидий, но чаще в завуалированной форме в виде государственных гарантий и налоговых льгот. Для банков участие в проектном кредитовании подразумевает не просто долгосрочное кредитование производства, а сложнейший комплекс работ по обслуживанию инвестируемой программы. Банк сам или совместно с предприятием выбирает проект для финансирования, анализирует его обоснованность, разрабатывает концепцию финансирования проекта, оценивает его эффективность с учетом всех возможных рисков, берет на себя подготовку бизнес-плана.

      Первоначально финансированием инвестиционных проектов занимались крупнейшие американские и  канадские банки. В настоящее  время эта сфера деятельности освоена банками всех развитых стран, при этом лидерствующие позиции принадлежат банкам Великобритании, Германии, Нидерландов, Франции и Японии. Активно участвуют в финансировании инвестиционных проектов международные финансовые институты, в частности МБРР и ЕБРР.

      Финансирование  капиталоемких проектов связано с повышенными рисками. Как правило, возможности отдельных банков в кредитовании таких проектов ограниченны, и они редко принимают на себя риски их финансирования. Следует учитывать также, что банковские законодательства различных стран, в том числе и России, устанавливают определенные пределы суммарных кредитных рисков на одного заемщика для банков. Действуя в рамках системы управления рисками, банки стремятся диверсифицировать риски своих инвестиционных портфелей, используя различные организационные схемы, в рамках которых снижение рисков достигается путем их распределения между банками. В зависимости от способа построения таких схем проектного финансирования выделяют параллельное и последовательное финансирование.

      Параллельное (совместное) финансирование включает две основные формы:

• независимое параллельное финансирование, когда каждый банк заключает с заемщиком кредитное соглашение и финансирует свою часть инвестиционного проекта;
• софинансирование, когда создается банковский консорциум (синдикат). Участие каждого банка лимитировано определенным объемом кредита и консорциума (синдиката). Подготовку и подписание кредитного соглашения осуществляет банк-менеджер; в дальнейшем контроль за осуществлением кредитного соглашения (а нередко и реализацией инвестиционного проекта), необходимые расчетные операции осуществляет специальный банк-агент из состава консорциума (синдиката), получая за это комиссионное вознаграждение.

      При последовательном финансировании в  схеме участвует крупный банк – инициатор кредитного соглашения и банки-партнеры. Крупный банк, имеющий значительный кредитный потенциал, высокую репутацию, опытных экспертов в области инвестиционного проектирования, получает кредитную заявку, оценивает проект, разрабатывает кредитный договор и предоставляет кредит. Однако даже крупный банк не может профинансировать ряд масштабных проекты без ухудшения состояния своего баланса. Поэтому после выдачи займа предприятию банк-инициатор передает свои требования по задолженности другому кредитору или кредиторам, получая комиссионное вознаграждение, и снимает дебиторскую задолженность со своего баланса. Другой способ передачи требований банками-организаторами предполагает размещение кредита среди инвесторов – секьюритизацию. Банк-организатор осуществляет продажу дебиторской задолженности по выданному кредиту трастовым компаниям, которые выпускают под нее ценные бумаги и с помощью инвестиционных банков размещают ценные бумаги среди инвесторов. Средства, поступающие от заемщика в счет погашения задолженности, зачисляются в фонд выкупа ценных бумаг. При наступлении срока инвесторы предъявляют к выкупу ценные бумаги. Зачастую банк-организатор продолжает обслуживать кредитную сделку, осуществляя инкассацию платежей, поступающих от заемщика.

      По  доле риска, принимаемой на себя кредитором, в банковской практике выделяют следующие виды проектного финансирования:

• с полным регрессом на заемщика. Регресс означает обратное требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств, предъявляемое одним лицом другому. При проектном финансировании с полным регрессом на заемщика банк не принимает на себя риски, связанные с проектом, ограничивая свое участие предоставлением средств против определенных гарантий;
• с ограниченным регрессом на заемщика. При проектном финансировании с ограниченным регрессом кредитор частично берет на себя проектные риски;
• без регресса на заемщика. При проектном финансировании без регресса кредитор полностью берет на себя проектные риски.

      Наиболее  широкое распространение в мировой  практике получило проектное финансирование с полным регрессом на заемщика. Это вызвано тем, что данная форма финансирования отличается быстротой получения необходимых инвестору средств, а также более низкой стоимостью кредита.

      Данный  вид проектное финансирование применяется в следующих случаях:

• предоставление средств для финансирования проектов, имеющих важное социально-экономическое значение; малорентабельных и бесприбыльных проектов;
• выделение средств в форме экспортного кредита, поскольку многие специализированные структуры по предоставлению экспортных кредитов имеют возможность принимать на себя риски без дополнительных гарантий третьих сторон, но предоставляют кредит лишь на таких условиях;
• предоставление средств для небольших проектов, которые чувствительны даже к небольшому увеличению расходов, не предусмотренных первоначальными расчетами.

      Достаточно  распространенной формой является проектное  финансирование с ограниченным регрессом  на заемщика. При этой форме финансирования все риски, связанные с реализацией проекта, распределяются между участниками таким образом, чтобы последние могли принимать на себя зависящие от них риски. Например, заемщик несет на себе все риски, связанные с эксплуатацией объекта; подрядчик берет риск за завершение строительства и т.п.

      Проектное финансирование без регресса на заемщика на практике используется весьма редко. Данная форма связана со сложной  системой коммерческих обязательств, а также высокими расходами на привлечение специалистов по экспертизе инвестиционных проектов, консультационные и другие услуги. Поскольку при проектном финансировании без регресса на заемщика кредитор не имеет никаких гарантий и принимает на себя почти все риски, связанные с реализацией проекта, необходимость компенсации этих рисков обусловливает высокую стоимость финансирования для заемщика. Без регресса на заемщика финансируются проекты, обладающие высокой рентабельностью. Как правило, этими проектами предусматривается выпуск конкурентоспособной продукции, например добыча и переработка полезных ископаемых.