Инвестиционные банки

      Более того, термин investment banking часто понимается в узком смысле, а именно как деятельность по управлению консорциумами андеррайтеров, т.е. становиться почти синонимом термина underwriting. Сам термин investment banking появился в Англии в середине ХIХ в. (в США- в конце ХIХ в.) – после того, как банки стали полностью выкупать на себя новые выпуски ценных бумаг для последующей их продажи конечным инвесторам от своего имени.

      Именно  деятельность по привлечению финансовых ресурсов для своих клиентов через размещение их ценных бумаг является основной, определяющей компанию в качестве инвестиционного банка. В то же время осуществление этой деятельности предполагает наличие многих других видов деятельности, в комплексе формирующих универсальность инвестиционного банка.

    Как известно, рынок ценных бумаг подразделяется на первичный (размещение ценных бумаг) и вторичный (обращение раннее выпущенных и размещенных ценных бумаг). Инвестиционный банк, прежде всего, является институтом первичного рынка. Можно сказать, что современный первичный рынок не может существовать без услуг инвестиционного банка. На развитых рынках инвестиционная банковская деятельность дополняется операциями на вторичном рынке ценных бумаг, связанными с предоставлением услуг по реструктуризации бизнеса клиента (слияние и поглощение).

      Сегодня  появились институты, которые реально  проявляют тенденцию превращения  инвестиционный банк и заявляют о  себе именно как об инвестиционных банках, а свою деятельность характеризуют  как инвестиционную банковскую деятельность. Однако в фирменном наименовании таких институтов словосочетание «инвестиционный банк», как правило, не встречается. Дело в том, что в тексте Закона «О банках и банковской деятельности» дается такое определение термина «банк», из которого следует, что любой банк является коммерческим  банком и, следовательно, должен иметь лицензию на осуществление банковских операций. Поэтому в использовании слова «банк» в фирменном наименовании института, являющегося по своей сути инвестиционным банком, следует признать в настоящее время нерациональным.

      В Росси при отсутствии законодательного описания инвестиционного банка  те предприятия, которые  развивались  в структуры, по характеристикам  соответствующие понятию инвестиционного  банка, в большинстве своем имели лицензию инвестиционной компании. Однако помимо тех операций, которые  в соответствие с российскими нормативными актами относились к сфере деятельности инвестиционной компании, инвестиционный банк обычно выполняет функции, свойственные другим  специализированным участникам рынка. Инвестиционную компанию и инвестиционный банк можно противопоставит также с точки зрения их работы со средствами населения. Инвестиционные компании в России не имели права в соответствие с нормативными документами привлекать средства физических лиц, но в силу своего небольшого размера пытались за счет различного рода хитроумных схем привлекать средства населения. Инвестиционные банки, напротив, в странах с развитыми рынками не имеют правовых запретов на работу со средствами частных лиц, но отказываются от такой деятельности в силу экономических причин. Кроме того в России сложилось мнение об инвестиционной компании как институте, основным видом деятельности которого является ведение дилерских операций.

      Инвестиционный банк в своих наиболее общих чертах схож с коммерческим банком. И тот, и другой привлекают средства мелких инвесторов и размещают их среди крупных потребителей финансовых ресурсов. Другими словами, банки являются связующим звеном между конечными инвесторами и конечными потребителями финансовых ресурсов. Но коммерческий банк размещает ресурсы, заключая кредитные договора с заемщиками (кредитую их), а инвестиционный банк покупает ценные бумаги различных эмитентов. Кроме того,  термин «коммерческий» указывает на краткосрочный характер финансирования (изначальное значение – торговые операции, которым свойственен относительно малый временной промежуток, в течение которого ощущается потребность в финансовых ресурсах), а термин «инвестиционный» - на более длительное финансирование, связанное, как правило, с обновлением основного капитала. 

      1.2 Услуги и виды  инвестиционной деятельности  банка 

      По  своей природе инвестиционный банк является универсальным предприятием, оперирующим на рынке инвестиций. Он участвует во многих видах деятельности, свойственных данному рынку. Очевидно, что ввиду разной степени зрелости финансовых рынков России и развитых стран набор видов деятельности инвестиционного банка в России существенно отличается от классического набора видов деятельности инвестиционного банка.

      В структуре видов деятельности инвестиционного  банка можно выделить два уровня:

• деятельность, непосредственно ориентированная, прежде всего, на клиентов инвестиционного банка, результатом которой является товар в форме услуги (т.е. деятельность, за которую инвестиционный банк получает деньги) -  внешняя деятельность;
• деятельность, предназначенная, прежде всего для создания условий ведения внешней деятельности, т.е. деятельность, обеспечивающая формирование услуг – внутренняя деятельность.

      В развитых странах инвестиционные банки  предоставляют своим клиентам следующие  основные услуги:

• привлечение финансовых ресурсов;
• услуги по реструктуризации бизнеса путем слияния и поглощения;
• брокерские услуги;
• услуги по управлению портфелем;
• депозитарно-кастодиальные услуги;
• предоставление рекомендаций клиентам.

      Рассмотрим  подробнее каждую услугу.

      Привлечение финансовых ресурсов. Суть этой услуги состоит в следующем: клиент инвестиционного банка нуждается в получении финансовых ресурсов на продолжительный срок (для реконструкции предприятия, или для освоения нового вида бизнеса, или для строительства нового предприятия). Так как этот клиент не занимается профессиональной деятельностью на финансовом рынке, он обращается за помощью к инвестиционному банку. Инвестиционный банк помогает клиенту привлечь финансовые ресурсы, т.е. разрабатывает механизмы и инструменты привлечения финансовых ресурсов, находит конечных инвесторов и посредников и т.д.

      Реструктуризация  бизнеса путем слияния и поглощения предприятий. В развитой рыночной экономике у хозяйствующих агентов время от времени возникают кризисные ситуации, связанные с несоответствием размера, структуры компании требованиям рынка. В этом случае владельцы капитала могут принять решение об уходе с определенного рынка либо о соединении своего капитала с другим капиталом либо они захотят купить компанию, которая или является их конкурентом, или производит необходимую им продукцию. Для того чтобы поглотить чужую компанию, в большинстве случаев требуется скупить контрольный пакет ее акций. Поэтому на таких операциях в основном специализируются инвестиционные банки, клиенты обращаются к ним. Инвестиционные банки,  применяя свои отработанные технологии, выполняют такие заказы.

      Брокерские  услуги. Инвестиционные банки предоставляют и обыкновенные брокерские услуги, т.е. по покупке и продажи ценных бумаг за счет и по поручению клиента. У крупных инвестиционных банков брокерские услуги приносят сравнительно небольшую долю общего дохода. Однако оказание качественных брокерских услуг – первый шаг к привлечению нового клиента, который в дальнейшем захочет перейти от потребления брокерских услуг к потреблению услуг по управлению портфелем. Кроме того, уровень удельных затрат на исполнение брокерских заказов ощутимо снижается с ростом общего оборота по ценным бумагам, поэтому крупные инвестиционные банки имеют достаточно высокую рентабельность брокерских операций.

      Услуги  по управлению портфелем. Клиент инвестиционного банка, имеющий определенное количество свободных финансовых ресурсов, может разместить эти ресурсы на финансовом рынке. Он может разместить их самостоятельно, обращаясь к инвестиционному банку как  брокеру и используя его рекомендации, либо доверить размещение и последующее управление ресурсами инвестиционному банку. В последнем случае возникает услуга по управлению финансовыми ресурсами клиента. Инвестиционный банк не просто продает или покупает ценные бумаги и другие финансовые активы по поручению клиента ( что имеет место прри осуществлении брокерских операций) , а распоряжается финансовыми ресурсами по своему усмотрению, преследуя цель максимизировать прибыль клиента. Формы управления различны. Финансовые ресурсы могут помещаться на специальный счет, распоряжение которым переходит к инвестиционному банку – управляющему. Однако более распространена форма управления с использованием различного рода инвестиционных фондов. Как правило, инвестиционный банк управляет большим количеством инвестиционных фондов, которые различаются:

• по целям инвестирования (фонды роста, фонды дохода и др.);
• по направлениям инвестиций (фонды денежного рынка, фонды акций, фонды британских облигаций, фонды акций развивающихся стран и др.);
• по способам взаимодействия с инвесторами (открытые фонды, закрытые фонды, интервальные фонды);
• по формам организации (акционерные фонды, паевые фонды, трасты и др.) и другим параметрам.

      Депозитарно-кастодиальные  услуги. Инвестиционный банк также предоставляет своим клиентам услуги по хранению, опеке, попечительству, учету ценных бумаг клиентов. В большинстве случаев такие услуги оказываются в комплексе с брокерскими (но не обязательно брокерские услуги предоставляются в комплексе с депозитарно-кастодиальными). В этом случае инвестиционный банк А покупает для своего клиента по его заказу (выступая в качестве брокера) акцию и регистрирует ее в реестре на свое имя как номинального держателя (выступая в качестве кастодиана по отношению к клиенту). Данные услуги обычно определяются как кастодиальные услуги. Однако в российской практике, а также в российских нормативных документах данные услуги относятся к депозитарным услугам. Поэтому следует иметь в виду, что описываемые в иностранной литературе кастоди-услуги соответствуют сложившемуся в русском языке термину «депозитарные услуги». В то же время  между депозитариями и кастодианами в других странах зачастую проводится различие. Т.е., говоря о депозитарно-кастодиальных услугах, имеются в виду те услуги, которые в соответствие с российскими нормативными актами трактуются как депозитарные, а  в соответствие с зарубежными традициями – как кастодиальные. Однако в ряде случаев клиент может обратиться к одному инвестиционному банку за брокерскими услугами, а к другому – за кастодиальными. Дело в том, что только крупнейшие банки имеют право предоставлять кастодиальные услугидля ряда клиентов. В результате складывается такая ситуация: инвестиционный банк А выступает для клиента в качестве брокера и покупает для него по его заказу акцию. Однако в реестре эта акция оформляется на имя инвестиционного банка Б как номинального держателя, который выступает кастодианом по отношению к клиенту.

      Предоставление  рекомендаций клиенту. Предоставление клиенту рекомендаций чаще всего нельзя рассматривать как отдельную группу. В большинстве случаев предоставление рекомендаций присутствует в качестве составной части таких услуг, как привлечение финансовых ресурсов, реструктуризация бизнеса, брокерские услуги, управление портфелем. Клиент более всего заинтересован в рекомендациях инвестиционного банка при обращении к нему как к брокеру. В этом случае брокер рекомендует клиенту, какие ценные бумаги имеет смысл покупать и какие продавать, предоставляет аналитический обзор рынка, детальное исследование потенциального объекта инвестиций. Однако изредка предоставление рекомендаций осуществляется вне зависимости от прочих услуг инвестиционного банка. Такая ситуация складывается в том случае, когда инвестиционный банк А консультировал клиента по вопросам возможного привлечения финансовых ресурсов, а собственно привлечение их осуществил банк Б. В этой ситуации можно говорить о том, что банк А некачественно выполнил свою работу и упустил клиента. Возможна и другая ситуация, не связанная с некачественной работой инвестиционного банка. Тот же инвестиционный банк А консультирует клиента по вопросу возможного поглощения компании Е, при этом составной частью консультационной работы является детальное исследование финансового положения компании Е. Но в результате этого исследования специалисты банка А приходят к выводу, что компания Е настолько плоха, что выгоднее будет не поглощать ее. В этой ситуации поглощение не произойдет и консультирование окажется отдельной услугой.

      Теперь  можно перейти к рассмотрению видов деятельности, приносящих прибыль, т.е. к внешним.

      Собственно  инвестиционная банковская деятельность. Здесь выделяют два основных направления:

• привлечение финансирования;
• слияния и поглощения.

      Кроме того, инвестиционные банки зачастую активно торгуют контрольными пакетами мелких и средних корпораций не по заказам клиентов на реструктуризацию их бизнеса, а в целях получения спекулятивной прибыли. При этом в период, когда инвестиционным банком осуществляется держание того или иного контрольного пакета, им могут быть осуществлены финансовое оздоровление данного предприятия, оптимизация финансов данной корпорации, а также другие мероприятия, направленные на повышение курсовой стоимости данного пакета. Такая деятельность достаточно широко ведется в настоящее время некоторыми российскими инвестиционными компаниями.

      Привлечение финансирования чаще всего подразумевает форму размещения ценных бумаг клиента, однако, не исключаются и варианты привлечения финансирования путем создания венчурных предприятий и использования механизмов инвестиционного кредитования.

      Этот  вид деятельности естественным образом  распадается на ряд более частных  видов деятельности:

• финансовое консультирование клиента, желающего привлечь финансовые ресурсы путем выпуска ценных бумаг;
• андерайтинговой синдицирование, т.е. создание и управление синдикатами андерайтеров;
• продвижение ценных бумаг клиента на финансовые рынки;
• обслуживание ценных бумаг клиента на вторичном рынке.

      Обычно  в рамках инвестиционной банковской деятельности выделяют такое направление, как корпоративное финансирование, что подразумевает привлечение финансирования для корпоративных клиентов, т.е. содействие в привлечении дополнительного капитала корпорациями – клиентами инвестиционного банка. В настоящее время лишь очень небольшая часть инвестиционных банков занимается привлечением финансирования для правительств и муниципалитетов, поэтому для большинства других инвестиционных банков термины «инвестиционная банковская деятельность» и «корпоративное финансирование», по сути, совпадают.

      Слияния и поглощения для инвестиционного банка, работающего в стране с развитым финансовым рынком, достаточно часто становятся основной сферой получения дохода. Большинство российских предприятий и финансовых групп еще не вышли на тот уровень развития, когда появляется потребность в услугах инвестиционного банка по проведению слияний и поглощений. В российских условиях под слияниями и поглощениями часто понимают операции с крупными пакетами акций. Однако деятельность по покупке и продаже отдельных предприятий не тождественна слияниям и поглощениям. Деятельность инвестиционного банка при проведении слияний и поглощений может быть подразделена на следующие составляющие: