Антикризисный менеджмент

________________________________________________________________

 

Модель Олсона. В 1980 году Джеймс Олсон (James A. Ohlson) впервые использовал логистическую регрессию для создания модели прогнозирования банкротства. В анализируемую выборку вошли финансовые данные за 1970-1976 гг. 105 предприятий-банкротов и 2058 устойчивых предприятий. В результате была получена модель следующего вида:

 

Z = -1,32 – 0,407 х₁  + 6,03х₂ – 1,43 х₃ + 0,0757х₄ – 2,37х₅ – 1,83х₆ +0,285х₇ – 1,72х₈ – 0,521х₉

 

где х₁ – размер предприятия (натуральный логарифм величины совокупных активов предприятия/дефлятор ВВП);

х₂ – коэффициент заемного капитала, (отношение общей задолженности к общим активам);

х₃ – доля собственных оборотных средств (отношение чистого оборотного капитала к общим активам);

х₄ – отношение текущей задолженности к текущим активам;

х₅ – рентабельность активов (экономическая рентабельность – отношение чистой прибыли от всех видов деятельности к среднегодовой стоимости активов);

х₆ – отношение чистого оборотного капитала к общей задолженности;

х₇ – фиктивная переменная принимающее значение, 1 – если чистый доход предприятия за последние два года отрицательная величина, 0 – если нет;

х₈ – фиктивная переменная принимающее значение, 1 – если общая задолженность предприятия превышает его общие активы, 0 –  если нет;

х₉ – мера изменения чистого дохода за последние два года.

__________________________________________________________________

 

Диагностика банкротства на основе PAS-коэффициента. Для усиления прогнозирующей роли моделей можно трансформировать Z-коэффициент в PAS-коэффициент, то есть коэффициент, позволяющий отслеживать деятельность компании во времени. Изучая PAS-коэффициент как выше, так и ниже критического уровня, легко определить моменты упадка и возрождения компании.

PAS-коэффициент представляет собой относительный уровень деятельности компании, выведенный на основе ее Z-коэффициента за определенный год и выраженный в процентах от 1 до 100. Например, PAS-коэффициент, равный 50, указывает на то, что деятельность компании оценивается удовлетворительно, тогда как PAS-коэффициент, составляющий 10, свидетельствует о том, что лишь 10% компаний находится в худшем положении (неудовлетворительная ситуация).

Подсчитав Z-коэффициент для компании, можно затем трансформировать абсолютную меру финансового положения в относительную меру финансовой деятельности. Другими словами, если Z-коэффициент может свидетельствовать о том, что компания находится в рискованном положении, то PAS-коэффициент отражает историческую тенденцию и текущую деятельность на перспективу

_______________________________________________________________

 

Диагностика кризиса управления на основе показателя Аргента. Согласно методике исчисления показателя Аргента (А-счет) процесс банкротства подразделяется на три стадии:

I стадия – предприятия, идущие к банкротству, годами демонстрируют ряд очевидных недостатков задолго до фактического банкротства;

II стадия – вследствие накопления этих недостатков предприятие может совершить ошибку, ведущую к банкротству (предприятия, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству);

III стадия – совершенные предприятием ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшенные показатели, признаки недостатка денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, период которого часто составляет от 5 до 10 лет.

При расчете А-счета конкретной компании необходимо ставить количество баллов, согласно Аргенту, то есть каждому фактору на каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель А-счета.

_________________________________________________________________

 

Ориентация на один индекс не всегда оправданна, поэтому многие крупные аудиторские фирмы и другие компании, занимающиеся аналитическими обзорами, прогнозированием и консультированием, для своих аналитических оценок используют несколько индексов.

 

Характеристика моделей диагностики банкротств компаний

 

Таблица 5.1. Выборки предприятий в исследованиях, посвященных прогнозированию банкротства

 

Автор (авторы)	Год	Данные, используемые в исследовании
		Количество банкротов	Количество небанкротов
Fitzpatrick	1932	19	19
Beaver	1967	79	79
Altman	1968	33	33
Lev	1971	37	37
Wilcox	1971	52	52
Deakin	1972	32	32
Edmister	1972	42	42
Blum	1974	115	115
Tattler	1974	23	45
Liby	1975	30	30
Diamond	1976	75	75
Altman, Haldeman and  Narayanan	1977	53	58
Marais	1979	38	53
Dambolena and Khoury	1980	23	23
Ohison	1980	105	2058
Tattler	1982(83)	46	46
El Hennawy and Morris	1983	22	22
Moyer	1984	35	35
Tattler	1984	22	49
Zmijewski	1984	40	800
Zavgren	1985	45	45
Casey and Bartczak	1985	60	230
Peel and Peel	1988	35	44
Barniv and Raveh	1989	58	142
Boothe and Hutchninbun	1989	33	33
Gupta, Rao, and Bagchi	1990	60	60
Kease and McGuiness	1990	43	43
Keasey, McGuiness and Short	1990	40	40
Shumway	1996	300	1822
Среднее значение		40	45

 

Таблица 5.2. Структурный состав моделей прогнозирования банкротств различных авторов

 

Финансовые показатели	Edmister (1972)	Altman (1968)	Beaver (1966)	Deakan (1972)	Ohison (1980)	Zavgren (1983)
Денежный поток / Активы				х		х
Денежные средства / Выручка от реализации				х		х
Денежный поток / Общая задолженность			х	х	х
Оборотные активы / Краткосрочная кредиторская задолженность			х	х	х
Оборотные активы / Активы				х
Оборотные активы/ Выручка от реализации				х
Прибыль перед выплатой налогов и процентов / Активы		х
Чистая прибыль за вычетом дивидендов / Активы		х
Чистая прибыль от всех видов деятельности / Активы			х	х	х
Сумма кредиторской задолженности / Активы			х	х
Выручка от реализации / Активы		х
Чистый оборотный капитал / Выручка от реализации				х
Чистый оборотный капитал / Активы		х	х	х	х
Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения / Активы				х
Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения / Краткосрочная кредиторская задолженность	х			х		х
Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения / Выручка от реализации				х
Денежные средства / Краткосрочная кредиторская задолженность	х			х
Краткосрочная кредиторская задолженность / Собственный капитал	х
Запасы / Выручка от реализации	х
Собственный капитал / Выручка от реализации	х
Рыночная стоимость акционерного капитала / Сумма кредиторской задолженности		х

 

Таблица 5.3. Достоверность моделей диагностики банкротства

 

Модель	% достоверности (за год до банкротства)
Altaian (1968)	95
Deakin (1972)	97
Altman – Lords (1976)	90
Korobow – Sturh – Martin (1976)	90
Altman — Halderman — Narayanan (1977)	93
Springate (1978)	93
Springate – Botheras (1979)	88
Dambolena – Khoury (1980)	96
Zmijewski (1984)	76
Zmijewski (1984)	97
Altman – Izan (1984)	92
Fulmer (1984)	98
Barth – Brumbaugh – Sauerhaft – Wang (1985)	87
Frydman – Altman – Kao (1985)	94
Panteiona – Piatt (1987)	95
Panteiona – Piatt (1987)	96
Legaumlt (CA-Score) 1987)	83
PJatt- Piatt (1990)	90
Atman – Hartzell – Peck (1995)	92
Moody's RiskscoreTM (HERRITY, 1999)	79
****** ****** *********** *********** *** *************** *********** *. ******	*/*
****** ****** *********** *********** *** *********** ******** «*****************»	*/*

 

** ****** *********** ************** ******* *********** *********** ************* ************ *********** ******* ******** ** ********** ** ******** ********* ***** *********** ********.

 

 

 

Тема 6. Меры по предупреждению банкротства предприятия.

 

1. Понятие санации предприятия и ее роль в антикризисном управлении.
2. Бенчмаркинг как одна из мер устойчивого развития предприятия.
3. Реструктуризация предприятия в условиях кризисной ситуации.
4. Маркетинг, менеджмент (кадры), инновации, инвестиции в антикризисном управлении.

 

 

1. Понятие санации и ее роль в антикризисном управлении.

 

Санация (от лат. sanatio – оздоровление, лечение) – система разного рода мероприятий (например, структурная перестройка, реструктуризация кредиторской задолженности, изменение ассортимента производимой продукции, сокращение числа работающих, ликвидация излишних структурных звеньев и подразделений), которые позволяют избежать банкротства. Санация – основная и главная цель процедуры банкротства.

 

Санация – система мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия, реализуемых с помощью сторонних юридических или физических лиц и направленных на предотвращение объявления предприятия-должника банкротом и его ликвидации. Санация может осуществляться при участии банков, органов исполнительной власти, коммерческих организаций.

 

Роль санации в рыночной экономике. В условиях рыночной экономики санация предприятий обладает значительным экономическим потенциалом. Санация является важным инструментом регулирования структурных изменений и входит в систему наиболее действенных механизмов финансовой стабилизации предприятий.

 

Санация предприятия проводится в трех основных случаях:

1. если предприятие в попытке выхода из кризисного состояния прибегает к внешней помощи по своей инициативе (до возбуждения кредиторами дела о банкротстве);

2. если само предприятие, обратившись в хозяйственный суд с заявлением о своем банкротстве, одновременно предлагает условия своей санации (такие случаи санации наиболее характерны для государственных предприятий);

3. если решение о проведении санации выносит хозяйственный суд по поступившим предложениям от желающих удовлетворить требования кредиторов к должнику и погасить его обязательства перед бюджетом.

 

В двух последних случаях санация осуществляется в процессе производства дела о банкротстве предприятия при условии согласия собрания кредиторов со сроками выполнения их требований и на перевод долга.

Наиболее широкий диапазон форм имеет санация, инициируемая самим предприятием до возбуждения кредиторами дела о его банкротстве. В этом случае она носит упреждающий характер, полностью согласуется с целями и интересами предприятия, подчинена задачам антикризисного его управления и сочетается с осуществляемыми мерами внутренней финансовой стабилизации.

 

В рамках Закона о банкротстве Республики Беларусь в процедуре санации могут приниматься следующие меры по восстановлению платежеспособности должника:

• ликвидация дебиторской задолженности;
• исполнение обязательств должника собственником имущества должника – унитарного предприятия или третьим лицом (третьими лицами);
• предоставление должнику финансовой помощи из специализированного фонда при органе государственного управления по делам о банкротстве;
• перепрофилирование производства;
• закрытие нерентабельных производств;
• продажа части имущества должника;
• уступка требования должника;
• предоставление должнику в установленном порядке дотаций, субсидий, субвенций;
• продажа предприятия должника;
• применение иных способов.