Лекции по "Инвестиции"

    Зачет. Рост объемов операций на многих рынках привел к активизации исследований в области путей расчета, позволяющих резко уменьшить количество действий по исполнению, если сделки не будут обрабатываться последовательно, одна за другой (единично). Вместо данного обработка ведется совокупно, и в результате к концу рабочего дня для любой стороны обусловливается одна конечная полная цифра, характеризующая ее расположение и обязательства. Система зачета наиболее пригодна с целью рынков с большими объемами, особенно для тех, на которых большое количество сделок совершается между относительно небольшим числом участников. Существуют различные способы зачета, включающие обработку ценных бумаг и/или денег. Выбор того или же другого метода зависит от емкости и остальных факторов.

    Двусторонний  зачет. Двусторонним, или же попарным, зачетом называется зачет, происходящий между одними и теми же сторонами. Этот способ поддерживает целостность торговли между сторонами и уменьшает объем мероприятий по сравнению с единичным подходом. Так можно достичь существенного усиления эффективности, но только при большом числе сделок по сравнительно узкому кругу бумаг.

    Двусторонний  зачет организуется следующим образом. Состоится только выплата денег, покрывающая разницу между ценами в разных сделках.. При единичном клиринге и при двустороннем зачете возникают следующие вопросы:

    - нужно большое количество поставок, что может привести к большому  числу срывов,

    - позиция любой стороны обязана  приводиться к рынку и на  это уходит более времени и средств, чем в больше сложных системах. (Пересчет по рынку означает переоценку открытых позиций сторон с целью уменьшения риска).

    Каждая  биржа мира, торгующая фьючерсами и опционами, имеет расчетную  палату, через которую осуществляется клиринговые расчеты по всем биржевым сделкам. 

15.3. Методы управления  валютным риском  при международных  инвестициях

    Валютные  риски можно структурировать  следующим образом:

       а) кредитный риск - риск, обусловленный  нежеланием или невозможностью  клиента или контрпартнера рассчитаться по своим обязательствам

       б) конверсионный риск - риски  валютных убытков непосредственно  по конкретным операциям.

       Валютные риски обычно управляются  в банках различными методами.

       Первым шагом к управлению  валютными рисками внутри структуры банка является установление лимитов на валютные операции. Так, например, очень распространены следующие виды лимитов:

    · лимиты на иностранные государства (устанавливается максимально возможные  суммы для операций в течении  дня с клиентами и контрпартнерами в сумме из каждой конкретной страны)

    · лимиты на операции с контрпартнерами  и клиентами (устанавливается максимально  возможная сумма для операций на каждого контрпартнера, клиента  или виды клиентов)

    · лимит инструментария (установление ограничений по используемым инструментам и валютам с определением списка возможных к торговле валют и инструментов торговли)

    · установление лимитов на каждый день и каждого дилера (обычно устанавливается  размер максимально возможной открытой позиции по торгуемым иностранным валютам, возможный для переноса на следующий рабочий день для каждого конкретного дилера и каждого конкретного инструмента)

    · лимит убытков (устанавливается  максимально возможный размер убытков, после достижения которого все открытые позиции должны быть закрыты с убытками). В некоторых банках такой лимит устанавливается на каждый рабочий день или отдельный период (обычно один месяц), в некоторых банках он подразделяется на отдельные виды инструментов, а в некоторых банках может также устанавливаться на отдельных дилеров.

    Кроме лимитов в мировой практике применяются  следующие методы снижения валютных рисков :

    · взаимный зачет покупки-продажи  валюты по активу и пассиву, так называемый метод «мэтчинг», где с помощью  вычета поступления валюты из величины ее оттока банк имеет возможность оказывать влияние на их размер и соответственно на свои риски.

    · использование метода «неттинга», который  заключается в максимальном сокращении количества валютных сделок с помощью  их укрупнения. Для этой цели банки  создают подразделения, которые координируют поступления заявок на покупку-продажу иностранной валюты.

    · приобретение дополнительной информации путем приобретения информационных продуктов специализированных фирм в режиме реального времени отображающих движение валютных курсов и последнюю информацию.

    · тщательное изучение и анализ валютных рынков на ежедневной основе.

    Ну  и конечно, для ограничения валютных рисков применяется хеджирование.

    Хеджирование - это процесс уменьшения риска  возможных потерь. Фирма может  принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-то выборочно. Она также может спекулировать, будь то осознано или нет.

    Отсутствие  хеджирования может иметь две  причины. Во-первых, фирма может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во-вторых, она может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в ее пользу. В результате фирма будет спекулировать: если ее ожидания окажутся правильными, она выиграет, если нет - она понесет убытки.

    Хеджирование  всех рисков - единственный способ их полностью  избежать. Однако финансовые директора  компаний отдают предпочтения выборочному  хеджированию. Если они считают, что  курсы валют или процентные ставки изменятся неблагополучно для них, то хеджируют риск, а если движение будет в их пользу - оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция. Интересно заметить, что прогнозисты-профессионалы обычно ошибаются в своих оценках, однако сотрудники финансовых отделов компаний, являющиеся "любителями", продолжают верить в свой дар предвидения, который позволит им сделать точный прогноз.

    Одним из недостатков общего хеджирования (т. е. уменьшения всех рисков) является довольно существенные суммарные затраты  на комиссионные и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ - страховать риски только после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.

    Риски, связанные со сделками, предполагающие обмен валют, могут управляться  с помощью политики цен, включающей определение, как уровня назначаемых  цен, так и валют, в которых выражается цена. Также существенное влияние на риск могут оказывать сроки получения и выплаты денег. Кроме вышеописанных действий по снижению операционного валютного риска Фирма также активно использует следующий прием: счет- фактура покупателю товара выписывается в валюте, в которой производилась оплата при импорте.

    Однако  эти варианты не всегда удобны для  покупателя или реально выполнимы. Выходом из положения является совершение срочных операций:

1) форвардные  валютные операции

2) валютные фьючерсы

3) валютные опционы

4) операции СВОП

    Для страхования валютных, процентных и  инвестиционных рисков в последнее  время также используется ряд  новых финансовых инструментов : финансовые фьючерсы и финансовые опционы (опционы  с ценными бумагами), соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют экспортерам и инвесторам, обремененным конкурентной борьбой на рынках, за определенное вознаграждение передать валютные, кредитные и процентные риски банкам, для которых принятие на себя данных видов рисков является одной из форм получения прибыли. Операции с новыми финансовыми инструментами, как правило, сосредоточены в мировых финансовых центрах в силу того, что законодательство ряда стран сдерживает их применение. Эти методы страхования рисков сегодня очень динамично развиваются и имеют устойчивые тенденции роста. Использование срочных сделок для страхования рисков во внешнеэкономической деятельности позволяет клиентам также точнее оценить окончательную стоимость страхования.

    В промышленно развитых странах специализированные экспертные фирмы занимаются профессиональным консультированием инвесторов и  экспортеров, предлагая свои рекомендации по оптимальному хеджированию инвестиций и требований в иностранной валюте (когда, на какой срок, в каких валютах). Кроме того, сами банки, располагая штатом аналитиков и прогнозами движения курсов валют активно пытаются предлагать услуги по комплексному управлению клиентскими рисками. Процесс хеджирования оказывает значительное влияние на спрос и предложение на рынке срочных сделок, осуществляя давление на курсы определенных видов валют, особенно в периоды труднопрогнозируемой тенденции развития их курсов.