Финансирование инвестиционных проектов

В общем случае все показатели оценки эффективности инвестиционного проекта можно разделить на показатели, рассчитываемые без учета стоимости капитала и на показатели, рассчитываемые с учетом стоимости капитала (таблица 1.1.) [27].

Таблица 1.1.

Показатели оценки эффективности инвестиционного проекта

Без учета стоимости капитала	С учетом стоимости капитала
Прибыль от продаж	Чистый дисконтированный доход
Простая норма прибыли	Индекс доходности
Простой срок окупаемости	Дисконтированный срок окупаемости
Точка безубыточности	Внутренняя норма доходности

 

Ниже указанные в таблице 1.1. показатели будут представлены более  подробно.

Прибыль от продаж. Данный показатель характеризует эффективность текущих операций и рассчитывается в модели как отношение чистой прибыли к выручке от реализации:

_{CM = NP / SR x 100 %                                                                               (1),}

Где CM - показатель прибыльности продаж, выраженный в процентах, NP - чистая прибыль, SR - выручка от реализации (оба параметра - за один интервал планирования).

Прибыльность продаж не имеет непосредственного  отношения к оценке эффективности  инвестиций, однако является весьма полезным измерителем конкурентоспособности  проектной продукции.

Простая норма прибыли. Данный показатель, благодаря легкости его расчета, является одним из наиболее часто используемых так называемых "простых" показателей эффективности инвестиционного проекта.

В общем случае простая норма  прибыли рассчитывается как отношение  чистой прибыли к объему инвестиций и чаще всего приводится в процентах и в годовом исчислении, по следующей формуле:

_{SSR = NP / TIC x 100 %                                                                            (2),}

где SSR - простая норма прибыли, выраженная в процентах за один интервал планирования, NP - чистая прибыль за один интервал планирования, TIC - полные инвестиционные затраты.

Интерпретационный смысл показателя простой нормы прибыли заключается  в приблизительной оценке того, какая  часть инвестированного капитала возвращается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая расчетную величину этого показателя с минимальным или ожидаемым уровнем доходности (стоимостью капитала), инвестор может прийти к предварительному заключению о целесообразности продолжения и углубления анализа данного инвестиционного проекта.

Простой срок окупаемости проекта. Цель данного метода состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать, что называется, "на себя". При этом весь объем генерируемых проектом денежных средств, главными составляющими которого являются чистая прибыль и сумма амортизационных отчислений (то есть чистый эффективный денежный поток), засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал. В общем случае расчет простого срока окупаемости производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общей суммы инвестиционных затрат величин чистого эффективного денежного потока за один интервал планирования. Номер интервала, в котором остаток становится отрицательным, соответствует искомому значению срока окупаемости инвестиций.

В случае предположения о неизменных суммах денежных потоков простой срок окупаемости  рассчитывается по упрощенной методике, исходя из следующего уравнения:

_{PBP = TIC / NCF x 100 %                                                                          (3),}

где PBP - срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования, TIC - полные инвестиционные затраты проекта, NCF - чистый эффективный денежный поток  за один интервал планирования.

Точка безубыточности. Метод расчета точки безубыточности относится к классу показателей, характеризующих риск инвестиционного проекта. Смысл этого метода, как вытекает из названия, заключается в определении минимально допустимого (критического) уровня производства и продаж, при котором проект остается безубыточным, то есть не приносит ни прибыли, ни убытков. Соответственно, чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях непредсказуемого сокращения рынков сбыта. Таким образом, точка безубыточности может использоваться в качестве оценки маркетингового риска инвестиционного проекта. Условие для расчета точки безубыточности может быть сформулировано следующим образом: каков должен быть объем производства (при условии реализации всего объема произведенной продукции), при котором получаемая маржинальная прибыль (разность между выручкой от реализации и переменными производственными затратами) покрывает постоянные затраты проекта.

Чистый дисконтированный доход. В общем случае методика расчета NPV заключается в суммировании современных (пересчитанных на текущий момент) величин чистых эффективных денежных потоков по всем интервалам планирования на всем протяжении периода исследования. При этом, как правило, учитывается и ликвидационная или остаточная стоимость проекта, формирующая дополнительный денежный поток за пределами горизонта исследования. Для пересчета всех указанных величин используются коэффициенты приведения, основанные на выбранной ставке сравнения (дисконтирования).

Классическая формула для расчета NPV выглядит следующим образом:

Life+1
NPV = ∑ (NCFi / (1 + RD)i)	(4)
i=0

 

где NCFi - чистый эффективный денежный поток на i-ом интервале планирования, RD - ставка дисконтирования (в десятичном выражении), Life - горизонт исследования, выраженный в интервалах планирования.

Интерпретация расчетной величины чистой современной стоимости может  быть различной, в зависимости от целей инвестиционного анализа  и характера ставки дисконтирования. В простейшем случае NPV характеризует абсолютную величину суммарного эффекта, достигаемого при осуществлении проекта, пересчитанного на момент принятия решения при условии, что ставка дисконтирования отражает стоимость капитала.

Индекс прибыльности. Рассматриваемый показатель тесно связан с показателем чистой современной ценности инвестиций, но, в отличие от последнего, позволяет определить не абсолютную, а относительную характеристику эффективности инвестиций.

Индекс  доходности инвестиций (PI) рассчитывается по следующей формуле:

_{PI = 1 = NPV / TIC                                                                                      (5),}

где TIC - полные инвестиционные затраты  проекта.

Индекс рентабельности инвестиций отвечает на вопрос: каков уровень  генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений.

Дисконтированный срок окупаемости. Метод определения дисконтированного срока окупаемости инвестиций в целом аналогичен методу расчета простого срока окупаемости, однако свободен от одного из недостатков последнего, а именно от игнорирования факта неравноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Условие для определения дисконтированного срока окупаемости может быть сформулировано как нахождение момента времени, когда современная ценность доходов, получаемых при реализации проекта, сравняется с объемом инвестиционных затрат. Важнейшим из возможных вариантов интерпретации расчетной величины дисконтированного срока окупаемости является его трактовка как минимального срока погашения инвестиционного кредита, взятого в объеме полных инвестиционных затрат проекта, причем процентная ставка кредита равна ставке дисконтирования.

Внутренняя норма доходности. Расчет внутренней ставки доходности (IRR) осуществляется методом итеративного подбора такой величины ставки дисконтирования, при которой чистая современная ценность инвестиционного проекта обращается в ноль. Этому условию соответствует формула:

Life+1
NPV = ∑ (NCFi / (1 + IRR)i)	(6)
i=0

 

При расчете показателя IRR предполагается полная капитализация всех получаемых доходов. Это означает, что все генерируемые денежные средства направляются на покрытие текущих платежей либо реинвестируются с доходностью, равной IRR. Указанное предположение является одним из самых существенных недостатков данного метода.

Интерпретационный смысл внутренней ставки доходности заключается в  определении максимальной стоимости  капитала, используемого для финансирования инвестиционных затрат, при котором  собственник (держатель) проекта не несет убытков.

Таким образом, указанные показатели оценки инвестиционных проектов широко используются всеми участниками инвестиционной деятельности. Собственники оценивают возможные пути расширения бизнеса, возможности привлечения средств из тех или иных источников. Инвесторы и кредиторы оценивают проекты на степень доходности, сравнивают различные проекты для выбора наиболее прибыльных и наименее рискованных.

Таким образом, в данной главе были рассмотрены  основные теоретические моменты, связанные  с инвестициями, инвестиционными  проектами, способами финансирования таких проектов, оценкой эффективности вложения средств в тот или иной проект.

 

2. Анализ инвестиционного проекта строительства боулинг-центра в  
   г. Владивосток
1. Общая характеристика проекта

 

 

Данный  инвестиционный проект предполагает строительство во Владивостоке спортивно-развлекательного центра боулинга с сопутствующими услугами пивного ресторана (с собственной пивоварней) и ночного клуба.

На минипивоварне предусматривается  производство пива марки «Келлерс». Произведенное пиво будет реализовываться в пивном ресторане, барах боулинга и ночного клуба. Помимо пива в ассортимент реализуемой продукции входят следующие блюда:

1. холодные закуски на основе овощей, консервируемой и гастрономической продукции;
2. вторые блюда (мясные и рыбные блюда);
3. гарниры (картофель-фри на основе замороженных полуфабрикатов);
4. горячие напитки (чай, кофе);
5. сдоба и кондитерские изделия заводского производства в разовой упаковке;
6. газированные напитки, минеральная вода и соки в упаковке и на разлив;
7. мучные изделия собственного изготовления.

Таким образом, процесс производства будет состоять из варения пива в  пивоварне и обработки сырья  и полуфабрикатов в доготовочном цехе.

Пивной ресторан состоит из нескольких залов: обычный зал, каминный зал, три  зала для VIP-клиентов. Обычный зал ресторана будет ориентирован на широкую массу клиентов и доступен каждому. Здесь отсутствуют какие-либо дополнительные удобства, обслуживание клиентов осуществляется официантом в обычном порядке.

Каминный зал предназначен для клиентов, желающих провести время в непринужденной спокойной уютной обстановке. Клиенты здесь смогут отдохнуть от городской суеты, приятно провести время.

VIP-зал предназначен для бизнес-клиентов. Уровень обслуживания здесь будет на порядок выше, чем в других залах ресторана. Здесь будут проходить деловые встречи, поэтому число мест в каждом VIP-зале ограничено десятью. Обслуживание клиентов будет осуществляться квалифицированными официантами, специально подготовленными для клиентов такого уровня.

К услугам посетителей боулинг-центра будут предоставлены 10 дорожек для игры, оборудованных в соответствии с современными требованиями, а также бар на 5 человек.

В ночном клубе будет размещен бар, столики (VIP-места) и танцплощадка. Вход в ночной клуб будет осуществляться по билетам, приобретаемым там же.

Таким образом, инвестиционным проектом предусмотрено производство пива и различных закусок, предоставление клиентам дорожек для игры в боулинг (10 штук), эксплуатация ночного клуба и пивного ресторана.

Эксплуатацию пивного ресторана, боулинга и ночного клуба планируется осуществить на базе спортивно-развлекательного центра боулинга, расположенного в районе Второй речки. Собственник объекта компания ООО «Боулинг».

На данный момент комплекс не  готов  к эксплуатации – ведутся монтажные работы. Объект недвижимости завершен на 100 %, прилегающая территория также благоустроена. Работы ведутся по установке и монтажу оборудования и внутреннему обустройству подразделений комплекса. Предполагаемый срок начала деятельности – октябрь 2006 г.

Таким образом, в качестве отправной  точки в инвестиционном проекте  предлагается объект недвижимости, который  планируется обустроить соответствующей  инфраструктурой и оборудованием  для создания спортивно-развлекательного центра.

Целесообразность данного инвестиционного проекта определяется следующими предположениями:

• Высокий спрос на продукцию;
• Длительный срок эксплуатации оборудования;
• Выгодное месторасположение объекта;
• Отсутствие значительного количества прямых конкурентов;
• Незначительные операционные расходы.